对LPR改革的深层思考

仰观阁 · 公众号 · · 2019-08-17 17:17

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自从2015年最后一次下调基准利率后，存贷款基准利率这一货币政策工具基本已处于弃置的状态，银行存款定价逐渐往市场利率靠拢，但贷款定价基准依然按照基准利率浮动，银行的信贷利率并没有跟随公开市场操作利率而调整，贷款利率的隐性下限问题，本质是因为基准没有变化，自然就可以有下限，这无疑加大了融资成本，降低了货币政策的有效性。

今天央行公布的LPR报价机制改革，其实就是要求银行把贷款定价基准由原来的基准利率变成公开市场操作利率（主要是MLF），同时要求同业拆借中心每月公布报价利率，这对于降低部分融资成本，提高贷款市场的透明度，有一定的意义。

但是，此次改革只是第一步，仍存在较大的局限性。

第一，贷款报价利率只是由原有1年期一个品种扩大到1年和5年以上两个品种，1年期以内和1至5年期利率仍由银行自主选择参考利率，这就给了银行很大的操作空间，5年期以上的大部分是住房按揭贷款，要知道企业的长期贷款很多都是5年及以下的，民营企业要拿到5年期以上的贷款相当难，所以，1至5年期没有纳入，对企业有多大的意义？很明显是一个妥协的结果，希望未来至少能够覆盖所有的期限品种。

第二，就我在企业的观察来看，贷款利率尽管不算很高，但企业想要获得银行贷款依然非常困难，一个是贷款难，另一个是获得长期贷款更难，银行的长期信贷产品过于单一，只有固定资产投资才能获得长期贷款，但问题是年年投固资的那是房地产，普通企业不可能年年都去投土地、投厂房，银行能不能开发更多的长期信贷产品去支持企业的研发支出？以及生产周期较长的企业？乃至使遭受一时经济困难时能扛住财务风险？否则何以国内金融市场每每岁末年中总是会有资金问题，因为银行贷出的大部分是短期贷款，企业每年都要去转贷，年年如此。

我们研究信贷数据，总是认为短期信贷很高、而长期信贷不足，就是资金没有流入实体的表现，哪里知道其实很多企业是迫不得己将短期资金用作长期用途，不是不想贷长期，是贷不了！所以，银行真的应该从企业的角度去思考，切实解决企业的融资需求，否则，脱虚向实只是一句空话。 货币政策只有能够实实在在地提高资金的可获得性，才能够真正起到促进资金流向实体经济的作用。

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