【招商建筑】葛洲坝点评报告：再次中标海外大单，订单储备愈加充足

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1、中标海外大单，订单愈加充足

根据联营体规定，各方按照股份比例承担责任并获得收益，公司将承担其中的172.56亿元，占16年营收的17.21%，订单体量可观，按照工期72个月，该订单对公司的未来业绩将产生一定的影响。2017年上半年公司新签国外订单574.66亿元，增长40.6%，考虑到7月份公司签订98.87亿元俄罗斯阿穆尔天然气加工厂项目 P1 标段（专利设备）的施工总承包合同，公司海外订单延续高增长势头。随着“一带一路”战略的推进，以及公司加强海外业务拓展力度，我们预计公司将不断有海外项目落地。

2、各个板块积极发力，17年有望继续实现较高增长

其他业务板块也积极助力公司业绩增长，环保板块作为公司转型升级重要方向，目前主要以可再生资源业务为主，以绿园公司作为业务主体，但公司也在积极进行投资并购，拓展污水处理、污泥处理、水环境综合治理、固废处理等业务，业务增长势头十分强劲。投资板块，公司围绕环保、公路、水务、能源领域投资并购，实现规模扩张，此前已公告拟收购巴西圣保罗圣诺伦索供水系统公司100%股权、投资1.8亿元成立宁波展慈金属公司，占股60%等，投资兴业成效显著。房地产板块，公司深耕一线城市，定位高端市场，着力打造高水平的房地产业务，17年地产业务预计实现稳定增长。水泥板块，公司作为当地水泥生产龙头之一，成本管控优势明显，产能利用率高，目前在积极进行产能提升及国外生产线建设，并结合重大基建项目建设，实现协同发展。民爆业务积极转型升级，适度展开并购，并加快走出国门，应对矿业经济持续下行压力。装备制造板块，作为未来新兴业务发展方向，大力发展分布式能源及储能等高端业务，目前拟规划建设的“高端装备产业园”，计划3-5年内打造成为国内先进、绿色制造示范园区。

3、大力拓展PPP业务，多方举措保障项目落地

公司加速推进业务升级，PPP业务稳步推进，上半年新签订单1259.36亿元，增长16.12%，其中PPP订单为504.57亿元，占国内新签合同的73.69%。随着基建投资的增加及环保业务PPP模式的不断应用， 2017年PPP订单有望呈现高增长。此外，公司积极盘活存量资产，采用资产证券化形式回流现金，也将为PPP项目的落地提供充足资金保障，我们认为2017年PPP收入将会实现较大增长，PPP业务业绩贡献将会显著增加。

4、订单充足，PPP订单落地加速，环保业务快发展，维持“强烈推荐-A”评级

公司订单充足，PPP订单落地加速，环保业务快速发展，投资业务稳健推进，我们预计17、18年公司EPS（扣除永续债利息）分别为0.82和1.02元/股，对应PE分别为13.1和10.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。

5、风险提示：投资不及预期，项目推进不及预期，回款风险

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

王彬鹏：上海财经大学数量经济学硕士，2015年7月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

李富华：上海交通大学产业经济学硕士，2016年4月加入招商证券，从事建筑工程行业研究。

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