氢氧化锂系列之十三：赣锋锂业：海外资源布局强化

事件

公司披露2017年一季报

• 季报显示，2017年一季度，公司实现营收6.25亿元，同比减少5.75%；实现归母净利润1.36亿，同比增长27.03%。EPS0.18元。

• 公司同时预计2017年上半年的净利润同比增长70%-120%，达到4.73-6.12亿元。因经美拜电子减值测试，李万春、胡叶梅应补偿公司18521.02万元，计入投资收益。

简评

营收小幅下降，净利润符合预期

公司一季度营收达6.25亿元，虽同比有小幅下降，但毛利率有所上升（由2016年一季度的27.70%上升至34.04%），同时，报告期内公司收到火灾损失赔偿款500万元，导致公司归母净利润同比增长27.03%，达到1.36亿元。

海外布局不断，强化资源战略

1）公司全资子公司赣锋国际收购澳大利亚RIM公司不超过13.8%股权暨关联交易的议案。若收购完成后，公司将持有RIM不超过56.9%的股权，掌控力大大提高。RIM旗下Mt Marion 矿山目前已顺利投产，预计2017年锂精矿产量将达17万吨。该矿的投产放量将帮助公司打破资源束缚。

2）公司拟认购澳大利亚Pilbara公司不超过5%股权，交易金额不超过2000万美元。Pilbara公司锂资源矿石量达1.56亿吨，品位为1.25%。根据协议，赣锋锂业将参照市场价包销Pilgangoora锂矿项目生产的部分锂辉石精矿。项目第一期预计在2018年6月左右投产后向赣锋锂业提供16万吨/年的锂精矿；项目第二期投产后，向赣锋锂业提供的锂精矿将增加7.5 万吨/年。若项目如期推进，公司未来的锂矿资源供应将得到进一步保障。

3）公司拟增资Mariana锂业，用以推动阿根廷Mariana 锂-钾卤水矿项目的勘探进度，强化公司资源储备与一体化的发展战略。

盈利预测与投资建议

我们预计，随着公司锂盐产线调整到位，公司锂盐产量将回升，公司2017年的业绩为11.9亿，即EPS1.58元，2018年1.89元，对应当前股价的PE水平为27倍和23倍。公司拟发行可转债9.5亿为锂盐及动力电池项目融资。我们维持公司买入评级。

风险因素：公司锂矿、锂盐产能释放不及预期。新能源汽车行业景气度超预期下降，锂矿供应释放导致锂价超预期下跌等。

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