【招商汽车|公司点评】华域汽车：业绩符合预期，打造汽车零部件国际化巨头

业绩符合预期，打造汽车零部件国际化巨头

事件

公司公布2017年半年度报告，实现营收683.9亿（+11.5%），归母净利32.3亿（+5.5%），扣非后归母净利润30.8亿（+9.5%），EPS 1.03元，整体业绩符合预期。公司作为国内汽车零部件巨头，继续围绕“零级化、中性化、国际化”战略发展，打造汽车零部件国际化巨头。预计17-19年EPS分别为2.10/2.28/2.48元，继续维持“强烈推荐-A”评级。

评论

1、业绩符合预期，主营业务增长平稳‍

公司作为汽车零部件巨头，业务覆盖广泛，配套客户优质，龙头地位稳固。在上半年汽车行业增速下滑的前提下（汽车销量增速4.2%），公司营收增速（11.5%）依然高于行业平均（在核心配套上汽大众、一汽大众同比负增长前提下），主要得益于国内自主品牌高速增长和海外业务带动，自主品牌方面，17H1上汽乘用车（111.9%）和吉利汽车（84.3%）均保持高增速，成为拉动国内业务增长的主要驱动力；上半年海外业务保持14.8%增速，公司积极推进核心业务国际化，延峰完成对安道拓重组后成为全球最大的汽车内饰公司，未来有望发挥协同效应，进一步扩展海外市场。‍

公司17H1净利润32.3亿（+5.5%），分业务来看，净利润核心来源于内外饰件（14.4亿，+10.1%）和功能件（11.5亿，+3.1%），而电子电器件增速最快（3.4亿，+20.0%），彰显公司在汽车电子板块布局。毛利率方面，公司上半年整体毛利率提升0.25%，盈利能力进一步增强。上半年现金流量同比有所下滑，主要原因是部分贷款结算周期影响所致。

风险提示：汽车销量不及预期。

2、下半年汽车销量有望回升，主营业务稳定增长无忧‍

公司作为国内汽车零部件龙头，客户资源覆盖面广且结构完善，从17年1-7月汽车销量来看，因受到上半年购置税退坡等因素影响，销量低于预期，主要配套车企销量累计同比增速-0.13%，而从7月销量来看明显回暖（同比6.14%）。我们认为随着下半年汽车行业增速回暖，将带动公司业绩稳定增长。

3、继续推进三级化发展战略，打造汽车零部件国际化巨头‍

2017年，公司继续围绕：“零级化、中性化、国际化”的战略发展。‍

零级化方面：加快在智能驾驶、新能源汽车驱动系统等核心业务领域的拓展。其一是持续加大在智能驾驶主动感应系统（ADAS）的投入；其二完成驱动电机、电机控制器等系列产品研发。‍

中性化方面：主动开拓国内外市场，进一步完善客户结构。其一是进一步拓展自主品牌，日韩系等外部客户；其二继续寻求与国际整车企业合作发展机会。‍

国际化方面：一是以延锋内饰公司为代表的汽车内饰业务；二是以华域科尔本施密特铝技术有限公司为代表的轻量化铸铝业务；三是上海实业交通电器有限公司的摇窗机业务在美国的生产基地已顺利投产，实现对美国通用的批产供货。

盈利预测与评级‍

公司作为国内汽车零部件巨头，继续围绕“零级化、中性化、国际化”战略发展，有望打造汽车零部件国际化巨头，净利润预测为2017-2019分别为：103、112、122亿元，对应EPS分别为：2.10元、2.28元、2.48元，对应的PE分别为10.1X、9.3X、8.5X。维持“强烈推荐-A”的投资评级。

报告索引