国利固收一二级日评3.26

债券小馆 · 公众号 · · 2020-03-26 20:39

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一级方面

资金方面：

今日资金面总体呈现宽松至平衡的态势。早盘阶段，各期限押利率供给充足，隔夜押利率加权融出大量；押存单和信用价格在+20到+30bp水平；7天押利率加权融出，押信用成交价格在1.9-2.1%区间；14天以上押利率加权融出，押信用价格主要在2.0-2.2%的区间。随后市场供给开始收敛，总体融出开始减缓，隔夜押利率加权融出适量，押信用和存单融出较少。午盘后，资金面依旧呈平衡态势，隔夜押利率加权融出适量，押信用少量ofr在+20至+30bp水平；7天适量融出在2.2%水平；14天及以上期限成交减缓。至尾盘，市场增补头寸需求涌现，基本都能得到满足，市场趋于饱和。中长期限方面，21天-1M期限供给价格在2.0-2.2%；2M及以上期限需求寂寥，成交较少。

市场热点：

中国央行今日未开展逆回购操作，因今日无逆回购到期，当日实现零投放零回笼。

利率一级：

190308Z17，3年期，中标利率2.2364，全场倍数5.63，边际倍数2.23。较近5期情况:投标量上升14.40亿元,中标利率下降29.18BP。较估值情况：估值2.3900,考虑团费后中标综收:2.2679(缴款日），中标综收较估值低12.21BP，中标利率较估值低15.36BP。

200305Z4，5年期，中标利率2.6846，全场倍数4.68，边际倍数7.93。较近5期情况:投标量上升50.00亿元,中标利率下降18.99BP。较估值情况：估值2.7850,考虑团费后中标综收:2.7130(缴款日），中标综收较估值低7.20BP，中标利率较估值低10.04BP。

200310Z，10年期，中标利率3.1721，全场倍数3.52，边际倍数8。较近5期情况:投标量上升1.40亿元,中标利率下降9.69BP。较估值情况：估值3.2052,考虑团费后中标综收:3.1934(缴款日），中标综收较估值低1.18BP，中标利率较估值低3.31BP。

180203Z10，1年期，中标利率1.5539，全场倍数4.98，边际倍数1.62。较近5期情况:投标量下降9.20亿元,中标利率下降24.86BP。较估值情况：估值1.9167,考虑团费后中标综收:1.6688(缴款日），中标综收较估值低24.79BP，中标利率较估值低36.28BP。

200203Z8，5年期，中标利率2.5597，全场倍数4.1，边际倍数2.57。较近5期情况:投标量下降100.40亿元,中标利率下降24.73BP。较估值情况：估值2.7150,考虑团费后中标综收:2.6083(缴款日），中标综收较估值低10.67BP，中标利率较估值低15.53BP。

200205Z3，10年期，中标利率2.9485，全场倍数4.48，边际倍数1.42。较近5期情况:投标量下降18.20亿元,中标利率下降16.36BP。较估值情况：估值3.0300,考虑团费后中标综收:2.9829(缴款日），中标综收较估值低4.71BP，中标利率较估值低8.15BP。

信用一级：

今天一级供给量与昨日持平，29支超短，7支短融，22支中票，4支金融债，共计总规模606.5亿（动态规模均按上限规模计）。3支超短定价发行，20中远海发SCP004定价1.85%二级类似期限估值在2.29%，20厦门航空SCP006定价1.85%二级类似期限估值在2.29%，20凯盛科技SCP004定价2.8%二级类似期限估值在3.22%；4支超短有发行人预期，20联合水泥SCP011发行人预期1.99%二级类似期限估值在2.15%；20苏交通SCP007发行人预期2.05%及其以下，二级类似期限估值在2.18%；20桂交投SCP003发行人预期2.6%及其以下二级类似期限估值在2.8%；收满的短融有20首旅SCP012总规模30亿全场2.2倍，20常德经建SCP001发行规模5亿全场倍数2倍；中票方面，20晥铁基金MTN001发行规模10亿全场1.2倍，发行人预期3.5-3.7%二级类似期限估值在3.5%；20苏工业园MTN001发行规模5亿，全场倍数1.8倍，小区间3.3-3.5%二级类似期限估值在2.95%；20首农食品MTN001发行规模10亿，全场超两倍，收量较好预期2.9%左右二级类似期限估值在3.13%；20青岛军民MTN002发行规模3亿，缺量，发行人预期3.9%以内，二级类似期限估值在3.64%。昨天发行的20晋能MTN003原本分为3年和5年两个品种，最后全部回拨至3年发行规模10亿。

引导表：

明日新债：

个券点评

【取消发行】20新中泰集SCP001，5.0亿，AA+，210D，国企，缴款2020/03/25

20新中泰集SCP001，新疆中泰(集团)有限责任公司，公司是新疆国有企业，但主要经营主体在下属上市公司，对偿债能力有所削弱，同时面临较大的担保代偿风险，资质一般。本次发行由于投资者的谨慎态度，最终取消发行。

【2.80】20苏美达SCP002，5.0亿，AA+，240D，央企，缴款2020/03/25

本次募集首轮引导边际上限3.50%，全场1.16倍；二轮引导是边际来到3.40%，全场小幅增量至1.68倍，大量标位仍然在上限观望；的覅三轮引导时边际下行至3.10%，全场增量至1.86倍，发行人预期不高于2.90%，经过最终调整，最终发行票面定格在2.80%，与二级可比债券收益水平持平。

【6.50】20平煤化(疫情防控债)CP003，5.0亿，AAA，365D，国企，缴款2020/03/25

发行端精心准备，上限6.5%成功发行，可喜可贺可歌可泣！336D的20平煤化(疫情防控债)CP002估值在5.84%。

【4.18】20鑫泰CP002，5.0亿，AA，365D，国企，缴款2020/03/25

20鑫泰CP002，泰州鑫泰集团有限公司，公司主要业务范围为泰州高新区下辖的2个园区，泰经济开区和综合保税区，作为典型的城投企业，债务率较高，盈利能力较弱，总体资质一般。本次发行共一轮引导，边际5.0位置。最终发行票面4.18。二级市场可比水平债券剩余343D的估值为4.23，发行结果高于二级市场估值。

【2.95】20桐庐国资CP001，10.0亿，AA，365D，国企，缴款2020/03/25

本次募集首轮引导边际上限4.0%，全场1.3倍，小区间2.80%-3.20%；二轮引导时边际下至3.63%，全场达2倍，经最终调整，发行票面定格在2.95%，与二级可比债券收益持平。

【3.53】20重庆轨交GN002，15.0亿，AAA，5年，国企，缴款2020/03/25

公司为重庆城市交通开发投资下属子公司，主要从事地铁建设和经营，公益性强，盈利偏弱。首轮全场1.33倍，边际上限4.0%，边际2.32倍；第二轮全场1.9倍，边际3.9%，边际2.17倍；第三轮全场2.5倍，边际3.65%，边际1.34倍，发行当日上一期GN001估值3.58%，发行人预期不超过估值；最终结果3.53%。

【4.76】20酒钢MTN001，10.0亿，AA+，3年(休2)，国企，缴款2020/03/25

20酒钢MTN001，酒泉钢铁(集团)有限责任公司，甘肃地方国有钢铁企业，盈利能力一般。甘肃省国资委背景，有一定程度的外部支持，总体资质尚可。本次发行有一轮引导，边际上限5.0位置收量。最终发行票面4.76。二级市场可比水平债券剩余2.08Y的估值为4.55，发行结果符合二级市场估值。

【6.50】20维泰股份MTN001，1.7亿，AA，3年(休2)，国企，缴款2020/03/25

公司是乌鲁木齐经开区重要的园区开发建设单位，新三板上市，城投属性强，资金占用大。

首轮按照基础发行量1.5亿元计算，边际7.0%，全场倍数1.1倍，发行规模上限3亿元余小量；第二轮引导计划发行规模2.9亿元（投标单位为100万元），目前边际7.0%，全场倍数略超1倍，预计小区间6.5-6.8%，发行人预期6.5%。最终确定发行规模1.7亿，票面6.50%。

【5.15】20赣州开投MTN001，5.1亿，AA，3年(休2)，国企，缴款2020/03/25

20赣州开投MTN001，赣州开发区建设投资(集团)有限公司，公司是开发区主要平台，由赣州建投全资控股，作为赣州市重点发展区域平台，政府支持力度较大，整体资质尚可。本次发行共一轮引导，边际5.2位置，全场1.35倍。最终发行票面5.15。二级市场可比水平债券剩余2.71Y的估值为5.28，发行结果略低二级市场估值。

【2.49】20东南国资SCP002，12.0亿，AAA，180D(休2)，国企，缴款2020/03/23 经过几轮引导，本期超短全场收量1.8倍，券商资管和基金参与较多，最终发在2.49，符合发行人2.5以内的预期，相同主体194D的估值在2.52，本次发行结果基本与二级市场情况一致。

【1.98】20赣粤SCP002，8.0亿，AAA，180D，国企，缴款2020/03/19

本期超短融定价发行，票面利率1.98%。

【6.5】20阳谷祥光SCP001，5.0亿，AA，270D，其他，缴款2020/03/19

经过发行端的不懈努力，最终发行成功，票面6.5%。

二级信用债日评

二级利率债日评

存单日评

票据日评