【德邦能源有色】紫金矿业（601899.SH）：24Q3同环比实现增长，拟收购金矿助推五年计划达成

德邦证券研究 · 公众号 · · 2024-10-23 07:00

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投资要点

事件： 公司发布 2024 年三季度报告 。 2024 前三季度实现营业收入 2304.0 亿元，同比+2.39%；实现归母净利 243.6 亿元，同比+50.68%；实现扣非归母净利 237.5亿元，同比+56.164%。 主要系①主要矿产品产量实现增长，2024 年 1-9 月，矿产金、铜、银产量同比分别+8%、+5%、+7%；②产品成本得到有效控制。 2024Q3单季度实现营收 799.8 亿元，环比+5.7%，同比+7.1%；实现归母净利 92.7 亿元，同比+58.2%，环比+5.1% 。 2024 前三季度主要产品产量同比增长，金价大幅上涨。 产量方面，2024Q1-Q3 主要矿产品产量同比增加，累计矿产金产量 54.3 吨，同比+8.3%（2023 Q1-Q3 为50.1 吨）；累计矿产铜 78.9 万吨，同比+4.7%（2023 Q1-Q3 为 75.4 万吨）；累计矿产银产量 331.1 吨，同比+6.7%（2023 Q1-Q3 为 310.4 吨）。单季度，2024Q3公司矿产金产量 18.9 吨，环比+1.4%；矿产铜产量 27.1 万吨，环比+5.8%；矿产银产量约 120.9 吨，环比+11.7%。价格方面，2024 Q3 上海黄金交易所黄金现货均价 569.4 元/克，同比+23.9%，环比+3.0%；2024Q3 国家统计局电解铜均价75027 元/吨，同比+8.7%，环比-5.7%。

公司拟收购加纳 Akyem 金矿项目，黄金资源量有望持续提升。 今年 10 月，公司全资子公司金源国际拟出资 10 亿美元，收购纽蒙特全资子公司 Newmont Golden Ridge Ltd，后者拥有加纳 Akyem 金矿项目 100%权益。根据纽蒙特公告，截至2023 年 12 月 31 日，Akyem 金矿含有金金属资源量 54.4 吨，金金属储量 34.6吨，此外，根据纽蒙特技术研究，另有约 83 吨黄金被归类为地采资源储备，在进一步加密钻探和勘探后，该资源储备将有望升级为资源量。Akyem 金矿 2021 年-2023 年黄金产量分别为 11.9/13.1/9.2 吨，项目目前为露天开采，按照纽蒙特当前排产计划（含前述地采资源储备），矿山到 2028 年开始将转为井下开采，服务年限到 2042 年，预计全矿山寿命周期内年均产黄金约 5.8 吨。项目收购完成后，将显著增加公司黄金产量，有助于实现五年产量规划。

旗舰矿山蓄势。 铜方面，卡莫阿铜矿、巨龙铜矿均见可观增长。 卡莫阿铜矿资源量约4266万吨，2023年矿产铜39.4万吨，2024年计划矿产铜50.7万吨；项目一、二期联合改扩能于2023年第一季度建成投产，年产能达到45万吨；三期采选工程于2024年5月26日提前建成投产，年矿石处理总量将达到1420万吨，铜产量将提升至60万吨，晋升为全球第四大铜矿。巨龙铜业拥有资源量铜1927万吨、银1.06万吨、钼120万吨；2023 年矿产铜15.44万吨，2024年计划矿产铜16.6万吨；二期改扩建2024年将全面开工建设，计划2025年底建成投产，达产后年矿产铜将达 30-35万吨。 金方面，波格拉金矿、海域金矿为主要增量项目。 波格拉金矿为全球十大黄金矿山之一、巴新第二大金矿，拥有资源量金417吨，于2023年12月22日全面复产，复产达产后归属公司权益年矿产金约5吨。海域金矿为中国最大单体金矿，拥有资源量金562吨，计划 2025 年投产，整体投产达产后年矿产黄金约15-20吨，有望晋升为中国最大黄金矿山。

盈利 预测。 我们参考公司产量规划目标及新增矿山投产进度，我们预计2024-2026年矿产金产量分别为74/85/99吨，矿产铜产量分别为111/122/134万吨。受金属价格波动影响，我们调整公司盈利预测，预计2024-2026年归母净利分别为319、365、404亿元，同比增速速 51.0%、14.6%、10.6% ，截至2024年10月18日收盘，2024-2026年对应PE分别为 14.7x/12.8x/11.6x。 风险提示： 黄金、铜、铅锌、锂等金属价格大幅下跌；改扩建项目不及预期导致产量不及预期；汇率波动风险。

报告信息

证券研究报告：《紫金矿业（601899.SH）：24Q3同环比实现增长，拟收购金矿助推五年计划达成》

对外发布时间： 2 0 24 年10 月21日

证券分析师：翟堃

资格编号： S 0 1 2 0 5 2 3 0 5 0 0 0 2

邮箱： z h a i k u n @ t e b o n . c o m . c n

手机： 1 7 5 2 1 7 5 0 7 0 5

研究 分析师 ：谷瑜

资格编号 ：S0120524080002

邮箱： guyu5＠tebon.com.cn

手机： 18801589500

报告发布机构：德邦证券股份有限公司

（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

团队介绍

翟堃，所长助理，能源开采&有色金属行业首席分析师，中国人民大学金融硕士，天津大学工学学士，8年证券研究经验，2022年上海证券报能源行业第二名，2021年新财富能源开采行业入围，2020年机构投资者（II）钢铁、煤炭和铁行业第二名，2019年机构投资者（II）金属与采矿行业第三名。研究基础扎实，产业、政府资源丰富，擅长从库存周期角度把握周期节奏，深挖优质弹性标的。

高嘉麒 ，研究员，2022年Wind路演新势力分析师，两年有色金属研究经营，历任东亚前海证券有色组组长，布里斯托大学金融硕士。

康宇豪 ，研究员，南洋理工大学管理经济学硕士，大连理工大学学士，一年电力设备与新能源领域研究经验，一年有色金属领域研究经验。

谷瑜，研究员，新加坡国立大学理学院定量金融硕士，南京大学商学院财务管理学士。

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