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广发如是说｜关于低空经济

广发证券研究 · 公众号 · · 2024-04-01 23:35

正文

【广发如是说】系列围绕最新市场热点，传递广发研究观点。本期关于：低空经济。

3月27日，工业和信息化部等四部门联合印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，加快通用航空技术和装备迭代升级，建设现代化通用航空先进制造业集群，打造中国特色通用航空产业发展新模式，为培育低空经济新增长极提供有力支撑。

此前，多项政策/文件推动低空经济高速发展。2023年12月，中央经济工作会议将低空经济列为战略性新兴产业。3月5日，政府工作报告指出要积极打造低空经济等新增长引擎，“低空经济”首次写入政府工作报告。3月18日，民航局召开通用航空工作领导小组会议，专题研究贯彻落实党中央、国务院关于打造低空经济战略性新兴产业的重大决策部署要求，推进低空经济高质量发展相关工作。

“低空经济+”应用场景广泛，赛道衍生性强，商业模式想象空间较大，有望催生万亿产业规模。聚焦低空经济，广发策略、机械、军工、汽车、建筑团队联合解读相关投资机会。

联合电话会议

主题丨 低空经济，未来已来 - 第1期

时间丨 2024年3月31日 20:00

主讲人丨 倪赓、耿鹏智、孙柏阳、孟祥杰、周伟、代川

报告目录

策略 | 新质生产力的“领悟”与“领域 ”

机械 | 低空经济，未来已来

军工 | 两会报告首提，新质生产力“低空经济+”景气可期

军工 | 低空经济系列（一）：布局“天空之城”，推动自然资源转为经济资源

汽车 | 低空经济政策顶层设计，重视汽车产业链新成长方向

建筑 | 民航局发声推进低空经济高质量发展，重视民航设计业务公司

建筑 | 羽翼待丰，基建先行

核心观点

策略：新质生产力的“领悟”与“领域”

随着战略性新兴产业的范围划定不断更新，我们建议关注“增量战略新兴产业”（即近年新增的合成生物、商业航天、低空经济等新兴产业）。 工信部等四部门发布《绿色航空制造业发展纲要（2023—2035年）》，提出到2025年实现电动垂直起降航空器（eVTOL）试点运行、氢能源飞机关键技术完成可行性验证。部分地方省市积极布局低空经济，深圳发布全国首部低空经济立法《深圳经济特区低空经济产业促进条例》。

低空经济产业链：关注eVTOL整机制造。低空经济产业链包含上游航材、零部件及机场等基础设施，中游飞行器制造，下游应用与服务： （1）上游制造端包含碳纤维、铝合金等机体制造材料，以及芯片、电机、工业软件等零部件和系统，此外包含机场等传统基建，以及数据网络中心等新型基建；（2）中游包含无人机、eVTOL、航空器等主流飞行器；（3）下游包含空域管控与审批、行业应用及配套服务，民用领域的低空飞行器应用广泛。

低空飞行在供需两端均具备成长潜力， 需求方面，根据《“十四五”通用航空发展专项规划》，低空经济属于综合性新经济业态，在B/C/G端均拓展使用场景，需求度高，比如海洋研究、海上石油、物流运输、应急救援等用途。供给方面，一是低空空域陆续开放，23年11月《中华人民共和国空域管理条例（征求意见稿）》发布标志我国或将有序放开空域，随后四川、江西等一批新空域陆续开放；二是适航证开始颁发，23年10月广州亿航智能技术有限公司获得中国民航局颁发的全球首张无人驾驶航空器适航证。

关注有望商业化落地的细分领域：（1）eVTOL整机制造， 通用航空领域的新能源飞行器，可用于载人载物且无需跑道，相较燃油直升机具有成本优势和环保优势； （2）钛合金锻件， 主要用于飞机结构件和发动机零件，具有强度高、耐腐蚀、耐高温、质量轻等优势，且变形热处理工艺能够增强材料使用寿命； （3）低空探测雷达， 低空飞行安全保障以及资源智能调配体系的重要技术，尤其是可以大规模对指定空域进行全空域不间断探测，回避飞行器碰撞电线电缆、高层建筑等风险隐患。

风险提示 ：宏观经济下行压力超预期；全球经济修复不及预期；全球通胀高位流动性可能边际收紧；中美贸易关系仍有不确定性。

相关报告 ：《新质生产力的“领悟”与“领域”》 2024-03-27；作者：刘晨明 S0260524020001；倪赓 S0260519070001；郭镇 S0260514080003

机械：低空经济，未来已来

空域改革，新增G、W两个非管制空域，低空经济未来已来。 2023年12月21日，中国民用航空局发布《国家空域基础分类方法》，新增G、W两个非管制空域，适用于低空经济。标志着我国空域放开有了实质性的突破，该空域管理条例的出台，将会对我国低空经济和通航产业的高质量发展，提供有力的规范保障。根据方法，将空域划分为A、B、C、D、E、G、W等7类，其中G、W维非管制区域，其余为管制区域。低空空域的放开，打开了低空经济发展的空间。

产业发展提速，招标与取证齐提速。 低空产业链发展同步提速，2023年10月亿航智能获得全球首张eVTOL的TC证；且2024年2月末，亿航智能实现了全球首条eVTOL跨海跨城空中航线首飞，EH216-S分别在广州、合肥完成了商业飞行。2024年2月末，全球首条eVTOL跨海跨城空中航线在深圳首飞，峰飞盛世龙完成了完全模拟一家人从深圳蛇口邮轮母港飞至珠海九洲港码头，将单程2.5到3小时的地面车程缩短至20分钟。这是全球首条跨海跨城eVTOL电动垂直起降航空器航线的首次公开演示飞行，跨越珠江入海海湾，连接粤港澳大湾区的两座核心重要城市，往返飞行超过100公里。

eVTOL是低空经济增量，重视产业发展。 eVTOL是具备电动垂直起降功能的飞行器，是 Electric Vertical Take Off and Landing的首字母缩写。eVTOL的出现开启了个人交通出行方式的新市场。未来潜在应用涉及城市客运（UAM）、区域客运（RAM）、无人机货运、紧急医疗服务等多种场景模式。eVTOL与传统载人飞机/直升机相比，具备高安全性、高便捷度、低噪音、低成本的“两高两低”的优势。eVTOL整机主要包括机身结构、电动力系统、能源系统、综合航电、电传飞控系统等，产业链发展提速。考虑管控平台及其他配套设施的搭建，低空经济产业链价值较大。

投资建议： 目前低空经济产业链处于发展的初期，建议关注相关的检测产业链公司。

风险提示 ：整机产业链国产化进展不及预期、电池等核心环节的进展不及预期、政策持续性不及预期等。

相关报告 ：《机械设备行业：低空经济，未来已来》 2024-03-29；作者：代川 S0260517080007；孙柏阳 S0260520080002；石城 S0260523070005

军工：两会报告首提，新质生产力“低空经济+”景气可期

事件： 2024年3月5日，国务院总理李强在十四届全国人大二次会议上作政府工作报告时指出，要积极打造生物制造、商业航天、 低空经济等新增长引擎，这也是“低空经济”首次写入政府工作报告之中。 3月11日，航空工业公众号文章《聚焦低空经济打造航空产业新质生产力》认为要建设中国大众低空天路网，实现有人无人商用融合飞行，城际智慧交通是值得关注的赛道。

低空经济首次写入政府工作报告，各地支持政策频繁出台，非管制空域的进一步明确划分和适航取证进程逐步加速。2023年我国将低空经济纳入中央经济工作会议，提出要打造生物制造、商业航天、低空经济等若干战略性新兴产业。顶层政策支持力度较大，上海市、江苏省、广东省及深圳等多地出台低空经济发展支持政策规划。当前我国空域管制较为严格，低空空域的放开是低空经济发展的核心推动力，2023年12月民航局出台了《国家空域基础分类方法》将空域划分为A/B/C/D/E/G/W等7类，其中G/W为非管制空域。我们认为非管制空域的进一步明确划分将为我国通航发展带来较大便利。与此同时，伴随亿航智能EH216-S航空器取得全球首个标准适航证，我们认为各类航天器的适航取证进程有望逐步加速。

“低空经济+”应用场景广泛，赛道衍生性强，商业模式想象空间较大。 直升机、eVTOL、行业级及消费级无人机等各类航空器为低空经济规模化发展的关键，大众低空天路网是低空经济产业发展的重要基础设施，丰富应用场景为其商业化基石。例如，“低空经济+物流”领域商业化发展潜力较大，已有多家电商及快递企业入局；“低空经济+城市管理”中巡检、应急救援等场景有望加速渗透，智能化为趋势，低空经济+人工智能发展可期；“低空经济+交通”领域eVOTL前景广阔，适航证取证加速UAM落地。如 大众低空天路网、有人无人商用融合飞行及各类航天器为平台衍生出的低空经济赛道都有望促进我国低空经济产业的进一步扩容。 2022年全国低空经济市场规模约为2.3万亿元，预计2025年市场规模将达5万亿元。

投资建议：建议关注民用直升机、eVTOL等低空经济航空器制造总装、零部件配套及复合材料企业，以及业务涉及空中交通管理系统、卫星遥感、数据处理、地面基础设施等的企业。

风险提示 ：低空经济基础设施建设配套不及预期；重大行业政策调整的风险；技术研发进度不及预期风险等。

相关报告 ：《国防军工行业：两会报告首提，新质生产力“低空经济+”景气可期》 2023-03-24；作者：孟祥杰 S0260521040002；邱净博 S0260522120005；吴坤其 S0260522120001

军工：低空经济系列（一）：布局“天空之城”，推动自然资源转为经济资源

内涵：战略性新兴产业，政府支持力度持续加大，新型商业场景的生产要素。 低空经济写入24年政府工作报告“积极打造生物制造、商业航天、低空经济等新增长引擎”。工信部等四部门联合发布《通用航空装备创新应用实施方案(2024-2030年)》，提出到2030年低空经济形成万亿级市场规模。政府对低空经济高定位背后是其以飞行器为载体，执行“看(监测采集数据等)”、“运(载人/物)”等功能，有望形成三维立体空间的新型商业要素。

催化：空域管理权限的部分开放是本轮低空经济与此前催化因素不同的核心变化之一， 具体应： 从技术端， 重点关注低空空域从自然资源到可管理资源的实现，需要三张网，飞行感知网、数据通信网、算力应用网，即感知技术、通信技术、算力技术为其技术手段发展方向的核心，以期待在安全可控的前提下，支撑以“构型复杂、高密度、高频度、高复杂性”为属性特征的大容量融合飞行； 从应用端， 需重点关注构建配套物理设施（比如公共起降站、能源站等）、低空感知与通信（实现低空空域可管理、可计算的关键）、共享数字空域（精细化的空域和飞行数字化管理服务）、数字化管服系统（组合多种手段协调政府、空管、运营、客户等多种需求）等。

空间&格局：城市空中交通（UAM）作为新型交通方式，依托无人机在低空空域实现快速通行，是当前市场最为关注的应用场景之一；物流末端配送，龙头布局，无人机在其配送中的应用正逐步推广。美国NASA看待UAM市场空间，预计至2030年，从市场可行性看，短距离物流配送>空中地铁（点对点固定）>空中出租车。基于市场可行性，我们短期重点关注短距离配送、应急救援、空中观光市场；中期可关注监管放开下潜力市场，To C短距离点对点交通、个人奢侈品消费市场等。但我们强调，载体特征为民用工业无人机应用本质之一，而如何更好发挥载体特性，实现在不同场景下以更低成本获取数据，是民用无人机厂商的主要壁垒之一。 载物方面， 具备一体化能力的企业有望主导； 载人方面， 安全性设计为前提、适航能力为禀赋、一体化为竞争加持。

盈利模式： 我们探究UAM运营商与制造商的成本收入模型、基础设施建设资本开支；认为运营成本的降低是规模化应用、导流地面交通人群的关键；基础设施的密度亦是推动行业应用规模化的主要动力。

投资建议： 低空经济四要素，飞行器、空中管理、运营商及用户。飞行器环节，小型非载人，存在商业模式“不可能三角”，关注标准、数据化细分方向；载人与中大型支线物流，高安全系数要求提高门槛，垂直整合一体化、差异化为竞争力；空中管理，主要是构建、管理、执法，是基础设施的关键，管理效率为前提，因此具备平台技术整合能力的企业值得关注；运营端环节，客户体验才是不同企业差异化竞争内涵。

风险提示 ：基础设施配套不及预期；行业政策变动；技术研发进度不及预期；相关测算及假设不准确性等。

相关报告 ：《国防军工行业：低空经济系列（一）布局“天空之城”，推动自然资源转为经济资源》 2023-03-30；作者：孟祥杰 S0260521040002；邱净博 S0260522120005；吴坤其 S0260522120001

时间丨 2024年3月17日 20:00

主讲人丨 孟祥杰

主题丨 周末30分：2024年第十三期：天空之城系列一：低空经济，我们现在处于哪个阶段，如何展望应用场景？

时间丨 2024年3月31日 21:00

主讲人丨 孟祥杰

汽车：低空经济政策顶层设计，重视汽车产业链新成长方向

事件： 2024年3月27日，工信部等四部门联合发布《通用航空装备创新应用实施方案（2024-2030年）》，并提出两个目标，到2027年，新型通用航空装备实现商业应用；到2030年，低空经济形成万亿级市场规模。

中央和地方政策顶层设计，低空经济纳入国家战略规划。 2021年2月国务院发布的《国家综合立体交通网络规划纲要》首次将“低空经济”概念写入国家规划。2023年12月，中央经济工作会议将低空经济定位为战略性新兴产业。2024年3月，《政府工作报告》提出，将低空经济打造为新增长引擎。 2024年3月27日，《通用航空装备创新应用实施方案》提出两个目标： （1）到2027年，新型通用航空装备在城市空运、物流配送、应急救援等领域实现商业应用；（2）到2030年，通用航空产业发展新模式基本建立，支撑和保障“短途运输+电动垂直起降”客运网络、“干-支-末”无人机配送网络、满足工农作业需求的低空生产作业网络安全高效运行，低空经济形成万亿级市场规模。

eVTOL成为低空经济发展重点，产业链高度重合的汽车背景企业是整机重要参与方之一。 低空经济指的主要产品括民用有人驾驶和无人驾驶航空器，如eVTOL（电动垂直起降飞行器）、无人机等。eVTOL与汽车产业链重合度高，小鹏、广汽、吉利等多家车企已重点布局。此外，eVTOL市场参与者还有御风未来、时的科技等航空背景企业以及峰飞航空等无人机背景企业。据各公司官网及新华社信息，亿航智能发布的EH216-S无人驾驶载人航空器系统（eVTOL）于2023年12月获得适航证AC；吉利旗下沃飞长空的TF-1早在2021年12月就取得FAA适航证书；小鹏汇天X3-F飞行器型号合格证（TC）申请于2024年3月正式获得官方受理，即将进入适航审定阶段；广汽飞行汽车GOVE和万丰奥威eDA40分别于2023年6月和7月完成全球首飞。

中国新能源汽车成熟的产业链优势赋能eVTOL，成本、效率助推商业化落地。 中国在新能源汽车产业领域，具备全球竞争优势，同时也培育了一批在电池、电机电控、材料结构件等领域具备全球竞争力的龙头企业。而eVTOL核心部件包括机身结构、电动力系统、能源系统、智能导航系统等，与新能源汽车产业链重合度高，在汽车产业赋能下，eVTOL商业化有望加速落地。

风险提示 ：政策支持不及预期；技术进展不及预期；市场竞争加剧。

相关报告 ：《汽车行业：低空经济政策顶层设计，重视汽车产业链新成长方向》 2024-03-29；作者：周伟 S0260522090001；邓崇静 S0260518020005

广发如是说｜关于低空经济

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