就业稳健，降息预期降温——2024年12月美国非农数据点评（海通宏观梁中华、李俊）

梁中华宏观研究 · 公众号 · · 2025-01-12 01:10

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海通宏观 | 梁中华团队

本报告作者：

梁中华 S0850520120001

李俊 S0850521090002

·投资要点 ·

美国就业表现稳健。 12月美国新增非农就业为25.6万人，已经连续2个月在20万人以上，连续3个月平均新增就业人数也维持在17万人附近。

服务业贡献90%的新增就业。 商品生产就业减少0.8万人，主要来自制造业拖累，制造业就业减少1.3万人。服务业新增就业近23.1万人，明显好于过去2个月，贡献了新增就业的90%左右。此外，政府就业也贡献了3.3万人。

失业率小幅下降。 12月失业率为4.1%，较11月下降0.1个百分点。其中，成年男子失业率和成年女子失业率较11月小幅下降；而青少年失业率则大幅下行0.7个百分点，是最大的贡献项。

市场降息继续降温。 根据CME观察显示，截至1月10日，市场预期美联储下一次降息大概率要到6月份；预期2025年降息空间或仅25BP。并且，相比非农数据公布前，美联储后续不降息的概率也有所提升。

风险提示：美联储货币政策超预期。

美国就业表现稳健。 12月美国新增非农就业为25.6万人，已经连续2个月在20万人以上，连续3个月平均新增就业人数也维持在17万人附近。

失业率小幅下降。 12月失业率为4.1%，较11月下降0.1个百分点。其中，成年男子失业率为3.7%，较11月下降0.2个百分点；成年女子失业率为3.8%，较11月下降0.1个百分点； 青少年失业率则下行0.7个百分点至12.4%，是最大的贡献项，连续2个月大幅下降。

新增就业重要贡献仍是服务业。 从商品生产来看 ，12月商品生产就业减少0.8万人，主要来自制造业拖累，制造业就业减少1.3万人，尤其是耐用品制造就业减少1.6万人。而建筑业则继续新增0.8万人，连续2个月为正。

从服务生产来看， 12月服务业新增就业近23.1万人，明显好于过去2个月， 贡献了新增就业的 90%左右 。其中，教育和保健业、酒店和休闲业以及专业和商业服务等贡献较多。此外，政府就业也贡献了3.3万人。

从劳动力参与率角度来看， 截至12月，美国劳动力参与率为62.5%，连续3个月持平，与2020年2月仍有0.8个百分点的缺口。其中，黄金年龄劳动力参与率为83.4%，较2020年2月高出0.5个百分点；而55岁以上劳动力参与率为38.3%，较2020年2月仍有2.0个百分点的缺口。

薪资增长保持稳定 。12月劳动力平均时薪同比为3.93%，较上一月3.97%略有放缓。同时，环比为0.3%，较上一月的0.4%小幅下行。此外，11月美国职位空缺人数上升至809.8万人，每一个失业者对应1.15个职位缺口。

市场降息继续降温。 根据CME观察显示，截至1月10日，市场预期美联储下一次降息大概率要到6月份；预期2025年降息空间或仅25BP。 并且，相比非农数据公布前，美联储后续不降息的概率也有所提升。

风险提示： 美联储货币政策超预期。

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