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免责声明：本文是个人日记，不构成投资建议。
文中所有观点， 仅代表个人立场，不具有任何指导作用
一、
今天，非常难得，股，债，商，三大市场同步反弹。
股票市场，虽然指数杀绿，但个股普遍反弹。今天上涨股票有3500多家，中位数有0.64%。
从幅度上来说，并不算小。但为什么，还是不太有赚钱效应的样子？
因为成交额实在是太小了。
今天继续缩量，直接跌破了1.2万亿。
这个成交额比去年12月最低值还要低，直接回到了今年1月。
但是，杠杆资金继续维持在高位，在1.9万亿以上的水平。超过了去年12月的最高点。
而且，即便是成交额这么低的情况下，成交占比值，依然没有回到正常水平。
中证2000，依然维持在很高的位置。而300和500都维持在最底部。
这就是当下市场的结构性矛盾。
为什么沪深300如此不济？又或者说，正是因为今天沪深300表现实在不好，才给了小盘股反弹以契机。
今天压制大盘股的主要行业是银行，而银行，则是因为招行的大跌。
二、
说到招行的大跌，就要说说招行的年报。
我知道，今天大跌之后，肯定又会有很多人说这个年报不及预期。
那么问题来了，这个年报到底哪里不及预期？
营收增长-0.48%，扣非增长1.34%。
不良率保持稳定。但是，拨备率下降，从414%下降到392%。
那么，就很明确了。之所以我们能够看到，招行的利润为正，是拨备下调的结果。
实际上，银行最重要的指标，净息差在进一步的下降。那么，未来在营收不变的情况下，利润实际上会进一步的下滑。不过，如果银行的拨备足够的高，那么，依然可以把利润做正。
相当于，银行把过去储备的粮草，在行情不好的时候，拿出来救急。
所以，我并不是说，招行不优秀，相反，能做到招行这个地步的银行，已经并不多见。不是每一家银行都能维持1.86的净息差，以及还拥有392%的拨备率，14%以上的净资产收益率。
那么，为什么市场会跌？
我觉得原因有两个。
第一，招行在营收和利润几乎0增长，且净息差下降，且拨备下降的情况下，24年至今的涨幅达到了70%+。也就是说，招行所有的上涨，都来自于估值的提升。
第二，招行的分红比例。
在业绩没有增长的情况下，如果你的估值提升了70%+，那么你应该提升你的分红水平。
但是，招行公布的分红，依然是利润的34%这个水平。
虽然这个水平，在银行当中，已经是一个相当高的水平。但显然，并不符合相当一部分投资者的期待。
而且，如果招行不提高分红，业绩又继续零增长的话，很快就会拉低公司的净资产收益率。这一点，对一只价值股来说，影响将会非常明显。
那么，招行为什么不愿意提高分红呢？
我觉得，说到底，为了未来持续的经济下行，以及净息差下行做准备。在我们看去年银行年报的时候，我们得明白，去年信贷大规模下滑是下半年的事情，而且，去年国债大牛市。有相当多的银行，在国债上大赚，从而填补了相当多的利润增长。
但是今年呢？今年2-3月的债市回撤，将会给本不富裕的银行的一季报雪上加霜。
今天收盘之后，国债收益率继续下行。
10债轻松跌破1.8%，而30债轻松跌破2%。
债市大阳线之后，出现了很多小作文。其实，对于小作文根本不必理会。
因为还是那句话，就像是我们这轮抄底国债和大家说的那样：
不要因为你抄底国债亏的那么一个点两个点而焦虑，有的是人，比你更加心急如焚。
不要抱怨招行今年的年报，这可能是未来数年中，最好的一年。
三
、
今天，港股也有一个反弹。
但是和A股一样，很弱。恒科更是大缩量，成交额只有500多亿。
即使排除掉小米昨天配股的影响，今天成交额依然偏低。
虽然恒科，高位下来也就10%。但是这种持续的缩量，依然会未来埋下隐患。
要知道，美元指数还没有走强。美债虽然跃跃欲试，但也还在4.3%箱体震荡。
很多读者都问我，如果没有对冲工具，应该怎么办？
很简单，把一部分仓位换成恒生红利。
我们以恒生红利低波etf 159545为例。（ps：恒生红利低波etf 159545，是当下A股规模最大且费率最低的港股低波红利。
我们将恒生红利低波etf 159545，自从24年以来的走势对比一下。
可以很明显的看到，除了这一波港股非常极端的结构性行情之外，恒生红利低波的涨幅和稳定性，都好于恒生科技。且在恒生科技产生很大的回撤，比如去年夏天的时候，恒生红利低波etf 159545，都会比恒生科技表现更好。
在这种情况下，就可以起到很明显的对冲效果。即使未来恒生科技不发生大跌，这两者也会存在收敛的趋势。也即，红利可能会有明显的补涨。这就是对冲，和仓位平衡的思维。
四、
今天长线组合上涨0.13%。再创历史新高。
而沪深300下跌0.33%。
因此，超额收益明显攀升。即将创历史新高。
相对曲线如下：
今天上涨之后，我们24年以来收益为41.12%。
目前，我们A股仓位为：64%股票+36%国债。保持不变。
港股仓位保持不变：20%对冲+22%现金+58%股票。
A股和港股均未有操作。主要是因为我们现在的持仓已经比较合理。除非市场出现重大变化，否则，耐心持有就会有显著的超额。
五、
总之：
1，今天A股和港股，都有小幅度的反弹。不过市场继续缩量，反弹的有效性大打折扣。而今天个股之所以有反弹，很大程度是因为大市值板块，尤其是银行的普跌。招商今天带崩银行，并不是因为招行的年报有多差，而是因为去年以来上涨太多，市场预期太高。
2，商品市场反弹，主要是在博弈政策。而国债收益率尾盘大幅度下跌。盘后很多小作文传出。但其实对于小作文并不需要在意，我们只需要知道，如果收益率继续上行，银行和地方政府会更加难受即可。最终的政策导向，不言而喻。
三月份就要结束了，年报也在陆续披露中，即将进入到非常关注业绩的四月份。市场会有多少惊喜，以及多少惊吓，我们拭目以待。
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作者：皑（ai）大佳
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