美国季度库存报告前瞻：陈作库存数据调整构成最大变量

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本周三芝加哥农产品期货可能剧烈波动，因为美国农业部当天发布的季度库存数据以及美国意向播种报告可能给市场带来意外。这些数据受到市场的高度期待，因为过去两年里玉米和大豆产量均低于预期。美国农业部将在美国东部时间下周三中午发布报告。

就季度库存报告而言，近年来的报告经常给市场带来海啸般的冲击，因为美国农业部对陈作数据的调整非常大，远远超出市场预期。

在本周三报告出台前，美国分析师预计2021年3月1日美国玉米库存为77.67亿蒲式耳，创下六年同期最低库存，比三年平均水平低8%。分析师预计3月1日大豆库存为15.43亿蒲式耳，这将是五年来的同期最低，也比三年平均水平低35%。分析师还预计3月1日美国小麦库存为12.72亿蒲式耳，创下六年最低，比三年平均水平低15%。

大多数分析师是基于当季的用量和消费预测来推算库存数据，但是由于美国农业部可能对陈作库存进行大幅修正，令库存预测充满了不确定性。

12月至2月是美国玉米和大豆2020/21年度的第二季度，是小麦的三季度。分析师预计二季度大豆用量将达到创纪录的13.9亿蒲式耳，同比增加39%，比三年平均水平高出36%，也比2014/15年度二季度创下的前期高位高出16%。二季度大豆出口和压榨分别比2014/15年度同期高出约20%和10%。

二季度玉米用量预计为35.5亿蒲式耳，比三年平均水平高出近3%。在此期间出口可能保持在30年来的最高水平，因为比近期平均水平增长了约50%。不过二季度乙醇产量比三年平均水平减少10到11%，因为大流行继续压制燃料需求。玉米供需数据中的饲料用量和其它用量可能使得玉米库存比大豆库存更难预测，因为饲料用量和其它用量放在一起。美国农业部的官方数据显示，2020/21年度饲料用量和其它用量将比上年减少4%，不过一些市场分析师仍质疑2019/20年度饲料用量和其它用量数据。

美国农业部称，3月1日美国生猪存栏量同比减少2%，低于预期。截至3月1日，活牛存栏量只比上年同期高出2%，不过1月份以来肉鸡存栏量比去年同期减少约2%。

过去三年，美国农业部在3月1日季度库存报告中调整12月1日玉米库存数据的幅度非常大。2018年3月份将2017年12月1日的库存数据上调5000万蒲式耳，2019年3月份将2018年12月1日的玉米库存数据下调近1600万蒲式耳。2020年3月将2019年12月1日的库存数据上调1300万蒲式耳，不过随后在6月份的报告中又调低了7500万蒲式耳。目前的2019年12月1日库存数据比2020年1月份最初出台的数据低了6100万蒲式耳。

在近年来发布的3月份季度库存报告中，对12月1日大豆库存数据的调整幅度没有玉米那么大。过去四年中，最终的12月1日大豆库存数据平均比最初预估数据低了500万蒲式耳。

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