【中金汽车】中低端需求复苏，日德系表现强劲

行业近况：

乘联会发布6月产销数据，狭义乘用车批发销量为179万辆，同比增长2.8%，环比增长4.9%。零售销量为174万辆，同比增长5.1%，环比增长0.2%。上半年累计批发销量为1093万辆，同比增长2.4%，累计零售销量为1056万辆，同比增长0.8%。

评论：

6月批发零售表现强劲。中低端需求复苏拉动乘用车销量在同比下滑2个月之后重回正增长，环比增长4.9%亦显著好于过去14~16年平均下滑的0.9%。从安路勤披露的GAIN价格指数来看，国内乘用车市场均价在5月上旬见顶，5月末的均价已从4月末的14.27万下降至14.11万，我们预计6月均价有望继续下行。拉动中低端需求回升的因素有：1）银根收紧、环保去低端制造业产能和农业供给侧改革等措施在上半年都对中低端购买力产生负面影响，而目前影响减弱；2）煤炭、钢铁等产业去库存结束、产能利用率回升之后，相应产业工人的购买力回升。

经销商库存略有增加，7月1日新的《汽车销售管理办法》正式实施有望让部分观望消费者选择出手。6月车企产量为181万辆，零售量为174万辆，批发量为179万辆，所以6月厂家库存增加2万辆，经销商库存增加4.5万辆（不考虑出口）。往前看，我们预计7月1日之后持观望态度的消费者有望出手。

自主品牌市场份额同比继续提升，日德系表现强劲。自主品牌中，长安销量显著回暖，长安乘用车销量环比增长27.7%至8.2万辆，吉利销量环比增长15.7%至9.4万辆，而长城仍处于去库存阶段，长城乘用车销量环比下滑4.8%，但WEY首款车型VV7销量达到3,166辆，得到市场认可。合资品牌中，东本凭借UR-V、XR-V和思域的靓丽表现跻身销量前十，上汽大众销量环比增长14.9%，豪华品牌上半年累计增长21.7%。

估值与建议：

我们认为今年汽车板块的主线依然是消费升级、自主崛起、分化严重。我们预计在经历了半年下滑之后，中低端需求的复苏有助于吉利、长城、长安等一线自主品牌的销量提升，所以虽然车市整体销量不好，但是绝大部分一线自主品牌、豪华品牌和日系车企的净利润在中报依然有望实现同比正增长。继续推荐吉利、长城、上汽、东风集团股份，关注长安。

风险：

7月销量低于预期，竞争加剧导致价格战。

附图：

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