据金联创监测的132种化工品，本周期（4.22-4.26），50个品种上涨，22个品种持稳，60个品种下跌，上涨率37.88%；下跌率45.45%。能化产品继续处于区间震荡中，在产能趋于过剩的背景下，处于下有估值支撑、上有产能及需求压力的震荡，而有供需变量的产品走出分化行情。
原油：近期走弱，但方向仍偏向低多
地缘因素近期趋稳，以色列与伊朗无意扩大争端，且中东地缘局势未影响到该地的石油产量和供应，对原油盘面的驱动弱化，市场避险情绪开始回落，原油逻辑短期开始向宏观和基本面切换。远期需要等待6月初OPEC会议讨论结果。短期则继续关注中东地缘风险升级的可能。金联创预计下周（4.25-5.2）国际油价或有所回落，预计WTI的主流运行区间为80-84美元/桶，布伦特的主流运行区间为86-90美元/桶。
煤炭：未见大幅向上驱动
虽然近期市场情绪好转，进口煤炭价格倒挂，港口及坑口价格弱反弹，但电力端需求依然处于偏弱状态，非电不足以带动行情大幅上行，库存维持较高位置，本轮价格反弹想象空间和持续时间预计有限。后续大秦线恢复，港口供给将再度增长，预计煤价仍将维持偏弱走势。
甲醇：利好的大部队已经走过检阅台
甲醇下游烯烃利润处于历史偏低水平，烯烃开工仍有下降空间，尤其华东几套目前在开的MTO外采装置，个别处于长期亏损。海外甲醇开工已经恢复到高位，进口的恢复只是时间问题，考虑到中东至中国船期影响，预估二季度中旬到三季度会表现出进口的明确上升。
MEG：临近震荡区间下沿，逢低买入，高抛低吸
EG煤制利润处于2年内高位，油制利润亏损，但因上游乙烯裂解难于转产，EG开工维持。沙特一季度检修装置已全部恢复正常，进口量上升仅时间问题。预估5月下旬后进口将表现明显增长。聚酯需求4月后将进入淡季，终端开工已出现负反馈，需关注聚酯5月减产的概率和时间。
EB：利好已在价中，货源高度集中，不轻易操作
江苏到港连续两周到货较低，下游提货回升，部分长停装置开始回归，下游有新装置投产，产业库存处在中性水平，成本端支撑仍然强劲，纯苯开工低点，但进口增加、下游检修增多。苯乙烯开工水平仍同期偏低，而内需和外需都有所转暖，终端制品受政策提振，利好三大下游，4月出口订单交付量偏多，总库存去化阶段，基本面驱动向上。
PX：关注未来平衡表改善的进程
二三季度国内PX无新增投产，下游PTA今年投产也在一季度完成，年内二三季度也无新产能释放。存量装置开工二季度开始PX与TA均开始进入检修期，前期社会库存压力有望得到缓解。亚洲PXN处于偏高水平。PX-MX价差4月表现走低，日韩歧化装置开工预估后续会有下降可能。PX从期货上市以来，高开低走，日渐式微，我们需要关注未来平衡表改善的可能和进程。
PTA：如果看涨原油和PX可以买它
PTA社会库存量3、4月表现小幅去化，4月国内部分装置检修，另外5月上旬仍有TA装置存在检修计划，预估5月开工环比4月小幅下降，但二季度新产能投放带来的供应端压力仍在消化中，社会库存的持续消化需要时间。5月需特别关注下游聚酯是否会出现开工下降可能，目前下游涤丝库存压力偏大，终端织造开工已出现负反馈，若未来聚酯降负可能影响后续TA去库幅度。
尿素：继续考量小作文阅读能力
五一假期前，国内尿素日产已陆续提升至18.5万吨以上，但目前主导尿素行情的主要矛盾仍在需求端。周初，受下游高价抵触、国家政策面打压以及尿素期货弱势影响，中下游拿货积极性明显放缓，尿素行情偏弱松动。周三开始，受期货强势提振，主产区尿素工厂新单成交明显好转，部分频报停收，其中复合肥工厂仍是刚需采购主力。目前上游信心充足，尿素价格有进一步上涨空间。
聚烯烃：暂时交易价值有限，可作为去宏观策略的配置
聚烯烃偏强震荡，国内检修偏多导致供应缩减，且地缘因素也导致进口端缩减的担忧。供应端来看，PE检修处于集中期，下周预计有装置陆续重启；PP装置近期装置重启偏多，开工率回升明显。随着供应检修后回归以及需求的转弱预期，行情依旧偏震荡。
PVC：产融结合套期保值的典范
基差矛盾还是很大，多头还是很给力，利于产业套期保值。国内PVC开工率继续下降，中旬一轮集中检修落地，社库持平微降，仍在历史高位。海外市场延续平稳，台塑5月报价下调30美元，东南亚跟跌。5月预计国内检修继续保持高位。近期交易检修和需求预期，加上国内QE传闻，PVC震荡偏强。
LPG：关注PDH加工利润
4月CP出台走跌，丙烷、丁烷下跌。CP价格的下跌使PDH装置利润有所修复，但是由于近期有PDH装置存在检修计划，预计需求偏弱。LPG供需宽松，上行驱动有限，预计间区震荡。
我们会发现，很多逻辑都在价格里，发现逻辑很容易，发现交易机会并不容易。浅见的结构性交易机会将逐步抹平，宏观、政策驱动和基本面变量研究将成为投研重点。我们需要关注这几个问题：
原油何时走出区间？
原油减产行情缺乏真实上行驱动，与弱需求逻辑劈叉。而美元加息周期结束；中西竞合关系存在许多变数；以及俄乌、中东冲突的变数，使大宗商品处于宏大述事之中。乐观者认为，全球制造业周期重启初现端倪，大宗商品供给条件收紧，外生扰动不断。认为伴随中国制造业持续升级、发达国家和部分新兴市场再工业化、全球产业链重构与转移、多重供给约束长期存在，叠加全球头部资管机构增持资源品的配置需求，原油仍可能易涨难跌。
交易的亮点在哪里？
原油自去年底上涨后，化工品大部分品种并未同幅度跟涨，根本原因还是国内产能过剩预期。如此行情，食之无味，弃之可惜。于是亮点出现了。纯碱因2024年国内仍有阿碱二期、连碱等项目待投产，产能仍在扩张，过剩是趋势。但在过剩预期中，纯碱给出了去库，引发多空再次博弈。尿素是政策型产品，随出口放开预期反弹300点。
近期交易至少呈现了两个亮点，一是在资金充裕、投资渠道狭窄的背景下，幽暗通道里的亮点会受到热烈追逐，比如纯碱。二是区间震荡品种交易中默默无闻卖出期权的人，无论策略如何复杂，那一腿卖权已经数了很久的钞票。然后我们需要扪心自问，这两种行情我们都能把握吗？
需求端的数据是很有韧性的
我们看到了出口的韧性，一季度EB、PP、PE、PTA、PVC出口表现是超预期的，并且，一季度汽车出口132.4万辆，同比增长33.2%。纺织服装、塑料制品、家具及其零件分别增长5.4%、14%、23.5%。我们还看到了新出台的《汽车以旧换新补贴实施细则》，对工程塑料需求构成实质利好，利好PP、PE、EB、聚氨酯。我们看到了PX、PTA、纯碱、尿素等品种的表观需求均有显著增长。因此，如果原油启稳反弹，能化板块将有补涨需求。
所以，近期的能化行情表明，多数情况下即使不那么挣钱，但也很难亏钱的。立于不败而求胜，我们需要耐心等待，这个阶段更适合对冲套利策略。
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