中国光伏产业，一场过山车式的凤凰涅槃(少数派投资)

2020 年11月21日，通威集团董事局主席刘汉元、天合光能董事长高纪凡、隆基股份董事长钟宝申、阳光电源董事长曹仁贤齐聚一堂。四位大佬做客央视，共话中国的光伏产业。台上的他们意气风发，对实现2060年碳中和的目标感到非常振奋。

但在6、7年前，他们一定想不到，自己所为之奋斗的中国光伏事业，能够像今天这般耀眼。2020年，上述四家公司在A股市场上的涨幅分别达到197%、185%、275%、589%。其中，阳光电源成为了光伏逆变器行业中，首家总市值超过1000亿元的公司；隆基股份总市值更是接近3500亿，位列全A第34位。

跌入谷底

硅元素在自然界中广泛存，就是地上的沙子。虽然常见，但其介于导体与绝缘体中间的特殊属性，使得他们被广泛运用在半导体领域，比如制造芯片与光伏硅片。两者差别主要在于，半导体芯片的纯度要求最低是光伏硅片的1000倍。

简单来说，光伏行业所解决的问题就是提供了一种新型的发电形式：

将硅料拉晶切片，然后制作成电池片，包装成组件，安装到光伏发电站接受日照，将太阳光直接转换为电能，最后接入电网并网发电。

就是这么一个看似简单的产业，6、7年前的中国却处于“三头在外”的窘境中：

关键原材料在外、关键设备在外、90%以上的市场在外。

跟今天中国半导体芯片的处境颇有几分相似。

光伏市场最早由欧洲打开，而欧洲最大的市场在德国。德国早在2000年就开始对光伏发电实施全电量收购政策，并于2004年开始进行光伏补贴。西班牙发展也比较迅速，2008年装机3051MW，一举成为当年全球最大的新增光伏装机市场。

彼时中国的光伏产业同样发展迅猛，诞生了无锡尚德、天威英利等一大批龙头企业。其中无锡尚德成立于2001年，主营光伏电池片和组件，在2010产能已经达到1.6GW，成为当时全球光伏电池组件的龙头。

可是迅猛发展的背后隐忧凸显。

当时中国在产业链中的定位集中于电池片加工环节，整个产业受核心原材料的制约非常明显。欧、美、日、韩对中国实行技术封锁，对工艺包、数据、专利等进行严格的保护。上游的多晶硅原材料主要被日本德山、美国Hemlock、德国Wacker、韩国OCI等把持；产线上的制造设备超过90%也需要从国外进口。

内部隐忧之下，中国的光伏行业在2012-2013年又迎来了外部重击。美国率先发难，于2012年对中国光伏企业进行“双反”，征收20%-250%的税率；紧接着2013年，欧盟同样进行双反，制定高额税率。

内忧外患的夹击下，我国光伏产品出口额从2011年的225亿美元直接降至2012年的127亿美元，近乎腰斩。大片企业破产倒闭，打击非常沉重。

一没有技术，二没有市场，整个产业就是无本之木、无源之水。

涅槃重生

中国光伏产业虽然跌落谷底，但后来起死回生。这里面离不开企业家自身的努力、国家政策的支持。

早在2006年，钟宝申就在光伏行业蓬勃发展的背景下，看到了设备需要全盘进口的隐忧。当年，他便联合了一些做机床的专家，牵头成立了大连连城数控，先从最简单的开方机做起，后来一步步攻克了难度更高的切片机。虽然钟宝申日后加入了隆基股份出任董事长，但他一直兼任连城数控的董事。

2015 年，之前主要还处于跟随、模仿阶段的中国光伏设备制造企业，经过多年的学习、研发、创新，终于在此时开始体现出与外国产品相同的能力，但同时能够提供更快的服务、拥有更低的成本。再往后到了2018年，因为金刚线切割的普及，海外设备几乎消失了。中国在设备环节实现了全面领先。

除此之外，保利协鑫在硅料环节，华为、阳光在逆变器环节等，都是一步步做大做强，不仅国产替代，更进军海外。

企业层面的努力同样离不开国家宏观政策的支持。

2009年，中国开始实施“金太阳工程”，对光伏装机予以初装补贴。2013年，发改委发布光伏电价政策，确定了0.9-1元/度的标杆电价，并给予分布式光伏0.42元/度的补贴。

这些补贴表面上看，是扩大了内需，促使中国新增装机占全球比重从2009年的2%快速扩大到2013年的29%。但同时，它也帮助企业快速降低了成本，使得企业拥有更大的能力去进行研发、创新。

如今，中国的光伏产业已有三项世界第一：光伏制造业世界第一、光伏发电装机量世界第一、光伏发电量世界第一。

2020 年9月22日，习近平总书记第七十五届联合国大会一般性辩论上宣布，中国将努力争取2060年前实现碳中和。

至此，光伏可谓聚齐了天时地利人和，从周期“质变”为了成长。那么资本市场中的“抱团”，促使今年电气设备行业在28个申万一级行业中，实现了排名第2的涨幅，也就不足为奇了。

兼具业绩与故事

经过多年的发展，中国终于将光伏这个产业链，牢牢掌握在自己手中。有人说，光伏才是“双循环”战略最好的例子，我深以为然。

如果将碳中和的目标，从 “双循环” 战略和 “能源安全” 的角度去理解，你就能更深刻体会到中国发展光伏的迫切性：

2019年，中国进口石油超过5亿吨，外贸依存度达到72%，相较2018年又提升了2个pct。

最近两年，世界政治经济形势发生了深刻变化。降低能源等战略物资的对外依存度，在这个更加注重“安全”的世界中，无疑更为重要。

再回到资本市场上，在中、美、欧、日、韩等世界主要经济体均公布了实现碳中和的时间表后， 市场普遍认为光伏行业迎来了长期向上的拐点 。

对于追求增速、长期、确定性的投资人来说，光伏无疑是较吻合的投资方向。

远期来看，IRENA预计2050年全球光伏累计装机规模将达8519GW，成为最主流的电力装机形式，未来30年存在超过15倍的成长空间。

纽约大学斯特恩商学院教授达摩·达兰在讲授估值课程时曾说：

在努力攻克估值问题的过程中，我得到的一个重要教训是，没有故事作为支撑的估值既无灵魂也不可信，故事比数据表更易于记忆。

那么纵观中国光伏产业的发展史，就是一个故事从“有可能”，到“希望破灭”，再到“极有可能”的过程——跌宕起伏，扣人心弦。

一般来说，对于“极有可能”发生的故事，且行业景气度向上时，个中公司往往会有超预期的表现。实际来看，逆变器、玻璃等某些光伏产业链公司确实在今年出现了业绩大超预期的情况。

当然，故事不能等同于数字，投资不能一腔热血。只有公司将愿景真正转化为靓丽的业绩，实实在在赚到钱时，故事才算完整。

结语

光伏可谓是中国制造业里最争气的一个行业，全产业链优势已经建立。事实上，中国还有不少制造业也处于国际领先地位，比如空调、高铁等等。

希望中国的芯片、汽车等更多制造业向高端进军，做大做强，能够书写出一篇和光伏一样“逆天改命”的故事。