生死时速！这家光伏龙头如不能在港上市，将会无路可走？

钧达股份作为光伏电池行业歪道超车的典型代表，凭借着对晶科能源这棵大树的“忠心”和对N型TOPCON的率先布局，在2024年H1坐上了电池外销领域的第二把交椅。

而目前其正在面临举债能力不足、货币资金储备吃紧及上游应付款较高、盈利状况极度恶化等风险。同时，也面临专业化道路的反噬与海外布局进展缓慢等问题。 而其固定资产折旧偏少则更加致命，虚扩了其盈利能力和增加了潜在风险。

01

财务风险较大

固定资产折旧过低

钧达股份上下游占款净值约为 25亿左右，而公司货币资金储备为23.8亿低于占款净值，一旦业务发展相对滞后，则对现金流产生极大的影响。

钧达股份资产负债率高达73%，位列光伏企业前列。 公司长短期借款和长期应付款合计为66亿，远高于净资产的42.7亿，且明显高于龙头企业整体水平。固定资产+在建工程合计为88.4亿，为净资产的2倍有余，固定资产偏高，在TOPCON电池内卷加剧的背景下，折旧与固定资产减值风险较大。

货币资金储备仅为23.8亿，且在应收票据及账款金额偏少的情况下实现，难以支撑公司业务发展和海外产能扩张。

钧达股份2023年机器设备固定资产折旧仅为5.4亿元（固定资产期末余额为71亿），2024年H1机器设备固定资产折旧仅为2.94亿元（固定资产期末余额为75.4亿），固定资产折旧比例远低于同行及三大一体化龙头（年折旧10%以上）。 例如晶科能源2023年专用设备折旧63亿，对应设备资产期末余额为292亿，占比超过20%，而钧达股份只有区区7.6%！

而且参照的五大龙头很多有折旧时间更长的硅料、硅片等产能。 而钧达股份机器设备基本均为电池设备，其折旧比例竟然如此偏低，粗略测算，有可能“粉饰”公司利润高达数亿元（年化）。

是否是为了更好完成收购时期捷泰科技所作出的业绩承诺所致，不得而知。

但过低的固定资产折旧在未来会导致更多的固定资产减值损失，大幅影响经营利润。后期的财报可能愈加困难。

02

专业化的生死抉择

成也萧何败萧何。

钧达股份依托TOPCON产能建设的超前投入，获得了市场份额与短期的超额利润，如今行业内卷加剧，2024年Q2经营业绩出现较大亏损。固定资产折旧偏低带来的减值损失，或将为后期亏损扩大埋下伏笔。

真是，成也萧何败也萧何。

晶科能源作为其第一大客户，占比接近30%，超过2-5名总和。随着下游企业一体化的加速和TOPCON产能的持续投放，专业化企业未来或面临更大的经营困难。要么亏损拿市场，要么份额被一体化企业自己 蚕食 。