主要观点总结
文章主要分析了贷款利率下降及结构性降息的影响，包括对企业贷款、个人住房贷款、银行资金成本、债券影响等方面的解读。同时，文章还提到了2月金融数据的偏弱情况，市场反应以及未来可能的利率走势。
关键观点总结
关键观点1: 贷款利率下降及结构性降息的影响
文章指出，贷款利率下降有助于银行加大对实体的支持力度，降低银行资金成本。但降低方式可能包括央行直接给银行低成本资金，或者通过降低存款利率等方式实现。结构性降息对债券影响较小，但范围和效果有限。
关键观点2: 贷款利率与债券收益率的关系
文章强调，贷款利率的下降会导致债券收益率的下降，因为债券收益率相对于贷款利率性价比高。只要贷款利率继续下降，市场化的行为就会导致债券收益率下降。
关键观点3: 利率体系的一致性
文章指出，利率体系需要有一致性，否则会出现监管套利行为。如果贷款利率不断走低而其他利率保持不变甚至上升，会导致资金套利行为死灰复燃。
关键观点4: 2月金融数据偏弱
文章提到，2月金融数据总体偏弱，主要体现在新增贷款、居民中长期贷款和企业中长期贷款的较弱表现。此外，市场情况也反映了结构性降息的消息出来后，市场反应和调整情况。
关键观点5: 未来可能的利率走势
文章预测，如果经济复苏一直很缓慢，央行可能会采取降准降息的措施。但短期资金利率的走势完全取决于央行的资金投放情况。
正文
金融时报今天刊登文章，表示2月份企业贷款利率同期下降了40BP，大约为3.3%，个人住房贷款下降了70BP，大约为3.1%。
贷款利率这么低后，考虑风险资本占用、免税效应等因素后，与30年国债相比，到底谁更划算？这已经很显然了。所以为什么现在大行放贷最积极，中小银行买债最积极。
金融时报文中还提到，未来结构性降息有助于降低银行资金成本，支持银行在保持净息差稳定的情况下，加大对实体的支持力度。
银行负债的方式有对央行负债、一般负债、同业负债等。
如果是降低对央行的负债成本，可能就是降低买断式逆回购等公开市场操作工具的利率了。这本质上其实就是降息了。不过，我感觉最有可能的是，央行直接给银行低成本资金，配套支持相应的贷款，资金来源和资金去处相对应。
对于一般负债来说，因为涉及到老百姓，可能结构性的降比较难，最多就是指导银行自律降低存款利率，这个之前也做过。目前继续降低存款利率，可能影响较大，特别是大行存款流失严重的情况下，不知道还会不会指导银行继续降低存款利率了。
对于同业负债而言，之前的打击手工补息，这些应该都算。但这部分基本已经规范完了，未来空间也不大。当然，也有可能是央行通过低成本的负债资金，去替换银行高成本的存单、存款利率等，不过这种可能性相对小一些，因为现在央行的给银行的资金成本并不便宜。所以，在不降低MLF利率、OMO利率的情况下，非市场化的降低银行资金成本，可能就需要央行开发新工具了。
如果要降低银行市场化的融资成本，那其实就是要直接降低存单利率了。这点，要么就直接指导银行存单利率不能高于多少。但是这么操作的话，就需要货币市场利率不能处于太高的水平，不然存单的需求有限，所以，就保持货币市场相对宽裕，降低银行间市场利率。
2、无论哪种降息，最后对债券影响的本质还是看贷款利率有没有总体下行
因为现在债券收益率相比于贷款利率，性价比很高。只要贷款利率继续下降，这种比价效应就更加明显，市场化的行为就会导致债券收益率下降。不然，为啥现在央行要强行干预债券收益率呢？就是因为市场化行为在起作用。
所以，只要贷款利率继续下降，那么，债券的收益率也必然受到影响，除非真的把贷款和债券两种资产完全割裂了。这本是调控超长债最好的手段，但似乎ym并不想采用，而是选择的紧货币。
2月份金融数据差，可能或多或少也会受到这方面的影响。债券收益率相比于贷款而言，这么高的性价比，中小银行放贷冲动并不大，所以能看到都是大行在想办法冲贷款。
3、利率体系要有一致性，不然套利行为会再次死灰复燃
最重要的，利率体系是要有一致性的，不然利率存在高点和洼地，就会发生监管套利。比如，过去的同业存款买理财，企业贷款买理财，企业贷款放存款，虚增了很多贷款和存款的数据。
虽然，监管一直在打击这种套利，但是，当市场化利率出现倒挂的时候，这种情况是没法完全杜绝的。比如，你能保证企业现在不拿低成本贷款，然后以理财或者存款的形式重新投回银行么。对于银行来说，也是乐见其成的。首先，贷款有了，完成了贷款指标，其次，企业拿着钱存回银行也很安全。
