盈资讯·周度盘点｜技术指标已出现超卖，预期市场短期或出现反弹

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大类资产表现回顾

本周市场大盘整体回调。全周上证、沪深 300 、创业板、科创 50 跌幅分别为 5.55% 、 5.17% 、 8.57% 、 7.54% 。板块方面，申万 31 个一级板块中跌幅较小的行业为煤炭、石油石化、银行。

债券市场，全周中证综合债指数上升 0.58% 。利率债方面，中证国债指数上升 0.79% 。信用债方面，中证金融债指数上升 0.31% 、中证企业债指数上升 0.37% 。转债方面，中证可转债指数回落 1.66% 。

商品方面，全周 WIND 商品指数回落 0.57% ，细分来看，上涨的品种为能源、贵金属，分别上涨 4.68% 、 1.11% 。跌幅前三的品种为油脂油料、有色、非金属建材，分别下跌 1.80% 、 1.63% 、 1.37% 。

基金指数方面，主动权益类基金指数整体回落，平衡混合型基金指数跌幅为 2.82% ，普通股票型基金指数跌幅为 5.09% 。固定收益类基金指数中，中长期纯债型基金指数涨幅为 0.28% ，混合债券型二级基金指数跌幅为 0.55% 。

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本周热点

2025 年中国人民银行工作会议 1 月 3 日— 4 日召开。会议总结 2024 年工作，分析当前形势，部署 2025 年工作。会议指出， 2024 年，中国人民银行以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚决贯彻落实党中央、国务院决策部署，有效履行宏观调控和金融管理职责，加大逆周期调节力度，提高政策精准性，支持实体经济回升向好和金融市场稳定运行，持续深化金融供给侧结构性改革，深度参与国际金融治理合作，切实加强金融管理服务，平稳落实机构改革任务，纵深推进全面从严治党，各项工作迈上新台阶。 2025 年是“十四五”规划收官之年，中国人民银行系统要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，坚定拥护“两个确立”，坚决做到“两个维护”，认真贯彻落实党中央、国务院决策部署，奋发作为、迎难而上，以金融高质量发展服务中国式现代化。

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投顾观点

后市展望 ： 上期我们提到预期市场“维持缩量窄幅波动”，市场表现不及预期。本周一各大指数涨跌不一，但都波动不大。在大家都认为全年即将平稳收官之际，周二即 2024 年最后一个交易日盘面出现波澜：当天创业板指数率先突破去年 10 月以来形成的收敛三角形下轨而破位下行，带动市场整体向下并全天收跌，也打破了过去 8 年来上证指数每年最后一个交易日收涨的惯例。元旦后两天，指数继续下行，上证指数三连阴逼近 3200 点。我们也观察到在连续三天的下跌中，盘中并没有组织起有效的反弹，日均成交金额和上周相比也变化不大，显示空方占据着主导地位。从板块看，本轮行情涨幅居前的软件、半导体、证券等板块本周也跌幅居前，市场人气较为低迷。回顾历史上几次大牛市，我们可以看到市场在第一波快速大幅上涨后会出现一次回调，而这次回调的低点后期会被多次触及甚至跌破，这在 2019 年、 2014 年乃至 1999 年的牛市行情中都出现过。这一方面是大幅上涨后市场在等待基本面的验证，同时也是通过筹码交换来夯实底部的过程。当前市场的调整尚在合理范围内， 2 月春节行情依然可期。

目前市场技术指标已出现超卖，预计市场短期内可能会出现反弹。后续需观察成交量及反弹高度，若反弹无量或者上证指数无法站上 10 日均线，则反弹后可能会继续下跌寻找支撑。板块上可利用市场震荡继续关注优质蓝筹板块，如银行、保险、家电、消费等板块，同时关注科技板块各个方向上的轮动。

配置建议： 权益配置方面，短期股市行情处于阶段性震荡休整期，这样的市场环境中资金或更青睐防御属性明显的红利资产。近期红利资产仍具性价比，或继续推动价值风格占优。中期稳增长政策推动基本面回暖，市场趋势望向上。 建议均衡偏成长风格配置，重视科技和中高端制造主题基金的投资机会 。 固收配置方面，利率债策略上，近期债市或偏强震荡，后续关注央行对流动性的呵护态度、以及交易盘的止盈意愿。信用债策略上， 2025 年整体信用债资产荒或延续，年内机构止盈动力偏弱，相比利率债，信用利差仍有压缩空间，关注后续信用债补涨机会。 建议关注中高等级信用债产品 。 商品配置方面，本周黄金价格震荡上行，短期美债利率上行对黄金价格产生一定影响。 中长期在央行购金和地缘冲突的带动下，黄金仍存在配置机会。

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研究策略

25 年能否迎来“流动性牛市”？

历史上岁末年初大盘价值风格多占优。 历史上岁末年初大盘价值风格多占优，背后源自政策和资金层面的催化。岁末年初期间大盘价值占优一方面是源于政策的催化。另一方面，资金面可能也是影响岁末年初风格的因素。此外，每年岁末年初的时候机构投资者博弈调仓行为大多增加。

年初风格并非定全年方向。 年初风格并非定全年方向，后续基本面趋势才是关键。盈利相对趋势变化是风格核心决定要素。无论是市值风格还是成长价值风格的轮动，背后的核心变量均是盈利。因此，当前价值占优趋势未必延续全年，后续 25 年各类风格基本面的相对趋势才是决定风格占优情况的关键。

市场短期震荡休整，红利资产或仍推动价值风格占优。 目前宏观政策积极基调已经明确，不过目前来看基本面修复仍有波折。叠加近期美元指数走强，人民币汇率有小幅贬值的压力， A 股市场情绪有所转弱，各大宽基指数正逐渐步入震荡阶段。在政策强化分红监管和低利率环境下，短期红利板块引领下价值风格或继续占优。

中期稳增长政策推动基本面回暖，市场趋势望向上，科技和中高端制造为代表的成长或是主线。 中期稳增长政策推动基本面回暖，市场趋势望向上。随着后续增量政策逐步出台和落地，我国宏微观基本面有望逐步修复，进而支撑 A 股走向基本面驱动的向上行情。对应到行业层面，基本面更优的科技和中高端制造为代表的成长或是股市主线。

（海通策略研究团队 吴信坤S0850521070001，发布时间：2025年1月4日）

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本周各类型基金指数表现

数据来源： Wind 、海通财富，时间区间： 2024/ 12 / 30 -202 5 / 1 / 3

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ETF 份额观察

本周 百亿规模 ETF 份额整体 增加。其中份额变化率增加最多的是半导体 ETF ，份额 变化率减少最多的是 中证 500 ETF 。