招商零售·许荣聪/邹恒超：天虹股份（002419）—新零售持续转型，同店改善明显

同店继续改善，外埠区域尤为明显。公司上半年同店收入同比下滑1.4%（较1季度收窄2.4个百分点），同店利润总额同比增长14.0%（较1季度提高4个百分点）。外埠区域门店改造后，收入和利润同店增速改善程度远远高于华南，华中地区收入和利润总额分别同比上升5.24%和38.99%，其他外埠地区同店收入下滑幅度大幅收窄且利润大幅提升，北京、成都、华东地区利润额同比增长43.41%、39.21%和21%；购物中心和君尚同店利润增速则继续保持高速增长，分别为87.17%和39.26%。

毛利率同比改善，费用率控制较好。公司1H17毛利率为24.76%，同比提升0.31pc，其中百货业务毛利率同比上升0.78pc（公司一方面增加自有品牌，一方面调整品类），超市业态毛利率上升0.32pc（公司今年推出高端超市品牌sp@ce，销售毛利较高）；2Q17销售+管理费率同比下降1.3pc至20.3%，其中销售费率同比下降1pc（上半年租赁费同比下降4.2%），管理费率同比下降0.3pc。

积极践行业态转型，全渠道融合初见成效，新零售布局获新突破。1）实体店体验优化：百货向购物中心转型，实行生活方式主题编辑，成立苏州石路CC.Mall潮酷乐园、Kids Republic英伦小镇亲子主题街区；2）线上线下全渠道融合：截至2Q17，全渠道合作专柜314个，虹领巾APP会员人数近500万，“天虹虹领巾”微信小程序一期购物功能上线；3）无人业态新突破：8月初天虹首家无人便利店Well Go于深圳落地，进一步推进公司创新转型和智慧零售业务发展。

风险提示：新开门店业绩不达预期。

以上内容均为报告摘要。

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