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华泰策略观点：安然度过6月季末考核时点后，央行短期调节流动性的操作将结束，货币政策向经济韧劲靠拢，短端利率可能再度上行将强化“以龙为首”的市场风格。行业配置“三低一高”、“电商稀”组合（电子、商贸零售、稀有金属）+保险银行，主题推荐雄安。华泰7月激流勇进组合：建筑建材（岭南园林）/机械（大冷股份）/军工（航天晨光）/交运（南方航空）/电子（劲胜精密）/通信（亨通光电）/港股汽车（永达汽车）；稳健成长组合：大金融（招商银行、国泰君安）/汽车（广汇汽车）/医药（丽珠集团、石药集团）/电新（国轩高科）/环保（启迪桑德）/港股原材料和环保（兖州煤业）。
安然度过6月季末考核时点后，央行短期调节流动性的操作将结束，货币政策向经济韧劲靠拢，短端利率可能再度上行将强化“以龙为首”的市场风格。行业配置“三低一高”、“电商稀”组合（电子、商贸零售、稀有金属）+保险银行，主题推荐雄安。
我们在6.25《蜜月尾声，不独A股》中指出主人（货币政策）又重新跑到了小狗（通胀）的前面，这将对全球股市形成越来越明显的制约。上周，全球各大央行退出宽松的担忧引发债券市场的抛售，10年期德债收益率上升15bp，10年期美债上升16bp，随后利率上行的影响传导至股市，欧洲股市大幅下挫。发达国家尤其是欧洲股市波动率上升是因为投资者对于利率上行的敏感度上升。新兴市场股市受到的冲击有限，美联储与其他央行的政策分歧缩小使得美元的相对优势被进一步削弱，美元连续下跌。欧洲央行有可能于9月正式宣布缩减宽松政策。当前全球实施超低利率政策和债券购买计划将发生改变的趋势被进一步确认，对A股的影响更主要地是制约中国央行的货币政策。
最近公布的经济数据显示，中国经济韧性超出市场预期，因此经济增长这一变量不会对金融去杠杆形成更大的掣肘。上周短端利率快速下行引发流动性拐点已至的猜测，A股市场广度略有扩散反映出流动性水平边际性宽松的预期。而我们认为利率拐点并未被确认，未来依然易上难下。首先，季节性因素消退，央行大幅净投放的举动已经结束，并且反应在近期的公开市场操作中；其次，收益率曲线极度平坦化的异常情况通过短端利率下行和长端利率回升有所修复，长短端分歧反映了货币政策边际改善而经济韧劲又超预期的纠结。展望7月份，我们认为货币政策更可能向经济韧劲靠拢，近期全球主要央行更为“鹰派”进一步确认全球超宽松时代已经结束，9月面临美联储缩表或加息欧洲央行缩减宽松政策，中国的货币政策难以独善其身并且有可能再次提高政策利率。
A股由流动性主导，信用收紧是确定的趋势，全球流动性蜜月期结束，中国货币政策在当前的基础上易紧难松。短端利率可能再度上行将强化“以龙为首”的市场风格，而在10年期国债利率达到3.8%之前，这一格局很难被打破。建议继续去伪存真，关注一线龙头股的回调机会，并挖掘细分领域市场关注度较低的龙头股。
行业配置“三低一高”低流动性敏感度、低杠杆、低估值、高现金的“电商稀”组合：电子（环旭电子）、商贸零售（永辉超市）、稀有金属（盛和资源）+保险（中国太保）、银行（招商银行）。主题投资，继续推荐雄安主题，坚守龙头，唯新不破两条主线，“金创启深”组合（金隅股份/创业环保/启迪桑德/深圳华强）。
深度咨询：戴康，daikang@htsc.com，
职业资格号：0570516060001
岭南园林（002717.SZ）——建筑建材鲍荣富团队
1. 年末在手订单接近150亿元，今年Q1新签订单同增2.6倍，预计年底在手订单300亿元，PPP为公司园林主业带来较大业绩弹性；
2. “生态+文旅”双主业布局，通过收购恒润科技、德玛吉和新港永豪（水利一级），已在生态和文化创意两条主线上完成专业能力协同布局；
3. 去年增发收购价格28.8/34.4元，与现价倒挂较大。
预期差：回归工程主业市场认识不够，2017年业绩成长预期不足
深度咨询：鲍荣富，[email protected]，
职业资格号：S0570515120002
大冷股份（000530.SZ）——机械章诚团队
1. 母子公司下游需求改善，经营效率提升，三年业绩将翻2翻。新建成的智能无人化新工厂5月投产，生产成本下降3%，人员成本下降8%，公司毛利率有望逐渐提升到25%（之前在18%左右），净利润率将从2016年的-0.05%提升到2018年的4%。
2. 联营公司专注食品和医疗冷链物流消费端，三年复合增速30%。自动售货机大客户娃哈哈、农夫山泉、正大食品需求快速成长，年复合增速60%；超市陈列柜与全家便利、罗森便利合作，三年复合增速25%；超低温医疗柜行业处于垄断地位，受疫苗事件影响需求呈刚性，三年复合增速50%。
3. 通过两次股权激励实现集团与上市公司利益绑定，资产注入预期强。公司近期先后注入了冰山金属技术和冰山国际贸易优质资产，后续继续注入预期强，目前集团体内资产还有BAC、施频德、林德工程等，合计业绩接近1.5亿。
深度咨询：肖群稀，[email protected]，
职业资格号：S0570512070051
航天晨光（600501.SH）——军工王宗超团队
1. 公司定位高，大股东航天科工集团将其定位为装备制造类平台。
2. 集团拥有商业航天(快舟火箭)、激光装备，航天三菱汽车发动机等高端装备资产，市场空间大，未来发展潜力大。
3. 军民融合、混改、科研院所改制等方面军工改革正在稳步推进。
深度咨询：王宗超，[email protected]，
职业资格号：S0570516100002
南方航空（600029.SH/1055.HK）——交运沈晓峰（A+H）团队
1. 油价、汇率敏感性高，近期走势利好业绩，确保2季度利润高增长。
2. 暑运弹性大，收益管理重点从客座率转到票价，3季度业绩值得期待。
3. 美国航空战略入股、北京第二机场建枢纽，构成长期利好。
催化剂：2季度利润大幅增长，暑运旺季票价客座率双升
深度咨询：沈晓峰，[email protected]，
职业资格号：S0570516110001
劲胜精密（300083.SZ）——电子张騄团队
1. 金属渗透率持续提高，不锈钢导入提升加工时间&缩短设备生命周期，大量金属加工公司证券化推动设备需求
2. 玻璃精雕机业务推进——苹果三大供应商预计至少搞定2家，全年实现3000-4000台的出货规模
3. 下半年随着芯片、屏幕供应商的问题解决，国产手机旗舰机种陆续释放，2季度国产机订单不好的局面将会有大幅改善，下半年主业结构件加工行业迎来旺季
预期差半年报利润结构预期超预期，全年利润超预期，18年热弯机及精雕机出货超预期
深度咨询：张騄，[email protected]，
职业资格号：S0570515060001
亨通光电（600487.SH）——通信周明团队
1. 随着中移动17年第二批次光纤光缆集采落地，国内预制棒供不应求局面延续，产能缺口将维持到18年年中
2. 公司布局棒纤缆全产业链，是A股光通信龙头，拥有1400吨光棒产能，成本控制能力强，充分受益此轮光通信景气
催化剂：中移动2017年第二批次光纤光缆集采公布中标结果
深度咨询：周明，[email protected]，
职业资格号：S0880515060002
永达汽车（3669.HK）——港股汽车林志轩团队
1. 豪华车业务占比大，未来若干年受益于消费升级带来的豪华车销售增长
2. 宝马品牌占比大，2017-2019年宝马强产品周期将带来销量及利润快速增长
3. 2014-2016年在汽车市场低潮期积极扩张销售网络，目前进入收获期
2. 永达汽车公布1H17业绩（8月20日左右）
深度咨询：林志轩，[email protected]
招商银行（600036.SH）——大金融沈娟团队
1. 在强监管大环境下保持谨慎资产规模扩张策略，收缩同业和投资风险点，从规模依赖性向盈利提升型转变，2017Q1净利润增速8.9%，增速较去年同期+2.3pct，增速持续提升。
2. 负债结构优异，存款占比超过70%，市场利率上升对成本端压力较小，给予业务转型充足的空间。
3. 资产质量率先反转：2017Q1年末不良率1.76%，环比-0.11pct，不良余额同比下降1%，拨备覆盖率自2015年6月以来再次突破200%，达209%；关注类贷款占比及逾期90天以上不良率均列同业最优水平。
深度咨询：沈娟，[email protected]，
职业资格号：S0570514040002
国泰君安（601211.SH）——大金融沈娟团队
1. 公司综合实力较强，业务发展均衡，受前期各监管政策影响较小。在行业整顿、规范周期下具备较强的竞争优势。
2. 一季度IPO保持较快增速，目前项目储备丰富。在优先股、可转债等业务上布局充分，市场地位领先，顺应行业监管趋势。
3. 资管业务主动管理规模3000亿元左右，占比40%左右，具备较强的产品创设能力。银行委外占比很低，在业务规范整改期存在竞争优势。
4. 2017年年初实现H股上市，募集资金160亿港元，提升资本实力，打开业务空间。
催化剂：公司可转债发行方案已获证监会核准，预计转股价格在19-20元左右。
深度咨询：沈娟，[email protected]，
职业资格号：S0570514040002
广汇汽车（600297.SH）——汽车谢志才团队
1. 受益于汽车消费升级，豪华车销量增速超过行业整体；
2. 公司是汽车经销商行业龙头，奥迪宝马沃尔沃捷豹路虎等豪华车品牌国内市场占有率第一；
3. 子公司宝信汽车受益于宝马新周期，经营状况和盈利水平正大幅改善。
深度咨询：谢志才，[email protected]，
职业资格号：S0570512070062
丽珠集团（000513.SZ）——医药（A+H）代雯团队
1. 现金流产品参芪扶正稳健增长（新医保加限范围与说明书一致，未明显缩窄应用范围）
2. 潜力梯队强势放量（艾普拉唑、尿促卵泡素、亮丙瑞林微球），预计17-19年二线梯队可保持30%以上复合增速
3. 低估值白马，研发（单抗、微球平台，未来2-3年均有大品种推出）+销售（直销团队近7000人）实力强悍，长期慢牛
催化剂：土地处置（预计34.5亿元净收益），并购预期，财务费用大幅减少深度咨询：万明亮，[email protected]，
职业资格号：S0570517010001
国轩高科（002074.SZ）——电新黄斌团队
1. 三季度进入地方政府新能源客车采购高峰，订单将迎迅速增加，新增客车龙头（宇通）的订单将陆续兑现；
2. 新能源乘用车龙头（北汽）大单在手，吉利、奇瑞、众泰等国民车热销加速三元产品放量。
3. 产能扩张进度超预期，规模效益正在体现。
1. 客车平均带电量提升助公司电池出货量有望超预期；
2. 产品价格下降幅度有望小于预期；
3. 物流车用电池出货量有望超预期。
1. 地方政府新能源客车采购；
2. 6月新能源汽车产销量数据发布（7月10日左右）；
3. EVTech 2017纯电动物流车论坛（7月8-9日）。
深度咨询：黄斌，[email protected]m，
职业资格号：S0570517060002
启迪桑德（000826.SZ）——环保王玮嘉团队
1. 短期：增发募资（锁价27.7）七月第一周到位，股价压制因素解除，大股东清华控股+二股东/创始人文一波+员工持股进一步增持，安全边际凸显
2. 中期：2017年业绩增速有望从2015-16年的16%回升至30%（增发募资到位财务费用节约就能带来10%的增长），预计2017年净利润14亿对应增发后P/E 23x
3. 长期：环卫行业在成熟固废领域导流意义显著，入口价值被严重低估；桑德作为行业龙头，先发优势明显，有望在跑马圈地中脱颖而出，复制海外固废龙头千亿市值的成长路
深度咨询：王玮嘉，[email protected]，
职业资格号：S0570517050002
兖州煤业（1171.HK）——港股原材料和环保王帅团队
1. 新增低成本产能：内蒙古千万级煤矿一座已经正式投产，一座预计下半年投产；澳大利亚井工矿预计7月份投产；今年自产煤产量预计增长30%以上
2. 短期供给收紧动力煤价格出现明显反弹，兖煤在新矿投产的情况下，动力煤占比大幅提升，对价格弹性增大
预期差：煤炭价格今年均价将大幅超预期,带动业绩超预期 催化剂：内蒙古70周年大庆供给收紧,叠加用电旺季来临,煤炭价格短期继续攀升深度咨询：王帅，[email protected]
石药集团（1093.HK）——医药（A+H）代雯团队
1. 龙头产品恩必普有望维持40%以上销售增速，看好未来60亿港元以上年销售峰值（若考虑适应症拓展，则有望达百亿规模）
2. 抗肿瘤线16年终端去库存，17年预计50%以上销售增速
3. 维生素C价格提升，业绩强势反弹，17年有望贡献1.5亿元以上净利润
催化剂：新医保（恩必普注射剂+津优力新进），维生素C短单价格大幅提升
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华泰策略团队成员介绍
戴康 CFA（首席策略）
中国人民大学经济学硕士，七年A股策略研究经验，华泰证券权益类证券投资业务委员会委员，先后负责过行业比较、大势研判、主题投资三个方向。作为团队最核心成员荣获2015年度新财富最佳分析师策略研究第一名。2014年度新财富最佳分析师策略研究第二名。
曾岩（行业比较/专题研究）
厦门大学投资学硕士，六年A股策略研究经验，先后就职于方正证券、中泰（原齐鲁）证券，负责过大势研判、行业比较等方向。对自上而下行业配置有较深理解。现负责专题研究和行业配置。
陈莉敏（主题策略）
厦门大学财务学硕士，管理学金融学双学士。三年A股TMT行业研究经验，对科技创新、商业模式创新有深厚的积累和专业的分析解读。专注主题投资研究。
张馨元（行业比较）
上海社会科学院产业经济学硕士。四年A股策略研究经验，对改革政策、产业发展趋势有长期积累和深入理解，专注行业比较研究。
李弘扬（行业比较）
北京大学汇丰商学院管理学硕士，香港大学金融学硕士，浙江大学工学学士。两年A股策略研究经验，对资本市场、商业模式、产业创新有独到理解。专注行业比较研究。
藕文（专题研究）
英国帝国理工大学风险管理与金融工程硕士，英国卡迪夫大学经济学、银行与金融学士。两年A股策略研究经验，专注提供多方位多角度的专题研究。
陈亚龙（主题策略）
复旦大学世界经济硕士，3年A股策略研究经验，曾就职东北证券研究所，从事大势研判、主题策略等研究工作，擅长前瞻性发现主题投资机会和发掘主题个股。现专注于主题投资研究。
华泰策略戴康团队，致力于构建大势研判、行业比较、主题策略、专题研究四位一体的研究力量，诚邀优秀伙伴加盟中...
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