事项： 港股今日出现较大调整，恒生指数下跌2.1%，恒生国企指数下跌2.4%，我们简评如下：
♚ 市场面临波折，但不改未来3-6个月向上趋势。 今日香港市场出现调整，在基本面方面并无多大变化，而消息层面：朝鲜问题、国内流动性收紧和前期A股调整可能是诱因，但我们认为调整更多在于获利资金年底提前离场（海外投资者下周陆续进入圣诞休假期）。 年底的调整，可能为资金来年的布局提供“良机”。
♚ 2017年是供给侧改革成功推进的一年，但海外投资机构对明年中国经济预期的分歧加大 。 我们认为，GDP增速稳定可能更为重要，而非增速本身 。过去几年，中国经济处于从“高增速”向“中低增速”的换挡期，而未来3年，中国GDP增速预计稳定在6.5%左右。纠结于GDP每季度的波动意义并不大，只要经济增速维持在6.5-6.8%区间，中国政局政策稳定， 这些可能对外资持续配置“中国资产”更为重要。 今年钢铁煤炭等部分产能过剩行业市场出清效果明显，盈利改善突出，高风险贷款基本实现了逐步退出， 供给侧改革推进后，金融资产质量的改善也远没有结束。
♚ 明年中国进入温和通胀期，央行对通胀的容忍度会提高，温和通胀有利于去杠杆 。今年通胀水平保持在2%以下，食品价格起到关键作用，过去6个月时间一直为负增长，但随着食品同比通胀转正，非食品价格同比增速已达到2.4%，我们预计明年年中通胀水平达到2.5%左右。2-3%的通胀是最有益于企业盈利扩张的阶段，担忧是再通胀抬头可能引发货币政策的紧缩。我们认为，央行的货币政策目的并非紧缩本身，而是去杠杆，温和的通胀更有利于去杠杆，央行对通胀本身的容忍可能会较高。
♚ A/H两地市场融合将是未来3年HK/China市场主旋律，香港市场从纯粹的“离岸市场”体系慢慢向“在岸市场”靠拢。 随着认知的深入，国内资金对香港市场的影响正潜移默化，这种变化，直观的感受是估值中枢的抬升，但背后原因，是南向资金在改变港股传统的投资逻辑。 如简单归纳：投资者从单纯的“盈利周期判断”转变为“跑道判断”（即行业趋势判断）；同时，对中国公司“尾部风险”的折价正在下降，尤其是中国国有企业 。
♚ 行业配置：优质中国资产“再定价”和“新时代”的优势产业 。2018年香港市场在“离岸市场”在岸化过程中，伴随中国产业转型升级，出现新的投资机会。第一，在传统行业中，供给侧改革推动下行业景气改善，Re-thinkChina，预计低估的“优质中国资产”将被重新认识，特别在盈利周期向上过程中，被资金重新定价；第二，“新时代”下的产业转型，把握产业升级的新龙头。
➤ Re-thinkChina，低估的“优质中国资产” 。我们将传统行业（周期、金融地产和公用事业基建为主）中的港股、A股和美股进行了全面的对比。结合明年对行业景气的判断， 我们认为传统行业的港股石油、航空和公用事业（火电）板块最具投资价值 。我们依旧看好金融板块，对金融子行业的排序为保险>银行>券商。
➤ “新时代”下的产业转型升级的新龙头。 最新的十九大报告不再提GDP翻番目标，而更多将重心转移到质的提高 。 通过逐一比对分析，我们认为港股在TMT和先进制造的优势更明显 。TMT除了科技龙头腾讯控股外，在云计算布局，在智能手机产业链的相关龙头也值得关注；在先进制造方面，我们中期看好5G和新能源的港股优质龙头。
♚ 风险因素 ：无涨跌停保护下的投资风险，监管套利可能引发的监管风险。
♚ 投资组合 ：结合中信证券研究部行业分析师的意见，我们最新调整后的亮马港股组合为： 中国太保、中国平安、工商银行、中国石油股份、大唐发电、腾讯控股、金山软件、舜宇光学科技、中兴通讯、保利协鑫能源 。
