光伏组件一哥，抛出境外上市计划。
10月20日，晶科能源公告称，拟发行全球存托凭证（GDR），在德国法兰克福证券交易所挂牌上市。
本次上市计划募资45亿元，主要用于美国1GW高效组件项目和山西二期14GW一体化生产基地建设项目。
晶科能源总部位于江西上饶，得益于N型组件产品出货放量，过去几个季度突出重围。
上半年，其组件出货43.8GW，继续位列全球第一，赚得净利润12亿元。
49岁的公司实控人李仙德，正值当打之年。过去三年，在他牵头下，一边融资一边扩产。寻找新突破口，是必然之举。
备足弹药
晶科能源是今年第二家计划赴德上市的光伏龙头，一周前，阳光电源也宣布发行GDR。
李仙德选择GDR这种发行方式，在意料之中。
对于企业来说，无需直接在境外发行股票，就能获得国际融资。对于控股股东来说，稀释股权有限。
晶科能源于2010年在纽交所上市，2022年在上交所科创板上市。此次在德国上市，将坐拥又一个国际资本运作平台。
多年来，李仙德积极布局海外市场。
今年4月，晶科能源就向德国最大的光伏电站The Witznitz Solar Park交付了超过110万件新型TOPCon组件。
上半年，公司组件产品的海外出货占比约65%，海外营收占比约71%。
按计划，晶科能源本次募集的资金，将用于加快推动海外产能建设，具体落到美国项目和山西项目上。
美国1GW高效组件项目，在佛罗里达州，总投资额为4.99亿元，经测算，项目税后财务内部收益率为11.83%。
公司方面称，美国项目的建设，是为实现本土化制造，并灵活应对国际贸易壁垒。
而山西二期14GW一体化生产项目，主要包括组件、电池片及晶拉棒切方三级项目，拟投资46.41亿元，此次上市募资所得，有27.41亿元用于此项目。
该项目主要涉及新增N型组件上下游的产能建设，有利于公司提升N型组件市占率。
行业处于振荡期，李仙德认为，要保持谨慎的扩产节奏，不能“高估了短期的波动，低估了长期的趋势和需求”。
刻下，他大胆发起境外上市，准备更多弹药。
志在全球
从硅料到下游的硅片、电池、组件，晶科能源拥有完整的垂直一体化产能。
李仙德眼光独到，早年布局TOPCon N型技术，同时在制造工艺和量产上跑在前头。
2022年开始，N型电池组件广为市场接受，李仙德赚到了钱。
到2023年末，晶科能源的组件出货量78.52GW，超过隆基成为行业第一。
TOPCon N型技术只是新型技术路线之一，头部光伏厂商同时也押注HJT、BC等技术，比如隆基发力BC技术，相比N型技术的发电量高出6%-8%。
晶科能源曾向投资者透露，认为BC技术属于小众市场，目前在做TBC中试线。
对于李仙德而言，新技术崛起，确实具有不确定性，好在其盈利相对良好，且正加速出海，以多元市场平滑风险。
今年1-6月，公司营收473亿元，减少12%，净利润12亿元。相比部分同行亏损，晶科的情况乐观得多。
李仙德近一年的公开表态不多，在央视《对话》栏目中，他表态，“为了争取更多的开工率而牺牲现金流卖货，根本没有意义。”
他选择此时带领公司赴境外上市，就更好理解了。
“晶科系的核心竞争力在于N型TOPCon领域、全球化运营，以及一体化产能等方面的优势。”李仙德一直推进公司的全球化战略。
今年，晶科成功开拓巴基斯坦市场，全年签单量超过4GW；7月，宣布与沙特阿拉伯公共基金合作，投资9.85亿美元，建设年产能10GW的高效光伏电池及组件项目。
抢占先机
李仙德雄心勃勃，也正直面行业压力。
上半年，公司的经营活动现金流净额为-16.19亿元，减少71.91亿元。到6月末，其账面现金为104亿元，资产负债率为73.17%。
今年，李仙德融资动作频频。
1-9月，晶科能源累计新增借款99.32亿元，其中向银行借款92.73亿元，约占2023年末净资产28.91%。
值得一提的是，7月，晶科能源终止了一笔定增，原计划筹资97亿元，用于山西光伏一体化项目。
“光伏行业在资本市场的超跌行情，加上晶科能源的定增时机不佳，终止是无奈之举。”有行业人士分析称。
好在，出现回暖迹象，10月22日，晶科能源收盘报9.15元/股，总市值约915亿元，相较一个月前增长43%。
市场层面，大量机构释放光伏行业筑底信号。
中国有色金属协会硅业分会的数据显示，目前，上游N型棒状硅成交价格区间为3.9-4.4万元/吨，较8月底企稳回升。
上游价格回暖将带动下游组件环节复苏，晶科能源展望，今年第三季度的组件出货预期为23-25GW。
投身光伏业18载，李仙德已安然度过多轮周期，带队晶科跻身头部。
若此次在低谷期募得巨资，乘势扩产出海，其将在新一轮竞争中，占据先机。
图片来源：晶科能源，除标注外
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