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纺织服装行业2017年中报业绩前瞻：服装行业复苏明显，坚定看好电商领域高成长
● 品牌服装零售复苏延续，纺织品出口回暖，棉价保持平稳。1）国内销售端好转明显：2017年4月、5月全国50家大型零售企业零售额同比增长5.5%、4.1%，较去年同期上升2.6pct、8.2pct；线上商品服务零售额高增长，1-5月累计同比增速达32.5%，较去年同期上升4.8pct；全国限额以上服装鞋帽销售额1-5月累计同比增长7.2%，较去年同期上升0.2pct。整体上行业保持复苏。2）出口端回暖：1-5月纺织品出口数据由负转正，累计同比增长0.4%；服装出口数据跌幅收窄，累计下滑2.2%；较去年同期分别上升0.7pct、1pct，海外需求趋势向好。3）上游供给端棉价平稳：截止至6月30日，棉花价格328指数较年初上涨0.9%，6月中旬起小幅下降；储备棉累计成交169.5万吨，成交率为68.6%，成交平均价格为14958元/吨，部分缓解供棉压力。
● 中报服装业绩符合预期，纺织业受益出口回暖保持增长，电商领域业绩靓丽。根据我们预计的中报业绩情况，从子行业看：1）电商及电商生态领域保持高增长：全球线上替代线下加速演进，跨境电商在资本市场影响力持续提升；电商生态服务领域外延并购活跃，品牌矩阵建设有效扩展。2）男装行业二季度复苏延续，门店调整成效显现，渠道库存持续消化处于低位。3）高端女装回暖持续，并表其他品牌及业务板块将继续推动二季度业绩大幅增长。4）纺织行业出口需求回暖，上半年海外新增产能陆续释放，延续稳定增长态势。5）休闲服饰库存消化与渠道转型仍在进行中。6）户外体育业绩下滑，库存仍在调整，看好体育概念延伸布局贡献新增长点。7）家纺行业业绩平稳增长，看好大家居业务转型。
● 我们预计纺织服装行业重点公司2017年中报业绩情况如下，男装、高端女装复苏趋势明显，电商领域龙头公司业绩内生性增长高：
● 增速高于30%的公司有9个：歌力思（增速140%，符合预期，主品牌保持增长态势，并表收购品牌推动业绩高增长）；跨境通（增速100%，符合预期，服装自有网站流量上升趋势显著）；美盛文化（增速95%，符合预期，IP衍生品业务全面布局）；搜于特（增速85%，符合预期，供应链管理业务高增长）；开润股份（增速80%，符合预期，自有品牌快速发展）；南极电商（增速60%，符合预期，GMV稳定增长，品牌矩阵建设持续推进）；朗姿股份（增速45%，符合预期，婴童医美业务并表贡献高增长）；华孚色纺（增速45%，符合预期，新增产能释放，供应链整合效果显著）；嘉欣丝绸（增速35%，符合预期）。
● 增速在0-30%的公司有13个：比音勒芬（增速20%，符合预期，店效持续提升）；九牧王（增速18%，符合预期，男装复苏延续，潮流品牌门店积极扩展）；安正时尚（增速15%，符合预期，多品牌战略势头良好）；百隆东方（增速15%，符合预期，海外产能释放，产品提价带动利润增长）；七匹狼（增速10%，符合预期，渠道调整逐步完成）；罗莱生活（增速10%，符合预期，并表收购家居品牌）；海澜之家（增速7%，符合预期，门店数量大幅增加，进军海外市场）；贵人鸟（增速6%，符合预期）；鲁泰（增速6%，符合预期，海外低成本产能贡献收入）；森马服饰（增速5%，符合预期，童装龙头业绩稳健）；联发股份（增速0%，符合预期）；富安娜（增速0%，符合预期）；奥康国际（增速0%，符合预期）。
● 增速下滑的公司有4个：探路者（下滑5%，低于预期，户外用品持续清库存，旅游板块战略调整仍在推进）；太平鸟（下滑10%，低于预期，存货逐步清理）；雅戈尔（下滑45%，低于预期）；三夫户外（下滑93%，低于预期，新开大店前期投入较大）。
● 行业观点与投资建议：我们认为17年中报服装行业中男装和高端女装将延续复苏趋势，纺织行业受益出口回暖，整体保持高景气；坚定看好电商及电商生态领域优质龙头业绩高增长。继续推荐：1）成长股标杆：跨境通、南极电商、开润股份，中报预计增速均超50%，未来三年成长可期，跨境通并表优壹电商后18年估值仅20倍；2）男装龙头见底复苏：海澜之家7月吉隆坡门店开业进军东南亚市场，下半年推出海澜副牌，17年13倍估值处于历史低位；七匹狼、九牧王去库存接近尾声，渠道门店调整持续推进；3）女装多品牌发展：歌力思收购品牌并表增厚业绩；太平鸟推出员工持股计划彰显增长信心；4）高端运动：比音勒芬业绩稳健，高端路线定位清晰，运动延伸布局贡献新增长点。
(联系人：王立平/唐宋媛/陈泽人)
环保行业2017年重点公司半年报前瞻：最严环保督查催生行业中期继续快速增长
● 本期投资提示：环保行业整体同比增长34%，近五年内最高。当前第三批中央环保督查组巡视范围辐射向全国，京津冀“2+26城”5600人巡视力度超预期，存量市场空间释放。我们预计17H业绩30个重点公司总体净利润为61亿，（13-16年同一口径数据分别为13%、20%、18%、9%）。原因如下：1.环保督查趋严提升环境治理需求；2.年底黑臭河治理及京津冀大气治理考核临近；3.PPP模式创新，撬动民营资本，加速治理释放，当前处于项目释放期。
● 环境监测整体净利润同比增长49%，督查趋严，监测数据质量需求提升利好空间释放。此外，2017年为京津冀大气治理考核年，激发高质量网格化监测及VOCs监测+治理需求，市场向龙头集中。行业平均增速49%较2016H的-7%提升明显。典型公司：理工环科、聚光科技、汉威电子、先河环保、雪迪龙、华测检测。
● 水处理+水务运营：水处理同比增长71%，水务同比增长27%，督查趋严、PPP模式更新、流域治理考核，多重催化。十三五规划定调6000亿市场需求，污泥处置产能不足，弹性巨大。行业平均增速71%高于2016H的51%增速，代表公司：碧水源、博世科、兴源环境、中金环境、万邦达、南方汇通。水务原本格局稳定，顺应政策，参与PPP订单落地，实现增长27%。典型公司：武汉控股、首创股份、重庆水务、国祯环保、兴蓉环境、瀚蓝环境。
● 固废同比增长24%，土法草案在人大会提议，新型固废加速期成长。当前土壤修复订单释放、危废持续整合，焚烧发电业绩释放期。固废行业平均增速24%高于2016H的19%增速。代表公司：高能环境、雪浪环境、启迪桑德、东江环保。
● 大气治理同比增长13%，传统烟气临近高峰，非电提标潜力大。京津冀考核临近激发存量空间，行业增速13%高于16H-14%的增速。典型公司：清新环境、龙净环保、远达环保。
● 我们预计，环保行业重点公司2017年半年报业绩情况如下：
● 累计同比增长超过100%的公司预计4个：理工监测（0.25元，285%）、兴源环境（0.33元，180%）、博世科（0.13元，120%）、高能环境（0.12元，100%）。
● 累计同比增长在50-100%的公司预计有4个：迪森股份（0.22元，85%）、富春环保（0.26元，70%）、中金环境（0.21元，63%）、重庆水务（0.25元，56%）。
● 累计同比增长在30-50%之间的公司预计有6个：碧水源（0.13元，48%）、万邦达（0.23元，43%）、国祯环保（0.20元，43%）、汉威电子（0.20元，35%）、东江环保（0.3元，30%）、龙马环卫（0.49元，30%）。
● 累计同比增长在0-30%之间的公司预计有12个：先河环保（0.16元，25%）、雪迪龙（0.09元，25%）、瀚蓝环境（0.41元，21%）、清新环境（0.30元，20%）、南方汇通（0.15元，20%）、华测检测（0.01元，15%）、聚光科技（0.22元，15%）、启迪桑德（0.59元，15%）、首创股份（0.06元
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