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解析作者 | 唧唧堂经济学研究小组：
予麦
；审校编辑 |
悠悠 糖糖
1. 海平面的灾难：
海平面上升的价格效应
受到海平面上升威胁（SLR）的房屋的售价比那些离海滩相等距离但未受到海平面上升威胁的房屋售价明显约低7％。
这种折价随着时间的推移而增长，并受到那些担心全球变暖的卖家和机构的推动。
与长期来看海平面上升带来的成本的因果识别相一致，我们发现受海平面上升威胁与租金之间没有任何关系，并且发现资产的4%折价在近一个世纪中没有消失。
我们的发现为长期风险性现金流的定价提供了文献资料，并为最佳气候变化政策提供了素材。
论文原文：
Asaf Bernstein, Matthew T. Gustafson, Ryan Lewis. Disaster on the horizon: The price effect of sea level rise
2. 截面数据收益分散和绩效评估
本文探讨了横截面基金收益分散与绩效评估之间的联系。
我们模型的基础是简单的直觉，即在高回报分散期间（与零阿尔法基金的高特质风险相关），不熟练的经理人可以更容易地将自己伪装成熟练的人。
在高收益分散的环境中，理性的投资者应持更谨慎，并对提供的业绩报告采用更大的折价。
我们的实证结果与预测一致。
通过基金流数据，我们发现横截面收益分散度每增加一个标准差会导致流量敏感性下降11％至17％。
对于最近的数据和表现优异的基金，这种影响更为明显。
论文原文：
Campbell R. Harvey, Yan Liu. Cross-sectional alpha dispersion and performance evaluation
3. 股东的议价能力和空债权人的出现
信用违约掉期（CDS）可以创建空的债权人，从而有可能迫使借款人陷入低效率的破产，但也会降低股东对战略性违约的动机。
我们从理论和经验上证明，空债权人的存在和对公司结果的影响取决于索赔人之间讨价还价能力的分布。
如果债权人在债务谈判中将面对强大的股东，则企业更有可能面临空的债权人问题。
实证结果证实，拥有强大股东的公司会写更多的CDS保险，并且CDS会增加这些公司的破产风险。
对企业价值的影响为负。
论文原文：
Stefano Colonnello, Matthias Efing, Francesca Zucchi. Shareholder bargaining power and the emergence of empty creditors
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4. 不确定性对市场流动性的影响：
来自桑迪飓风的证据
我们使用桑迪飓风作为自然实验来测试不确定性对市场流动性的影响。
鉴于此风暴的强度，规模和性质是空前的，它在大纽约地区附近登陆可能造成的潜在破坏是无法预测的，因此具有不确定性。
使用差异中再进行差异设置，我们比较了登陆前在纽约市广泛发行的撤离区中有无房地产投资信托基金（REIT）的市场反应。
我们发现受影响的REIT的交易相对较少，买卖价差较大。
结果证实了不确定性对市场功能的不利影响的理论。
论文原文：
Dominik Rehse, Ryan Riordan, Nico Rottke, Joachim Zietz. The effects of uncertainty on market liquidity: Evidence from Hurricane Sandy
5. 风险共担会影响股票的绩效吗？
本文记录了复杂的金融创新工具，诸如抵押担保债务（CDO）——它使商业抵押贷款支持证券的知情方能够以其他市场参与者无法观察到的方式减少自身的风险共担。
对于在首次亏损证券中所保留的风险减少大大影响了更多优先级债券最终违约的可能性。
我们表明，这种表现完全取决于商业抵押贷款支持证券（CMBS）交易后12个月内出售给（附属）CDO的首次损失的数量。
我们的结果对于使用首次亏损投资者获得CDO资金的不同渠道作为一种工具来识别首次亏损证券保留的外在变化是有用的。
论文原文：
Adam B Ashcraft, Kunal Gooriah, Amir Kermani. Does skin-in-the-game affect security performance?
6. 金融集团隶属关系的成本和收益：
以对冲基金为例
本文探讨了金融集团的隶属关系如何影响资产管理者获得资本，承担风险和绩效的途径。
着眼于对冲基金的样本，我们发现金融集团附属对冲基金（FCAHFs）的流动绩效敏感性低于其他对冲基金，这种差异在金融动荡期间尤为明显。
可以说，由于资金更稳定，FCAHF使他们的投资者可以更自由地赎回资金，并能够捕捉价格反弹。
因为投资者可以衡量这些特征的价值，尽管这对平均业绩有轻微影响，我们的发现也就解释了为何金融集团隶属关系是广泛存在的。
论文原文：
Francesco Franzoni, Mariassunta Giannetti. Costs and benefits of financial conglomerate affiliation: Evidence from hedge funds
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7. 金融市场中的高频交易和联动
通过将Chi-X在12个欧洲股票市场中的交错交易数据作为高频交易（HFT）中外生变量的来源，我们发现HFT会导致收益和流动性的联动效应显着增加。
收益联动的增加中约有三分之一是由于市场信息的更快速的传播所引起的。
我们将剩余的三分之二归因于高频交易的相关交易策略。
流动性联动的增加与HFT流动性提供者能够更好地监控其他股票并相应地调整其流动性拨备相一致。
我们的研究发现了高频交易会影响资本成本的一条途径。
论文原文：
Laura Malceniece, Kārlis Malcenieks, Tālis J. Putniņš. High frequency trading and comovement in financial markets
8. 内部化治理的外部性：
机构交叉所有权的作用
我们使用细化的共同基金代理投票数据来分析机构交叉所有权在内部化公司治理外部性中的作用。
利用计划内部和机构内部的差异，我们发现，机构在同行公司中的持股，与该机构在股东支持的治理建议方面对管理层投反对票的可能性呈正相关。
我们进一步发现，较高的总体交叉所有权意味着管理层会被投反对票。
总体而言，我们的结果提供证据表明，交叉所有权激励机构投资者发挥更加积极的监督作用，这表明机构交叉所有权是一种减轻由于市场外部性导致的效率低下的基于市场的运行机制。
论文原文：
Jie (Jack) He, Jiekun Huang, Shan ZhaoInternalizing governance externalities: The role of institutional cross-ownership
9. 经纪人的关系网络与股票市场信息传播的相关性
本文表明，经纪人和机构投资者之间的关系网络影响着股票市场中的信息传播。
中央经纪人通过执行知情交易来收集信息，然后将其泄漏给其最佳客户。
在进行大量的知情交易之后，其他机构投资者极有可能通过同一个经纪人执行类似交易，从而实现是正常交易业绩两倍的收益。
信息泄漏同样表明，激进投资者雇用的经纪人的客户在执行13D申请之前购买了相同的股票。
论文原文：
Marco Di Maggio, Francesco Franzoni, Amir Kermani, Carlo Sommavilla. The relevance of broker networks for information diffusion in the stock market
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10. 美国货币政策向国际债券市场溢出的渠道
我们的研究发现了重要的美国货币政策（MP）对国际债券市场的溢出效应。
我们的方法将美国货币政策的冲击识别为联邦公开市场委员会会议前后短期国债收益率的变化，并使用面板数据回归追踪其对国际债券收益率的影响。
我们发现了三个主要的结果。
首先，在2007–2009年全球金融危机之后，美国货币政策对长期收益率的溢出效应大幅增加。
其次，与其他事件的影响相比，溢出效应的影响要大，至少与2008年之后的国内货币政策的影响一样大。
第三，溢出效应的影响是通过不同途径发挥作用的，主要集中于发达国家的风险中性利率（对未来货币政策的预期），但对于新兴市场的期限溢价起到了主导作用。
在解释这些发现时，我们提供了与汇率途径一致的证据，根据该途径，外国中央银行将在缩小货币政策汇率差异与经历货币动荡来对抗美元汇率之间进行权衡。
发达国家通过与自由浮动制度相一致的方式进行调整——部分通过风险中性利率来应对，部分通过货币调整来应对。
取而代之的是，新兴国家显示出与外汇干预相一致的模式，这些模式可以缓解汇率的反应，但可以通过长期溢价的走势来增强资本流动及其对债券收益的影响。
我们的结果表明，应将货币干预对长期收益率的内生影响添加到此类政策的标准成本收益分析中。
论文原文：
Elias Albagli, Luis Ceballos, Sebastian Claro, Damian Romero. Channels of US monetary policy spillovers to international bond markets
11. 信用违约掉期与企业创新的关系
我们的研究发现，企业债务的信用违约掉期（CDS）交易对于通过专利和专利引用数量来进行衡量的技术创新的产出会产生积极的影响。
对于更加依赖债务融资或在CDS交易开始之前受到放贷人持续监控的公司而言，这种积极影响作用更加明显。
此外，在CDS交易启动后，企业将寻求更具风险性和原创性的创新，并创造出具有更高经济价值的专利。
进一步的分析表明，CDS可以通过提高贷方的风险承受能力和借方在创新过程中承担的风险来提高借款公司的创新产出，而非通过增加研发投入来提高。
综上，我们的发现揭示了CDS对公司投资和技术进步的真正影响。
论文原文：
Xin Chang, Yangyang Chen, Sarah Qian Wang, Kuo Zhang, Wenrui Zhang. Credit default swaps and corporate innovation
解析作者:予麦
