军工行业事件点评：控股股东增持彰显市场信心，回调后重点关注航空装备龙头

◽ 行业回调充分，航空工业集团增持下属上市公司彰显市场信心 。随着4月以来市场风格显著调整，叠加近期市场流动性紧张以及贸易战加剧等因素影响，中信国防军工指数自前期高点累计下跌超过20%，跌回2月9号年内最低点附近。行业估值大幅回调后，部分基本面稳定的优质标的已呈现出较强的安全边际。航空工业集团本次增持中航电子、中航资本、中航科工等下属上市公司，一方面是基于对公司未来持续稳定健康发 展的信心，另一方面也体现出集团对于旗下上市公司在当前位置的投资价值的认可。预计随着市场情绪逐步回暖，行业估值将逐步修复，反弹空间较大。

◽ 航空装备产业链景气度高，业绩增长确定性较强。 我们认为，航空产业链基本面持续向好，业绩增长确定性强，如中航沈飞、中航飞机、中航机电、中航光电等公司估值已回调至历史估值中枢下部，具有较强的安全边际，未来随着市场环境好转，仍具备较大的修复空间。而从产业链调研情况看，上半年订单恢复情况明显，预计行业业绩的改善将在二季度逐步确认。行业基本面持续向好。目前机构军工行业配置比例仍然较低，回调之后带来年内较好的配置时机。

◽ 军工改革迎来落地之年，激发企业增长潜力与盈利能力。 年初至今，中航电测，中航沈飞先后发布股权激励方案，此外，继首家军工科研院所改制获批之后，据报道近期将有多家科研院所改制单位获批，短期内将陆续公布。我们认为今年将成为军工改革的落地之年，除了军工科研院所改制以外，激励机制、军品定价机制等都有望不断推进，释放军工企业潜力，提高盈利能力。

◽重点推荐： 改革潜力较大中下游企业，以及具备估值优势的中上游标的，首推：中航沈飞、中航机电、中航科工；其他重点关注：中航电测、中航飞机、中直股份、中航电子、中航光电（招商电子&军工联合覆盖）。

◽风险提示：国防订单交付存在波动，装备研发进度不及预期。