盈专题｜“股债跷跷板”效应显著，公募持仓结构显著变化——公募基金三季报分析

公募基金三季报披露完毕，截至三季度末，全市场公募基金资产净值合计（剔除ETF联接基金市值）31.58万亿元，规模再创历史新高。受益于一篮子增量政策推动，三季度权益市场出现底部反弹，市场风格发生变化，债券市场震荡调整。“股债跷跷板”效应下资金从债市、货币市场流向股市。从公募基金公布的三季报来看，资产配置方面，三季度公募基金股票占比显著回升，债券占比出现回落。权益配置方面，港股仓位有所上升，白马超配比例有所回升，主动增持商贸零售、轻工制造等行业，电子、食品饮料遭到主动减持。债券配置方面，可转债占比出现上升，企业债占比出现回落。

资产配置方面

三季度公募基金股票占比显著回升，债券占比出现回落

根据2024年三季报数据，全市场公募基金配置中，股票占基金总值比为20.38%，较二季度上行3.25%；债券占基金总值比为48.65%，较二季度回落5.0%；基金占比为0.50%，较二季度上升0.03%；现金占基金总值比为19.47%，较二季度下行1.29%；其他资产占基金总值比为11%，较二季度上升0.42%。股票和现金占比显著上升，债券占比出现回落，公募基金经理在实际配置中风险偏好提升 。

图1： 2024年三季度各类资产占基金总值比

数据来源：Wind，海通财富

权益配置方面

港股仓位有所上升，白马超配比例有所回升

根据海通证券研究所数据，2024年三季度，主动偏股型基金重仓股中A股持股市值占比为87.6%，港股持股市值占比为12.4%，相较于2024年二季度，港股持股市值占比环比上升0.8%。从板块来看，三季度基金重仓股中A股主板持股市值占比为69.3%，较二季度下降3.5%；创业板持股市值占比为20.0%，较二季度上升2.5%；科创板持股市值占比为10.7%，较二季度上升1.0%。三季度A股整体呈震荡调整态势，港股市场整体表现优于A股同期水平，公募基金在港股配置占比上升。

如果以中证A50代表白马板块，相较于二季度，三季度基金重仓股中白马板块持股市值占比上升1.4%至24.8%。相对全A自由流通市值占比，白马板块超配比例上升1.1%至5.0%，处于2013年以来从低到高31%的历史中低位水平。

图2： 2024年中报基金持股

在各个板块市值分布情况（%）

数据来源：Wind，海通证券研究所

图3： 中证A50成分股市值占比

数据来源：Wind，海通证券研究所

重仓持股中非银金融占比明显上升，电子遭到主动减持

根据2024年三季报，公募基金重仓持股中前五大布局行业分别为电子（5.84%）、食品饮料（5.07%）、电力设备（4.87%）、医药生物（4.33%）、非银金融（2.77%）。与2024年二季度相比，三季度电子仍为公募基金重仓持股中占比第一的行业，但出现明显下滑；非银金融、电力设备和医药生物行业占比分别上升0.81%、0.30%、0.11%。

图4： 2024年三季报重仓持股前五大行业

数据来源：Wind，海通财富

为进一步 观察公募基金在各个行业上的主动增减持情况，参考海通证券研究所测算方法，在各个行业分布的基础上，剔除由行业涨跌幅所导致持仓结构的被动变化，得到公募基金主动调整各行业占比情况。可以发现，2 024年上半年，公募基金重仓股中主动增持的行业分别为商贸零售、轻工制造、石油石化、煤炭，主动增持幅度分别为0.19%、0.09%、0.09%、0.04%。主动减持前五的行业分别为电子、食品饮料、通信、电力设备、传媒，主动减持幅度分别为-1.39%、-0.94%、-0.94%、-0.75%、-0.69%。

表1： 公募基金持股行业主动增持情况

数据来源：Wind，申万一级行业，海通财富

表2： 公募基金持股行业主动减持情况

数据来源：Wind，申万一级行业，海通财富

表3： 2024年三季度前十大重仓个股

数据来源：Wind，海通财富

债券配置方面

可转债占比出现上升，企业债占比出现回落

根据2024年三季报数据，全市场公募基金持有债券中，国债占债券投资市值比为3.39%，环比上升16.10%；金融债占债券投资市值比为44.47%，环比上升4.34%；企业短期融资券占债券投资市值比为5.66%，环比回落5.98%；同业存单占债券投资市值比为23.37%，环比回落9.97%；可转债占债券投资市值比为1.67%，环比上升8.44%。

图5： 各券种占债券投资市值比

数据来源：Wind，海通财富