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投资乐趣
访谈主持
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江涛 乐趣投资创始人 对牛人比对牛股更感兴趣
访谈嘉宾
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张翼翔 北京铀链投资公司董事长
文字整理|
乐趣投资（ID:lequtouzi）
增量资金继续从大票流入中小票
江涛：
乐趣投资下午茶，
4
点一起来喝茶，欢迎各位收看第
182
期乐趣投资下午茶节目。
我是主持人江涛，我们请来的还是节目的老朋友北京铀链投资公司董事长张翼翔先生。
节前我们在做最后一次节目（
注：第179期，2月12日下午4点直播
）的时候（点击阅读：
基金经理张翼翔：节后看好中小票 期权能否成新的对冲工具？
），当时讨论的一个重点是说节后中小票是要看涨的。那从周一的市场表现来看，的确创业板的涨幅在几个指数里面涨得是最大的。
因为节前说到中小票会涨，也是从你的资金模型观察到增量资金是在往中小票流入。
当时可能会觉得市场还没有那么快表现出来，但是从最近的行情看，的确有这样的迹象出来。你是怎么看节后市场的变化呢？
张翼翔：
刚刚你说到这是一个很高兴的日子，一个是因为还在年里面（笑），第二个是因为周一大涨，而且过年之后上班到现在是第三个交易日，连续大涨
3
天，我相信股民都是心情比较好的，尤其是买了这个板块的。
春节前我们最后一次做节目，记得当时我们说得很明确，第一个就是持票，第二个就是强烈看好中小盘，事实验证了这一点。
另外我们这个节目开播了一年多点，回头看节目，首先，每一次在谈股票趋势的时候，我们都是说得很明确，从来没有模棱两可的语言；第二，对未来趋势的判断逻辑是连贯的，从来没有涨了说涨的事，跌了说跌的事；第三，实践来验证的话，判断股市趋势基本每次都是对的，落实在实际操作上，这一年都是盈利的状态。
所以收看我们节目的观众，经过一年多的观察，应该是可以看到我们这个节目对各位股民朋友有一定的参考作用。
（作为基金经理），我们按规定不能谈特别具体的个股怎么操作，但在方向趋势上的把握上，相信对股民还是有所帮助。
江涛：
我们这个直播节目其实就像是一个连续剧，连续看下来，观点是有一定的延续性，而且我们也会跟着市场把一些最新的研究和分析来跟大家做交流。我印象最深的是，在今年年初整个大盘涨得非常厉害，然后你一直在空仓，一直说对于第一波行情宁愿把它错过，也不要轻易盲动。前段时间你发现资金已经在往中小盘流入了，大票是在逐渐流出。所以在那个时候，你就开始将整个布局转到中小盘。我觉得你的布局转型还是有自己非常独到的一些思考和投资实践在里面。
可以看到，节后市场的确是创业板、中小创这些股票开始涨，周一包括一些银行股、地产股都是在跌的。
所以这个转向已经明确了方向吗？从节后这段时间看，根据你的资金监测模型，增量资金还是在往中小票继续流入吗？
张翼翔：
股市里的各种分析，千言万语归根到底其实就是一个字——钱。说明确点，就是增量资金。增量资金流入，行情就一定来；增量资金流出，行情就一定去。增量资金都是先知先觉的。因为各种讨论都是嘴上功夫，有的人说真话，有的人说假话，但是最终一定会落到钱上面，落到买股票还是卖股票上面，就会形成资金的流向。所以把资金的流向观测准确了，就是抓住了股市真正的牛鼻子。
我们年前就观测到增量资金从大票向中小票，尤其是中票当中有实业性质的板块在猛烈流入，现在一系列的盘面反映也证明了这一点。
股市分析是这样的，中长线肯定是经济分析起决定作用，但短期来讲，我们国家有自己的国情，政策是起决定作用的。
周一中票小票猛涨，创业板涨了
3.26%
，这个幅度是很猛烈的，一个很具体的导火索就是周五收盘以后，监管部门公布的两个政策，直接推动了周一中小盘的大涨。一个是关于注册制申请暂缓两年，第二个就是
IPO
如果被否的话，三年内不允许借壳。再往前，深交所还发布了一个关于创业板的长期规划。
一系列的政策组合拳令趋势悄悄改变
江涛：
对，我们在上次节目里面，还重点讨论了深交所对未来三年规划蓝图的公布。
张翼翔：
我们国家的政策体制决定政策出台的配套性很强，出手都是比较长远的、比较系统的。所以我们周一看到的大涨是因为周五的两项政策，再往前看一个月前是深交所的战略规划，但是大家如果连起来想，这是不是一系列政策趋势在悄悄发生改变呢？
所以周一中小盘上涨的直接原因就是周末的政策推动。从中长期的趋势来讲，也该轮到它们了，因为经济的基本面决定它们的趋势已经开始向上。
江涛：
那周五的政策猛在什么方面呢？我们把它做一个政策解读的话。
张翼翔：
首先看股价。股价短期而言是由供给和需求推动的，注册制授权申请暂缓两年，就意味着对股票的供给压力是大大减缓了（笑）。因为大家知道，注册制意味着股票只要符合条件都可以上。现在是审批制，你看到一个星期上个七八家，注册制可能一个星期上去几百家都有可能。至于是不是活得下去，由市场检验。短期来看，股票的供应量是大大增加的，但是股民的钱又未必能有配套的增加，所以必然表现为供给和需求失衡，必然股价就是暴跌。
周五的政策相当于把股票的供应量大大减小了。
第二个，
IPO
如果被否三年之内不允许再借壳，这个话说得比较官方，翻译成老百姓的大白话，就相当于是：
你要是
IPO
过的把握不大就别上，直接到下面借壳去。
江涛：
在我印象中，在我们的节目里面，你也谈到过你有做投行的朋友，因为
IPO
收紧，过会率降低，所以很多做投行的人已经知道不像原来那么容易通过
IPO
了。现在对
IPO
上市的质量把关上面，一个可能是对上市公司质量要求更高，从源头开始就来把关。
从整体来看，这对
A
股市场是一个非常好的利好，可能也给投资者吃了个定心丸，至少在
3
年之内，对
A
股的供给压力应该会有一个比较大的减缓。
张翼翔：
所以次新股就意味着值钱了，因为后面上市的会少了。
另外也会导致不是特别完备的
IPO
企业就甭想上市了，何必试一下干嘛呢？不如直接借壳，或者搞资产重组就可以了。这样一来，已经上市的中小板是不是就很值钱了？所以周一中小板暴涨，具体就是这个原因造成的。
中小票的猛烈主攻还在后面
江涛：
所以我发现政策的风向一旦转换之后，市场的氛围好像也发生了很大变化。比如像在
2017
年的时候，大家都可能会觉得炒新、炒小、或者炒所谓的垃圾股或者借壳股，基本就是找死，市场也不配合，政策也不配合，资金也不配合。所以反倒是大盘在创新高，但是有很多中小票在创年内新低。
那这次政策有一个很大的转向，市场的风向也开始发生变化，有些先知先觉的资金实际上可能在前期已经在往这个方向在流入。
那这个只是一个开始吗？对于
2018
年来说，是不是会和
2017
年（在投资风格上）有一个大的转折呢？
张翼翔：
仅仅是个开始，真正的猛烈主攻在后面。
记得前几次咱们做节目的时候，当时是银行大票猛涨，我就很明确地说我们空仓不看好。第一个原因，增量资金流出大票。第二个原因，就算真的一波行情来的话，不要轻易进入。因为第一波往往是佯攻（笑），主攻都在第二波、第三波。
因为第一波完了后，一定会有大的调整，然后开始真正的主攻。
中小盘为什么仅仅只是开始呢？大家可以回头看看中小盘的历史走势已经横盘两年半了。但是最近两年大票是在连续上涨，一旦调整起来也会很猛烈，因为它的浮盈很多，获利筹码也很多。
脱虚向实 有实业背景的中票值得重点关注
江涛：
现在的确是中小创开始有上涨的迹象。而且在我们前期做节目的时候，你当时还不确定中小票还能不能担当主攻手角色。
那现在你觉得它后面能充当主攻手角色吗？
张翼翔：
因为股市行情随时在变化，至少站在今天的角度看，
目前主攻的方向不是最小的小票，而是中票当中有实业背景的。
江涛：
有实业背景的中票，能具体解释一下吗？比如我们观察到一些什么现象？你是如何区分实业或者非实业的股票？
张翼翔：
股票分大票、中票、小票，这是个简单的划分，如果分细致一点，按市值分得更细一点，市值特别小的小票一般都是比较新潮的概念，实物资产也很少，不是偏重于实业。但是目前短期来讲，政策明显偏向于实业，证监会也多次强调脱虚向实，
表现在政府部门的落实上面，政策和资金大量在向实业板块倾斜。
江涛：
有没有一些典型案例呢？
我们知道在去年像
格力电器、美的
这种也是有实业背景的股票走得会比较好。
那么现在中小盘里面以实业为背景的股票有什么代表吗？
张翼翔：
因为我属于注册的基金经理，基金业协会对我们有自律性要求，不许在任何媒体上谈论个股，哪怕已过去的个股都不能谈，但是证券分析师、投资顾问可以给你说得非常明确，甚至说到具体的个股，因为他的任务就是分析、推荐。
但是为什么不允许我们说得特别明确呢？这也是为了公平。因为我们管理着大批资金，如果我告诉你们我们看中了某个具体的板块、某个个股，那这样对于投资我们的人就不公平。所以大家在节目当中看到很多人说特别明确的个股，你可以注意到他们的身份绝对不是基金经理。
江涛：
那如果要是谈相关的比如
ETF
指数基金呢？指数基金应该可以吧？
张翼翔：
不允许我们谈特别细的板块的明确状态，这就是自律性的要求，尤其我们铀链投资在
2017
年
11
月底很荣幸地成为基金业协会会员。二级市场的基金公司成为会员的很少也很珍贵，这就意味着我们自律的程度达到了最高标准，所以我们在媒体上都严格按照基金业协会的要求。
江涛：
你其实之前在节目里面有说过，一个大的行情就是蓝筹股搭台，然后等着中小板来唱戏。但是在去年一年的行情里面，蓝筹股是把台子搭起来了，中小板始终没有表现。
那在
2018
年，搭台唱戏的这个格局，是不是会轮到中小板来唱戏呢？
张翼翔：
从目前的趋势看，轮到的就是中票和小票当中有实业背景的板块。
大家可以打开行情看看它们的图形非常好，而且资金流入很猛烈，财务报表也不错。大家甚至可以看看它们最近半年的财务报表都严重向好了，这就说明该它们唱戏了。
江涛：
不管中小板也好创业板也好，如果是有实业背景的相关公司，然后它的业绩又在一个增长的状态当中，可能我们可以给予重点关注？
张翼翔：
对，而且在中国做股票，政治局会议是最高的政策结果，多次明确说要脱虚向实。为什么大票当中实业背景不多呢？你像我们去年做的上证
50
这种超级大票，有实业背景的股票不多，都是大银行、大保险、大地产。所以国家扶植实业，基本上都趋向于以中票为主，部分的是小票。
江涛：
像消费行业属于实业吗？比如
伊利股份
这种消费类股票，或者医药类股票？
张翼翔：
它属于工厂生产的。
实业就是通过工厂生产，而不仅仅是炒概念。
你像这些大的牛奶品牌，是真正生产出牛奶供大家消费。像医药也是，实实在在地生产医药来供大家消费。
金融市场改革开放的力度可能超预期
江涛：
那说到
2018
年市场的风向开始有一些大的变化，在今年还有些什么事件可以值得来期待？
张翼翔：
还有个很重大的事件。我们都是在讲公开的消息。在今年的达沃斯论坛上，我相信大家都注意到刘鹤说了句很重磅的话，他说
纪念改革开放四十周年，最好的办法就是推出更好的改革开放的措施，其中金融市场的改革开放力度会超出很多人的预期，包括国际机构的预期。
这个话说的是很重的，大家千万要引起重视。
我记得刘鹤说了这句发言之后，当时做节目的时候，我立刻做了很认真的、比较长时间的解读。大家一定要注意这句话，这是政策的一个风向标。就在刚刚几分钟前，我们可以在新浪里搜到新闻，刘鹤将从
2
月
27
日到
3
月
3
日访美，那意味着他访美回来就会公布重大的金融改革举措。
既然大大超出市场预期，我们能想到这个力度该何等猛烈？这对股市是重大利好，不是一般的利好。
江涛：
所以政策风向发生变化以后，后续的实质性措施可能会陆陆续续出来，而且每一个出台可能对于市场来说都是比较大的震动和冲击，应该会给市场带来一些实质性的变化。
2018
年正好也是改革开放四十周年，在这个时间上面可能也会有些新的举措要出来。
