央妈给了点底气

说说宏观杠杆率的事。

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九月份的宏观金融数据全面超预期：

社融增速（实体经济的贷款需求）同比 +13.5%

M2增速（金融体系的货币供给）同比 +10.9%

从贷款结构看，企业+居民部门仍是加杠杆的主体，政府债券次之。

在央行三季度发布会上记者问：

三季度信贷增长这么快，央行怎么看？担心吗？四季度怎么搞？

央行回答：

因为疫情，要救经济，应该允许宏观杠杆率有阶段性上升，当前信贷增速合理，没有偏快的状况。

这个表态非常重要。

数 据显示 三季度的宏观杠杆率还在提高，而央行也认可这种状态，允许继续上升 ， 货币政策转为 收紧的可能性不大——

无论是流动性收紧还是加息，对股市和楼市都不利。 2018年 股市 走熊就是受到了短暂加息周期的影响。

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「国家金融与发展实验室」是个官方背景的研究机构，一直以季度为单位观察中国的宏观杠杆率。

图片来源：国家资产负债表研究中心

上面的数据每个季度都会更新一次，有个专门的汇总网站，公众号底部对话框回复：杠杆率  可以收到网址。

为了方便看数据，我又做了张图：

宏观经济可以分为几个部分——居民部门、企业部门、政府部门、金融部门、海外部门。

居民部门+企业部门=私人部门

居民部门+企业部门+政府部门=实体经济

所有部门想加杠杆都要来找金融部门。

每个经济部门的债务➗GDP=XX部门杠杆率。

比如居民部门债务/GDP=居民部门杠杆率

居民部门+企业部门债务/GDP=私人部门杠杆率

关于政府部门债务有必要解释下：

中国规定地方政府是不能有赤字的，但它们又必须借钱，所以一般都走「重庆模式」通过城投公司、地方大型央企借钱，而这些主体都属于企业部门。

一句话总结，（地方）政府部门的大量债务都藏在了企业部门债务中。

所以统计口径下的「企业部门杠杆率」一般都很高，但实际压力并没有看起来那么大。