【兴证非银&金融科技】上市险企3月保费收入点评：人身险普遍延续正增，财产险迎来向上拐点

丁香非银兴风向 · 公众号 · · 2024-04-18 21:17

正文

引言

上市险企披露2024年1-3月保费收入，人身险符合预期，财险略超预期。整体看3月当月人身险保费收入普遍延续正增且趋势改善；财产险同比增速显著回暖。

人身险：1）1-3月累计保费收入同比，除国寿、平安外各家普遍延续负增长：中国人寿+3.2%＞平安寿险+0.9%＞太保寿险-5.4%＞人保寿险-8.2%＞新华保险-11.7%＞国华人寿-20.6%。2）3月当月保费收入同比，除新华外其余各家均同比实现正增长：人保寿险+34.8%＞国华人寿+19.6%＞平安寿险+8.2%＞太保寿险+4.7%＞中国人寿+4.4%＞新华保险-4.4%；其中新华当月同比负增长，预计主要受银保新单负增长和整体续期收入增速放缓拖累，但从趋势看3月当月负增幅较2月的-13.2%明显改善。新华在公告中提出“3 月当月保费收入环比大幅增长，个险渠道业务规模及价值提升，保费收入结构有较好的优化改善。一季度公司业务策略聚焦价值成长、优化业务结构，累计原保险保费收入同比降幅收窄”。其余上市险企3月当月保费同比均正增长，预期主要受个险渠道新单保费和整体续期保费同比改善带动。人保寿险3月当月新单保费同比+18.1%，其中长险趸交保费、期交续期保费分别同比大增50.4%、59.1%，带动人保寿险当月保费收入增速领先；而3月期交保费同比-1.8%，较2月的-21.6%大幅收窄，或表明公司银保渠道业务逐步从“报行合一”影响中恢复。3）展望后续，考虑二季度保费基数在同期定价利率切换运作下显著抬升+可能实施的销售人员分级制度以及全渠道“报行合一”等规范政策影响，上市险企新单增速大概率放缓，但续期业务的增长仍将是稳定保费收入增速的积极因素。

财产险：1）1-3月累计保费收入同比，各家均实现增长，但增速分化：众安在线+18.1%＞太保产险+8.6%＞人保财险+3.8%＞平安产险+2.8%。2）3月当月保费收入同比增速显著回升：众安在线+22.3%＞太保产险+12.7%＞人保财险+7.8%＞平安产险+5.9%；其中人保3月同比由负转正（2月-1.6%），一方面受益于新车销量景气度回升（3月汽车销量同比+9.9%）带动车险保费同比重回增长（+3.1%），另一方面非车业务中信用保证险（+27.2%）、企财险（+16.5%）、农险（+14.7%）同比实现高增也是重要因素。非车业务在3月普遍实现较快增长，可能归因于高基数效应减弱+前期主动压降低效益业务目标基本完成+本年农险等政策型业务相继签约等积极因素。3）预计车险保费将随新车销量增速回暖而复苏，非车业务在基数效应减弱情况下继续改善。

展望后续，我们认为负债端在高基数及规范政策影响下新单和价值增长压力抬升，可能的超预期机会主要来自于居民旺盛的储蓄型保险产品需求和银保“报行合一”后产品价值率的显著提升。资产端是当前市场关注焦点，考虑经济企稳复苏，特别是当前资本市场对于优质公司和分红规范的定调利好保险资金的投资风格，预计险资权益投资会有持续性的改善。前期年报利润承压、投资收益率假设下调等压制估值因素基本反映完毕，建议关注低估值下保险板块随权益市场修复的高贝塔机会。个股关注深耕个险转型和治理改革的【中国太保】、负债端相对稳健的【中国人寿】、多元渠道价值贡献逐步提升的【中国平安】。

风险提示：长端利率持续下行；监管周期趋严；权益市场大幅波动

自媒体信息披露与重要声明

注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《上市险企3月保费收入点评：人身险普遍延续正增，财产险迎来向上拐点》

对外发布时间：2024年4月18日

报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

孙寅 S0190521060002

唐亮亮 S0190523080002

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