吴幼珉：“债券通”利中港 但发展需要时间

在今年的“两会”记者会上，总理宣布将在今年年内将推出“债券通”，允许陆港两地投资者购买对方的债券。目前，我们仍不知道有关措施的详情;但从我国内地限制资金外流和开放国际资金投资我国债市、以及让香港等海外投资者有更多选择的角度来看，“债券通”会有利陆港两地的投资环境。

香港债券市场并不活跃，特区政府发行、与通胀掛钩的债券iBond则是较为港人熟悉的债券。但一些投资者仍然认为买债券不如买高息股;因而港交所每日的债券成交金额平均仅仅为3000多万港元。

相比之下，我国内地债市的规模大许多，约是香港债市的19倍，规模名列世界第三位。目前，我国债市主要还通过场外市场进行，以银行间的债券市场为主，佔债市92%的余额和87%发行量;其余才是交易所掛牌的场内市场，场内债市多数是企业债，据称散户只可买AAA信贷评级的大公募债券;而内地债市也不开放予海外机构评级。外资则主要持有国债或政策银行的债券。

港交所行政总裁李小加曾设想“先北后南”，先开通资金北上，以场外交易方式对国债进行买卖;而日后再鼓励资金南下。

考虑以上因素，估计 “债券通” 在短期内对投资者的影响比“沪港通”和“深港通”要小，一时也难以吸引海外资金，特别是香港的散户进入内地债券市场。但“债券通”作为一种新产品，它的存在无疑可以给投资者有多一些的选择。在特定的情况下，例如汇价波动或陆港两地利差扩大，投资者又倾向回避投资地的股价等波动，“债券通”还是能给投资者一个新的选择。

同时，“债券通”也可以鼓励境外投资者参与投资内地债市。估计该安排实施后，限制相比现在境外机构通过代理银行进行银行间债券交易为宽;因而也有利我国债市的发展和国际化;但那些都是需要时间来完成的。

此外，我国债市的场外和场内两个市场是否有联合的趋势，以及如何实现更规范化值得关注，评级等问题也有不断完善的空间。至于开放是否能倒逼改革也值得期待。

小投资者会观望，而他们手上也没有太多的闲钱。投资国债或政策银行债券的风险应该比较小，当然回报也较低。如上称，多一种产品总比少一种为好;说不定，那一天还能用得上。

由于债券与股票是不同的金融产品;因此“债券通”对股市的影响不会太大。（腾讯证券）