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豪赌失利！市值蒸发超过1300亿！

求实药社 · 公众号 · · 2024-06-30 12:05

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I CNS 2024 第四届中枢神经系统药物深度聚焦论坛 将于2024年8月29日-30日盛大召开！ ICNS 2024旨在深化基础研究， 提升药物开发成功率，突破技术瓶颈，并探索新疗法 的前沿进展。逾 80位CNS领域专家与2000余位业内精英 将齐聚一堂，共话新药研发之路，携手推动国内CNS产业蓬勃发展！

大会名称： ICNS 2024 第四届中枢神经系统药物深度聚焦论坛

大会时间： 2024年8月29-30日

大会地点： 南京

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时隔两个月，沃森生物再次宣布终止新冠疫苗的临床试验。6月25日，沃森生物披露公告称，公司终止研发重组新型冠状病毒疫苗（ CHO细胞）和重组新型冠状病毒变异株疫苗（CHO细胞）的临床试验。

而在4月25日，沃森生物刚宣布终止重组新型冠状病毒疫苗（黑猩猩腺病毒载体）临床试验。两次终止新冠疫苗临床试验都给出相近的理由，即不符合当前国家对变异株有效的要求，研发疫苗的经济效益和社会效益较低。

作为国内疫苗龙头，沃森生物拥有双价HPV疫苗等多款自主疫苗。2023年，沃森生物业绩大幅下滑，背后是双价HPV疫苗销售不及预期。随着行业竞争加剧，国产双价HPV疫苗价格进一步下探，沃森生物在今年一季度净利润降逾九成。

净利润降逾九成

凭借13价肺炎结合疫苗和二价HPV疫苗两款重磅产品上市，沃森收入自2017年起连续6年实现2位数增长。

2023 年，沃森生物收 入41.14亿元，归母净利润4.19亿元，扣非净利润 5.74亿元，分别同比-19.12%、-42.44%、-33.95%。交出7年来最差成绩单。

今年一季度业绩降幅扩大，净利润同比下滑91.79%，总市值蒸发超过了1300亿元。

沃森将收入下降主因归为“AC群多糖疫苗、百白破疫苗等产品销售数量较多，产品销售单价较低所致”。

单季度来看，23Q4沃森收入9.56亿元、归母净利润-1.34亿元、扣非净利润1599.01万元，分别同比-30.75%、-167.92%和-91.2%。

公司营收及扣非净利润自23Q2以来持续下滑且降幅在扩大，归母净利润则在时隔17个季度后再度转负。

2021年8月以来，沃 森生物市值从最高1468亿元下跌至228亿元 。

自主疫苗是沃森生物最主要营收来源，2023年收入40.78亿元下降19.02%，占总收入的99.12%。

这是2017年以来沃森自主疫苗收入首度发生下滑。2017年-2022年，该业务收入5.15亿元、8.26亿元、10.94亿元、28.94亿元、34.28亿元和50.35亿元，同比增长130.99%、60.4%、32.53%、164.48%、18.47%和46.86%。

下滑原因也不难找到，一个是13价肺炎结合疫苗批签发量的下降，一个是双价HPV疫苗存货计提减值。

沃森生物表示，受国内新生儿数量下降和市场竞争加剧等因素影响，其13价肺炎结合疫苗产品销售量较上年同期下降。

2023年13价肺炎结合疫苗获批签发737.98万剂，同比下降4.42%。这是2020年获批上市以来首度发生下滑。此前2020年-2022年批签发量446.51万剂、495.08万剂、772.11万剂，后两年同比+10.88%、+55.96%。

二价HPV疫苗则是受由智飞代理的默沙东九价HPV 扩龄和进口数量大幅增加影响，销售量未达预期。利润的下滑，更多是国内二价HPV竞争内卷导致。

沃森生物二价HPV疫苗沃泽惠®2022年3月上市，是继万泰生物馨可宁®后的第二款获批上市的国产HPV疫苗。由于在时间上不具备先发优势，沃森便采用价格战的策略来抢夺市场份额，在政府采购上频频发力，率先开启了价格战。

在2022年5月江苏省的二价HPV疫苗的政府采购项目中，沃泽惠®以246元/支价格中标2.24万支，远低于馨可宁®中标价329元/支。同年9月，沃泽惠®再次凭借245元/支的低价独家中标福建省疾控中心HPV疫苗采购项目价值1.42亿元大单。这一次，万泰生物被直接挤掉。

2023年，万泰开始反击，先是以116元/支价格成功中标广东省2价HPV疫苗采购项目，此次沃森生物报价为146元/剂。2024年3月，万泰再次以刷新下限的86元/支的单价中标49.92万瓶，这与其最初定价相比下降约74%。

2023年，沃森二价HPV疫苗535.31万剂，相较2022年498.05万剂仅增长7.48%。

新冠研发耗费重金

当时为了坐上新冠这趟顺风车，公司耗费了巨资。 自2020年之后，2021-2023年沃森生物的研发费用大幅增加，研发费用分别为6.22亿、9.33亿和7.76亿 。以2021年为例，沃森生物在mRNA新冠疫苗研发支出高达3.26亿元，超过了当年的研发支出的一半。同时，为了配套 mRNA疫苗的商业化生产，沃森生物还在玉溪高新区疫苗产业园建立了年产能2亿剂生产基地，耗资5.2亿元。

在新冠疫苗上，唯一修成正果的是与蓝鹊生物合作的新冠变异株mRNA疫苗，在2023年底获得国内紧急使用授权，可惜市场已经消失。

沃森生物的基本盘也在遭受国内激烈竞争环境下带来的考验。

自2020年以来，沃森生物的13价肺炎疫苗是公司最主要的核心收入来源，随着2022年公司二价HPV疫苗投入商业化吃到了国产第二名的红利，推动 沃森生物2022年达到了一个收入的小高潮，规模达到50.86亿元，2020-2022年收入CARG高达31.55%。

可惜好景不长，以2023年的批签发量审视，13价肺炎疫苗批签发量同比下降4.42%；更严峻的是，尽管二价HPV疫苗批签发量录得同比增长，但受到九价HPV疫苗扩龄和进口数量大幅增加、产品大幅降价等因素影响，批签发量的增加幅度并不能覆盖二价HPV疫苗的营收规模损失。

其实也能够理解沃森生物对于 整合和扩张自家管线的急迫性，公司急需全新的增长点来支撑公司业绩，经此一整合清理，公司进入临床三期且有大品种潜力的管线仅有9价HPV疫苗 ，待到真正上市后或许又将重演二价HPV 内卷价格战的发展历程。

所以， 公司急切且不惜重金布局mRNA技术 ，可以算是对这一未来主流技术领域的看好，布局品种包括呼吸道合胞病毒疫苗、流感疫苗、带状疱疹疫苗等 。

HPV9预计2029年完成

随着二价HPV疫苗价格跌破百元，九价HPV疫苗将取代二价HPV疫苗成为市场核心产品，已成定局。谁能成为首家国产九价HPV疫苗上市企业，就将取得明显的先发优势。

目前已有 5家国产9价HPV疫苗已进入III期临床阶段，包括万泰生物、沃森生物、博唯生物、康乐卫士以及瑞科生物。

4月11日，万泰生物公告称，公司收到了九价HPV疫苗III期临床试验的揭盲结果，初步分析显示：主要结果符合预期。下一步将是注册申报上市。

康乐卫士重组三价女性适应症、九价女性适应症和九价男性适应症均已进入Ⅲ期临床。其九价HPV疫苗是首个启动男性适应症临床，且唯一处于III期临床的国产HPV疫苗。

默沙东作为目前全球唯一供应九价HPV疫苗的企业，早已通过多种方式扩大其先发优势。先是在2023年1月与智飞生物发布续签979.57亿元疫苗产品独家代理协议，9月又有新适应症上市申请获批。2024年1月，佳达修9的9-14岁女孩二剂次接种程序获得药监局批准，相比之前的三针方案，这部分人群的总费用将降低1/3。3月13日，默沙东又宣布计划启动一项新型多价HPV疫苗临床试验，还计划开展其他临床试验。

沃森生物表示，子公司上海泽润九价HPV疫苗Ⅲ期临床研究的各项工作也在按计划进行中，目前该疫苗与同类疫苗免疫原性比较的Ⅲ期临床试验，处于数据统计分析和撰写临床研究报告阶段。

目前，沃森生物在九价HPV疫苗研发项目上，资本化支出已超2亿元，预计完成时间为2029年。

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