作者 | 蛋总
数据支持 | 勾股大数据
来源丨格隆汇APP
今年真的是牛市么？
2019年春节之后，上证指数以N头熊都拉不住的态势，一路狂飙，3月4日一举突破3000点，今天最高飙到3129点，创下去年5月份以来的新高。更有2月25日一天大涨5.6%的壮举，让人恍如2015年疯牛归来。
你是否满仓踏空，但又怕一波杀入后高位站岗？
笔者认为，当下虽然熊市已远，但疯牛是没有的，有的只是结构性行情。
为什么说熊市已远？
2018年的重点在去杠杆，按照一位大佬的金融周期观点，最近几年国内都是金融周期的下半场，去年所提的去杠杆符合逻辑。在这种大政策指引之下，货币环境变得很紧，2018年各种信用爆雷就是紧信用的体现，而同期的M1、M2增速跌破近年历史低位，M1同比增速甚至降至个位数。
各级监管的口径也相当严厉。刘主席在任时着重抓监管，要求从严监管，打击各种违规现象。大家还记不记得当时的“害人精”言论？刘主席在任时期的严打游资、打击炒壳行为、最大罚单等等，我都是历历在目。
在这样的大背景之下，再来个贸易摩擦黑天鹅，2018年股市果然熊了。
然而2019年还是这种情况么？
先说去杠杆。
这个说法在今年已经变成了稳杠杆，体现了央妈对于去年紧信用的重新思考。同时在货币政策的最新描述中，去掉了“中性”二字，说明央妈已经认识到了去年动作有点大，整的大家都太疼了，今年需要适当的稳一下，所以“稳杠杆+宽货币”的组合就此诞生。在这种组合下，今年以来，市场上的货币环境已是大为改善，一月份爆炸的社融数据，可以说正是其体现。
货币环境还有很重要的一点：
圣诞之后，美联储变鸽了。
无论是从“距离中性利率很远”到“接近中性利率”，还是缩表的减缓，到鲍威尔的各种公开态度，都表明美联储这个央妈的央妈已经留意到市场的流动性危机，在对经济数据负责的同时，也照顾了市场的感受。
再说监管。易主席上台之后，整个监管的态度发生巨大变化，严厉大棒没有了，即便是批评都变得和风细雨起来。最为突出的监管信号就是对各种妖股的不管不问（对，说的就是那个5G龙头）。易主席近日的新闻发布会，称自己体验到了坐在火山口的感觉，如此如履薄冰的敬畏市场态度，还要多说什么呢？是不是比去年来讲，宽松了许多呢？
不再紧的货币环境，加上和风细雨的监管态度，这是不是催生这波反弹的关键因素呢？如果整年都保持这个政策组合，那么2019年即使不是大涨，也断然不会如2018年那样漫漫熊市。
今年会有结构性行情
我给大家扯个大淡，如果扯错了，大家就当做看个笑话吧。
先看看基本面。整体的宏观经济形势依然在下行，经济的L型走势，还处于那一竖的阶段，直接的体现就是：GDP季度增速从2010年的10+%，跌到了现在的6.6%，并且还有继续下行的趋势。在股市上，同期沪深300的ROE从2010年高点17%一路跌到了2017年的12%；经过2018年整年的业绩大洗澡，ROE恐怕也不会好过2017年。中国经济确实遇到了不小的困难，在这种基本面大环境下，真的会支持大牛市么？恐怕很难。
但国家最主要的任务是要促进经济发展。
站在企业的角度，最直接的体现就是提升企业的资本回报率。改革开放促进了经济发展，正是因为从A、K、L三个方面全方位的提升了资本回报率（Y=A*F(K,L)，A代表科技，K代表资本，L代表劳动力）；经过40年的发展，这波红利被吃的差不多了，整个国家的资本回报率（GDP增速）不可避免地出现下降。
在可见的未来，L（劳动力）已经出现了下降趋势，而A（科技）也没有爆发的前兆（没有如工业革命或改开初期引入技术那种科技爆发），只靠投入K（资本）来支撑发展肯定是不够的，那应该如何应付当下的发展呢？
站在一个企业的角度，其面临：1、还本付息的债务压力。2、企业生产所产生的利润。
当企业利润不够还本付息时，情况就危险了。
如何解决这种情况呢？无非就是两种方法：1、想方设法提高企业的利润率。2、降低还本付息压力。
这也就是为何在经济不好的时候央妈要降息了，在无法短时间提高企业利润率的情况下，降低企业成本端的压力，使得企业不至于直接破产，经济崩坏。
现在的情况很明显。利润端：经济仍然在下行，可见的未来GDP增速还要下降，并且暂无重大技术红利可以拉高企业的回报率。
可行的方法就剩下一种了，即在融资端帮助企业降低成本。
这也是自去年以来，央妈屡次降准，保持货币宽松，政府不断提及加大对中小企业贷款，同时减税降费的主要逻辑。
央妈和政府希望在成本端帮助企业降低成本，争取时间，拖到资本回报率逐步稳定或者开始上涨的时候，实现产业升级，带领国家迈向高端产业。
说白了无非就是降低企业融资成本，这么多年来，间接融资（银行）已经很努力了，直接融资（股权）还是非常弱小。但是站在现在这个时点看，显然通过股市融资是更好的选择了——根本不用还本付息啊！
相信大家已经明白了我想说的逻辑——
国家确实有动力搞好股市，在间接融资已经很努力的情况下，把直接融资也做起来，进一步解决企业成本端的问题，进而托底整个中国经济，发展高端技术产业，完成产业转型。
在这个大目标之下，就是如何搞好股权融资的问题了，而要让股市健康发展，成为企业的造血库，那么一个活跃、健康、有赚钱效应的二级市场必不可少。如此来看，是不是更能理解现在的监管思路了呢？为啥不管妖股了？监管态度缓和下来，市场效果立竿见影。
汇总来看：
经济下行+宽松的货币环境+缓和的监管态度+国家搞活股市的意志=2019年会有结构性行情
所谓结构性行情，可能像2012-2014年的创业板牛市，炒概念，炒板块，指数会有阶段性的上涨，随后回调。
疯牛不再来
这几日指数大涨，怕是市场参与者都是兴奋与后怕并存——不为别的，涨的太像2015年疯牛了，而大多数人也保留了2015年股灾的惨痛记忆，如此疯涨，怕不是后面又要股灾了？有人也认为，现在的情况跟2014-15年有些类似（降准降息的宽货币+经济下行+券商起头、创业板跟上的行情特征），保不齐股市也会走的一样。
但依我看，
圣斗士不会被同一招打倒两次，何况这才过去3年，立刻就再次踏入同一条河流的可能性不大。
其实，宏观大环境已经不一样了。
从货币环境讲起，2014年11月央妈第一次降息，随即开启了牛市。随后的2015年，央妈也有数次降准降息，相当宽松的货币环境推升了当年的牛市。
相比于2015年，今年的货币不如当时宽松。这一轮降准次数少了不说，还没有降息，M1、M2增速也比当年低了不少，刚从去杠杆转为稳杠杆，宽信用还难以落实。
再从基本面上说，2014年GDP增速虽然开始回落、经济步入下行轨道，但好歹也有7.3%的增速，而2018年却是6.6%，今天召开的全国两会，更是将2019年GDP目标定在了6.0-6.4的区间。今年的经济形势比2014年更为严峻，对股市的压制力也更强。
再说监管，2015年大牛市的根本在于杠杆，正是保证金交易催生了疯牛，然后又在清查场外配资的行动中，疯牛又彻底被杀死。当年的教训历历在目，监管势必更加慎重使用杠杆。
虽然之前有传言说券商重开交易系统外部接入，HOMS似乎也要重新上马，但这一切都尚未变成现实，加之近期保证金交易比例已趋近11%，接近了近两年的区间上沿12%，监管层对此已有所警惕。
因此，疯牛不再，但结构性行情可期。
2015年的覆辙不会重蹈
虽然上文中论述了2015年与今年的不同，并得出疯牛不再的结论。但是纵观现在反弹行情，还是有蛮多相似之处的，最关键的点莫过于保证金交易。2015年的疯牛（2015.3-2015.6）是彻彻底底的杠杆牛，泡沫破灭之后一地鸡毛的景象依然历历在目，而本轮行情最为重要的一点，两融交易（保证金交易）占比已经攀升到了3年以来的高点。
