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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：美联储如期降息
策略摘要
商品期货：贵金属、黑色板块逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
11月5日正式迎来了美国大选。央视新闻报道，当地时间11月6日，美国总统大选计票仍在进行。根据多家美媒最新公布的初步测算，特朗普目前已获得277张选举人票超过胜选所需的270张选举人票提前锁定胜局。而哈里斯得票数暂为224张。市场正在为特朗普获胜定价，“特朗普交易”急剧升温。特朗普在7月8日公布的竞选纲领中再次喊出“让美国再次伟大”。整体来看，纲领的核心聚焦在制造业、通胀、税收、贸易、移民、安全、环境以及社会保障等领域。基于特朗普的政策主张来看，特朗普的“对内减税+对外加税+扩财政”将利好美元和黄金，同时推升通胀。除此之外，美国两党对于国会两院（参议院与众议院）的掌控情况也是影响后续美国政策推行的关键。截至11月6日，美联社最新数据显示，在参议院方面，共和党领先的席位已经达到51个，也就意味着共和党赢得了参议院的掌控权。在众议院方面，共和党领先的席位有195个、民主党有176个，也就意味着共和党赢得众议院的概率也非常大。关注美国大选尘埃落定后新政府政策落地情况。美联储周四批准降息25个基点，符合市场预期。美联储决议声明发布前，美股、美债日内上涨，美元指数大跌，黄金大涨；决议公布后，美股波动不大，日内仍显著上涨，美债收益率跌幅收窄，比特币回落。
11月4日至8日迎来了国内人大会议。近期国内政策迎来明显拐点，货币和财政政策双管齐下。9月24日，一行一局一会的一揽子金融支持经济高质量发展新闻发布会上，多项重磅政策同时推出。10月12日，国务院新闻发布会上，财政部释放强劲的稳增长信号，两次强调“中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”，直言本次化债规模将是“近年来力度最大”，政策涉及化债、补充银行资本金、稳地产、保民生等已经进入决策程序的政策的四点；并且明确指向后续增量政策仍可期待。本轮强劲的稳增长政策有望带动国内的市场情绪，直接受益标的为股指，重点关注11月4日至8日全国人大会议中将提及的新增债务限额具体情况及特别国债的规模，长期关注财政政策总量和落实进程，有望逐步拉动商品实物工作量。
美国降息和衰退交易也值得关注。我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金仍能取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。10月美国数据温和放缓，10月制造业PMI有所改善，而10月非农不及预期，主要是受罢工和飓风因素影响，但失业率维持稳定。
商品分板块来看。黑色板块对政策情绪最敏感，短期有望受到支撑；有色也存在供应偏紧的支撑，工业品板块后续的核心在于国内能否顺利扩财政。中期原油维持偏空配置的观点没有变化，欧佩克增加产量叠加能源转型加速下的需求替代都会导致明年原油市场供应过剩的压力增加。农产品中油脂板块表现最强，拉尼娜发酵下，南美洲干旱导致巴西种植进度推迟；目前黄金的确定性较强，但也需要警惕短期美国大选靴子落地带来的风险，可以等待大选影响降低后再逢低做多。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
航运：近月合约刷新新高，等待船司宣涨12月份报价落地
策略摘要
主力合约中性
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹46周以及WEEK47周报价2344/4048；MSC 11月船期报价2420/4040。OA联盟，COSCO 11月上半月船期报价2825/4825，11月下半月船期报价涨至3125/5425；CMA 11上半月船期报价涨至2430/4460，11月下半月船期报价2930/5460；EMC 11月份上半月船期报价2935/4520,11月下半月船期报价涨至3335/5120；OOCL 11月上半月船期报价2680/4400。THE联盟，ONE 11月份船期报价2632/4604，11月下半月船期涨至2872/5004；HMM11月份船期报价2218/4006；赫伯罗特11月上半月船期报价2475/4500，11月下半月船期报价2750/5000，12月上半月船期报价涨至3025/5500。马士基调高亚洲-欧洲11月15日后PSS，由250/500调高至750/1500。
班轮公司上调11月份船期报价抬升12月合约估值，关注最终报价落地成色，但后续仍有诸多驱动价格向上预期难以证伪。主要船司近期宣涨11月下半月运价，OA联盟中CMA宣涨11月下半月运价至2900/5400（较之前增加500/1000），THE联盟中赫伯罗特宣涨11月下半月运价至3025/5500（较之前增加550/1000），MSC11月下半月钻石舱位涨至3300/5500。11月下半月最新涨价函若完全落地保守预估SCFIS 3300-3400点之间，激进预估3600-3700点之间。但目前马士基以及MSC11月下半月报价4000美元/FEU与其他船司线上报价差别较大，关注后期其他船司报价是否会向马士基报价靠拢（YML最新11月下半月报价为2600/4800）
特朗普当选预计会从两个角度对航运板块产生影响。第一方面，特朗普未来若的确加征关税或会引发货物抢运，对美线价格形成一定支撑，但回溯历史来看对欧线影响预计相对较小。2018年年初中美贸易争端拉开序幕，为了在关税加征之前以较低关税出口相关货物，引发部分货主抢出口，2018年各月份中国出口美国金额均刷新历史同期新高，2018年各月的抢出口也透支了未来的出口动力，2019年各月份中国出口美国金额较2018年均有大幅下降，2019年中国年初出口美国金额较2018年下降超过12%。映射到运价，由于抢出口现象，上海-美西运价自3月初的945美元/FEU持续上行至10月份的2600美元/FEU，抢运效应对美线价格的支撑较为显著，进入2019年，上海-美西航线运价再度回归正常波动区间。欧线价格影响相对较小，欧线与美线在船舶供应以及需求端均有较大差异，美国关税变化对欧线原则上影响相对较小，但若美国抢运引发港口拥堵，对全球运力形成一定吸收，或对欧线价格产生间接影响。
第二方面，需关注特朗普正式就任总统采取何种行动应对目前的俄罗斯乌克兰冲突以及巴以冲突。2023年11月19日以来，胡塞武装组织对红海海域的商船进行袭击和拦截，使得巴以冲突外溢，随后马士基等多家国际航运巨头宣布暂停红海航线。红海危机搅动全球供应链，对全球航运产生重大影响。特朗普对于巴以冲突以及俄乌冲突的态度对于目前市场交易的集运指数欧线期货影响较大。10月31日，特朗普通过《以色列时报》向内塔尼亚胡发出了最后通牒，表示如果他赢得明年的大选并重返白宫，他希望能在上任前看到加沙战争的结束。若2025年极力推动巴以和谈，达成相关和平协议，或再度带来集装箱船舶重返苏伊士运河的希望，因绕航吸收的运力将重新释放，对远期亚欧航线运价形成一定压力。近期持续跟踪特朗普政策态度。
最新高频运力现实11月前三周运力压力相对较小，对高运价企稳有一定积极作用，上海-欧基港WEEK45-WEEK47周运力分别为20.32/20.92/20.49万TEU，WEEK48/49/50/51/52周运力分别为27.95/25.06/30.1/24.06/26.46万TEU。整体来看，11月前三周运力压力相对较小，对高运价企稳有一定积极作用，但12月份运力压力相对较大，环比增幅超过30%，关注届时货量匹配情况以及船司是否会主动空班支撑其挺价行为。（目前马士基宣布了一条远东至欧洲航线的运力调整变更公告，涉及船舶名称为MSC Idania，16616TEU）
11月下半月涨价函宣布后，市场预计会交易一段涨价函落地情况，但我们预计11月上旬以及11月中旬船司仍会宣涨12月上半月以及12月下半月运价，在较强的涨价预期下，短期盘面预计震荡偏强。目前现状现货相对较弱VS涨价预期仍强，由于班轮公司预计仍会提涨12月份亚欧航线价格，盘面交易现货报价落地成色的时间窗口预计较为短暂，在强预期加持下，盘面近期走势预计相对较强，但我们需谨慎对待12月份涨价函预期，12月份运力压力相对较大，环比增幅超过30%，后期需关注班轮公司是否有主动控运力的行为推动其涨价落地。12月合约随着交割临近，逐渐回归交割逻辑，紧跟现货落地情况，主力合约逐步转向02合约，过去12年中有5次春节落在1月，其中1次2月平均运费高于12月，剩下4次低于上一年12月，平均低10%左右，可据此对EC2502合约进行初步估值。
总的来看，近月合约（2412以及2502）短期仍相对较强，等待涨价函以及最终报价落地情况，远月合约由于新总统上台后的关税政策以及巴以冲突的解决可能性会面临压力，近期可多参考正套操作。
核心观点
■ 市场分析
截至2024年11月7日，集运期货所有合约持仓86676 手，较前一日增加2948手，单日成交106131 手，较前一日增加2988手。EC2502合约日度上涨8.52%，EC2504合约日度上涨2.06%，EC2506合约日度下跌4.11%，EC2508合约日度下跌7.84%，EC2412合约日度上涨9.97%（注：均以前一日收盘价进行核算）。11月1日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度上涨9.70%至2442 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）上涨0.90%至4826 $/FEU。11月4日公布的SCFIS收于2258.51 点，周度环比上涨2.29%。
2023年以及2024年将迎来集装箱船舶的交付大年，其中2023年交付212万TEU，2024年预计交付280万TEU，2025年预计交付约150万TEU。1-9月份，集装箱船舶交付386艘，合计交付运力232万TEU。2024年10月份交付集装箱船舶26艘，合计交付19.94万TEU；12000-16999TEU船舶交付8艘，合计12.1万TEU；17000+TEU船舶交付0艘。
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：扩大内需必要性提升，消费板块带动股指走强
策略摘要
海外方面，美联储如期降息25bp，但决议声明的调整，令市场对12月降息的预期下降, 三大股指基本收涨，纳指、标普500指数再创新高。我国10月出口平稳增长，出口同比增速维持较高水平。市场进入“特朗普执政”交易，扩大内需是当务之急，带动消费板块领涨，另外，自主创新和技术升级也是重要拉动项，建议逢低布局股指。
核心观点
■市场分析
国内出口稳定。宏观方面，据海关统计，前10个月我国货物贸易进出口总值36.02万亿元，同比增长5.2%。其中，出口20.8万亿元，增长6.7%；进口15.22万亿元，增长3.2%；贸易顺差5.58万亿元，扩大17.6%。10月当月，中国出口同比增长11.2%，进口下降3.7%，贸易顺差6791亿元。海外方面，美联储如期降息25bp，但决议声明删除了关于“在抗通胀问题上获得信心”的表述，令市场对12月降息的预期下降。美国上周初请失业金人数22.1万人，预期22.1万人，前值从21.6万人修正为21.8万人。
指数走强。现货市场，A股三大指数单边走高。行业方面，板块指数涨多跌少，非银金融、食品饮料、美容护理、商贸零售行业领涨，仅国防军工、有色金属行业收跌。市场量能维持2万亿级别，当日沪深两市成交金额为2.5万亿元。央行召开外资金融机构座谈会，央行行长潘功胜指出，将稳步推进金融服务业和金融市场制度型开放，拓展境内外金融市场互联互通，促进贸易和投融资便利化，营造市场化、法治化、国际化一流营商环境，促进经济持续回升向好、金融高质量发展。美股方面，三大股指基本收涨，纳指、标普500指数再创新高。
IH活跃度提升。期货市场，目前IH、IF、IM当月合约保持升水。成交持仓分化，IF、IH成交量和持仓量双增。
■策略
单边：IH2503、IM2412买入套保
■风险
若国内政策落地不及预期、海外货币政策超预期、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：出口回升，利率等待
策略摘要
单边建议关注稳增长预期下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议关注长久期品种。
核心观点
■ 市场分析。
国内：中国10月出口同比大增。1）昨日国债期货收盘。30年期主力合约结算价涨0.00%；10年期主力合约结算价涨 0.08%；5年期主力合约结算价涨0.11%；2年期主力合约结算价涨0.08%。2）中国10月出口同比(按美元计)12.7%，前值2.4%。3）11月6日，央行召开外资金融机构座谈会。中国人民银行党委书记、行长潘功胜出席会议并讲话并表示继续坚持实施支持性的货币政策，加强与市场沟通，不断提升金融服务质效。4） 中国央行连续第六个月暂停增持黄金。中国10月末黄金储备报7280万盎司，与上个月持平。5）中国证监会副主席李明在2024年上海证券交易所国际投资者大会上的致辞中表示，后续将推进市场、机构、产品全方位制度型开放，便利跨境投融资，扩大沪深港通投资标的范围，优化内地与香港基金互认安排，支持推出更多跨境ETF产品，拓展存托凭证互联互通，拓宽境外上市渠道，扩大期货市场开放。
海外：美联储降息25基点。1）美国FOMC利率决策（上限）4.75%，预期4.75%，前值5%；美国FOMC利率决策（下限）4.5%，预期4.5%，前值4.75%。2）瑞典央行十年来首次降息50个基点，从基准利率3.25%下调至2.75%。
■ 策略
单边：2412中性。
套利：关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
流动性快速收紧风险
原油：随着全球利润下滑，炼厂关停数量增加
投资逻辑
近日关于大连石化是否关停成为了国内炼化圈的热点话题，大连石化产能高达41万桶/日，是东北地区最大的炼厂，由于大连石化将整体搬迁至西中岛，其现有装置将会陆续关停，当前已经关停9万桶/日，明年年中将关闭整个工厂，考虑到新工厂并不能在明年年中前建设完毕，因此中间存在产能空窗期，这意味着阶段性看产能淘汰了41万桶/日。整体上看，随着近年来能源转型驱动成品油需求加速替代，炼厂产能逐步淘汰，但与此同时一些新的炼化项目还在陆续上马，如裕龙石化以及未来的镇海、大榭扩建。2026年后的古雷炼化以及华锦阿美等，未来三年在建以及拟建的列表中仍旧有超过1亿吨的常减压产能需要投放，因此未来炼厂竞争会更加激烈，先进产能对落后产能的淘汰也会加速。
■ 策略
短期维持观望，中期维持偏空配置
■ 风险
下行风险：沙特彻底放弃限产保价大幅增产，宏观黑天鹅事件
上行风险：中东冲突升级导致供应大规模中断或者主要运输线路受阻
燃料油：原油持续震荡，燃料油盘面小幅回调
核心观点
■ 市场分析
上期所燃料油期货主力合约FU2501夜盘收跌0.13%，报3079元/吨；INE低硫燃料油期货主力合约LU2501夜盘收跌1.28%，报4080元/吨。
原油价格持续震荡，内盘夜盘收市后国际油价出现一波上涨；燃料油盘面价格小幅回调。低硫燃料油仓库期货仓单19320吨，环比上个交易日减少2410吨。高硫燃料油市场表现仍保持强势，市场支撑因素仍存，市场结构短期或偏强运行，但考虑自身裂解价差已位于高位区间，随着利好因素逐步消退，冬季高硫燃料油估值存在回调空间。低硫燃料油四季度市场结构将持续受到支撑，但中期剩余产能充裕、下游需求被逐步替代的格局并未改变，尤其海外汽柴油裂解持续走低，低硫燃料油相对汽柴油价差已攀升至近两年高位区间，考虑到调和组分的分流影响，LU 估值面临上方阻力。
■ 策略
单边中性，观望为主；逢高空FU对Brent裂解价差（建议等待拐点信号再入场）
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期
液化石油气：供应宽松，需求疲软
■ 市场分析
现货方面，各区域主流价格平稳，供需面宽松，市场交投不温不火，动力欠缺，下游采购积极性较差。国际油价方面，维持震荡，需要关注后续美国政府推出或撤销的相关政策。供应方面，整体炼厂供应稳定，海外供应充裕。需求方面，民用需求疲软；化工需求驱动不足，企业仍盈利困难。
■ 策略
单边中性，观望为主；
■ 风险
无
石油沥青：沥青区域供需偏紧，关注原油波动影响
■ 市场分析
昨日华北、华东以及川渝地区沥青现货价格有所调整，其余地区沥青现货价格相对稳 定。就沥青自身基本面而言，供需两弱格局还在延续，在开工维持低位、需求季节性改善的环境下，社会库存连续去化。但随着国内大部分地区降温，沥青终端需求将从 旺季向淡季过渡，另外炼厂排产也存在小幅增长预期，去库进程或受到制约。短期建议观望为主。
■ 策略 单边中性，观望为主；
■ 风险 无
PX、PTA、PF、PR：美国大选落地后，市场期待国内经济政策
策略摘要
PR中性，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至2025年上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，现货加工费承压，聚酯瓶片加工费维持在500元/吨偏下位置，绝对价格预计跟随原料成本为主。
PX、PTA、PF中性。PX方面，近期中国PX负荷明显下降，但影响时间较短，同时部分装置通过外采MX的方式补充重整损失，PX供应减量有限，汽油弱势下PXN仍受到压制，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主。PTA方面，随着9月底以来下游聚酯负荷提升到92%以上，短期PTA供需尚可，但近期码头库存仍显偏高，现货基差持续走弱，贴近期限无风险套利，同时年底存新装置投产增量预期，预计PTA弱势震荡。短纤方面，基本面缺乏驱动，直纺涤短加工费维持盘整。近期需观察国内外宏观政策、原油价格动态。
核心观点
■ 市场分析
美国大选结果落地后，周四市场从对特朗普脱钩贸易政策的担忧情绪，转为交易对内需刺激政策的期待，国际贸易环境的不确定性也表明了进一步提振内循环的必要性和紧迫性，关注周五人大常委会对财政计划的决定，以及提振居民收入和消费的增量政策。
瓶片方面，当前瓶片处于产能集中投放期，产能高速扩张从2023年下半年开始，预计将一直延续至上半年，供应预期相对宽松；现货方面，9月底以来万凯、三房巷、远纺、逸盛海南等装置集中提负，瓶片工厂开工率大幅提升，聚酯瓶片工厂现货加工费压缩至469元/吨, 高供应下瓶片加工费承压，市场价格预计跟随原料成本为主。
汽油方面，汽油市场裂解价差整体依然弱势，当前汽油旺季结束，汽油需求对芳烃支撑作用有限。上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工，另外裕龙石化投产下亚洲市场芳烃供给存增加预期，亚洲芳烃表现偏弱，同时美国汽油去库下芳烃价格相对较稳。
PX方面，PXN 163美元/吨(+3）。近期中国PX负荷明显下降，但浙石化检修仅一周影响多时间，其他部分装置通过外采MX的方式补充重整损失，PX供应减量有限，同时汽油弱势下PXN仍受到压制，PX自身基本面支撑不足，但当前位置继续压缩空间也有限，价格波动受到原料以及宏观影响为主，关注韩国部分工厂11月减产计划执行情况。
TA方面，TA基差(基于2501合约)-76元/吨 (+7），PTA现货加工费382元/吨（+79）。9月底以来聚酯负荷重回92%偏上水平，短期PTA供需尚可，但近期码头库存仍显偏高，聚酯工厂补货积极性一般，现货基差进一步走弱，贴近期限无风险套利，大量货源排队仓单入库。另外年底新装置投产增量预期下预计PTA弱势震荡。
需求方面，织造负荷总体维持高位。截止目前，今年纺服需求整体并没有超预期的表现，处于近几年平均水平，坯布价格增长乏力，从季节性角度来看，下游终端需求拐点正在出现，后续主要观察终端开工转弱的速度，预计短期需求尚可维持，12月可能会加速下滑。聚酯方面，短期来看聚酯大厂库存压力不大，减产可能性较低，近期宏观变数较大，重点关注11月初美国大选、全国人大常务会会议政策扰动。
PF方面，现货基差12合约+190（-30），PF生产利润455元/吨(-64)，库存小幅去化，基本面缺乏驱动，直纺涤短加工费维持盘整。
■
策略
PR中性，
PX、PTA、PF中性。
■
风险
原油价格大幅波动，宏观政策超预期
甲醇：港口持续累库，关注伊朗装置检修进度
策略摘要
逢低做多套保。港口方面，10月伊朗装船量持续高位，11月进口到港压力仍存，港口库存季节性去库拐点仍待显现，11月微幅去库预期；伊朗气源问题频繁公布降负或检修消息，关注后续实际检修进度，但传导至中国进口到港的放缓仍需时间。内地方面，煤头甲醇开工仍偏高，气头方面西南限气停车进度慢于季节性，醋酸带动传统下游开工抬升，内地工厂库存压力仍等待进一步缓解。
核心观点
■ 市场分析
港口方面，甲醇太仓现货基差至01-20，基差基本持稳，西北周初指导价基本持稳。卓创港口库存总量在120.9万吨，较上一期数据增加1.4万吨。江苏库存在67.5（+2.6）万吨，浙江库存在16.1（-3.5）万吨。
伊朗检修率加大，东南亚新西兰开工率提升。马来西亚Petronas石化公司2#242近期两套甲醇装置运行负荷偏低；Metor和Supermetanol南美洲其它区域3#250多套甲醇装置稳定运行中；新西兰Methanex新西兰3#242目前装置运行负荷不高；Zagros PC阿萨鲁耶2#330近期两套甲醇装置运行负荷在50%，后期计划停车检修；Kimiya Pars阿萨鲁耶165近期装置运行负荷不高，计划11月下旬停车检修；文莱BMC85万吨/年甲醇装置已于10月29日重启，具体情况仍有待持续跟踪。
国内开工率维持稳定，检修维持。中海油计划12月初检修60万吨/年甲醇装置20-25天，80万吨/年装置正常运行。青海中浩60万吨/年天然气甲醇装置10月23日开始停车；山东鲁西甲醇30万吨/年烯烃装置负荷8成运行；南京诚志1期29.5万吨/年MTO装置基本满负荷运行，其配套60万吨/年甲醇装置正常运行；2期60万吨/年MTO装置负荷不满；山东恒通30万吨/年MTO装置负荷7.5成。
■
策略
逢低做多套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动s
聚烯烃：库存缓慢去化，聚烯烃震荡偏强
策略摘要
PE谨慎偏空：前期检修装置开车重启，聚烯烃产量维持涨势，预计未来供应端微幅增量趋势。中石化英力士(天津)石化新装置未正式投产，计划投产时间延后，新增产能供应压力并未显现。国际油价弱势，成本端支撑走弱，PDH制PP开工率仍维持低位。下游农膜开工率延续上行，下游需求旺季维持，其他下游窄幅整理，刚需补库为主。新装置投产之前，聚烯烃供应矛盾不突出，预计未来库存去化，聚烯烃区间整理，中长期PE谨慎偏空。
核心观点
■ 市场分析
库存方面，石化库存67万吨（-1）。
基差方面，LL华东基差在220 元/吨， PP华东基差在-30 元/吨。
生产利润及国内开工方面，国际油价弱势，成本端支撑走弱，PDH制PP开工率仍维持低位，中石化英力士(天津)石化新装置未正式投产，计划投产时间延后，新增产能供应压力并未显现。
进出口方面，LL进口利润微利，PP出口窗口关闭。
■ 策略
（1）单边：PE谨慎偏空。
（2）跨期：无。
■ 风险
地缘政治影响，原油价格波动，下游需求恢复情况。
EB：开工率小幅上升，短期仍处于去库周期
策略摘要
中性。浙石化180万吨/年苯乙烯装置10月底兑现检修1个月，纯苯外卖，叠加纯苯到港压力，纯苯港口库存预期延续累库，纯苯加工费压缩预期。而苯乙烯自身，浙石化苯乙烯检修周期内，苯乙烯进入短期去库周期，叠加进口到港压力未兑现，港口库存低位，EB基差及EB生产利润偏强。下游方面，ABS开工回升，带动下游提货低位回升。单边建议暂观望；价差方面，BZN预期缩窄，EB-BZ预期扩大。
■ 市场分析
周一纯苯港口库存10.1万吨（+0.6万吨）库存增加；纯苯加工费222美元/吨（-30美元/吨）。
周三苯乙烯华东主港库存总量增0.52万吨至3.13万吨。
周四苯乙烯开工率68.01%，较上周增加0.53%。
EB基差450元/吨（-25元/吨）；生产利润180元/吨（+67元/吨）。
下游方面，目前ABS及PS利润不错，ABS开工有回升。
■ 策略
中性。；价差方面，BZN预期缩窄，EB-BZ预期扩大。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，宏观政策刺激兑现力度，纯苯下游开工韧性持续性
EG：美国大选落地后，市场期待国内经济政策
策略摘要
MEG中性。近期合成气制乙二醇板块的意外增多，负荷提升不如预期，11月中上供应增量有限；需求端，聚酯负荷92%以上高位持稳，短期来看聚酯长丝大厂库存压力不大，减产可能性较低，关注瓶片负荷变动；综合来看，11月中上在需求支撑下主港累库压力较小，供增需减压力可能延后至11月底才会逐步显现，短期关注国内外宏观政策变化。
核心观点
■ 市场分析
美国大选结果落地后，周四市场从对特朗普脱钩贸易政策的担忧情绪，转为交易对内需刺激政策的期待，国际贸易环境的不确定性也表明了进一步提振内循环的必要性和紧迫性，关注周五人大常委会对财政计划的决定，以及提振居民收入和消费的增量政策。
EG现货基差（基于2501合约）36元/吨（-4）。
生产利润及国内开工，原油制EG生产利润为-957元/吨（+32），煤制EG生产利润为161元/吨（+85）。
库存方面，根据隆众周四发布的数据，华东主港地区MEG港口库存总量60.12万吨 （+1.8），较上周五上升1.8万吨。前期封航影响的船只近期陆续卸货，叠加码头提货平平，本周主港库存整体有所增加。
■
策略
MEG中性。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，宏观政策超预期
尿素：企业库存上涨，下游需求转弱
策略摘要
中性：尿素企业库存继续上涨，产量延续较高水平，下游刚需转弱，供需面延续宽松化发展。当前下游秋季肥市场逐步结束，复合肥开工率持续下降，下游农业对尿素需求逐渐走弱，企业订单呈现下降趋势，整体预收订单不温不火，预计未来中下游企业的淡季储备性需求将会择机补仓。短期尿素出口仍收紧，港口库存维持窄幅波动。预计尿素行情整理运行为主。
核心观点
■ 市场分析
市场：十一月七日，尿素主力收盘1838 元/吨（+15）；河南小颗粒出厂价报价：1830 元/吨（+10）；山东地区小颗粒报价：1820 元/吨（+10）；江苏地区小颗粒报价：1840 元/吨（0）；小块无烟煤970 元/吨（0），尿素成本1684 元/吨（0），出口利润-20 元/吨（+3）。
供应端：截至十一月八日，企业产能利用率83.24%（-1.19%）。样本企业总库存量为136.31 万吨（+11.17），港口样本库存量为22.20 万吨（-0.10）。
需求端：截至十一月八日，复合肥产能利用率28.35%（+1.44%）；三聚氰胺产能利用率为61.12%（-0.23%）；尿素企业预收订单天数8.12 日（+0.36）。
■ 策略
中性，预计尿素行情整理运行为主。
■ 风险
国内出口政策、装置检修情况、库存变动情况、农业需求情况
氯碱：液碱企业厂库库存降至低位
摘要
PVC中性：基于下游需求的弱势，目前PVC基本面仍处于宽松格局，社会库存去化艰难。近期PVC上游综合氯碱利润持续反弹，目前已经处于同比偏高位，反映PVC绝对价格低但估值并不低估的现状。上游仍有部分装置检修，预计供应环比减少，国内出口利润低迷不利于后期出口的继续改善，叠加疲弱的需求，总体供需驱动不足，但需求端仍存向好的预期，对PVC下方有托底作用，预计PVC价格低位运行为主。
烧碱中性：随着烧碱及液氯价格的反弹，上游综合利润继续改善，反映烧碱估值已经不处于低位。国内新增检修产能较少，只有山东2家装置，供应将继续增加。下游的支撑仍来自于氧化铝，国内低库存以及国产矿仍紧张下，预计氧化铝价格维持强势，对烧碱仍有支撑，非氧化铝需求仍存在转淡季的回落。目前的高基差仍对于期货价格有支撑，后期重点关注现货价格的变化。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
期货价格及基差：11月7日，PVC主力收盘价5461元/吨（+70）；华东基差-118元/吨（-69）；华南基差-121元/吨（-70）。
现货价格及价差：11月7日，华东（电石法）报价：5343元/吨（+1）；华南（电石法）报价：5340元/吨（0）；PVC华东-西北-450：-160元/吨（0）；PVC华南-华东-50：-40元/吨（0）；PVC华北-西北-250：-30元/吨（+20）。
上游成本：11月7日，兰炭：陕西890元/吨（0）；电石：华北3140元 /吨（0）。
上游生产利润：11月7日，电石利润138元/吨（0）；山东氯碱综合利润1542.6元/吨（+69）；西北氯碱综合利润：1697.8元/吨（-152）。
截至11月1日，兰炭生产利润：-37.74元/吨（+23）；PVC社会库存：43.79万吨（-0.69）；PVC电石法开工率：74.95%（+1.10%）；PVC乙烯法开工率：80.91%（+2.57%）；PVC开工率：76.50%（+1.48%）。
烧碱：
期货价格及基差：11月7日，SH主力收盘价2698元/吨（+113）；山东32%液碱基差458.25元/吨（-113）。
现货价格及价差：11月7日，山东32%液碱报价：2698元/吨（+113）；山东50%液碱报价：1630元/吨（0）；新疆99%片碱报价3100元/吨（0）；32%液碱广东-山东：90.0元/吨（0）；山东50%液碱-32%液碱：103.75元/吨（0）；50%液碱广东-山东：70元/吨（0）。
上游成本：11月7日，原盐：西北275元/吨（0）；华北310元/吨（-20）。
上游生产利润：11月7日，山东烧碱利润：2071.9元/吨（+17）。
截至11月1日，烧碱上游库存：29.54万吨（-1）；烧碱开工率：84.31%（-2.71%）。
■ 策略
PVC中性，预计PVC价格低位运行为主。
烧碱中性
。
■ 风险
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
烧碱：氧化铝企业复产情况；库存变化；成交氛围变化；出口窗口是否打开。
天然橡胶与合成橡胶：海外产区雨水增加，供应端价格有所支撑
策略摘要
天然橡胶方面，期货上涨，进口天然橡胶市场价格重心普遍上移。近期海外产区雨水增加，影响原料产出进程，对市场价格存在支撑。部分套利盘加仓，听闻远月船货少量成交。国内现货层面，因汇率波动较大，持货商出货谨慎，下游工厂刚需买盘为主，交投气氛一般。顺丁橡胶市场价格普遍小幅上调。较上一交易日收盘上涨50元/吨。合成橡胶期货开盘价微涨，供货商积极出货，然而市场供应量大，成本支撑疲软，看空情绪笼罩，交易多以谨慎观望为主，商谈交易较为清淡。
核心观点
■ 市场分析
天然橡胶：
现货及价差：11月7日，RU基差-960元/吨（-35），RU与混合胶价差1510元/吨（-15），烟片胶进口利润-2240元/吨（+18），NR基差55元/吨（91 ）；全乳胶17325元/吨（+125），混合胶16775元/吨（+175），3L现货18175元/吨（+150）。STR20#报价2080美元/吨（+20），全乳胶与3L价差-850元/吨（-25）；混合胶与丁苯价差1275元/吨（+175）；
原料：泰国烟片70.78泰铢/公斤（+1.50），泰国胶水65泰铢/公斤（+1.00），泰国杯胶58.85泰铢/公斤（+0.50），泰国胶水-杯胶6.15泰铢/公斤（+0.50）；
开工率：11月1日，全钢胎开工率为59.19%（+0.27%），半钢胎开工率为79.73%（+0.05%）；
库存：11月1日，天然橡胶社会库存为111.7万吨（-0.50），青岛港天然橡胶库存为408228吨（+5706），RU期货库存为266322吨（-2657），NR期货库存为87292吨（-11794）；
顺丁橡胶：
现货及价差：11月7日，BR基差215元/吨（+150），丁二烯上海石化出厂价11400元/吨（0），顺丁橡胶齐鲁石化BR9000报价14700元/吨（0），浙江传化BR9000报价14600元/吨（+50），山东民营顺丁橡胶14400元/吨（+100），BR非标价差-15元/吨（-200），顺丁橡胶东北亚进口利润-1872元/吨（-53）；
开工率：11月1日，高顺顺丁橡胶开工率为66.05%（+5.23%）；齐鲁石化全线停车检修，振华新材料处于检修状态，益华橡塑、浙石化恢复满负荷运行；
库存：11月1日，顺丁橡胶贸易商库存为2490吨（-795），顺丁橡胶企业库存为2.38吨（0.13 ）；
■
策略
RU、NR谨慎偏多。天然橡胶方面，期货上涨，进口天然橡胶市场价格重心普遍上移。近期海外产区雨水增加，影响原料产出进程，对市场价格存在支撑。部分套利盘加仓，听闻远月船货少量成交。国内现货层面，因汇率波动较大，持货商出货谨慎，下游工厂刚需买盘为主，交投气氛一般。
BR谨慎偏多。顺丁橡胶市场价格普遍小幅上调。较上一交易日收盘上涨50元/吨。合成橡胶期货开盘价微涨，供货商积极出货，然而市场供应量大，成本支撑疲软，看空情绪笼罩，交易多以谨慎观望为主，商谈交易较为清淡。
■
风险
原料继续下行，下游需求跟进不足、顺丁橡胶供应增加、库存累积、国储政策、宏观氛围变化。
贵金属：美联储降息25个基点 贵金属震荡回升
■ 市场分析
期货行情：
11月7日，沪金主力合约开于621.66元/克，收于611.32元/克，较前一交易日收盘下降2.04%。
当日成交量为362522手，持仓量为106837手。
昨日夜盘沪金主力合约开于613.20元/克，收于617.34元/克，较昨日午后收盘上涨0.98%。
11月7日，沪银主力合约开于7754元/千克，收于7699元/千克，较前一交易日收盘下降1.04%。当日成交量为762301手，持仓量为309761手。
昨日夜盘沪银主力合约开于7735元/千克，收于7829元/千克，较昨日午后收盘上涨1.69%。
隔夜资讯：
今日凌晨，美联储如预期降息25基点，并且利率声明中有关通胀部分删除“更有信心”一词，不过声明中还强调，这并不代表对粘性通胀的任何暗示也不希望提供过多前瞻性指引。
此外，美联储主席鲍威尔称不会因特朗普的当选而辞职，且不会主动辞职，在短期内，选举结果将不会对政策产生影响，未来降息根据需要可快可慢，加息不在计划内。
市场对此的反应是，美元出现明显回落，而贵金属则是低位反弹，当大选影响逐步淡去后，预计贵金属将会回归原先走势，即实际利率大概率持续下行的背景下，黄金仍有较好展望，白银于近期则先以观望态度为主。
基本面：
上个交易日（11月7日）上金所黄金成交量35576千克，较前一交易日上涨8.02%。
白银成交量534382千克，较前一交易日下降1.3%。
黄金交收量为6770千克，白银交收量为21390千克。
上期所黄金库存为12219千克，较前一交易日持平。
白银库存则是较前一交易日减少5044千克至1300405千克。
贵金属ETF方面，最新一期（11月7日）黄金ETF持仓为880.59 吨，较前一交易日减少2.87吨。白银ETF持仓为14862.69 吨，较前一交易日增加62.38吨。
上个交易日（11月7日），沪深300指数较前一交易日上涨3.02%，电子元件板块较前一交易日上涨1.88%。光伏板块较前一交易日持平。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：中性
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
流动性风险冲击市场；
年内降息幅度不及预期
铜：美联储如期降息 铜价出现回升
■ 市场分析
期货行情：
11月7日，沪铜主力合约开于76,060元/吨，收于76,480元/吨，较前一交易日收盘下降1.28%。
当日成交量为130,402手，持仓量为155,120手。
昨日夜盘沪铜主力合约开于76,950元/吨，收于77,590元/吨，较昨日午后收盘上涨2.12%。
现货情况：
据SMM讯，昨日日内铜价大幅下行，下游采购情绪稍有好转。
盘初持货商报主流平水铜升水30元/吨-升水50元/吨，好铜如CCC-P，金川大板等报升水50元/吨元/吨-升水60元/吨。
湿法铜报贴水90元/吨附近。
因沪期铜仍为contango结构，持货商出货意愿仍然较低。
但因进口货源流入，现货升水车承压下行。
进入主流交易时段，主流平水铜报升水10元/吨-升水30元/部分成交，好铜货报升水30元/吨-升水50元/吨部分成交。
至上午11时前现货升水企稳。
观点：
宏观与地缘方面，今日凌晨，美联储如预期降息25基点，并且利率声明中有关通胀部分删除“更有信心”一词，不过声明中还强调，这并不代表对粘性通胀的任何暗示也不希望提供过多前瞻性指引。
此外，美联储主席鲍威尔称不会因特朗普的当选而辞职，且不会主动辞职，在短期内，选举结果将不会对政策产生影响，未来降息根据需要可快可慢，加息不在计划内。
市场对此的反应是，美元出现明显回落，铜价则是出现反弹，国内方面，截至2024年10月末，我国外汇储备规模为32610亿美元，较9月末下降553亿美元，降幅为1.67%。
黄金储备方面，10月末黄金储备报7280万盎司，与上个月持平，连续6个月保持不变。
矿端方面，据SMM讯，艾芬豪矿业执行联席董事长罗伯特·弗里德兰 (Robert Friedland)、联席董事长郝维宝和总裁玛娜·克洛特 (Marna Cloete) 于近日宣布，位于刚果民主共和国 (以下简称“刚果(金)”) 的卡莫阿–卡库拉 (Kamoa-Kakula) 铜矿 I 期、II 期和 III 期选厂于10月份共处理120万吨矿石，合计产铜4.2万吨，创下全新纪录。截至2024年10月31日，卡莫阿–卡库拉铜矿总计铜产量达34.5万吨。
冶炼及进口方面，在第九届亚太不锈钢产业大会上，印尼镍矿商协会（APNI）总秘书 Meidy Katrin 于11月5日透露，印尼计划效仿此前的镍矿出口禁令，对钴、煤炭、铜、铝土矿、硅等12种矿产资源以及16种非矿产商品实施新的出口禁令。此举旨在推动国内各产业下游发展，预计将吸引高达6180亿美元的投资。这一政策或将对全球相关市场产生深远影响。国内方面，云南铜业披露投资者关系活动记录表显示， 西南铜业搬迁项目升级改造项目电解系统于2024年6月末带负荷试车、火法系统2024年10月中旬进入带负荷试车阶段并顺利产出阳极铜；截止目前，整体工程进度已完成约 96%，各子项以项目收尾和设计消缺为主。该项目有助于公司优化冶炼布局，实现铜冶炼产业战略目标，是公司完成绿色低碳转型的关键举措。同时，公司在经营好现有矿山、冶炼厂的基础上，积极关注优质铜资源项目。此外，Ero Copper下调了今年全年铜产量指引，原因是第三季度电力中断导致Tucumã工厂商业化生产延迟。该公司目前预计全年铜精矿产量为4.3万至4.8万吨，低于最初预计的5.9万至7.2万吨。第三季度Caraiba矿区铜产量为10766吨铜。
消费方面，海关总署数据显示，中国2024年10月未锻轧铜及铜材进口量为50.6万吨，环比增加5.6%，且较上年同期增加，受季节性需求改善和对铜消费前景改善提振。1-10月累计进口量为460万吨，较去年同期的449.1万吨增加2.4%,“银十”"传统需求旺季，铜市需求尚可，叠加前期国内政策面利好密集出炉、市场对于政策落地后向实体传导抱有期待，10月未锻轧铜及铜材进口增加。
库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日下降0.09万吨至27.30万吨。SHFE仓单较前一交易日下降0.28万吨4.30万吨。11月4日国内市场电解铜现货库20.60万吨，较28日降0.37万吨，较31日降0.22万吨；上海 库存15.28万吨，较28日降0.10万吨，较31日降0.11万吨；广东 库存3.02万吨，较28日降0.28万吨，较31日降0.23万吨；江苏 库存1.71万吨，较28日增0.06万吨，较31日增0.20万吨。国内电解铜社会 库存表现减少，其中上海、广东市场表现下降，江苏市场有所增加。近期上海市场进口铜到货流入量表现不多，且国产品牌货源到货依旧偏少，同时部分仓库出库正常， 库存因此继续表现小幅去库。
国际铜与伦铜方面，昨日比价收于7.11，较前一日下降1.23%。
总体而言，在美联储议息会议后，美元呈现走弱，使得铜价再度受到提振，目前大选对商品的冲击短期内或逐步淡去，而长期影响则有待时日进行观察，目前铜品种仍建议以逢低买入套保为主。
■ 策略
铜：谨慎偏低
套利：暂缓
期权：short put@74,000元/吨
■ 风险
国内去库无法持续；
海外流动性踩踏风险
铝：成本支撑明显 铝价偏强运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端增速放缓，而随着氧化铝现货价格抬升，电解铝行业成本增长明显，对铝价提供较强支撑。需求方面持稳运行，关注铝材出口的政策变动情况，短期建议逢低买入套保思路对待。
氧化铝：矿石对氧化铝产能提升的限制仍存，叠加近期部分地区重污染天气预警影响下，氧化铝厂暂停焙烧及检修事件时有发生，现货供应仍存缺口。而国内电解铝生产对氧化铝的需求持稳向好，叠加氧化铝出口或增加，对氧化铝现货价格有所支撑，但期货方面需注意资金所导致的波动加大风险，建议逢低买入套保思路对待。
核心观点
■ 市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得21470元/吨，较上一交易日上涨260元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于80元/吨；中原A00铝价录得21410元/吨，较上一交易日上涨250元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日下跌10元/吨至20元/吨；佛山A00铝价录得21320元/吨，较上一交易日上涨250元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日下跌15元/吨至-70元/吨。
铝期货方面：11月7日沪铝主力合约开于20865元/吨，收于21450元/吨，较上一交易日收盘价上涨490元/吨，涨幅2.34%，最高价达到21490元/吨，最低价达到20820元/吨。全天交易日成交250844手，较上一交易日增加102641手，全天交易日持仓221110手，较上一交易日增加17072手。夜盘方面，沪铝主力合约开于21650元/吨，收于21735元/吨。
矿石方面， Alcoa发言人表示，由于无法通行的水道阻碍了其向客户供货的能力，美国铝业公司已宣布其位于Juruti地区的铝土矿遭遇不可抗力。声明并未表示何时恢复发货。Juruti铝土矿当前年产能约为600万吨，为Alcoa位于巴西的Aluminio SA和Alumar氧化铝厂提供矿石原料。供应方面，据SMM数据，10月中国电解铝行业含税完全成本平均值为18336元/吨，随着氧化铝现货价格的快速抬升，电解铝成本较上月增加约1000元/吨。在高成本的压力之下，广西某电解铝企业近日出现减停产，关注后续减停产范围是否会进一步扩大。需求方面，考虑到特朗普更为激进的贸易保护政策可能会在一定程度上影响未来中国铝材及铝制品等产品的出口，需关注出口政策变动情况。
库存方面，截止11月7日，SMM统计国内电解铝锭社会库存56.30 万吨。截止11月7日，LME铝库存73.44 万吨，较前一交易日减少0.25万吨，较上周同期减少0.43万吨。
氧化铝现货价格：11月7日SMM氧化铝指数价格录得5328 元/吨，较上一交易日上涨75元/吨，澳洲氧化铝FOB价格录得693 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：11月7日氧化铝主力合约开于5168元/吨，收于5200元/吨，较上一交易日收盘价上涨1元/吨，涨幅0.02%，最高价达到5266元/吨，最低价为5080元/吨。全天交易日成交282575手，较上一交易日减少70629手，全天交易日持仓274477手，较上一交易日减少15491手。夜盘方面，氧化铝主力合约开于5236元/吨，收于5300元/吨。
供应方面，随着北方进入采暖季，受重污染天气预警等因素影响部分北方氧化铝企业氧化铝焙烧环节受到干扰，且考虑到矿石供应对氧化铝产能提升的限制仍存，预计短期氧化铝供应难有大幅提升。需求方面，西北地区降雪天气即将来临，以现货采购为主的中小型电解铝企业和部分前期长单执行不畅的中大型电解铝企业主观备库，以尽量提高氧化铝安全保障天数，对氧化铝需求向好。
■ 策略
单边：铝：谨慎偏多 氧化铝：谨慎偏多。
■ 风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、矿石供应大增。
锌：基本面暂无变动 锌价震荡运行
策略摘要
锌市场维持供需双弱格局，北方矿山面临季节性减产和冬储需求，加工费上行空间有限，叠加部分冶炼厂仍存减产预期，供应延续低位，而消费端受季节性淡季影响表现略显疲软，关注后续宏观情绪和政策对锌价的影响，短期建议逢低买入套保思路为主。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME锌现货升水为-24.42 美元/吨。SMM上海锌现货价较前一交易日下降20元/吨至25390元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日上涨35元/吨至280元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日下降50元/吨至25380元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至270元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日下降30元/吨至25430元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日上涨25元/吨至320元/吨。
期货方面：11月7日沪锌主力合约开于24665元/吨，收于25170元/吨，较前一交易日涨80元/吨，全天交易日成交197892手，较前一交易日增加8253手，全天交易日持仓103475手，较前一交易日增加1186手，日内价格震荡运行，最高点达到25235元/吨，最低点达到24605元/吨。夜盘方面，沪锌主力合约开于25300元/吨，收于25290元/吨。
锌市场基本面暂无明显变动，社会库存周内小幅去化，部分下游企业逢低点价提货。供应方面，近日湖南、四川等地部分矿山计划11月检修，国产矿产量或受影响，港口矿库存也未继续增长，矿端供应维持紧缺。远期矿端存增量预期，但考虑到北方矿山面临季节性减产和冶炼厂冬储的需求，预计加工费上行空间有限，且冶炼方面，据SMM了解，驰宏、盛屯等冶炼厂仍有减量预期，供应端延续低位。消费方面，随着消费淡季的到来，需求端表现平平，虽然地产方面有政策加持，但实际消费提升仍需时间。
库存方面：截至11月7日，SMM七地锌锭库存总量为12万吨，较上周同期增加0.11万吨。截止11月7日，LME锌库存为245225吨，较上一交易日减少100吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外冶炼产能大面积复产。2、国内消费不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：下游按需采购 铅价震荡运行
策略摘要
供应端原生铅冶炼企业生产相对平稳，再生铅部分冶炼厂则存在环保检查的情况。消费端铅蓄电池市场消费好转，下游企业按需采购，当前铅锭社会库存呈上升趋势，短期建议高抛低吸的思路对待。
核心观点
■ 市场分析
现货方面：LME铅现货升水为-42.07美元/吨。SMM1#铅锭现货价较前一交易日上涨125元/吨至16525元/吨，SMM上海铅现货升贴水较前一交易日上涨5元/吨至-70元/吨，SMM广东铅现货升贴水较前一交易日下降35元/吨至-145元/吨，SMM河南铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-245 元/吨，SMM天津铅现货升贴水较前一交易日下降10元/吨至-170元/吨。铅精废价差较前一交易日下降25元/吨至25元/吨，废电动车电池较前一交易日持平为9750元/吨，废白壳较前一交易日持平为9500元/吨，废黑壳较前一交易日持平为9875元/吨。
期货方面：11月7日沪铅主力合约开于16715元/吨，收于16900元/吨，较前一交易日涨225元/吨，全天交易日成交58215手，较前一交易日增加8717手，全天交易日持仓44016手，较前一交易日增加1323手，日内价格震荡，最高点达到16940元/吨，最低点达到16655元/吨。夜盘方面，沪铅主力合约开于16950元/吨，收于16835元/吨，较昨日午后收盘跌65元/吨。
今日凌晨，美联储如预期降息25基点，关注宏观情绪变化对有色板块的影响。铅市场基本面暂无明显变动，供应方面，河南、河北、安徽等地区陆续发布大气污染预警，目前河南地区雾霾预警已解除，车辆运输恢复正常。而安徽地区部分再生铅企业复产受阻，后续需要关注铅锭交割移库与雾霾预警解除后铅冶炼企业的复产进度。消费方面，铅蓄电池市场消费相对好转，生产企业开工积极性向好。随着国内整车及更换需求季节性消费上升，加上出口订单回暖，汽车蓄电池板块企业生产线开工率普遍上调。
库存方面：截至11月4日，SMM铅锭库存总量为7.29万吨，较上周同期增加0.11万吨。截止11月7日，LME铅库存为188025吨，较上一交易日减少275吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、国内供应大幅提升 2、消费不及预期 3、海外流动性收紧
镍不锈钢：宏观情绪高涨，镍与不锈钢再次向上修复
镍品种：
11月07日沪镍主力合约2411开于124220元/吨，收于127260元/吨，较前一交易日收盘上涨2.25%，当日成交量为125433手，持仓量为70680手。昨日夜盘沪镍主力合约开于127960元/吨，收于129870元/吨，较昨日午后收盘上涨3.10%。
沪镍主力合约夜盘开市便进入震荡上行节奏，一路持续到午盘收市，日线级别上看，有触底反弹的迹象，收大阳线，上方再次触及40日均线压力位置，成交量对比上个交易日有所减少，持仓量12月份合约与01合约均有小幅下降，多空双方的博弈有所缓解。现货市场方面，金川镍早盘报价较上个交易日上调约575元/吨，市场主流品牌报价均有所上涨。早间市场受宏观面情绪刺激的影响，延续夜盘的震荡上行节奏，现货市场报价亦随之走强。金川资源近期的升贴水依然坚挺，部分下游厂家担忧镍价进一步走高，开始入场采购备货，全日现货整体成交情绪高涨。当日精炼镍现货升水整体持平，其中金川镍升水持平为1750元/吨，进口镍升水持平为-200元/吨，镍豆升水持平为-350元/吨。前一交易日沪镍仓单减少251吨至28392吨，LME镍库存减少18吨至147258吨。
■ 镍观点：
近期精炼镍基本面驱动不足，但下方有成本以及现货升贴水的支撑，上周整体震荡下行，已回落到全年低位附近，周内宏观不确定因素较多，预计沪镍价格短期内或许会受宏观面刺激影响而向上修复，但上方压制于120日均线之下，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 镍策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策。
304不锈钢品种：
11月07日不锈钢主力合约2412开于13400元/吨，收于13585元/吨，较前一交易日收盘上涨1.19%，当日成交量为99140手，持仓量为76948手。昨日夜盘不锈钢主力合约开于13615元/吨，收于13685元/吨，较前一日午后收盘上涨1.67%。
不锈钢主力合约夜盘走势相对平稳，早盘受沪镍上行节奏而开始震荡上涨，一路持续到午盘收市，日线收大阳线，成交量对比上个交易日有所减少，持仓量则由12月份合约逐渐转移至01合约，多空双方的博弈有所缓解。现货市场方面，早间佛山市场代理及贸易商平稳出货为主，有个别商家降价来刺激市场采购情绪，午市由于盘面的持续上行而调高报价，市场询价议价有所增多，报价上调后，下游及终端客户采购意愿有所下降，全日市场整体成交量级不大。镍铁方面，据Mysteel讯今天镍铁市场维持坚挺，供方报价位多在1030-1050元/镍（到厂含税），预计镍铁价格短期内将偏强运行。前一交易日不锈钢基差小幅上涨，无锡市场不锈钢基差上涨70元/吨至240元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨70元/吨至390元/吨，SS期货仓单持平为108861吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降3.5元/镍点至1018元/镍点。
■ 不锈钢观点：
不锈钢总库存实现两周连降，库存去化有所提振市场，周内宏观不确定因素较多，预计不锈钢价格短期内或许会受宏观面刺激影响而向上修复，但上方压制于120日均线之下，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
国内相关经济政策、房地产政策变动，印尼政策变动，新任美国总统计划出台的一系列政策
工业硅：基本面供需双弱，工业硅期货偏弱震荡
期货及现货市场行情分析
11月7日，工业硅期货价格弱势震荡，主力合约2501开于12520元/吨，最后收于12560元/吨，较前一日结算下跌95元/吨，跌幅0.75%。截止收盘，2501主力合约持仓约13.36万手，当日增仓2196手。总合约持仓28.24万手，较上一交易日减少5085手。当前，新交割品已开始仓单注册，11月7日仓单净注销594手，仓单总数为54084手，折合成实物有270420吨，目前华东553现货贴水715元/吨。
工业硅：昨日工业硅现货价格持稳。据SMM数据，昨日华东不通氧553#硅在11600-11700元/吨；通氧553#硅在11700-12000元/吨；421#硅在12100-12300元/吨。西南部分地区电价上调，生产企业开炉数量减少较多。但因部分新增产能投产，预计全国月产量下降空间有限，11月或仍处于过剩局面。
多晶硅：昨日多晶硅现货价格持稳，据SMM统计，多晶硅复投料报价36-41元/千克；多晶硅致密料35-38元/千克；多晶硅菜花料报价31-34元/千克；颗粒硅33-35元/千克，N型料40-44元/千克。进入下半年，因成本倒挂，多家多晶硅生产企业减产，近期光伏产业相关减产政策较多，11月多晶硅产量或进一步下滑，对工业硅需求减少。
有机硅：昨日现货价格持稳，据SMM统计，11月7日有机硅DMC报价12500-13700元/吨。进入下半年，有机硅新增产能逐步释放，对工业硅的需求或小幅增加，需关注产能释放节奏。但整体产能过剩较多，预计有机硅价格区间震荡为主。
观点
枯水期西南地区大幅减产，但仍有新产能投产，且下游多晶硅企业存在减产预期，基本面呈供需双弱格局。近期需关注新标仓单注册情况以及行业开工率变化对盘面带来的影响。短期内，预计盘面价格在12500元 /吨-13500元/吨之间震荡。
策略
中性，区间操作
风险点
1、主产区开工率；
2、新仓单注册情况及老仓单消化情况；
3、硅料企业开工率；
4、宏观及资金情绪
碳酸锂：近期下游排产仍较好，盘面博弈加剧
期货及现货市场行情分析
2024年11月7日，碳酸锂主力合约2501开于75800元/吨，收于76850元/吨，当日收盘价较昨日结算价收涨0.99%。当日成交量为195694手，持仓量为231268手，较前一交易日增加5090手，根据SMM现货报价，目前期货升水电碳1900元/吨。所有合约总持仓390805手，较前一交易日增加5512手。当日合约总成交量较前一交易日减少141589手，成交量减少，整体投机度为0.61 。当日碳酸锂仓单48301手，较上个交易日增加420手。
盘面：当日碳酸锂开盘后震荡上升，午市开盘后，再次拉升并维持高位至收市，最终收涨0.99%。
碳酸锂现货：根据SMM数据，2024年11月7日电池级碳酸锂报价7.405-7.585万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨，工业级碳酸锂报价7.03-7.13万元/吨，较前一交易日下跌0万元/吨。
库存方面：根据SMM最新统计数据，现货库存为11.07 万吨，其中冶炼厂库存为3.58 万吨，下游库存为3.10 万吨，其他库存为4.40 万吨。锂盐厂库存压力不大，在下游存刚需采购或者小幅备库需求的情况下，持较强的挺价情绪。
供应端：碳酸锂周度产量回升，进口量仍保持相对高位，供应压力缓解幅度不大；锂矿目前减产规模相对有限。
成本方面，由于锂盐厂拥有一定的锂矿库存叠加成本倒挂，对于较高价位的锂矿成交意愿低，原料端挺价或难以持续。近期随着锂矿价格下调，锂盐厂亏损幅度有所收窄，而一体化锂盐企业仍具成本优势，前期上游做空套保平滑企业的综合利润。
需求方面，据钢联初步调研下来，11月铁锂端受动力需求和海外大储影响排产较好，呈“淡季不淡”现象，十一月需求表现或不如预期悲观。终端11月新能源汽车继续保持强劲增长，受益于以旧换新政策发力，且储能消费持续超预期，呈“淡季不淡”现象，下游高排产或维持至12月，需关注实际排产情况。
观点
目前总库存仍处高位、交易所仓单处于高位，且在持续增加，月底仓单注销后或流向市场，目前看8万以上空头套保压力仍大。短期，市场或交易美国向中国征收更高关税的议题以及忧虑该国绿色转型速度放慢，或再次出现抢出口，提前透支消费，使得盘面波动加剧；中长期来看，盘面若给予理想的利润，空头套保资金或进场，叠加过剩压力，长期偏空以出清过剩产能。
■
策略
中性，区间操作为主
■ 风险点
1、 供应端不可抗力，供应不及预期，
2、 消费端超预期，
3、
宏观情绪及持仓变动影响。
钢材：宏观扰动延续，钢价窄幅震荡
逻辑和观点：
期现货：昨日，受宏观因素持续扰动，钢材市场情绪波动明显，螺纹钢主力合约与热卷主力合约在期货盘面呈现窄幅震荡的走势，两者收盘价环比均出现小幅上涨。与此同时，现货市场伴随期货市场共振，成交量虽一般水平，但相较于前日已有所好转。贸易商的报价情绪有所回升，投机活动较前一日更为活跃，而下游企业则依然按需采购。
逻辑和观点：本周市场受宏观情绪影响较为明显，黑色板块整体波动较大，钢材市场价格涨跌互现。基本面来看，建材与板材市场表现呈现出一定分化。螺纹钢方面，施工活动减少导致下游需求逐步缩减，市场库存略有增加，供需矛盾逐渐加剧；而热卷方面，产量有所下滑，库存维持小幅下行态势，同时受制造业复苏提振，需求得以支撑，致使热卷价格相较于螺纹钢展现出一定的支撑性。短期内，钢价预计将持续窄幅震荡。
策略：
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿：铁水小幅回落，铁矿震荡运行
逻辑和观点：
现货方面，唐山港口进口铁矿主流品种价格震荡上行，贸易商报价积极性一般，市场交投情绪一般，钢厂按需采购。今日全国主港铁矿累计成交134.1万吨，环比上涨9.57%；远期现货：远期现货累计成交115.5万吨（10笔），环比上涨1.05%（其中矿山成交量为51.5万吨）。
本期铁水产量小幅回落，247家钢厂日均铁水产量234.1万吨，环比减少0.4万吨。整体来看，钢价偏强运行，钢厂维持盈利，铁矿石消费虽小幅回落，但库存有所去化。短期内铁矿石有望偏强运行，关注后续政策及钢厂复产的持续性。本周关注人大常委会和美联储利率决议后宏观利多是否出尽，后期是否回归基本面交易。
单边：震荡偏强
跨品种：无
跨期：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、铁矿发运、钢厂利润、去库速度、废钢供应等。
双焦：宏观预期扰动，双焦震荡运行
逻辑和观点：
期现货方面：受近日宏观消息影响，市场观望情绪较浓，终端采购意愿不足，成交清冷。焦炭方面，供需趋于宽松，成本支撑偏弱，以跌价成交为主。焦煤方面，近日整体煤价跌幅在30-50元/吨，下游采购需求偏弱。山西低硫主焦 S0.7 报1625元/吨。进口蒙煤方面，焦钢企业按需采购，口岸询盘冷清，高价资源成交乏力，蒙5原煤价格暂稳在 1130-1150元/吨左右。
需求与逻辑: 近日受多方宏观消息扰动，黑色系宽幅震荡。基本面方面，焦炭端，近期焦炭供需修复，焦化厂利润向好，焦炭产量有所提升。随着钢厂利润收缩，市场对于后期焦炭提降仍有预期，预计焦炭价格维持震荡。焦煤端，钢材复产带动焦煤消费改善，目前下游补库力度趋缓，加之投机需求转弱，焦煤现货价格有所松动，同时动力煤步入淡季后，市场担心其对于焦煤支撑减弱，预计焦煤震荡运行。本周关注美国大选后的关税政策、人大常委会和美联储利率决议对价格影响。
策略：
焦炭方面：震荡
焦煤方面：震荡
跨品种：无
期现：无
期权：无
关注及风险点：宏观政策、钢厂利润、焦化利润、成材需求、煤炭供给、基差风险等。
动力煤：冬储需求支撑预期，贸易商挺价观望
逻辑和观点：
期现货方面：产地方面，榆林区域供应稳定，前期月底停产煤矿已恢复正常。目前用户采购心态谨慎，产区煤价弱稳运行。鄂尔多斯地区价格偏稳，现阶段供应维持高位，长协发运为主，煤矿库存压力尚能承受，整体市场供需仍显宽松。港口方面，受寒潮天气扰动和冬储期临近影响，贸易商博弈后市的心态略有加强，但下游库存充足。基于成本支撑，叠加供暖季即将到来，贸易商报价整体维持平稳。进口方面，进口市场整体活跃度不高，买卖双方僵持，外矿报价坚挺，但终端库存较为充足，暂时观望为主。
需求与逻辑：短期煤炭受非电行业补库及煤矿事故影响，存在一定支撑。中长期看，需关注在安全要求下，供应受到扰动的程度，同时关注非电煤的补库。因期货流动性严重不足，建议观望。
关注及风险点：煤矿安监动态、港口累库变化、电煤及化工煤日耗、其他突发事故等。
玻璃纯碱：成交整体平稳，玻碱震荡运行
逻辑和观点：
玻璃方面：昨日期货盘面震荡运行，成交相对稳定。现货方面，浮法玻璃现货交割品成交均价1331元/吨，环比前一日上涨17元/吨。供应方面，玻璃开工率周度环比降至77.36%，产能利用率降至79.04%，日融量小幅增加。库存方面，玻璃厂家总库存延续去库趋势，目前已降至中位水平。供需与逻辑：玻璃产业亏损面扩大，冷修产线数量增多，供给下降明显，厂家库存持续去化。进入四季度后受宏观及地产政策的持续影响，有望看到玻璃需求得到实际改善，因此价格有望延续向上修复。
纯碱方面：昨日期货盘面震荡上行，整体需求一般。现货方面，纯碱市场走势一般，价格坚挺。供应方面，国内纯碱周度开工率85.20%，环比开工微降，产量维持历史同期高位。库存方面，本周库存微降，依然处于历史同期最高水平。供需与逻辑：目前纯碱供给虽小幅下降，但仍处于较高位，库存压力不断加剧。考虑到后期仍有投产预期，纯碱基本面恐持续恶化。下游玻璃产业亏损扩大，导致停产检修频发，纯碱的需求短期难见改善。若投机情绪增加导致价格冲高，需注意回调风险。
策略：
玻璃方面：震荡偏强
纯碱方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：美国大选、宏观及房地产政策、浮法玻璃下游需求、纯碱产线检修和库存变化等。
双硅：宏观情绪扰动，合金偏强运行
逻辑和观点：
硅锰方面：昨日硅锰期货价格低开高走，午后盘面快速上涨，截至收盘主力合约涨幅1.72%。现货方面，硅锰现货市场报价暂稳，宏观情绪扰动下，各环节采购较为谨慎。铁水产量小幅下降，钢材即将进入传统消费淡季，硅锰消费改善的持续性有待观察，后续需关注新一轮钢招情况。整体来看，硅锰消费整体表现一般，高库存一定程度上压制着价格上行，但目前锰矿报价稳定，成本端支撑仍在，当下硅锰价格缺乏方向驱动，预计短期内价格将维持宽幅震荡。
硅铁方面：昨日早盘硅铁期货价格维持震荡运行，盘面午后拉涨。现货方面，昨日硅铁现货成交略有好转，下游按需采购，短期价格维持稳定。整体来看，目前硅铁供应充足，下游需求偏弱，导致价格上行阻力较大，但在行业处于亏损状态下，厂家低价出货意愿较低。宏观政策能带来的市场增量还未明朗前，预计硅铁价格将跟随黑色板块维持震荡运行，后续需关注新一轮钢招情况。
策略：
硅锰方面：震荡
硅铁方面：震荡
跨品种：无
跨期：无
关注及风险点：锰矿发运、库存及硅锰产量提升情况，钢厂采购意愿、电价变化及产区政策情况。
油脂：产地利好持续发酵，棕榈油强势上涨
■ 市场分析
期货方面，昨日收盘棕榈油2501合约9914元/吨，环比上涨202元，涨幅2.08%；昨日收盘豆油2501合约8816元/吨，环比上涨132元，涨幅1.52%；昨日收盘菜油2501合约9505元/吨，环比上涨27元，涨幅0.28%。现货方面，广东地区棕榈油现货价10010元/吨，环比上涨170元，涨幅1.73%，现货基差P01+96，环比下跌32元；天津地区一级豆油现货价格8820元/吨，环比上涨100元，涨幅1.15%，现货基差Y01+4，环比下跌32元；江苏地区四级菜油现货价格9540元/吨，环比上涨10元，涨幅0.10%，现货基差OI01+35，环比下跌17元。
