——作者：徐涛、郑泽科、胡叶倩雯、苗丰
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核心观点：
我们认为
电子板块仍具有疫情期间的防御性战略配置价值，超跌后建议关注，重点推荐半导体、周期子行业及各行业现金流好的龙头公司。短期疫情或导致风险偏好降低，板块整体承压；但中长期看2020年为电子扩张阶段，板块盈利能力角度看，本次疫情期间电子板块盈利能力更高、确定性更强，我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性配置价值。
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本周国内疫情已基本可控，需求迅速复苏；然海外疫情明显升级，预计全球需求短期将受抑制，长期看需求只是延迟并非消失
。
2月整体电子终端消费表现较差，手机方面，信通院数据2月国内手机销量同比-56%，IoT方面，我们
跟踪国内线上可穿戴设备销量情况，2月份安卓端TWS耳机线上销量环比-32%。往未来看，国内疫情目前看已阶段可控，3月13日新增确诊为18人，连续一周的日新增确诊人数达两位数。3月中上旬消费电子供需两端均已有显著回暖，上游产业链复工
率向好，线下门店营业率、客流量亦有明显提升。我们判断，国内需求有望快速反弹，预估2020Q1中国区手机出货量同比下滑约40%，全年维度中国区下滑10%。然而，海外疫情本周明显升级，3月13日新增确诊人数达7488人，仍然处于扩散阶段，美国亦宣布进入紧急状态。苹果官网于3月14日发布公告，将于3月27日之前关闭大中华区以外的所有零售店。国外需求端目前受疫情扩散影响，我们认为短期也将受到抑制，目前看可能重复国内二月的需求趋弱场面，且持续时间或将更长，影响幅度需持续观察疫情持续时间长短。我们初步预测，一季度全球手机同比下滑10~15%，二季度海外疫情影响加剧，三四季度有望恢复，全年来看手机销量或同比下滑5~10%。需要强调的是，长期看需求只是延迟并非消失，中短期内国内需求有望先于海外恢复，从更长周期一到两年的维度来看，5G等升级换代需求仍可支撑行业高速增长。
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本周电子公司经营基本已恢复到正常状态，需警惕海外输入病例致疫情反复的风险；三月往后主要关注交通导致的原材料缺货及产成品风险问题，龙头公司有更多优先资源。
本周为疫情影响下的春节后工厂第五周复工时间，疫情在国内已经基本被控制，从复工率来看，电子企业整体落在
60%-90%
区间，基本已恢复到正常状态。然而，在国内疫情基本可控的背景下，海外疫情持续升级，若境外输入导致疫情在国内反复，则可能影响电子制造公司的排产节奏与下游需求。复工之外，我们认为三月往后需关注疫情全球升级背景下的原材料缺货等供应链风险，若海外疫情持续，叠加交通不畅，原材料缺货现象有可能在复工满载后半个月出现，越往下游供应链风险越大。需要强调的是，行业龙头在供应紧张的情况下能获得更多优先资源，龙头公司体量大，资金最为充足，是供应商优先保证供货的对象。
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本周光学公司的月度数据陆续公布，肺炎疫情影响节后行业需求及供给端复工，但光学行业依然呈现供不应求、产能吃紧的局面
。
2020年2月，肺炎疫情对节后行业需求及供给端复工产生了不利影响，但上游光学厂商用优异的成绩再次展现了行业的高景气度。其中舜宇光学2月手机镜头出货量同比+48.0%，摄像模组同比+54.6%，车载镜头同比+14.8%，客户集中拉货对冲疫情影响，2月数据仍亮眼；大立光2月营收同比+45%，工厂位于台湾生产受影响较小，疫情下营收仍保持高速增长；玉晶光2月营收6.93亿新台币，同比大增+214.70%，加大光学镜头行业投资；同期丘钛科技CCM出货同比+0%，但10M+及以上出货同比+82%，积极拓展海外市场；另丘钛科技于2020年3月9日举办业绩交流会，宣布将继续扩建印度制造基地以拓展海外市场，2020年底目标CCM产能不低于8kk/月；公司2020年整体营运目标为年底CCM产能不低于60KK/月，全年CCM销量同比增长不低于20%，10M+及以上出货占比不低于60%，扩产更彰显行业高景气度。我们持续看好2020年5G换机潮、光学元件升级带来的光学零部件出货量及价值量的增长，重点推荐舜宇光学科技、韦尔股份。
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疫情升级下，关注元器件开启缺货及涨价潮，其中MLCC在3~5月份具备涨价基础全年有望保持景气；LCD面板三月已涨价8-10%；半导体存储器价格连续两月上涨，后续价格仍有上涨动力。
全球MLCC主要产能在中国大陆，国巨苏州园区占集团约70%，春节后疫情防控要求下复工慢、复工难问题出现，2月底仅能恢复到40%左右的水平。行业库存水位处于历史低位，国巨库存已经低于30天，公开表述价格将适度反映供需。我们判断大概率3月份开始MLCC原厂价格将有所上涨，本轮提价幅度有望达到20~30%。当前中国大陆MLCC厂商市占率仍较低，受益需求增长和国产替代，标杆企业有望进入快速发展阶段。（1）风华高科：产能150亿/月规模最大，我们预计2020年新增55亿/月。公司公布75亿元扩产项目拟新增450亿颗/月高端MLCC。公司受益MLCC涨价的弹性显著，估值亦具有吸引力。（2）三环集团：电子陶瓷专家，确立MLCC作为长期战略，2019年底产能40亿/月，我们预计2020年达到100亿/月、募投项目达产后产能再翻倍。公司受益垂直整合毛利率高企，有望后发先至拓展安防、基站、手机应用。另，上周AVC公布3月TV面板价格快报，多重主流中大尺寸LCD面板价格再次上涨，其中32/43/55/65涨幅分别为3/4/7/6美金；我们认为涨价仍可持续，因为极端情况下，若全球疫情持续升级，则会使得供需两端都收缩，且供给端的收缩可能大于需求端，这主要源于疫情较重的韩国产能占比高，持续推荐京东方A、TCL科技。其三，根据我们跟踪的DRAMX价格数据，自2019年12月DRAM价格触底至今，DRAM现货价格已上涨约20%。从周期来看，存储器周期约3~4年，上次DRAM价格低点在2016年中，上次高点在2018年初，目前DRAM价格仍然处于历史周期底部区间。供给端前期产能扩张节制以及部分产能转向CIS，预计2020年DRAM和NAND Flash产能扩增幅度分别为+3%、+9.1%，需求端疫情刺激云服务器需求增长，部分对冲了智能手机和PC销量下滑，叠加单机存储器容量增长，在疫情影响的悲观假设下，预计2020年DRAM、NAND Flash需求同比+13.53%、+26.06%。我们认为价格后续仍有上涨动力。
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大基金一期成效显著，预计各领域龙头企业仍为二期重点对象。
2014年成立的大基金一期规模1387亿元，撬动约5000亿元左右的产业和地方资金，其中包括2014~2017年间国内20个省市成立的地方基金，总额3000亿元左右。2019年10月成立的大基金二期注册资本2041亿元，预计还会带动5000亿~7000亿元地方和产业资金。根据中国半导体行业协会数据，大基金一期成立的2014年到2018年，国内半导体销售额从3015亿元提升至6532亿元，四年CAGR=21%，高于全球约10%的增速。一期投资的二级市场目前上市企业总营收从2014年的不到300亿到2018年超过1000亿，四年CAGR=36.9%。目前国内半导体产业的自给率仅15%左右，2018年集成电路占我国进口总额的14.6%，仍然具有显著的发展空间。投资方向来看，大基金一期累计决策项目达到70个左右，制造、设计、封测、设备材料等产业链各环节投资比重分别是63%、20%、10%、7%。我们预计各领域龙头企业仍会成为大基金二期重点投资对象，预计制造环节占比仍然最大，重视设计、材料设备，增加新兴应用方向如智能汽车、智能电网、人工智能、物联网、5G等，封测领域预计继续支持先进封测领域。
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市场回顾与策略展望：
本周（2020年3月9日至3月13日），A股中信电子行业指数下降6.32%，跑输沪深300指数0.44pcts，跑赢创业板指数1.09pcts，跑赢中小板指数0.48pcts，跑输上证综指1.47pcts。电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名20/30，费城半导体指数下跌9.16%，台湾电子指数下跌9.93%，恒生资讯科技业指数下降8.56%。沪深300下降5.88%，上证综指下降4.85%，中小板指下降6.79%，创业板指数下降7.40%。本周A股电子板块行业PE为64.23倍，较沪深300估值溢价449.47%；港股电子行业PE为27.50倍。
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风险因素：
板块下游需求不及预期，消费电子行业竞争加剧，国际局势动荡
。
行业观点：
海外疫情升级，元器件涨价持续，光学行业逆市高景气
本周国内疫情已基本可控，需求迅速复苏；然海外疫情明显升级，预计全球需求短期将受抑制，长期看需求只是延迟并非消失。
2月整体电子终端消费表现较差，手机方面，信通院数据2月国内手机销量同比-56%，IoT方面，我们跟踪国内线上可穿戴设备销量情况，2月份安卓端TWS耳机线上销量环比-32%。往未来看，国内疫情目前看已阶段可控，3月13日新增确诊为18人，连续一周的日新增确诊人数达两位数。3月中上旬消费电子供需两端均已有显著回暖，上游产业链复工率向好，线下门店营业率、客流量亦有明显提升。我们判断，国内需求有望快速反弹，预估2020Q1中国区手机出货量同比下滑约40%，全年维度中国区下滑10%。然而，海外疫情本周明显升级，3月13日新增确诊人数达7488人，仍然处于扩散阶段，美国亦宣布进入紧急状态。苹果官网于3月14日发布公告，将于3月27日之前关闭大中华区以外的所有零售店。国外需求端目前受疫情扩散影响，我们认为短期也将受到抑制，目前看可能重复国内二月的需求趋弱场面，且持续时间或将更长，影响幅度需持续观察疫情持续时间长短。我们初步预测，一季度全球手机同比下滑10~15%，二季度海外疫情影响加剧，三四季度有望恢复，全年来看手机销量或同比下滑5~10%。需要强调的是，长期看需求只是延迟并非消失，中短期内国内需求有望先于海外恢复，从更长周期一到两年的维度来看，5G等升级换代需求仍可支撑行业高速增长。
本周电子公司经营基本已恢复到正常状态，需警惕海外输入病例致疫情反复的风险；三月往后主要关注交通导致的
原材料缺货及产成品风险问题，龙头公司有更多优先资源。
本周为疫情影响下的春节后工厂第五周复工时间，疫情在国内已经基本被控制，从复工率来看，电子企业整体落在60%-90%区间，基本已恢复到正常状态。然而，在国内疫情基本可控的背景下，海外疫情持续升级，若境外输入导致疫情在国内反复，则可能影响电子制造公司的排产节奏与下游需求。复工之外，我们认为三月往后需关注疫情全球升级背景下的原材料缺货等供应链风险，若海外疫情持续，叠加交通不畅，原材料缺货现象有可能在复工满载后半个月出现，越往下游供应链风险越大。需要强调的是，行业龙头在供应紧张的情况下能获得更多优先资源，龙头公司体量大，资金最为充足，是供应商优先保证供货的对象。
本周光学公司的月度数据陆续公布，肺炎疫情影响节后行业需求及供给端复工，但光学行业依然呈现供不应求、产能吃紧的局面。
2020年2月，肺炎疫情对节后行业需求及供给端复工产生了不利影响，但上游光学厂商用优异的成绩再次展现了行业的高景气度。其中舜宇光学2月手机镜头出货量同比+48.0%，摄像模组同比+54.6%，车载镜头同比+14.8%，客户集中拉货对冲疫情影响，2月数据仍亮眼；大立光2月营收同比+45%，工厂位于台湾生产受影响较小，疫情下营收仍保持高速增长；玉晶光2月营收6.93亿新台币，同比大增+214.70%，加大光学镜头行业投资；同期丘钛科技CCM出货同比+0%，但10M+及以上出货同比+82%，积极拓展海外市场；另丘钛科技于2020年3月9日举办业绩交流会，宣布将继续扩建印度制造基地以拓展海外市场，2020年底目标CCM产能不低于8kk/月；公司2020年整体营运目标为年底CCM产能不低于60KK/月，全年CCM销量同比增长不低于20%，10M+及以上出货占比不低于60%，扩产更彰显行业高景气度。我们持续看好2020年5G换机潮、光学元件升级带来的光学零部件出货量及价值量的增长，重点推荐舜宇光学科技、韦尔股份。
疫情升级下，关注元器件开启缺货及涨价潮，其中MLCC在3~5月份具备涨价基础全年有望保持景气；LCD面板三月已涨价8-10%；半导体存储器价格连续两月上涨，后续价格仍有上涨动力。
全球MLCC主要产能在中国大陆，国巨苏州园区占集团约70%，春节后疫情防控要求下复工慢、复工难问题出现，2月底仅能恢复到40%左右的水平。行业库存水位处于历史低位，国巨库存已经低于30天，公开表述价格将适度反映供需。我们判断大概率3月份开始MLCC原厂价格将有所上涨，本轮提价幅度有望达到20~30%。当前中国大陆MLCC厂商市占率仍较低，受益需求增长和国产替代，标杆企业有望进入快速发展阶段。（1）风华高科：产能150亿/月规模最大，我们预计2020年新增55亿/月。公司公布75亿元扩产项目拟新增450亿颗/月高端MLCC。公司受益MLCC涨价的弹性显著，估值亦具有吸引力。（2）三环集团：电子陶瓷专家，确立MLCC作为长期战略，2019年底产能40亿/月，我们预计2020年达到100亿/月、募投项目达产后产能再翻倍。公司受益垂直整合毛利率高企，有望后发先至拓展安防、基站、手机应用。另，上周AVC公布3月TV面板价格快报，多重主流中大尺寸LCD面板价格再次上涨，其中32/43/55/65涨幅分别为3/4/7/6美金；我们认为涨价仍可持续，因为极端情况下，若全球疫情持续升级，则会使得供需两端都收缩，且供给端的收缩可能大于需求端，这主要源于疫情较重的韩国产能占比高，持续推荐京东方A、TCL科技。其三，根据我们跟踪的DRAMX价格数据，自2019年12月DRAM价格触底至今，DRAM现货价格已上涨约20%。从周期来看，存储器周期约3~4年，上次DRAM价格低点在2016年中，上次高点在2018年初，目前DRAM价格仍然处于历史周期底部区间。供给端前期产能扩张节制以及部分产能转向CIS，预计2020年DRAM和NAND Flash产能扩增幅度分别为+3%、+9.1%，需求端疫情刺激云服务器需求增长，部分对冲了智能手机和PC销量下滑，叠加单机存储器容量增长，在疫情影响的悲观假设下，预计2020年DRAM、NAND Flash需求同比+13.53%、+26.06%。我们认为价格后续仍有上涨动力。
大基金一期成效显著，预计各领域龙头企业仍为二期重点对象。
2014年成立的大基金一期规模1387亿元，撬动约5000亿元左右的产业和地方资金，其中包括2014~2017年间国内20个省市成立的地方基金，总额3000亿元左右。2019年10月成立的大基金二期注册资本2041亿元，预计还会带动5000亿~7000亿元地方和产业资金。根据中国半导体行业协会数据，大基金一期成立的2014年到2018年，国内半导体销售额从3015亿元提升至6532亿元，四年CAGR=21%，高于全球约10%的增速。一期投资的二级市场目前上市企业总营收从2014年的不到300亿到2018年超过1000亿，四年CAGR=36.9%。目前国内半导体产业的自给率仅15%左右，2018年集成电路占我国进口总额的14.6%，仍然具有显著的发展空间。投资方向来看，大基金一期累计决策项目达到70个左右，制造、设计、封测、设备材料等产业链各环节投资比重分别是63%、20%、10%、7%。我们预计各领域龙头企业仍会成为大基金二期重点投资对象，预计制造环节占比仍然最大，重视设计、材料设备，增加新兴应用方向如智能汽车、智能电网、人工智能、物联网、5G等，封测领域预计继续支持先进封测领域。
美国对华为的新一轮制裁后续若进一步升级，打击重点或将是芯片制造供应链。
据路透社报道，特朗普政府官员已第二次推迟原定于3月11日举行的重要会议，该会议原本将讨论美国对华为和中国销售技术的新限制。产业调研显示，过去一年华为在IC设计端已基本实现自研替代或非美供应商切换，美方继续施压意义不大，甚至可能因为美国芯片厂商业绩下滑而放松监管；而制造端华为依赖台积电，且上游半导体设备、EDA软件仍被美国厂商垄断，预计将成为美方重点施压的方向。重点推荐制造转单受益标的中芯国际。
我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性战略配置价值，超跌后建议关注，重点推荐半导体、周期子行业及各行业现金流好的龙头公司。
短期疫情或导致风险偏好降低，板块整体承压；但中长期看2020年为电子扩张阶段，板块盈利能力角度看，本次疫情期间电子板块盈利能力更高更确定，我们认为电子板块仍具有疫情期间的防御性配置价值。
短期而言，我们建议投资人关注以下细分领域：
首先，中美科技角力料将持续，关注芯片制造、设备机会，继续重点推荐中芯国际，长期关注北方华创。
中美达成第一阶段协议能暂停双边关系进一步恶化，但科技角力仍将继续。此前美国商务部提出拟将对华为的“美国技术含量”限制由25%降至10%。我们预计为防止在台积电部分投片受到影响，华为或将增加对中芯国际订单。根据我们的估测，中芯国际当前第一大客户为华为海思，对应2018年营收占比为17.3%。我们估计华为在8英寸晶圆的电源管理芯片方面投片中芯国际较多，12英寸采购自台积电较多，如麒麟系列应用处理器采用的7nm目前中芯国际尚无法量产，随着中芯国际14nm已进入量产，预计华为海思将在中芯国际14nm增加应用处理器、多媒体类芯片新项目的投片量。另一方面，国内晶圆代工厂目前仍采用了较高比例的美、日、欧设备，从根本而言需要增加国产设备比例，提升中国技术含量，因此同时建议关注设备龙头厂商机会。北方华创为国内规模最大、品类最全、技术一流的半导体设备龙头，持续受益国内晶圆厂扩产潮及国内晶圆厂对国产设备的持续支持。随着其技术竞争力提升，晶圆厂国产采购规模有望持续扩大。我们预计公司半导体设备业务2020年有望维持年均50%增长。真空锂电设备和电子元器件业务稳定成长，未来几年整体业绩增速有望达到35%~40%。
推荐中芯国际、关注北方华创。
其次，红外测温被纳入防疫重点物资，全国需求大超往常水平，重点推荐国内红外产业龙头睿创微纳。
体温检测是疫情防控的第一道关口，红外测温由于能实现“非接触式+大面积”体温监测，在公众场所对疑似患者甄别发挥着重要作用。受本次新型肺炎疫情影响，医院、高铁、飞机场、地铁等公共场所对可进行非接触测温的红外热像仪等仪器需求正大幅增长，根据工信部统计目前全国需求大超往年水平。2月1日起国务院也将红外测温仪纳入疫情防控重点物资，要求各地政府及交通运输部保障红外测温仪的生产工作。根据产业调研，国内红外产业链各厂商正紧急复工，其中
睿创微纳
可供应红外测温仪，同时可为海康威视、华中数控等整机厂商供应红外测温模组，在助力防疫工作同时迎来发展新机遇。
其三，被动元件行业库存见底，受疫情影响短期稼动率仍低位运行，在3~5月份具备涨价基础，重点推荐风华高科、三环集团、顺络电子。
被动元件行业库存见底，受疫情影响短期稼动率仍低位运行，5G带来的手机、基站、车载MLCC需求料将在2020年逐步落地，综合判断在3~5月份由于供给紧缺具备涨价基础，下半年5G等增量需求释放推动景气上行。A股重点推荐公司：（1）风华高科：产能150亿/月规模最大，预计2020年新增55亿/月，后续仍有扩产可能。公司受益MLCC涨价的弹性显著，估值亦具有吸引力。（2）三环集团：电子陶瓷专家，确立MLCC作为长期战略，2019年底产能40亿/月，预计2020年达到100亿/月，之后两年内有望翻倍。公司受益垂直整合毛利率高企，有望后发先至拓展安防、基站应用。（3）顺络电子：公司主营叠层和绕线电感，进入HOVM核心供应链份额不断提升，01005型和功率电感进入全球主流客户。综合行业和公司分析，我们重点推荐
风华高科、三环集团、顺络电子
，关注被动元件上游洁美科技、国瓷材料。
其四，以特斯拉为代表的汽车电子产业链长期趋势确立，持续推荐宏发股份、长盈精密。
特斯拉2020年预计交付超过50万辆（按照50万辆测算 YoY +36%），至2020年底国产特斯拉零部件有望100%国产化，国内供应链单品龙头有望借助特斯拉走向全球。宏发股份在新能源高压直流继电器全球排名第三，在国内市场份额近40%，海外客户取得突破。公司2019年10月份Tesla项目量产成为其主力供应商之一，并已经实现对奔驰、路虎、保时捷、大众等标杆客户小批量供货2020年持续扩大，有望迎来业绩和估值双重提升。长盈精密通过外延收购布局新能源汽车busbar（高压大电流电源母排）、充电桩、汽车内饰等，其控股子公司苏州科伦特为特斯拉Model 3的busbar的最大供应商（份额超90%），并有望继续成为ModelY的busbar主供。我们判断，伴随Model 3、Model Y销量提升，以及特斯拉上海工厂逐步投入生产，长盈精密来自特斯拉的收入有望于2021年迎来爆发。此外，考虑到特斯拉在汽车电子领域的前瞻性和引领性，全球主
流汽车厂商有望快速跟进，
busbar
有望逐步成为高端车标配，目前科伦特已切入奔驰、宝马供应链，长期增长可期
。
中长期而言，我们认为2020年仍是电子板块大年，5G手机、AIoT以及半导体国产替代三大主题为我们年度战略看好的三大方向，建议关注三大趋势下的细分领域投资机会。
5G手机方面，我们认为手机换机潮将带动整个产业链迎来业绩改善，其中重点推荐光学、传输及外观件三个细分方向。
5G方向上，我们重点推荐三个细分方向：
（1）光学
，手机端多摄持续渗透，像素提升，我们认为包括CIS、镜头、模组在内的整个产业链都将持续受益行业高增长，
重点推荐CIS厂商韦尔股份和镜头厂商舜宇光学科技
；
（2）射频
，5G高确定性量价齐升机会。预计2020年安卓手机蜂窝天线仍以LDS为主，数量翻倍ASP+50%以上；LCP天线和连接器逐步渗透，射频B2B加速应用，有望带动价值量跃升。在2020年手机射频板块仍有估值提升潜力，当前
重
点关注在射频积极布局的信维通信。
5G手机对被动元器件单机用量提升，预计电感 +50%、电容+30%，叠加下游库存处于低位，行业景气度上行。被动元器件板块业绩有望逐季改善，当前
重点关注顺络电子、三环集团、风华高科。
（3）外观件
，5G手机对天线和通信的要求提高，外观件从金属一体化机身演变为金属中框+玻璃后盖，能够提供金属+玻璃一体化解决方案的厂商份额有望持续提升，
重点推荐港股比亚迪电子。
AIoT方向，我们认为今年主要看声学耳机，明年智能手表有望接棒，更长的AR/VR等智能终端有望持续分散手机的部分功能并呈现多品类爆发式增长趋势。
首先，
（1）智能音频，
我们2019年持续重点推荐的战略大方向之一，作为物联网时代的信息入口将率先落地，代表产品包括TWS耳机和智能音箱等，预计2019/2020年出货量TWS耳机分别为1.2亿/2.3亿副，建议
重点关注歌尔股份、立讯精密、共达电声
；
（2）智能手表
，我们认为2020年下半年开始，智能手表有望接力，聚焦运动、健康监测等功能，用户渗透率逐步提升，预计2019/2020年出货量分别为0.63/0.81亿台，
建议关注歌尔股份、立讯精密；
（3）AR/VR
，再往后看，AR/VR在解决网络传输、用户体验等问题后将迎来高速成长，在消费、工业等领域均有望应用，预计2018-2023年出货量复合增速达到63%，
推荐韦尔股份、歌尔股份。
半导体方向，国产化趋势将驱动板块迎来有业绩的长牛行情，也是我们长期战略看好的大方向。
华为国产化替代持续深入，同时5G、TWS等细分领域创新需求驱动2020年业绩确定性强。
近期路透社报道美国计划收紧对于华为的实体清单约束条件，以阻止台积电向华为供货，具体举措可能包括1）将“源自美国技术标准”从25%比重调降至10%，2）禁止外国厂商用美国半导体设备生产芯片向华为供货。
我们认为，后续美国对华为的新一轮制裁将以一定程度展开，并将作为与中国第二阶段谈判的重要筹码之一。目前华为在芯片设计方面已经实现大量自研，但在芯片制造、设备、材料、EDA等关键领域受美国技术制约较大，加快国产替代刻不容缓。根据集微网和美国商务部官网资料，截至2019年12月13日，中国共有239家企业及个人被纳入“实体清单”（不包含中国台湾企业和外国附属公司），集成电路（46家，19%）和通信（35家，15%）两大领域占比最多，其次是政府机关（8%）、航空航天（7%）和互联网（7%）等。我们仍然强调国内半导体板块核心逻辑是十年维度的自主可控，后续政策、资金支持有望加大。行业龙头公司具备先发优势且在政策自上而下逐步落地过程中有望率先受益，建议重点关注。
结合当前板块估值情况，近期推荐中芯国际、北方华创，此外关注兆易创新、长电科技、博通集成、全志科技。
行情回顾
：
A股市场下跌5.88%，电子板块跑输大盘
A股市场：板块下跌6.32
%，排名20/30
市场回顾：电子行业指数跑输沪深300指数0.44pcts。
本周（2020年3月9日至2020年3月13日，下同），沪深300下跌5.88%，上证综指下跌4.85%，中小板指下跌6.79%，创业板指数下跌7.40%。A股中信电子行业指数下跌6.32%，跑输沪深300指数0.44pcts，跑赢创业板指数1.09pcts，跑赢中小板指数0.48pcts，跑输上证综指1.47pcts。电子板块在中信行业板块中涨跌幅排名20/30。我们主要跟踪的股票中，本周表现居前的5只股票
分别为华微电子（
24.43%）、盛洋科技（19.25%）、证通电子（17.24%）、台基股份（13.53%）、天津普林（12.88%）。
板块及个股表现：电子板块略有分化。
本周（
2020
年
3
月
9
日至
2020
年
3
月
13
日
）
A
股电子板块中，
CS
半导体价格涨跌幅为
-3.35%
，跑赢
CS
电子
2.97pcts
，
CS
其他电子零组件
Ⅱ
价格涨跌幅为
-5.83
%
，跑赢
CS
电子
0.49pcts
。
板
块中涨幅前五的股票分别为华微电子（
24.43%
）、盛洋科技（
19.25%
）、证通电子（
17.24%
）、台基股份（
13.53%
）、天津普林（
12.88%
）。
美股市场：费城
导体指数下跌9.16%，易昆尼克斯(EQUINIX)表现最佳
市场回顾：半导体指数落后于大盘，跑输道琼斯指数1.20pcts。
本周（
2020
年
3
月
9
日至
2020
年
3
月
13
日），道琼斯工业指数
下跌
10.36
%
，纳斯达克指数
下跌
8.17
%
，标普
500
指数
下跌
8.79
%
。本周费城半导体指数
下跌
9.16
%
，跑输道琼斯指数
1.20pct
。
个股表现：
易昆尼克斯(EQUINIX)表现最佳，联合数据系统跌幅最大。
本周（2020年3月9日至2020年3月13日），美股信息技术板块中表现居于前五的公司分别为易昆尼克斯(EQUINIX)（2.04%）、甲骨文(ORACLE)（1.18%）、天睿公司(TERADATA)（0.42%）、奥多比(ADOBE)（-0.38%）、PAYPAL（-0.67%）。跌幅前五的公司分别为联合数据系统（-31.81%）、西部数据（-23.59%）、施乐公司(XEROX)（-23.43%）、微芯科技(MICROCHIPTECHNOLOGY)（-19.54%）、惠普公司(HP)（-19.01%）
。
台股市场：
台湾电子
指数下跌
9.93%
，跑赢大盘
市场回顾：台股整体下跌，台湾电子指数跑赢大盘
。
本周（2020年3月9日至2020年3月13日），台股市场整体下跌10.54%，台湾电子指数下跌9.93%，跑赢大盘。在台湾上市行业板块中，台湾半导体指数下跌9.32%、台湾光电指数下跌15.10%、台湾电子零组件指数下跌16.48%、台湾电子通路指数下跌7.80%、台湾其他电子指数下跌9.99%。
港股市场：
资讯科技板块下跌
8.56%
，
奥栢中国
表现最佳
市场回顾：
资讯科技板块跑输大盘0.47pcts。
本周（2020年3月9日至2020年3月13日），港股市场恒生指数下跌8.08%，恒生资讯科技业指数下跌8.56%，跑输恒生指数0.47pcts。
个股表现：
奥栢中国表现最佳，蓝鼎国际跌幅最大。
本周（2020年3月9日至2020年3月13日），香港恒生资讯科技业板块中表现居于前五的公司分别为奥栢中国（139.02%）、毅高国际控股（17.86%）、新威斯顿（12.66%）、ITE HOLDINGS（12.50%）、中科光电（7.59%）。
估值情况：
A
股电子行业PE为64.23，港股资讯科技业为29.15倍
A股电子板块估值：
行业
PE
为
64.23
，板块估值相对溢价
449.47%
市场估值：TTM市盈率为64.23倍，处于历史均值偏上。
本周（2020年3月9日至2020年3月13日），中信电子板块的TTM市盈率为64.23倍，相对于沪深300指数估值溢价449.47%，相对创业板指估值溢价15.74%，处于相对历史均值偏上。在TMT行业中，电子板块TTM市盈率低于通信（161.99倍），低于计算机（161.24倍）板块估值。
子板块估值：半导体估值溢价高。
本周（2020年3月9日至2020年3月13日）中信电子二级子行业板块中，半导体PE估值（159.92倍）相对电子板块整体估值溢价148.99%，元器件PE估值（43.02倍）相对电子板块整体估值折价33.02%，光学光电PE估值（58.25倍）相对电子板块整体估值折价9.30%，消费电子PE估值（51.94倍）相对电子板块整体估值溢价19.12%，其他电子零组件PE估值（60.65倍）相对电子板块整体估值折价5.57%。
海外
电子板块
估值：
港股电子行业
PE
为
27.50
倍
市场估值及板块表现。
本周（
2020
年
3
月
9
日至
2020
年
3
月
13
日
），恒生资讯科技板块市盈率为
9.13
倍，相对恒生指数估值溢价
201.09%
，低于
A
股电子板块相对于
A
股大盘
449.47
%
的溢价水平。
本周来看，
A
股电子板块
PE
倍数较港股电子板块
PE
倍数高
36.73
倍。
业绩快报
【鹏鼎控股002938.SZ】
2020年2月营业收入简报。公司2020年2月合并营业收入为人民币57,778万元，较去年同期的合并营业收入减少42.30%。
【舜宇光学科技2382.HK】
2020年2月出货量。光学零件中，2020年2月玻璃球面镜片出货176.7万件，环比-31.3%，同比+13.9%；手机镜头出货19649.4万件，环比-11.1% ，同比+48.0%；车载镜头出货2307.6万件，环比-35.5%，同比+14.8%；其他镜头出货246.0万件，环比-24.4%，同比-36.4%。光电产品中，2020年2月手机摄像模组出货34349.5万件，环比-13.7%，同比+54.6%；其他光电产品出货193.7万件，环比-24.1%，同比-48.7%。光学显微仪器出货10747件，环比-30.8%，同比+32.6%。
【丘钛科技1478.HK】
截至2019年12月31日止年度全年业绩公告。本集团截至2019年12月31日止年度营业收入约为人民币13,169,678,000元，较2018年度增长约61.9%，本集团截至2019年12月31日止年度毛利约为人民币1,179,872,000元，较2018年增长约234.1%，截至2019年12月31日止年度之毛利率约为9.0%（2018年：约4.3%）。截至2019年12月31日止年度，本集团的溢利约为人民币542,372,000元，较2018年增长约3666.7%。截至2019年12月31日止年度每股基本及摊薄盈利分别约为人民币0.476元及人民币0.472元。董事会建议向于2020年6月10日（星期三）名列股东名册之股东派付截至2019年12月31日止年度之末期股息每股约人民币9.0分（相等于10.0港仙）。
【丘钛科技1478.HK】
2020年2月主营产品销售数量。800万像素及以下摄像头模组销售319.2万件，环比–64.9%，同比–60.1%；1000万像素及以上摄像头模组销售1070.9万件，环比–44.6%，同比+81.8%，其中3200万像素及以上摄像头模组出售257.1万件，环比–68.9%，同比+46.2%。摄像头模组销售数量合计出售1390.1万件，环比–51.1%，同比+0.0%。屏下指纹识别模组销售231.4万件，环比–21.5%，同比+55.4%；非屏下指纹识别模组销售134.6万件，环比–54.9%，同比–19.2%。指纹识别模组销售数量合计销售366万件，环比–38.3%，同比+16.0%。
【环旭电子601231.SH】
2020年2月营业收入简报。公司2020年2月合并营业收入为人民币1,715,912,884.74元，较去年同期的合并营业收入减少19.09%，较1月合并营业收入环比减少26.27%。公司2020年1至2月合并营业收入为人民币4,043,251,559.97元，较去年同期的合并营业收入减少24.36%。财务数据为初步核算数据，未经会计师事务所审计。
【横店东磁002056.SZ】
2019年年度报告。2019年12月31日公司总资产849,950.06万元，总负债315,745.05万元，归属于母公司所有者权益531,950.85万元。2019年度营业收入656,363.82万元，营业利润77,026.06万元，归属于母公司所有者的净利润69,106.44万元。2019年度经营活动产生的现金流量净额74,294.58万元，投资活动产生的现金流量净额-33,324.42万元，筹资活动产生的现金流量净额3,459.07万元，现金及现金等价物净增加额45,627.32万元。
【纳思达002180.SZ】
2019年度业绩快报。报告期内，公司主营业务保持稳定增长。2019年实现营业总收入232.45亿元，比去年同期增长6.01%；营业利润12.10亿元，比去年同期增长50.57%；利润总额11.64亿元，比去年同期增长52.64%。归属于上市公司股东的净利润7.34亿元，比去年同期下降22.81%。
投融资公告
【木林森002745.SZ】
关于可转换公司债券募投项目延期的公告。公司于2020年3月6日召开第四届董事会第九次会议和第四届监事会第八次会议，分别审议通过了《关于可转换公司债券募投项目延期的议案》，同意将2019年公开发行可转换公司债券募投项目的三个项目进行延期，其中“小榄高性能LED封装产品生产项目”建设期限延期至2021年12月；“小榄LED电源生产项目”建设期限延期至2021年12月；“义乌LED照明应用产品自动化生产项目”建设期限延期至2022年12月。
【风华高科002156.SZ】
关于投资建设祥和工业园高端电容基地项目的公告。公司拟以公开摘牌的方式，购置肇庆市端州区政府收储的祥和工业园地块及其附属建筑物，用于投资建设祥和工业园项目。该地块面积为125,562.7㎡，地上建筑物面积为56,307.46㎡，位于肇庆市端州区肇庆大道南侧、大鼎路东侧，同时配套购置电镀业务所需的场地及业务资质等。本项目总投资750,516万元。其中建设投资727,486万元（含基建投资及扩产用设备投资等），铺底流动资金23,030万元。本项目投资将分三期投入，其中：第一期投入206,031.46万元，第二期投入328,636.52万元，第三期投入192,818.02万元。流动资金按生产需要逐年投入。本项目投资所需资金来源为自筹，包括自有资金以及向金融机构等申请中长期贷款等方式解决。建设投资内容：改建现有厂房约25,620㎡，新建厂房约163,526㎡，并配套建设与完善其他公用设施。产品投资内容：新增月产450亿只高端MLCC。
【洲明科技300232.SZ】
关于可转换公司债券赎回实施的第十四次公告。“洲明转债”（债券代码：123016）赎回价格为100.28 元/张（债券面值加当期应计利息，当期利率 0.8%），扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司核准的价格为准，赎回登记日为2020年3月11日，赎回日为2020年3月12日，停止交易和转股日为2020年3月12日，发行人（公司）资金到帐日为2020年3月17日，投资者赎回款到帐日为2020年3月19日。
【歌尔股份002241.SZ】
公开发行可转换公司债券申请文件反馈意见的回复(修订稿)。歌尔股份有限公司收到中国证券监督管理委员会于2019年12月18日下发的《中国证监会行政许可项目审查一次反馈意见通知书》，中信建投证券股份有限公司作为本次发行的保荐机构，会同北京市天元律师事务所、中喜会计师事务所（特殊普通合伙）对《反馈意见》进行了认真讨论和研究，并按照要求对所涉及的事项进行了核查、资料补充和问题答复，问题回复包括“企业所得税优惠期满后预计对申请人未来经营情况造成的影响”、 “存货金额逐年大幅增长的原因及合理性，是否与同行业可比上市公司一致，是否存在库存积压”、“结合库存构成、库龄、期后周转情况、同行业可比公司情况等说明报告期末存货跌价准备计提是否充分“、“2018 年末大额计提存货跌价损失并于 2019 年初冲回的原因及合理性”、“2017 年末开展买断式应收账款保理业务的详细情况、原因及合理性”等。
【利亚德300296.SZ】
关于与元丰新科技股份有限公司及无锡市梁溪区签署“关于MiniLED和MicroLED显示项目合作投资协议”的进展公告。近日，公司与元丰新科技及无锡市梁溪区正式签署了《关于Mini LED和Micro LED显示项目合作投资协议》。合同当事人为利亚德光电股份有限公司、元丰新科技股份有限公司、无锡市梁溪区山北街道办事处，合同标的为建设Mini LED和Micro LED显示项目基地，合同金额预计累计总投资不低于10亿元人民币。
【深天马A000050.SZ】
关于向合格投资者公开发行公司债券获中国证监会核准批复的公告。公司于2020年3月9日收到中国证监会核发的《关于核准天马微电子股份有限公司向合格投资者公开发行公司债券的批复》，批复内容为：（1）核准公司向合格投资者公开发行面值总额不超过30亿元的公司债券。（2）本次公司债券采用分期发行方式，首期发行自中国证监会核准发行之日起12个月内完成；其余各期债券发行，自中国证监会核准发行之日起24个月内完成。（3）本次发行公司债券应严格按照报送中国证监会的募集说明书进行。（4）本批复自核准发行之日起24个月内有效。（5）自核准发行之日起至本次公司债券发行结束前，公司如发生重大事项，应及时报告并按有关规定处理。
【联创电子002036.SZ】
公开发行可转换公司债券发行公告。债券代码：112684。债券简称：18联创债。本次发行证券的种类为可转换为公司人民币普通股（A股）股票的可转债。该可转债及未来转换的A股股票将在深交所上市。本次拟发行可转债总额为人民币3亿元，发行数量为3,000,000张。本次发行的可转债每张面值为人民100元，按面值发行。本次发行的可转债的期限为自发行之日起6年，即自2020年3月16日至2026年3月16日。本次发行的可转债票面利率具体为：第一年0.30%、第二年0.50%、第三年1.00%、第四年1.50%、第五年1.80%、第六年2.00%。本次发行的可转换公司债券采用每年付息一次的付息方式，到期归还本金和支付最后一年利息。
【京东方A 000725.SZ】
2020年公开发行可续期公司债券(面向合格投资者)(第一期)(疫情防控债)上市公告书。债券名称为京东方科技集团股份有限公司2020年公开发行可续期公司债券（面向合格投资者）（第一期）（疫情防控债），债券简称为20BOEY1，债券代码为149046。信用评级：主体/债项：AAA/AAA。评级机构：联合信用评级有限公司。发行总额20亿元，债券期限3+N年，票面年利率3.64%，利率形式为固定利率，按年付息，发行价格100元/张。发行日为2020年2月27日和2020年2月28日，起息日为2020年2月28日，上市日为2020年3月12日。到期日：本期债券以每3个计息年度为1个周期，在每个周期末，发行人有权选择将本期债券期限延长1个周期（即延长3年），或选择在该周期末到期全额兑付本期债券。发行人应至少于续期选择权行权年度付息日前30个交易日，在相关媒体上刊登续期选择权行使公告。
【欣旺达300207.SZ】
关于面向专业投资者公开发行公司债券方案的公告。在中国境内面向专业投资者以一期或分期形式公开发行面值总额不超过人民币10亿元（含10亿元）的公司债券。具体发行规模及分期方式根据发行时法律法规规定的额度及公司债券余额情况在前述范围内确定。本次公开发行的公司债券每张面值为100元，按面值发行。本次公司债券期限不超过5年（含5年），可以为单一期限品种，也可以为本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。多种期限的混合品种。本次公司债券的具体品种及期限构成提请股东大会授权董事会或董事会获授权人士根据公司资金需求情况和发行时市场情况确定。
股票/债券赎回
公告
【兆易创新603986.SH】
关于股权激励限制性股票回购注销实施公告。回购注销原因：因公司2016年股票期权与限制性股票激励计划及2018年股票期权与限制性股票激励计划中部分激励对象离职，不再具备激励资格，回购其已获授但尚未解除限售的限制性股票。因2018年股票期权与限制性股票激励计划中部分激励对象第一个解除限售期个人绩效考核结果“不合格”，回购注销其当期拟解除限售的限制性股票。回购股份42,065股，注销股份42,065，注销日期2020年3月13日。
【澳洋顺昌002245.SZ】
关于“顺昌转债”回售的公告。回售价格：100.276元/张（含税）。回售申报期：2020年3月19日-2020年3月25日。发行人资金到账日：2020年3月30日。回售款划拨日：2020年3月31日。投资者回售款到账日：2020年4月1日。“顺昌转债”持有人有权选择是否进行回售，本次回售不具有强制性。
【韦尔股份603501.SH】
2017年股权激励计划限制性股票回购注销实施公告。回购注销原因：上海韦尔半导体股份有限公司2017年限制性股票激励计划激励对象胡艳红、黄海员等六人因离职不再符合激励对象资格，上述六名激励对象根据本次激励计划已获授但尚未解除限售的85,500股限制性股票由公司回购注销，注销日期2020年3月13日。
【洲明科技300232.SZ】
关于可转换公司债券赎回实施的第十六次公告。截至2020年3月10日收市后，距离赎回日仅剩最后1个交易日。根据安排，截至2020年3月11日收市后仍未转股的“洲明转债”，公司将以100.28元/张的价格强制赎回，本次赎回完成后，“洲明转债”将在深圳证券交易所摘牌。目前“洲明转债”市场价格与赎回价格差异较大，若债券持有人未在限期内转股，可能面临损失，敬请投资者注意投资风险。持有人持有的“洲明转债”如存在被质押或被冻结的，建议在停止转股日前解除质押和冻结，以免出现无法转股而被赎回的情形。“洲明转债”（债券代码：123016）赎回价格：100.28 元/张（债券面值加当期应计利息，当期利率 0.8%），扣税后的赎回价格以中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司（以下简称“结算公司”）核准的价格为准。“洲明转债”赎回登记日：2020年3月11日。“洲明转债”赎回日：2020年3月12日。“洲明转债”停止转股日：2020年3月12日。发行人（公司）资金到帐日：2020年3月17日。投资者赎回款到帐日：2020年3月19日。
