【先导智能*陈显帆团队】中报业绩预告符合预期，看好下半年大订单持续落地

先导智能

事件 ：先导智能7月12日晚公告中报业绩预告，归属于母公司股东的净利润为1.6-1.9亿元，同比+70%到+100%。

投资要点

中报业绩预告符合预期，预计本部全年净利润接近6亿元。 按照先导历史收入利润结构分析，中报净利润只占全年净利润的三分之一；2017年一季度末的预收款为6.9亿元，预计先导本部截止到3月底的在手订单规模在23亿元，在手订单充足。加上4月中标的11亿元格力的大订单，预计先导本部目前在手订单为35亿元左右。再考虑到CATL本部下半年的招标（宁德，溧阳），CATL和上汽合作的动力锂电产能的订单（共36GWh，首期招标18GWh，对应卷绕机需求超过25亿元）等，我们预计下半年新接订单有望超过20亿元。按照订单的交付周期半年左右，收入确认在一年内，净利润率为25%-30%，我们预计本部2017年和2018年贡献净利润合计约13.75-16.5亿元。

高端设备产能并未过剩，绑定龙头电芯厂的设备商未来高增长确定 。市场担心行业产能过剩，未来设备端增速下滑。我们认为，商用车和客车的产能可能过剩，但高端车，特别是乘用车产能还稀缺。在电动车大浪潮下，特斯拉绑定松下，上汽绑定CATL，整车厂绑定龙头电芯企业将是大趋势，而且车企巨头的锂电池产能都还没开始投资（7月戴姆勒与北汽合作投资50亿），设备需求成长性和持续性会超预期，绑定电池龙头的设备厂商是未来几年最好的投资品种。我们更看好有全球竞争力的锂电设备厂商先导智能，先导目前是全球第二家能给特斯拉提供锂电卷绕机的公司。

积分制出台政策面继续理清行业发展思路，纯电动，高能量密度趋势已定，间接利好高端设备商。 根据东吴电新组的测算，至2020年新能源乘用车销量需近200万辆才可满足油耗负积分抵扣。我们认为，新能源乘用车纯电动，高能量密度趋势已定。大趋势上，国家补贴政策必然要逐步退出。积分制作为车企的内生动力，将直接利好高端电池厂商，间接利好绑定高端电池厂的设备商。先导作为国内设备龙头和潜在的国际龙头，将会迎来业绩和订单的超预期。

盈利预测与投资建议 ：我们预计先导未来三年净利润复合增长率约为70%。2017/18/19年备考净利润是7.0，10.8,15.4亿元（2017年净利润为备考数，即按照泰坦业绩承诺1.05亿元计算，泰坦实际净利润以实际并表时间为准），备考EPS为1.58,2.46,3.49元；PE分别为40,26,18X。考虑到公司自身的高成长性和泰坦业绩有望超预期，维持“买入”评级。

风险提示： 新能源车低于预期；收购泰坦后协同效应低于预期。

（分析师 陈显帆  周尔双）