20170821【兴证通信】梦网集团中报点评：发挥客户优势，聚焦移动互联网服务

公司发布中报，且证券名称变更为梦网集团。上半年公司实现营业收入11.93亿元，同比下降3%，公司实现归母净利润1.55亿元，同比增长5%，公司综合毛利30%，下降3个百分点（其中二季度收入6.12亿元，同比下降3%，净利润1.15亿，同比增长52%）。

公司在报告期内通过缩减规模、出售资产等举措放下传统业务包袱，上半年节能大功率电力电子制造业务收入下降37%。2月份梦网科技负责人余文胜成为公司实际控制人，7月公司聘任其兼任公司总经理，近日又更名为梦网集团，公司主业逐步向移动互联网运营支撑服务业务的单主业聚焦。公司高管今年以来多次增持，彰显对公司移动互联网业务发展的强烈信心和决心。

短信业务收入增长15%至7.19亿元，收入占比提升至60%，受行业竞争对手降价影响，毛利率31%，同比下降3个百分点，未来着力发展情景短信，以吸引客户回流。

短信、流量、音视频产品组合，构成了云平台的核心，以云+SaaS模式，与企业现有的应用系统，如CRM、ERP、SCM等进行无缝对接适配，实现移动终端和应用的高度融合。我们认为，梦网科技最大的竞争优势是在长期的企业短信业务经营过程中积累了海量的企业客户，依托现有的客户资源，梦网科技持续丰富产品线，比如流量经营、音视频业务，增加客户粘性的同时，也大大的拓宽了梦网科技的发展前景。

我们认为，梦网科技的企业短信业务仍将保持20%左右的速度增长；而流量经营有望成为企业客户产品营销的重要方式，音视频业务面临广阔的发展空间。预计公司2017-2019年收入分别为25.4亿元、27.6亿元、35.7亿元，归母净利润分别为2.9亿元、3.6亿元和4.3亿元，对应EPS分别为0.33元、0.42元和0.50元。对应于当前股价，2017-2019年PE为31倍、25倍、21倍。参考同行业公司的估值水平，给予“增持”评级。

流量经营业务的市场预期较高，但是该业务可能随着运营商流量资费的下滑而发展前景黯淡；电力电子业务仍旧保留了大量的应收账款在上市公司体内，存在资产减值的风险。