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注：上图所有品种观点为主力合约的短期观点，具体以官网报告为准
注：宏观大类和商品策略观点可能和品种观点不同
宏观大类：关注全球央行年会和美联储降息计价
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，7月制造业PMI略超预期，但仍处于枯荣线下；7月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装有所走弱；而金融数据整体仍弱，7月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7月30日中共中央政治局会议召开，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极。2、8月15日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。3、根据25个省市的样本，截至8月16日，8月地方专项债总量新增2559亿，较上月明显提速，关注更多宽松政策的可能（8月20日将公布8月LPR利率），以及实物工作量的确认。
海外“衰退”交易方面，我们认为衰退交易并不等同于经济事实衰退，更多是源自美国7月PMI和7月非农不及预期导致的经济预期下修，目前美国就业整体仍偏韧性，财政支出也略偏积极，且就业的缓慢降温是能够被财政的进一步加码所扭转的。综合而言，我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金能否取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。美国7月零售数据的超预期，也显示目前主线更多围绕经济事实，处于“好即是好，坏即是坏”的阶段。关注本周全球央行年会是否会对9月降息50BP的预期进行修正。
商品分板块来看。黑色板块整体偏震荡，在价格大幅下跌过后，整体五大钢材产量出现明显下降，符合一定企稳的条件，但后续能否顺利转升，仍需要等待需求端的改善；农产品整体中性，8月12日美国农业部公布了8月供需报告的数据，将新季大豆种植面积和产量上调，利好美豆丰产预期，预计短期内豆粕价格仍将偏弱震荡；贵金属和有色方面，在短期冲击过后可以关注企稳回升的持续性，贵金属再度迎来逢低配置的机会；能源和化工需关注中东局势后续变化。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
商品策略：经济预期成为市场主线
策略摘要
商品期货：贵金属逢低做多，其他整体中性；
股指期货：买入套保。
核心观点
■ 市场分析
国内经济仍待筑底。宏观基本面来看，7月制造业PMI略超预期，但仍处于枯荣线下；7月中国出口保持强劲，其中电子产品，汽车，家电，机械设备等行业出口仍强劲，但前期偏强的家具、纺织服装有所走弱；而金融数据整体仍弱，7月经济数据显示基建逆周期作用有所发力，但整体仍处于筑底阶段。近期政策预期有边际改善：1、7月30日中共中央政治局会议召开，相比于4月，此次会议对外部更谨慎、对内需更重视，措词更为积极。2、8月15日，央行行长在新华社采访中措词也较为积极，强调“将加大调控力度，支持积极的财政政策更好发力见效”但同时也强调“保持政策定力，不大放大收”。3、根据25个省市的样本，截至8月16日，8月地方专项债总量新增2559亿，较上月明显提速，关注更多宽松政策的可能（8月20日将公布8月LPR利率），以及实物工作量的确认。
海外“衰退”交易方面，我们认为衰退交易并不等同于经济事实衰退，更多是源自美国7月PMI和7月非农不及预期导致的经济预期下修，目前美国就业整体仍偏韧性，财政支出也略偏积极，且就业的缓慢降温是能够被财政的进一步加码所扭转的。综合而言，我们复盘了1957年至今的美国13轮降息样本，以降息后一年内是否触发NBER的衰退定义来将样本分为降息周期下的衰退和非衰退样本。结论是在降息周期中，衰退样本整体商品将承压下行，但黄金能否取得正收益且跑赢整体商品，股指同样承压，非衰退样本则股指、商品表现偏强，黄金录得上涨但不能跑赢前两者。整体商品在降息靴子落地前更多还是围绕制造业和就业等重要经济数据企稳还是进一步走弱，以及降息预期计价等事件。美国7月零售数据的超预期，也显示目前主线更多围绕经济事实，处于“好即是好，坏即是坏”的阶段。关注本周全球央行年会是否会对9月降息50BP的预期进行修正。
商品分板块来看。黑色板块整体偏震荡，在价格大幅下跌过后，整体五大钢材产量出现明显下降，符合一定企稳的条件，但后续能否顺利转升，仍需要等待需求端的改善；农产品整体中性，8月12日美国农业部公布了8月供需报告的数据，将新季大豆种植面积和产量上调，利好美豆丰产预期，预计短期内豆粕价格仍将偏弱震荡；贵金属和有色方面，在短期冲击过后可以关注企稳回升的持续性，贵金属再度迎来逢低配置的机会；能源和化工需关注中东局势后续变化。
■ 风险
地缘政治风险（能源板块上行风险）；全球经济超预期下行（风险资产下行风险）；美联储超预期收紧（风险资产下行风险）；海外流动性风险冲击（风险资产下行风险）。
宏观利率：美国数据指向“不着陆”，但黄金新高——宏观利率图表194
策略摘要
本周7月主要宏观经济数据已经公布，市场预期和实际形成反差：中国在“差数据”下预期有增量政策，美国在“好数据”下预期9月降息。因而市场形成的交易反馈也有差异，美元指数短期反弹的风险在增强，关注相关流动性风险。
核心观点
■ 市场分析
国内：关注央行增量政策。1）货币政策：央行8月15日以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，4010亿元到期的MLF将于8月26日续做；潘功胜表示会进一步谋划新的增量政策。2）金融数据：7月新增社融7700亿，新增人民币贷款2600亿，M1同比-6.6%（-1.6pct），M2同比+6.3%（+0.1pct），社融口径下信贷负增长，上次是2005年。3）经济数据：1-7月固定资产投资+3.6%（-0.3pct），7月规模以上工业增加值+5.1%（-0.2pct），7月社会消费品零售+2.7%（+0.7pct）。4）地产数据：7月一线城市二手住宅销售价格同比-8.8%（+0.2pct）；1-7月同比，房地产开发投资-10.2%（-0.1pct），到位资金-21.3%（+1.3pct），待售面积+14.5%（-0.7pct）；施工面积-12.1%（-0.1pct），新开工面积-23.2%（+0.5pct），竣工面积-21.8%（0.0pct），新房销售-18.6%（+0.4pct）。5）风险因素：《关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》公布，《金融时报》发文称坚决打击债券市场扰乱市场秩序违法行为。
海外：关注全球央行年会。1）货币政策：新西兰央行将利率从5.5%降至5.25%，为2020年3月以来首次降息；美联储博斯蒂克表示对9月降息持“开放态度”，穆萨莱姆表示降息时机临近。2）经济数据：美国8月NFIB小企业乐观指数93.7，连续第31个月低于50年平均值98，7月零售销售环比1%超预期，上周首次申请失业救济人数降至22.7万。3）通胀数据：美国7月CPI同比+2.9%（-0.1pct），PPI同比+2.2%（-0.4pct），美联储调查显示三年期通胀预期2.3%创新低；英国7月CPI同比+2.2%，前值+2.0%。4）风险因素：美国二季度超过10%的信用卡债务逾期超过90天，6月美债持仓日本减少106亿美元，中国增长119美元；日本首相岸田文雄宣布不再参选，市场紧缩预期上升；乌克兰攻入库尔斯克；OPEC下调今年全球原油需求增长预期。
■ 策略
波动率策略逢高离场（+VXQ24），关注收益率曲线再次扁平（+1×T2412-2×TS2412）
■ 风险
地缘冲突升级，欧美债务风险，日元升值风险
外汇：美国7月零售超预期，人民币延续区间震荡
核心观点
■ 市场分析
美元兑人民币期权隐含波动率曲线显示出人民币贬值压力有所缓解，Put 端的斜率变 陡，预示着人民币可能出现一定的升值趋势。同时，离岸人民币与在岸人民币利差的 持续走低，反映了套利机会的缩窄，暗示未来人民币走势或将更加稳定。
美联储 7 月会议释放鸽派信号，从之前专注于抑制通胀转向了同时兼顾通胀和经济增 长。预计在 9 月份，美联储将启动降息周期，这将推动美债利率下降，给美元带来贬 值压力，从而对人民币构成利好。此外，日本央行的意外加息导致日元强势反弹，提 升了整个亚洲货币市场的信心，这也进一步提振了人民币的表现。
最新的美国零售数据超出市场预期。具体来说，美国 7 月的零售数据环比增长 1%，远 高于预期的 0.4%，表明美国经济依然稳健，没有明显的衰退迹象。数据公布后，美元 指数回升，美债利率上升，市场对降息的预期回调。美联储政策利率衍生品隐含的 9 月降息计价，从一周前的 100BP 下降到数据公布后的 94BP。
中国经济数据继续显示出稳健的增长势头。7 月份工业增加值同比增长 5.1%，其中装 备制造业和高技术制造业增长速度加快。此外，固定资产投资同比增长 3.6%，其中高 技术产业投资表现尤为突出。中国的贸易数据也表现出色，7 月份货物进出口总额同 比增长 6.5%，为人民币提供了坚实的基本面支持。
尽管人民币近期表现强劲，但其未来走势仍受多重因素影响，包括美联储的政策决定、 美国经济表现以及全球地缘政治局势的发展。人民币当前的强势可能会受到外部冲击 的考验，但结合中国坚实的经济基本面和政策支持，人民币仍有望维持相对稳定的态 势。从基本面来看，1)经济预期差(chā)中性: 尽管美国零售数据超预期显示出美国经济 的韧性，但中国经济的稳健增长和强劲的贸易表现同样展现了其强大的基本面; 2)中美 利差(chā)中性：人民银行采取了一系列宽松货币政策，包括下调贷款市场报价利率 （LPR）和逆回购操作利率，以支持经济增长；美国利率回落; 3)贸易政策不确定性中 性: 短期抢出口以及外需韧性对年内出口有支撑，但贸易远端风险上升。
■
策略
人民币近期可能波动，整体仍将保持稳定。
■
风险
内部调控；中美关系；新兴市场风险；美国大选。
航运：10合约计入较大比例现货价格下跌预期，聚焦未来现货价格下跌斜率
策略摘要
中性。
COSCO发布8月下半月FAK报价，由5400/8800降至5300/8600。
线上报价方面，2M联盟，马士基上海-鹿特丹WEEK34周报价为4454/7420，WEEK35周报价为4039/6740；
MSC上海-鹿特丹8月下半月船期报价降至4460/7440，9月上半月报价降至4454/7428。
OA联盟，COSCO 8月下半月船期报价5325/8625；
CMA8月下半月降至4530/8060，9月份第一周船期报价为4530/8060；
EMC8月下半月报价为4785/7320；
OOCL8月份下半月以及9月份第一周船期报价介于7300-7500美元/FEU。
THE联盟，ONE8月份船期报价下调至4307/7408，9月份船期报价下调至4847/8308；
HMM8月上半月船期报价下调至3856/7282；
阳明海运8月21日-8月31日船期报价下调至4300/7400。
08合约博弈交割，现货价格处于见顶回落阶段，8月12日SCFIS 6060.83点, SCFIS顶部已现，由于近期现货价格继续下调，我们继续下修8月合约交割结算价格预期，由之前的介于5700-5800下修至5600-5700左右。线下实际成交价格方面，目前8月下半月线下价格成交中枢向7200-7300美元/FEU靠拢，8月份剩余SCFI报价预计会有明显下行，8月下半月两期SCFIS压力较大。运力供给端: 9月第四周前上海-欧洲实际可用运力与2023年同期相比增幅较小，9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，9月份运力供应仍然受限。需求端:圣诞节货物4月份已经开始提前发运(传统的圣诞节集中发货期为8、9月份)，欧洲航线预计将迎来货量偏弱期。目前现货美金报价进入见顶回落阶段，SCFIS由于其计算过程特殊(既考虑价格，又考虑箱量)，FAK舱位相对较多且价格相对较高的OA联盟会使得最终公布的SCFIS较以各家班轮公司成交均价预估的SCFIS产生差异;小柜价格相对较高对SCFIS产生影响。8月合约临近交割，紧跟现货报价落地，不可过分追涨杀跌。
10合约驱动端偏空，现货价格处于下行阶段，估值和驱动博弈激烈，盘面3000点价格大致折4300美元/FEU，相较8月中下旬7300美元/FEU的价格中枢下跌42%左右，期货已经计价现货大比例下跌幅度，后期聚焦点转为现货价格下跌斜率。基于统计学角度观察，正常年份10月份价格均值低于8月份均价25%-30%之间;10月份合约为淡季合约，9、10、11月份亚洲-欧洲贸易量季节性下行;运力仍在不断增加，供给端对远期合约的压力仍在，1-8月交付124.75万TEU，1-10月交付154.45万TEU，1-12月交付182.8万TEU(12000+TEU以上船舶)，四季度因红海绕行导致的运力缺口预计能被弥补。10月合约近期需关注供给端扰动点，加拿大两家铁路公司和铁路协会工会的谈判陷入僵局，面临工人罢工的风险，可能会严重影响加拿大和美国等国家的运输；印度集装箱港口面临大规模罢工风险，或会导致大量转运货物堆积在科伦坡、新加坡、杰贝阿里和印度货物其他主要中转站，从而加剧港口拥堵问题；国际码头工人协会（ILA）将于9月初召集其工资代表参加工资代表委员会会议，并为无法达成协议时可能发生的罢工做准备，若美东港口谈判不顺，罢工真的发生，其影响可能会相当显著，特别是在拥堵、延误和运力吸收方面，对美东以及欧线运价会形成较强支撑。
此轮欧线价格见顶相对较晚，借鉴见顶较早的航线运价的下跌路径或能为欧线价格未来走势提供相关指引，为10月合约交易提供参考。通过分析SCFI报价，美西航线7月5号见到高点，连跌5周，跌幅25.11%，8月中旬后班轮公司开始挺价，最新一周报价上涨超8%；前期上涨排头兵，南美航线7月5号见顶，之后连续震荡走弱6周，跌幅超14%，前一周反弹后有小幅下行；前期上涨排头兵（紧跟南美），南非航线6月28日见顶，连跌6周，目前目前价格转为震荡，跌幅14%；美东航线7月5号见顶，之后连跌5周，最新一周上涨2.36%，期间最大跌幅8.67%；上海-欧洲航线7月12号见顶，之后连跌5周，目前下跌8.73%；上海-波斯湾以及上海-西非自5月底以及6月初见到价格高点连续下跌5-6周后，目前已经连续在高位僵持5周左右。
12月合约过度贴水10月合约或面临风险。马士基2季报对于未来月份价格预估（其预计12月份价格低于10月份）使得12合约大幅走弱，马士基2023年四季度季报以及2024年1季度季报对于价格的预估与现货价格的实际走势有较大偏差，投资者谨慎参考；统计学意义角度来看，2015年至今，大部分年份12月份价格均高于10月份(2021年以及2022年12月份价格低于10月份)。2024年，从供给端角度观察，鉴于大型集装箱船舶的逐月交付，12月份供给端面临的压力大于10月份;但11月、12月或迎来国内春节前发货小旺季，同时11、12月份是欧线2025年长协签约谈判季，班轮公司或主动调控运力挺价。不过目前距离12月份较远，12月份合约参与难度也相对较大。
2025年对应合约由于距离时间较远，不确定性较多，参与难度较大，投资者可谨慎参与，中东事件进展扰动远月预期。当地时间8月16日，卡塔尔、美国和埃及发布联合声明表示，卡塔尔、美国和埃及的高级官员作为调解人，过去48小时在多哈举行了关于加沙地带停火和被扣押人员释放的密集谈判。联合声明说，在多哈举行的停火谈判是良好和建设性的，各方希望在下周末达成协议。但哈马斯领导层消息人士告诉半岛电视台：我们报道的和平谈判会议结果并不包括对7月2日商定内容的承诺。持续追踪中东地区地缘，若冲突升级，将会扰动远月合约预期。
核心观点
■ 市场分析
截至2023年8月16日，集运期货所有合约持仓96152 手，较一周前减少6736手。EC2408合约周度上涨0.98%，EC2410合约周度下跌5.53%，EC2412合约周度下跌2.64%，EC2502合约周度下跌0.79%，EC2504合约周度下跌1.68%。8月16日公布的SCFI（上海-欧洲航线）周度下跌3.68%至4610 $/TEU, SCFI（上海-美西航线）周度上涨8.45%至6581 $/FEU。8月12日公布的SCFIS收于6060.83 点，周度环比下跌1.62%。
集装箱船舶绕行现状继续维持。集装箱船舶绕行结构继续维持。经过苏伊士运河、曼德海峡以及到达亚丁湾的集装箱船舶数量仍处阶段低位， 8月17号通过苏伊士运河的集装箱船舶仅5.29艘（7日平均），日度经过集装箱船舶数量约2.02万TEU左右；到达亚丁湾集装箱船舶数量（7日平均）约为7.71艘，日度经过集装箱船舶数量约1.87万TEU左右。因集装箱船舶改道，通行好望角集装箱船舶数量大幅增加，7日平均通过数量约为22.57艘，前期日度通过中枢约在6-7艘之间。
地缘端需关注巴以和谈，但中东地区仍面临较大不确定性，影响未来红海通航预期。另外需关注谈判成功并不代表苏伊士运河通行迅速恢复。苏伊士运河的通行是一个“交集”条件，根据目前观察，须同时满足巴以双方和谈成功，在和谈成功的基础之上胡塞武装同意不在袭扰通行红海船舶，且在上述两个条件同时满足的情况下，还需要给班轮公司一定时间去调整船期。借用阳明海运前董事言论，如果红海危机有望解除，船公司需花3个月调整航班。
高频运力数据显示9月第四周前运力实际运力仍相对受限。容易船期数据显示，WEEK33-WEEK39周实际可用运力介于 24万TEU-26万TEU之间，实际可用运力与2023年同比增幅相对较少;9月份月均实际可用运力为25.1万TEU，环比增加0.95万TEU，环比增幅相对有限，但是同比端压力未来预计逐步显现，从总体运力来看,四季度压力或逐步显现。虽然远东-欧洲的总体运力投放环比增加较多（自去年12月中旬以来），但是从实际值来看，截至2024年9月第4周，2024年每周实际可用运力较2023年同期同比增幅仍相对较小，大部分投放的运力被航线绕行以及港口拥堵所吸收。Linerlytica表示，通往北欧的总运力仍受限制，13周移动平均值尽管近期新增运力仍同比下降3.4%，航运公司仍处于强势地位。
截至2024年8月17日，共计交付集装箱船舶322艘，其中12000+TEU共计72艘。合计交付集装箱船舶运力193.16万TEU，其中12000+TEU船舶共计交付113.79万TEU。8月份共计交付12000-16999TEU船舶2艘，合计28504EU；共计交付17000+TEU船舶0艘，运力合计0TEU。
■
风险
下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理
上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航
股指期货：宽基指数获大幅增持，股指或有修复性反弹
策略摘要
海外市场，密歇根大学消费者信心指数五个月来首次上升，通胀预期持稳，软着陆预期增强，本周三大指数获大幅反弹。国内部分经济数据承压，亮点仍存，整体经济维持平稳运行。本周市场情绪谨慎，成交金额显著回落，规模指数ETF获超百亿资金增持，沪指小幅回升，趋势性反转动能仍在累积，当前可把握修复性反弹行情，建议单边做多股指期货。
核心观点
■市场分析
经济整体持稳。宏观方面，国家统计局公布数据显示，1-7月份，固定资产投资同比增长3.6%，房地产开发投资下降10.2%，降幅较上月扩大0.1个百分点；7月份，社会消费品零售总额同比增长2.7%，暑期旅游旺季带动消费回升；规模以上工业增加值增长5.1%，城镇调查失业率为5.2%。7月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为17.1%，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为6.5%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.9%。海外方面，美国8月密歇根大学消费者信心指数初值67.8，高于预期的66.9，为五个月来首次上升；一年期通胀率预期初值持稳在2.9%，符合预期。
成交金额回落。现货市场，本周国内主要指数震荡分化，沪指涨0.60%，创业板指跌0.26%。行业指数跌多涨少，银行、通信、煤炭行业涨幅居前，房地产、建筑材料、社会服务行业跌幅超3%。两市成交量继续下探，沪深两市周内日均成交额为5267亿元，北向资金净卖出50亿元，年内累计净流出68亿元。美股市场，本周数据显示，软着陆预期增强，三大指数大幅收涨。
IM基差快速回升。期货市场，本周股指期货基差走势分化，IF贴水小幅加深，其余三大期指基差均有回升，尤其是IM基差回升至95%的分位数水平。股指期货的成交量和持仓量有所下降。
■策略
单边：IH2412买入套保；
套利：多IM2412空IM2408、多IM2412空IM2409
■风险
若国内政策不及预期、海外超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险
国债期货：关注长端波动风险
策略摘要
单边建议关注稳增长政策下的机会；套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会；套保建议采用2412合约适度套保。
核心观点
■ 市场分析
负债端：成本有上行压力。1）优化供给：发改委和财政部印发支持措施，将统筹考虑不同领域特点，降低超长期特别国债资金申报门槛，不再设置“项目总投资不低于1亿元”要求，支持中小企业设备更新。2）通胀：7月CPI同比上涨0.5%，PPI同比下降0.8%。3）货币：7月M1负增长加深（由-5.0%回落至-6.6%），从内部来看，有效需求不足（GDP平减指数已连续5个季度为负）、新旧动能转换（3000亿元保障性住房再贷款政策，加快租购并举的住房制度建设）和结构调整持续深化（加快全面绿色转型，经济结构转型进入深水期）。4）流动性：央行8月15日以固定利率、数量招标方式开展了5777亿元7天期逆回购操作，操作利率1.70%，4010亿元到期的MLF将于8月26日续做。央行7月调降了OMO操作利率10BP，并同步调整了SLF利率10BP和LPR利率10BP；7月二次实施MLF操作，并调降20BP，并释放1970亿元净投放资金；潘功胜表示会进一步谋划新的增量政策。
资产端：社融扩张的谨慎。1）经济活动：二季度GDP同比增长4.7%；1-7月固定资产投资+3.6%（-0.3pct），7月规模以上工业增加值+5.1%（-0.2pct），7月社会消费品零售+2.7%（+0.7pct）；6月工业企业利润同比增长3.6%（+0.2pct）。2）贸易活动：7月出口同比增长7.0%（-1.6pct），进口同比增长7.2%（+9.5pct）。3）融资活动：7月净归还PSL925亿元，连续5个月净归还；7月末社融存量增速维持在+8.2%的历史新低附近，其中社融口径信贷-767亿元，显示出有效需求不足状态下银行信贷扩张谨慎的局面。4）房地产：1-7月同比，房地产开发投资-10.2%（-0.1pct），到位资金-21.3%（+1.3pct），7月一线城市二手住宅销售价格同比-8.8%（+0.2pct）。
■ 策略
单边：2412合约短期谨慎偏空。
套利：关注收益率曲线平坦化（+1×T-2×TS）。
套保：中期存调整压力，空头可采用远月合约适度套保。
■ 风险提示
经济大幅弱于预期，流动性宽松低预期
原油：OPEC与IEA下修需求增长，明年需求偏高估
市场分析
近期三大机构陆续公布月报，本期看点主要在：1、一直对需求较为乐观的OPEC开始下修今年需求增长；2、IEA下修今年中国需求增长；3、由于EIA上修了5月汽油需求数据，EIA与IEA月报同步上修了美国石油需求增长；4、夏季大幅减产的沙特产量开始恢复，OPEC产量7月开始见底回升。但在我们看来，三大机构对明年的需求增长预测仍偏高，我们认为未来还将面临大幅下修。
需求：EIA对2024年需求增长预估为114万桶/日，较上月预测上调3万桶/日，中国需求增长28万桶/日，较上月下调5万桶/日，印度需求增长28万桶/日，美国需求增长21万桶/日，较上月上修9万桶/日。OPEC预计2024年全球需求同比增长211万桶/日，较上月预测下修14万桶/日，OPEC整体对需求预测较为乐观且显著高于市场普遍预期，未来继续下修可能性较大，OPEC预计中东需求同比增加24万桶/日，预计中国需求同比增加70万桶/日。IEA预计2024年需求增长预估为95万桶/日，较上月预测微幅下修，中国需求同比增加30万桶/日，较上月下修11万桶/日，印度需求同比增加22万桶/日，与上月微幅上修，美国需求同比增加14万桶/日，较上月上修7万桶/日。
非OPEC供应：EIA预计2024年非OPEC供应同比增加75万桶/日，较上月下修7万桶/日，其中美国供应增50万桶/日，加拿大增29万桶/日，巴西增14万桶/日，俄罗斯产量同比下降36万桶/日。OPEC本月月报预计非限产联盟国家供应2024年同比增加123万桶/日，较上月不变。IEA认为2024年非OPEC供应同比增长98万桶/日，较上月下修7万桶/日，美国供应同比增长70万桶/日。
OPEC产量：EIA口径7月OPEC产量环比下降44万桶/日至2668万桶/日，减产主要来自沙特（环比增加40万桶/日）。OPEC口径7月OPEC产量为2675万桶/日，较上月增加18万桶/日，增加来自沙特与伊拉克。IEA口径7月OPEC产量为2734万桶/日，较上月环比增加25万桶/日，增加主要来自沙特与伊拉克。
Call on OPEC：EIA对2024年的供需差预期为-60万桶/日，较上月下修10万桶/日，对2024年Call on OPEC为2725万桶/日，较上月预测上修9万桶/日。OPEC对2024年CODC全年预测为4302万桶/日，较上月下修16万桶/日。IEA对2024年COO预测为2724万桶/日，较上月上修6万桶/日。
■ 策略
单边布伦特运行区间75-90，宏观驱动向下、地缘政治、基本面驱动向上。考虑WTI、Brent月差、Brent-Dubai EFS高位做缩机会。
■ 风险
下行风险：俄乌局势缓和，巴以达成停火协议，宏观尾部风险
上行风险：产油国突发性断供，欧美对俄罗斯、伊朗制裁显著收紧
燃料油：海外宏观情绪改善，新加坡船燃销量回升
策略摘要
基于对燃料油估值以及供需变化的预期，且考虑到近端合约的波动风险，可以关注逢低多LU2411-FU2411价差的机会，该头寸空间有限，不宜追涨。
投资逻辑
■ 市场分析
7月份以来原油价格的连续走弱主要是受到宏观因素驱动（原油自身基本面矛盾并不突出），美国经济数据不及预期引发海外衰退担忧，原油跟随风险资产共振下跌。近期随着美国新数据发布，消费和就业仍存在韧性，海外衰退交易暂时撤退，原油市场情绪修复，Brent重新回到80美元/桶以上。站在当前视角往前看，油市将继续受到来自宏观面、地缘政治、基本面的三方共同影响，综合下来并无绝对的利好或利空驱动，在出现新的风险事件前，油价预计延续区间震荡的态势，对下游能化品价格缺少明确的方向指引。
就燃料油自身基本面而言，高硫燃料油最强的阶段已经过去，目前市场多空因素交织，裂解价差、月差、现货贴水呈现出震荡回调的态势。就支撑因素而言，中东极端高温天气导致电厂燃料油需求超出季节性，参考船期数据，沙特7月份高硫燃料油进口量达到136万吨，同比增加54万吨，8月份有望进一步增长到145万吨；另一方面，由于无人机袭击的影响，俄罗斯供应回升幅度不及预期，7月份发货量预计仅有214万吨，环比6月份减少21万吨。虽然高硫燃料油支撑因素仍存，但基于当前的理裂解价差水平，焦化等二次装置利润表现较差，下游炼厂需求将受到抑制，导致市场向上空间受限。此外，7月份伊朗供应显著回升，预计高硫燃料油发货量达到135万吨，环比6月增加56万吨。未来随着夏季（中东需求旺季）结束，高硫油估值存在进一步回调的驱动与空间。
低硫燃料油方面，近期基本面一度出现小幅改善的迹象，现货贴水、裂解价差小幅走强，并带动高低硫价差反弹。近期下游船燃需求出现边际改善，参考MPA官方数据，新加坡7月份船燃总销量达到466.9万吨，环比6月增长9.2%。其中，低硫燃料油销量达到252.8万吨，环比6月份增长6.4%。然而，目前来看低硫燃料油基本面格局并未反转，潜在的供应增量仍较为充裕。随着低硫燃料油对汽油价差走强，炼厂有再度增产低硫油的动力。科威特8月份发货预计将回升至75万吨，环比6月增加18万吨。此外，尼日利亚Dangote炼厂的出口维持在30万吨/月上下，预计到明年配套催化裂化装置投产才会停止。站在中期角度，低硫油市场仍面临剩余产能充裕、船舶端需求被其他燃料逐步替代的矛盾，估值要向上突破存在较大阻力。
■ 策略
单边中性，观望为主；逢低多LU2411-FU2411价差
■ 风险
俄罗斯炼厂检修量超预期；伊朗燃料油出口低于预期；中东发电需求超预期；船燃需求替代超预期
液化石油气：美国发货量显著反弹，盘面维持区间震荡
策略摘要
目前宏观扰动因素较多，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，预计盘面延续区间震荡走势，短期建议观望为主。如果盘面出现连续反弹，可以关注逢高空PG主力合约的机会。
投资逻辑
■ 市场分析
7月份以来原油价格的连续走弱主要是受到宏观因素驱动（原油自身基本面矛盾并不突出），美国经济数据不及预期引发海外衰退担忧，原油跟随风险资产共振下跌。近期随着美国新数据发布，消费和就业仍存在韧性，海外衰退交易暂时撤退，原油市场情绪修复，Brent重新回到80美元/桶以上。站在当前视角往前看，油市将继续受到来自宏观面、地缘政治、基本面的三方共同影响，综合下来并无绝对的利好或利空驱动，在出现新的风险事件前，油价预计延续区间震荡的态势，对下游能化品价格缺少明确的方向指引。
前期原油下跌时LPG外盘相对抗跌，近期宏观情绪好转后弹性也有限，CP与FEI丙烷掉期价格小幅上涨，趋势上仍维持区间运行格局。就LPG当前基本面来看，市场矛盾并不突出。参考船期数据，中东7月份LPG发货量显著反弹，预计达到429万吨，环比6月增加60万吨，8月份预计保持平稳。未来如果欧佩克逐步退出减产，中东LPG供应存在进一步增长的空间。美国方面，7月中下旬受到风暴以及沉船事件影响，装船进度有所推迟，供应预计出现阶段性回落。参考船期数据，7月份美国LPG发货量预计为531万吨，环比减少20万吨，同比去年增加42万吨。但随着影响消退，美国LPG装船正在回归正轨，8月份出口预计明显回升，目前预计发货量达到历史新高的650万吨（未来可能下修）。中期来看，美国NGL与LPG产量仍将维持增长态势。
国内市场方面，由于外盘价格仍处于震荡格局，进口成本支撑延续。就国内供需情况来看，近期炼厂气供应整体变动幅度不大，南方商品量有所增加。与此同时，7月份到港较为集中。参考船期数据，预计7月份我国LPG进口量达到363万吨，环比6月增加51万吨，8月份预计回落到300万吨左右的水平。需求方面，整体表现较为疲软。其中，民用及醚后市场需求缺乏亮点，民用下游经过一轮补货之后观望情绪偏浓，烷基化下游同样表现一般。此外，前期表现相对坚挺的PDH需求出现转弱的迹象，装置利润逐渐走低，装置开工负荷回落到65%左右。整体来看，受到需求端的拖累，国内LPG基本面偏弱，除了来自国际市场的成本支撑，自身上行驱动有限。
总体来看，目前宏观扰动因素较多，且LPG自身基本面缺乏明显驱动，预计盘面延续区间震荡走势，短期建议观望为主。值得一提的是，PG主力合约已经从2409切换到2410，仓单集中注销的压力逐步释放，近月月差或受到额外支撑。
■ 策略
单边中性，观望为主；如果盘面出现连续反弹，考虑逢高空PG主力合约的机会；
■ 风险
原油价格大幅反弹；巴拿马运河拥堵加剧；中东与北美出口大幅下滑；下游化工需求改善超预期；期货注册仓单量偏低
石油沥青：成本端支撑巩固，需求延续弱势
策略摘要
当前沥青市场驱动有限，但基于目前的估值与利润水平，BU盘面下方存在支撑，建议观望为主，等待需求改善预期的兑现。
核心观点
■ 市场分析
前期原油连续下跌时，沥青盘面相对抗跌。随着油价企稳反弹，沥青自身基本面偏弱，价格弹性不足，导致裂解价差再度走低。
国内供给：参考百川资讯数据，截至本周中国沥青炼厂产能利用率为27.48%，环比下降2.13%。西北地区主力炼厂（克石化）沥青产量增加，带动总开工率上升10.42%；山东地区东明石化及齐鲁石化沥青停产并转产渣油，带动总开工率下降5.63%。长三角地区镇海炼化以及江苏新海间歇停产，带动总开工率下降3.40%；其他地区装置负荷保持稳定。
需求：受制于资金与天气因素，近期沥青终端需求维持弱势，进入7月份改善幅度不及预期。未来一周，预计国内降雨范围扩大，部分地区道路项目无法连续施工，沥青需求受到短期抑制。不过，随着这轮降雨天气结束，沥青市场即将进入传统的施工旺季，道路开工项目有继续增加的预期，有望带动沥青终端需求进一步改善。但是，在资金环境较差的情况下，需求改善幅度将受限。
库存：参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得179.4万吨，环比前一周下降0.58%；社会库存录得137.94万吨，环比前一周下降3.63%。
逻辑：近期随着衰退预期暂时降温，原油价格逐步反弹，Brent回到80美元/桶关口，与此同时稀释沥青贴水维持相对高位，沥青成本端支撑再度加强。然而，沥青现货与盘面价格走势相对乏力，基本面缺乏上行驱动。具体来看，国内供需两弱格局延续，在炼厂开工率与产量维持低位的情况下，库存压力有所缓和，尤其是社会库存连续去化，但力度尚且有限。与此同时，随着雨季结束，国内终端需求存在季节性改善的预期。不过本周与下周预计还有一轮大范围降雨天气，短期施工节奏仍受到影响。中期来看，由于资金矛盾尚未好转、道路新开工量减少，沥青消费趋势难言乐观，需要等待更加积极的宏观政策信号。整体来看，在油市企稳后，BU盘面下有支撑但上方存在阻力，预计盘面延续区间震荡走势，继续关注原油走势与需求改善情况。
■
策略
单边中性，观望为主；等待油价企稳、需求改善预期兑现
■ 风险
无
PX、PTA、PF：需求季节性低点已现，但PXN持续走弱
策略摘要
PX、PTA、PF中性。PX方面，短期汽油裂解价差依然表现较弱，整体调油端对PX带动作用较小，美国、欧洲等的需求回落，导致亚洲现货流通量增加明显; 当前甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑亚洲PX高开工，海外供应充裕，PXN整体承压，个别PTA大厂偏空以及外商顶价力度减弱也对PX价格形成扰动，但同时国内PTA开工偏高的情况下PX无累库压力、一定程度支撑PX价格，关注进口压力情况。PTA方面，三季度PTA整体检修计划偏少，累库预期逐步兑现下主港现货基差转弱，PTA加工费受到压制，后续关注关注码头库存累积情况和计划外装置波动。短纤方面，下游低位补仓积极、市场产销好转，但下游因订单少尚未启动全面补仓动作，市场维持低位盘整，跟随成本为主。
核心观点
■ 市场分析
汽油方面，短期汽油市场裂解价差持续偏弱；上游芳烃方面，甲苯歧化利润和MX异构化产PX利润尚可，支撑PX高开工。综合来看，在传统调油旺季，芳烃端对PX\PTA支撑仍在，但当前芳烃调油利润不如化工利润、甲苯、二甲苯美亚套利窗口关闭，调油需求对芳烃价格带动作用较低。
PX方面，本周五PX加工费288美元/吨（较上周四-34），本周中国 PX 开工率86.4%（+0.4%），亚洲 PX 开工率79.1%（+1.9%），周内恒逸文莱150万吨装置按计划重启，PX开工率小幅回升，本周PX价格震荡走低，PXN被压缩至300美元/吨以内；当前亚洲PX开工高位、亚洲供应充裕，PXN受到压制；PTA国内检修较少，预计8月PX将维持高负荷运行，但需求端支撑下国内PX仍能去库，PXN下方有一定支撑，但海外供应充裕叠加汽油弱势PX缺乏利多因素，关注进口压力情况。
TA方面，中国 PTA 开工率82.7%（-1.1%），本周五PTA现货加工费309元/吨（较上周四-74），本周负荷小幅回落，汉邦短停后重启，恒力大连按计划减产中；由于后续PTA检修计划偏少，累库预期逐步兑现，伴随个别主流供应商出货，主港现货基差快速走弱，转为贴水，加工费也快速压缩，后续若无新增检修则累库压力较大，关注码头库存累积情况和计划外装置波动。
需求方面，江浙织造负荷67%（+8%），江浙加弹负荷82%（+11%），聚酯开工率86.6%（-0.4%），直纺长丝负荷87.4%（-0.3%）。POY库存天数19.2天（-8.9）、FDY库存天数18.3天（-3.9）、DTY库存天数28.1天（-4.3）。涤短工厂开工率77.8%（-1.3%），涤短工厂权益库存天数19.4天（-0.1）；瓶片工厂开工率70.6%（-0.4%）。本周后半周随着高温天逐步结束，以及终端需求局部出现边际改善，秋冬季订单开始小批量下达，织造以及加弹负荷开始明显回升；聚酯方面，本周随着长丝促销，织造集中备货，长丝库存压力明显改善，关注后续长丝是否有提负荷可能；短纤继续小幅减产，瓶片变化不大；后续趋势来看，需求最差的情况应该已过去，下游季节性观点已现，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计织造开机还将继续提升；聚酯开工低点预计也已出现，后续8月底随着瓶片重启有继续回升趋势，同时三季度瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况，聚酯绝对产量预计不低，对原料需求有支撑。
PF生产利润249元/吨（较上周+31），本周涤纱开机率63.4%（持平）,涤纶短纤权益库存天数19.4天（-0.1），1.4D实物库存25.8天（+0.8），1.4D权益库存16.7天（+0.2），本周原料PTA 大幅波动，市场多空交锋激烈，直纺涤短跟随大幅震荡，下游低位补仓积极，贸易商及期现商持货量继续下降，导致短纤基差走强。负荷方面因部分工厂进一步减产，直纺涤短负荷下滑至78%以内。而库存方面尽管目前依旧处于高位，但上升势头得到遏制。市场阶段性底部初现，但下游因订单少尚未启动全面补仓动作，市场维持低位盘整，跟随成本为主。
■
策略
PX、PTA、PF中性。
■
风险
原油价格大幅波动，下游减产幅度超预期
甲醇：关注后续非伊开工下降速率
策略摘要
谨慎做空套保。港口方面，进口到港压力仍大，但下游MTO逐步恢复，江苏港口库存开始回落，但总港口库存去化速率有限，关注后续非伊开工下降速率。内地方面，煤头甲醇开工较前期低点抬升，等待进一步复工；传统下游季节性淡季降负，内地工厂库存回升。结合煤头甲醇生产利润仍偏高，估值有回落风险。
核心观点
■ 市场分析
卓创甲醇开工率72.04%（+ 1.15%），西北开工率83.88%（+5.10%）。国内开工率震荡上升，新疆广汇甲醇装置于8月6日重启；昊华国泰、安徽华谊甲醇装置于8月13日开始检修；明水大化甲醇装置于8月15日重启；中原大化甲醇装置于8月15日开始计划检修20天；卡贝乐甲醇装置于8月15日到8月20日检修；安徽临泉甲醇装置计划8月18日到8月24日检修。
隆众西北库存28.1万吨（+ 0.1），西北待发订单量17.5万吨（+ 2.1）。传统下游开工率37.3%（-1.54%），甲醛27.6%（-0.11%），二甲醚5.4%（-0.48%），醋酸81.4%（-6.58%），MTBE 60.2%（-1.61%）。
港口方面，外盘开工率高位震荡。沙特ArRazi仅有一套甲醇装置停车检修，剩余多套甲醇装置稳定运行中；新西兰 Methanex目前装置停车检修中，计划10月底重启恢复。
卓创港口库存93.9万吨（+0.1），其中江苏46.4万吨（-2.6），浙江18万吨（+0.1）。预计2024 年8月16日至9月1日中国进口船货到港量85.87万吨。
■ 策略
谨慎做空套保。
■
风险
原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动
聚烯烃：下游季节性回升，交易补库预期
策略摘要
中性：PE检修装置如期回归，开工率达年内高位水平。PP短期停车装置增加，PP整体开工负荷窄幅走低，未来供应端呈增加趋势。PE下游包装膜仍偏弱势，下游农膜开工率季节性回归，PP下游开工与订单量均有小幅提升，市场交易下游传统开工旺季补库预期，但现实需求提升不及预期，维持刚需采购，关注商家备货积极性。供应端压力下，上游库存累库趋势明显，中游环节接货意愿不佳。预计聚烯烃市场维持区间整理。
核心观点
■ 市场分析
石化库存79万吨，较上周去库0.5万吨。供应端压力下，上游库存累库趋势明显，中游环节接货意愿不佳。
基差方面，LL华东基差+20元/吨，PP华东基差0元/吨。
生产利润及国内开工方面，PE检修装置如期回归，开工率达年内高位水平。PP短期停车装置增加，PP整体开工负荷窄幅走低。PE开工率88.7%，PP开工率84.1%。
进出口方面，PP出口利润小幅亏损，LL进口利润盈亏平衡附近。
下游需求方面，PE下游农膜厂开工率32%（+5%），包装膜开工率52%（0）；PP下游塑编开工率40%（0），BOPP开工率54%（+1%），注塑开工率43%（+1%）。PE下游包装膜仍偏弱势，下游农膜开工率季节性回归，PP下游开工与订单量均有小幅提升，市场交易下游传统开工旺季补库预期，但现实需求提升不及预期，维持刚需采购，关注商家备货积极性。
■ 策略
建议暂观望。
■ 风险
原油价格大幅波动，需求恢复不及预期。
EB：苯乙烯港口库存维持低位
策略摘要
EB谨慎做多套保。纯苯方面，国产维持高开工状态，到港压力仍存，港口持续累库周期，下游开工季节性淡季但逐步见底回升：苯胺开工低位回升，苯酚维持亏损低负荷状态，己内酰胺在在锦纶高负荷下表现尚可，苯乙烯等待进一步提负；纯苯港口进入库存回建周期，关注累库速率；韩窗口关闭，发往中国压力仍存，而韩国纯苯库存不高，亚洲纯苯加工费亦偏坚挺；总体仍是8月纯苯累库等待加工费回落后再参与加工费反弹的机会。苯乙烯方面，进口到港压力不大，下游刚需提货，港口库存绝对水平仍维持低位，进一步支持EB加工利润走强，关注下旬纸货交割是否再度出现流动性问题，等待EB工厂库存进一步补充港口缺口；下游方面，PS及ABS负荷低位缓慢回升，ABS利润修复后等待进一步提负意向。EB-纯苯价差仍偏坚挺。
核心观点
■ 市场分析
上游方面：本周国内纯苯开工率82.0%（+0.3%），国产开工持续高位。国内纯苯下游综合开工率74.4%（+1.1%），下游开工有所反弹，各品种有所分化：苯胺开工低位回升，近期苯胺利润回落，关注MDI下游特别是冰箱排产的回落速率；苯酚维持低负荷，亏损背景下有亏损减产可能；苯乙烯开工小幅回升。
纯苯华东港口库存4.30万吨（+0.80），纯苯持续兑现累库周期，但累库速率偏慢，到港脉冲式回落，但后续到港压力仍存，关注下游苯胺复工节奏对提货的提振。美韩BZ套利窗口关闭背景下，发往中国压力仍存，即期中国纯苯进口窗口接近打开；但韩国纯苯库存压力不高，韩国BZN偏坚挺。
中游方面：本周EB基差在EB2409+315元/吨，港口库存绝对水平仍偏低，仍慎防下旬基差走强可能。
本周EB开工率68.8%（+0.8%），生产利润维持相对偏高位，等待开工进一步上提。卓创EB生产企业库存15.50万吨（-0.88），卓创EB华东港口库存3.82万吨（+0.05），卓创EB华东港口贸易库存3.32万吨（+0.10），港口库存继续维持低位，到港压力不高，下游刚需提货意愿仍存，仍关注港口库存绝对水平偏低下，下旬纸货流动性是否有进一步走强可能。
苯乙烯美湾-中国地区价差129美元/吨（-13)），苯乙烯鹿特丹-中国地区价差279美元/吨（-67)），德国巴斯夫未停机，欧洲溢价快速回落。
三大下游方面：本周PS开工率56.8%（-0.7%），PS样本企业成品库存9.20万吨（+0.40）；本周ABS开工率67.0%（+1.1%），ABS样本企业成品库存18.50万吨（+0.80）；本周EPS开工率53.5%（+2.2%），EPS样本企业成品库存2.72万吨（+0.08）。下游综合开工继续爬升，ABS利润修复尚可，等待进一步提负。
■
策略
EB谨慎做多套保。
■ 风险
上游原油价格大幅波动，纯苯下游降负持续性，PS及ABS低负荷持续性
EG：乙二醇震荡整理，低位买气支撑仍存
策略摘要
MEG谨慎做多套保。当前港口显性库存绝对量较低，同时隐性库存整体不高，平衡表去库下港口难累库，价格低位买气支撑仍存；供应端，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，后期关注当地供气紧张问题能否缓解；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，8月供应端增量主要在卫星重启，预计平衡表能够维持平衡小幅去库；需求端，8月下需求淡季将逐步过去，下游开机季节性观点已现，同时三季度瓶片新投产计划集中，预计聚酯绝对产量仍不低，刚需支撑尚可。
核心观点
■ 市场分析
基差方面，EG基差为38元/吨（-2）,本周市场商谈一般，基差小幅走弱。
本周四国内乙二醇整体开工负荷在67.12%（环比上期+1.76%），其中煤制乙二醇开工负荷在64.15%（环比上期+1.09%）。周内部分煤制乙二醇装置重启，整体EG负荷小幅提升，但周五永城检修、榆林化学降负，负荷又下降到65%附近，8月国内煤制检修相对集中，供应压力不大，周内个别联产装置存切换EO调节，但影响体量有限。
需求方面，江浙织造负荷67%（+8%），江浙加弹负荷82%（+11%），聚酯开工率86.6%（-0.4%），直纺长丝负荷87.4%（-0.3%）。POY库存天数19.2天（-8.9）、FDY库存天数18.3天（-3.9）、DTY库存天数28.1天（-4.3）。涤短工厂开工率77.8%（-1.3%），涤短工厂权益库存天数19.4天（-0.1）；瓶片工厂开工率70.6%（-0.4%）。本周后半周随着高温天逐步结束，以及终端需求局部出现边际改善，秋冬季订单开始小批量下达，织造以及加弹负荷开始明显回升；聚酯方面，本周随着长丝促销，织造集中备货，长丝库存压力明显改善，关注后续长丝是否有提负荷可能；短纤继续小幅减产，瓶片变化不大；后续趋势来看，需求最差的情况应该已过去，下游季节性观点已现，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计织造开机还将继续提升；聚酯开工低点预计也已出现，后续8月底随着瓶片重启有继续回升趋势，同时三季度瓶片新投产计划集中，关注新装置落地情况，聚酯绝对产量预计不低，对原料需求有支撑。
库存方面，本周四隆众华东EG港口库存61.5万吨（+2.4），小幅累库；后续外轮供应来看，8月下半月合约货到港相对集中，但是9月起乙二醇外盘到货偏少，其中沙特货源缩量明显，同时平衡表去库下预计后续港口库存累库压力不大。
■
策略
MEG谨慎做多套保。
■
风险
原油价格波动，煤价大幅波动，下游减产力度超预期
尿素：印标发布，关注出口情况
策略摘要
中性：企业计划检修增多，部分装置短期故障频发，尿素产量与开工率延续下行，上游供应压力尚可。而下游需求仍弱，复合肥开工缓慢提升，订单不及预期，农业处于空档期，整体对尿素需求偏弱，企业以价换量，订单数量小幅提升，预计尿素企业库存仍延续上涨趋势。印度NFL发布尿素采购招标，8月29日开标，最晚船期10月31日，但短时国内出口未见放松迹象，港口库存窄幅波动，关注中国企业参与情况，预计短期尿素维持震荡为主。
周度产业信息
■ 市场分析
海外价格：截至8月16日，散装小颗粒中国FOB报300美元/吨（-3），波罗的海小颗粒FOB报305美元/吨（0），印度小颗粒CFR报358美元/吨（0）；中国大颗粒FOB报305美元/吨（-3），东南亚大颗粒CFR报358美元/吨（-7），巴西大颗粒CFR报349美元/吨（+1）。
生产利润：截至8月16日，煤制固定床理论利润-174元/吨（+10），煤制新型水煤浆工艺理论利润380元/吨（+30），气制工艺理论利润260元/吨（0）。
供应端：截至8月16日，全国周度尿素产量119.07万吨（-3.38）；企业产能利用率77.13%（-2.2%）。企业总库存量43.7万吨（+11.3），港口样本库存量为17.3万吨（+0.4）。
需求端：截至8月16日，复合肥产能利用率40.5%（+1.7%）；三聚氰胺产能利用率为67.6%（-5.3%）；尿素企业预收订单天数6.8日（+1.4）。
■ 策略
中性，预计短期尿素维持震荡为主。
■ 风险
装置检修与复产情况、库存变动情况、尿素出口影响
氯碱：累库压力仍存，氯碱供需弱势
摘要
PVC谨慎偏空。上周在偏弱的市场氛围下，期货价格呈现基差回归的下行走势，目前已经从前期的负基差格局扭转为正基差格局。在下游需求仍处于淡季下，上游工厂出货开始放缓，库存小幅累积，在下游采购意愿明显提升之前，预计工厂库存还有累库压力。现货价格仍有压力，或带来期货的持续弱势。供应端因上游仍能检修预期以及出口利润小幅改善下，对于现货价格下方有支撑，预计下周价格低位窄幅波动为主。后期仍需要看到需求端的改善，否则去库艰难。
烧碱中性：下周上游有部分装置检修，供应环比或小幅下降，近期下游氧化铝以及非铝开工率均有所回升，估值低位叠加供需小幅改善支持近期烧碱期货价格的反弹，但上游工厂库存持续回升，烧碱现货价格偏弱下，基差持续走弱。中线来看，需求端尚无亮点，主要因氧化铝需求难以提升，国内铝土矿供应仍偏紧格局未改，氧化铝开工仍受限。后期烧碱新增装置预期仍较多下，烧碱供需压力较大，建议谨慎对待当下反弹。
核心观点
■ 市场分析
PVC：
电石开工率：截至8月16日，平均开工负荷率在62.7%，环比上周持平。
PVC开工率：截至8月16日，整体开工负荷74.4%，环比+0.2%。其中电石法PVC开工负荷74.6%，环比-2.6%；乙烯法PVC开工负荷73.8%，环比+8.3%。
PVC检修：截至8月16日，停车及检修造成的损失量在14.6万吨，较上周-0.1万吨。
PVC库存：截至8月16日，仓库总库存52.6万吨，较上周-1万吨。
烧碱：
烧碱产量及开工率：截至8月16日，烧碱开工率80 %，烧碱产量76万吨。
生产利润：截至8月16日，山东氯碱综合利润397元/吨，西北氯碱综合利润1397元/吨。
库存：截至8月16日，国内烧碱上游库存39万吨。
■ 策略
PVC谨慎偏空；
烧碱中性
。
■ 风险
烧碱：库存下降幅度较小；需求恢复进度较慢；利润好转导致检修减少。
PVC：下游出口回落；上游检修计划偏少；需求恢复力度弱。
天然橡胶与合成橡胶：需求稳定成本坚挺，氛围改善盘面上行
策略摘要
下游半钢胎企业，因目前在国内雪地胎排产集中期，加之外贸订单支撑下，企业产能利用率仍将维持高位运行状态，需求相对稳定。天然橡胶方面，全球产区天气干扰依然明显，本周扰动缓解，原料价格有所下行，但仍处高位。加之通关政策未得到有效改善，或继续影响天胶海外货源到港情况，库存持续去化的预期较强。总的来说，供应端支撑较为明显，建议套保做多为主；丁二烯橡胶方面，原料丁二烯坚挺运行，成本支撑尚存；本周茂名顺丁橡胶装置临时停车，影响供应，短期供应难有放量。在供应端支撑较为明显、需求端利空并未继续恶化、同时大宗商品氛围微幅好转的情况下，建议套保做多为主。
核心观点
■市场分析
天然橡胶：
原料及价差：国内外产区天气干扰仍存，其中泰国降水仍偏多，越南天气较好，国内海南降雨较多，云南受降雨和高温双重影响。而未来两周主产区降雨量或先减后增，供应上量仍被影响。泰国胶水-杯胶收敛，但仍处于较高位置。
供应：目前套利盘加仓相对积极，且随着“金九”临近，下游工厂备货情绪抬头，部分加工厂积极采购；但因境外缅甸内部冲突，部分替代指标入境通关较少，导致天胶供应收到影响。
需求：截至8月16日，全钢胎开工率55.67%（+3.39%），半钢胎开工率78.99%（-0.08%）。本周下游企业产能利用率小幅波动，多数半钢胎企业产能利用率维持高位，目前国内雪地胎生产旺季，另有部分企业排产重心仍为外贸，对整体产能利用率支撑尚存。
库存：本周国内天胶库存小幅降库，深色降浅色微增的趋势。青岛仓库现货库存再次呈现去库状态，保税及一般贸易库齐降。预计一般贸易仓库库存或继续去库0.2-0.5万吨左右。
顺丁橡胶：
上游原料：截至8月16日，上海石化丁二烯报价12500元/吨，折算成顺丁橡胶成本为15250元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至8月16日，高顺顺丁开工率55.56%（0），高顺顺丁产量21140吨（0）。短期丁二烯市场现货供应暂无明显压力，价格维持高位运行。
生产利润：截止8月16日顺丁橡胶生产利润-1050元/吨。顺丁橡胶理论成本较为稳定，理论利润跌幅明显。
装置检修动态：近期山东益华顺丁橡胶装置提负荷运行，浩普新材料、威特化工顺丁橡胶装置计划重启，但茂名顺丁橡胶装置临时停车，供应难有放量。
库存：截止8月16日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业库存2.2万吨（0.31 ）；顺丁橡胶贸易商库存3140吨（0）。
需求：期货盘面表现稍强，现货市场商家观望气氛浓厚。终端下游以刚需买盘为主。
■
策略
RU及NR谨慎偏多。全球产区天气干扰依然明显，本周扰动缓解，原料价格有所下行，但仍处高位。加之通关政策未得到有效改善，或继续影响天胶海外货源到港情况，库存持续去化的预期较强。总的来说，供应端支撑较为明显，建议套保做多为主。
BR谨慎偏多。原料丁二烯坚挺运行，成本支撑尚存；本周茂名顺丁橡胶装置临时停车，影响供应，短期供应难有放量。在供应端支撑较为明显、需求端利空并未继续恶化、同时大宗商品氛围微幅好转的情况下，建议BR套保做多为主。
■
风险
下游轮胎企业库存变化情况、天胶库存变化情况、海内外原料价格表现、国储政策、丁二烯价格表现。
贵金属：年内降息预期仍然支撑贵金属价格走强
■ 市场分析
宏观面
8月16日当周所公布的美国7月通胀数据略低于预期，而7月零售销售月率录得1%，远超预期，叠加上周初请人数略低于预期，降至7月以来最低水平，使得交易员削减美联储降息预期，利率期货定价美联储今年降息幅度减少到93个基点，9月降息50个基点的概率跌至27%。但目前市场已基本认定，美联储将希望避免不必要的经济压力，并将在年底前将其政策放松约100个基点。这样的预期还是使得贵金属价格获得强劲支撑，Comex黄金再度出击2,500美元/盎司一线，叠加当下地缘因素仍然复杂多变，因此在这样的情况下，贵金属仍然建议以逢低买入套保为主。
基本面
8月16日当周，黄金T+d累计成交量为146284千克，较此前一周下降90.56%。白银T+d累计成交量为2228382千克，较此前一周下降88.37%。
8月16日当周（目前最新），上期所黄金仓单为11802千克，较节前增加471千克。白银仓单较节前增加4449千克至937630千克。在Comex库存方面，本周Comex黄金库存较上周减少230634.17盎司至17493781.06盎司，Comex白银库存较上周增加5511399.42盎司至307919703盎司。
在贵金属ETF方面，8月16日当周（目前最新）黄金SPDR ETF较上周增加8.06吨至854.97 吨，而白银SLV ETF持仓较上周减少9.94吨至14476.30 吨。
8月16日当周，沪深300指数较前一周上涨0.42%，与贵金属相关的电子元件板块指数上涨0.66%，光伏板块上涨2.64%。
光伏价格指数方面，截至6月17日（最新）数据报13.98，较此前一期持平。光伏经理人指数报123.49，较此前一期下降1.15%。
■ 策略
黄金：谨慎偏多
白银：谨慎偏多
套利：暂缓
金银比价：逢低做多
期权：暂缓
■ 风险
美元持续走强；
流动性风险冲击市场
铜：下游采购积极性恢复明显 铜价震荡回升
■ 市场分析
现货情况：
据SMM讯，8月16日当周，SMM1#电解铜平均价格运行于71,355元/吨至73,620元/吨，周中呈现震荡走高格局。
SMM升贴水报价运行于+30至+65元/吨，升贴水报价同样呈现震荡走高态势。
库存方面，8月16日当周，LME库存上涨0.16万吨至30.91万吨，不过由于当时铜价已经出现相对大幅的走低，因此对铜价影响相对有限。上期所库存下降2.41万吨至26.22万吨。国内社会库存（不含保税区）下降3.68万吨至30.16万吨，保税区库存下降0.37万吨至8.39万吨。
观点：
宏观方面，8月16日当周所公布的美国7月通胀数据略低于预期，而7月零售销售月率录得1%，远超预期，叠加上周初请人数略低于预期，降至7月以来最低水平，使得交易员削减美联储降息预期，利率期货定价美联储今年降息幅度减少到93个基点，9月降息50个基点的概率跌至27%。
但目前市场已基本认定，美联储将希望避免不必要的经济压力，并将在年底前将其政策放松约100个基点。
矿端方面，8月16日当周，本周铜精矿现货市场维稳，市场参与者的询报盘维持稳定，活跃度略有一些下调。而在企业方面，当地时间8月16日，必和必拓智利Escondida铜矿的主要工会同意了管理层提出的更高工资条件，暂停罢工。必和必拓称，双方在恢复谈判后达成了协议。该公司和工会的消息人士表示，必和必拓向工人提供了约32,000美元的奖金以及额外的2,000美元软贷款。国内方面，巨龙铜矿二期改扩建工程项目已经获得有关部门核准。项目预计2026年一季度实现试生产，达产后一二期合计年采选矿石量将超过1.1亿吨，年矿产铜将达30万—35万吨，成为国内采选规模最大、全球本世纪投产的采选规模最大的单体铜矿山。目前TC价格维持在5.9美元/吨的低位。
冶炼方面，8月16日当周，国内电解铜产量24.3万吨，环比减少0.4万吨，周内赤峰有冶炼厂继续检修，对产量影响较多，加之山东部分冶炼厂可能出现停产情况，少数冶炼厂继续减产，因此产量环比减少。国家统计局8月16日发布的数据显示，中国7月精炼铜（电解铜）产量为110.3万吨，同比增长7.0%，1-7月精炼铜产量为777.1万吨，同比增长7.1%。
消费方面，8月16日当周前半周铜价低位震荡，且部分再生加工企业转向采购非注册、非标等货源，加之下游订单表现尚可，日内采购补库情绪较为积极，其中非注册、差平等品牌货源市场青睐性高于主流品牌，周内价差亦缩窄明显，整体下游消费回升可观。国家统计局数据显示，中国7月铜材产量为190.0万吨，同比增长1.3%，1-7月铜材产量为1236.0万吨，同比减少1.3%。
总体而言，周初铜价维持低位震荡格局，不过下游采购积极性在此期间有所回升，市场现货升贴水报价收窄，而库存则是持续去化，叠加矿端干扰在周中也不时发生，因此就目前操作而言，铜品种仍建议可以逢低进行买入套保操作，操作点位可在71,500元/吨-72,500元/吨。
■ 策略
铜：谨慎偏多
套利：暂缓
期权：short put @69,500元/吨
■ 风险
需求持续不及预期；
海外流动性风险
铝：关注下游需求变动情况 铝价震荡运行
策略摘要
铝：国内电解铝供应端增速放缓，而下游需求端呈现淡季态势，开工表现较为疲软，国内铝锭社会库存处于历史同期高位，短期铝价或震荡整理为主，建议暂时观望。
氧化铝：近日期货价格波动受宏观与资金驱动，海外市场现货成交频繁，国内开工略有回升，而下游电解铝行业开工预计维稳运行，关注后续氧化铝企业复产进度及矿石供应稳定性，建议暂时观望。
投资逻辑
■ 市场分析
铝方面：本周沪铝价格震荡，截至8月16日当周，伦铝价格+3.18%至2368.0 美元/吨，沪铝主力较此前一周+1.54%至19420.0 元/吨。LME铝现货升贴水(0-3)由上周的-51.11美元/吨变动至-45.58美元/吨。
宏观方面，据SMM讯，美国7月PPI低于市场预期，显示通胀压力有所缓解，而美国7月CPI同比上升2.9%，PPI及CPI数据使得市场对美联储9月降息预期再度增强。此外，近日中东局势、俄乌战争均有愈演愈烈之势，关注地缘政局变动的影响。
供应方面，国内电解铝运行产能整体持稳。近日铝现货均价在19,000元/吨左右，国内部分铝厂出现亏损的情况，但暂不会引起企业开工的变动。目前国内电解铝供应端基本见顶，未来贵州、四川等地有部分复产增量预期。
需求方面，国内下游开工略有好转，主因汽车等方面终端需求好转，带动部分企业开工率增长，但建筑用铝材方面仍表现疲软。具体来看，国内铝下游行业龙头企业平均开工率较上周上涨0.1%至62.2%；其中铝型材龙头企业开工率较上周上涨0.7%至51.2%，铝板带平均开工率较上周持平至70.4%，铝箔平均开工率较上周持平至74.7%，铝线缆平均开工率较上周持平至69%。
库存方面，截至8月15日，SMM统计国内电解铝锭社会库存82.31 万吨，较上周同期环比减少0.59万吨，国内铝社会库存去库不畅。截止8月16日，LME铝库存88.90 万吨，较前一交易日减少0.35万吨，较上周同期减少1.85万吨。
氧化铝方面，本周氧化铝价格偏强震荡，现货价格持稳。截至8月16日当周，氧化铝主力价格周内增加4.46%至4003元/吨，SMM氧化铝指数价格周内持平为3904元/吨，SMM氧化铝指数对当月升贴水由周初的81元/吨变动至-71元/吨。
供应方面，铝土矿方面，国产铝土矿市场暂无明显变动，价格持稳运行。受多地安全环保督察影响，预计短期内国产铝土矿供应或难大增。进口铝土矿仍维持长单供应为主，有价无市现象较为严重。
海外方面，澳大利亚Kwinana精炼厂的全面停产，力拓氧化铝产量受Gladstone工厂的天然气供应影响同比下降，预计Gladstone工厂的天然气供应将于年底恢复正常，海外氧化铝供应偏紧，价格有所上调。
氧化铝方面，据SMM数据，全国氧化铝周度开工率较前一周增加0.31%至84.98%，其中贵州地区上周某氧化厂因设备问题于8月2日停产检修，现已恢复。近期北方地区部分电解铝厂出现刚需入市采购现货，但氧化铝现货成交仍相对清淡。需求方面， 8月底国内电解铝年化运行产能预计环比增加10万吨左右，阶段内氧化铝需求端稳中向好。氧化铝基本面供需短期或相对平衡，预计短期国内氧化铝价格高位持稳为主。
■ 策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■ 风险
1、矿石增量远超预期。2、消费复苏不及预期。
锌：TC仍处于低位 锌价偏强震荡
策略摘要
锌市场供需双弱，TC仍处于低位，供应端减量给锌价提供强支撑，且社会库存持续去化，或支撑锌价短期反弹，但仍需关注传统消费淡季背景下需求端的表现，建议逢低买入套保的思路对待。
投资逻辑
■ 市场分析
锌价偏强震荡运行。截至8月15日当周，伦锌价格较上周变动+1.08%至2770.0 美元/吨，沪锌主力较周初变动+2.83%至23245 元/吨。LME锌现货升贴水(0-3)由上周的-38.02美元/吨变动至-52.46美元/吨。
供应方面：SMM国产锌精矿周度加工费较上周持平为1450元/金属吨， SMM进口锌精矿周度加工费较上周减少10美元/干吨至-40美元/干吨。海外矿端泰坦矿业因洪水暂时关闭ESM 矿山运营，电力系统重建预计耗时4-8周，但今年生产指导5600~6000万磅不变；EDM资源公司正着手重新开放Scotia 铅锌矿，预计要25年或以后复产，矿端远期产量增加，但短期扰动依旧，加工费延续弱势。国内冶炼厂观望情绪较浓，采购仍以国产矿为主，进口矿现货成交仍较少。目前国内冶炼厂原料端紧缺情况仍存，若负利润问题扩大，冶炼厂有延长检修的可能。
消费方面：受消费淡季影响，实际需求暂无明显好转，其中镀锌企业刚需采购为主，因黑色金属价格持续下跌，贸易商减少大量囤货并谨慎采买，导致镀锌管厂走货量较低。镀锌结构件方面，由于铁塔及船舶订单依旧较为稳定，开工维持较好的水平。压铸锌合金企业开工变动不大，江浙前期高温停产的企业有所恢复，但订单方面暂无改善，出口订单表现仍持观望态度。氧化锌方面，虽存在企业检修停产，但是复产企业增量更多，氧化锌开工回升。具体来看，其中镀锌企业开工率较上周下降5.15%至53.48%；压铸锌合金开工率较上周上涨0.09%至54.97%；氧化锌企业开工率较上周上涨1.93%至57.58%。
库存：根据SMM，截至8月15日，SMM七地锌锭库存总量为13.41万吨，较8月8日减少0.51万吨，较8月12日减少0.30万吨，国内库存继续录减，主因周内仓库到货较少，且下游逢低积极采买。LME锌库存较上周增加2.07万吨至26.06万吨。
■ 策略
单边：谨慎偏多。套利：中性。
■ 风险
1、海外矿山及冶炼复产2、国内消费复苏不及预期。3、流动性变化超预期。
铅：下游成交寡淡 铅价先抑后扬
策略摘要
近日少数再生铅冶炼减产，叠加下旬原生铅交割品牌企业计划检修，供应过剩趋势或有缓和。但由于目前铅消费表现平淡，且国内铅锭库存累增，市场流通货源相对宽松，对铅价上方仍存压力，短期铅价或区间震荡为主。
投资逻辑
■ 铅市场分析
铅价先抑后扬。截至8月16日当周，伦铅价格较上周增加0.17%至2043美元/吨，沪铅主力较上周减少0.61%至17795元/吨。LME铅现货升贴水(0-3)由上周的-42.27美元/吨变动至-36.68美元/吨。宏观方面，关注美联储公布货币政策会议纪要和欧洲央行公布7月货币政策会议纪要。
供应方面：SMM国产铅精矿周度加工费较上周持平于600元/金属吨，SMM进口铅精矿周度加工费较上周增加5美元/干吨至-30美元/干吨。国内铅锌精矿供应短缺的情况尚未改善，富含多金属的优质铅精矿暂未调价，而在铅精矿进口利润下降后，Pb60TC报价逐渐趋于稳定。
原生铅方面，原生铅周度开工率较上周上涨0.6%至65.39%。河南地区冶炼厂的生产恢复后整体维持稳定，开工率小幅增加。湖南地区粗铅供应较此前略有缓和，部分此前未满产的冶炼厂小幅提产。云南地区的冶炼厂生产保持稳定。内蒙古某冶炼厂则计划在8月底进行常规检修。
再生铅方面，据SMM测算，近期废电动车电池周均价在10190元/吨，废白壳周均价在9675元/吨，废黑壳周均价在9965元/吨。再生铅冶炼企业原料库存较上周下降1.41万吨至17.63 万吨，再生铅冶炼企业成品库存较上周上涨0.12万吨至2.19 万吨。SMM再生铅四省周度开工率为43.84%，较上周减少1.78%。安徽地区个别炼厂因成品库存较高，或减产30%，且个别炼厂表示若下游接货情况没有好转，待原料库存消化完后有停产打算，关注后续生产动态。河南地区炼厂产量随原料到货量稍有调整。江苏、内蒙古地区炼厂生产情况相对稳定。
消费方面：铅蓄电池周度开工率较上周下降2.39%至67.11%，电动自行车、汽车蓄电池市场消费暂无较大变化。部分铅蓄电池企业由于库存压力上升，出现减产或放假的情况。
库存：根据SMM，截至8月15日，SMM铅锭五地社会库存总量至5.72万吨，较8月8日增加1.51万吨；较8月12日增加1.45万吨。主因持货商移库交仓，铅锭社会库存大幅上升。考虑到前期预购的进口陆续抵达，社会库存或仍有增量空间。LME库存较上周减少1.6万吨至196900吨。
■ 策略
单边：中性。套利：中性。
■ 风险
1、冶炼产量提升。2、国内消费大幅下滑。3、流动性收紧
镍不锈钢：镍价低位震荡，内外价差收窄
镍品种：
本周沪镍主力合约下跌2.28%，连续三周在支撑位124000元/吨之上震荡，周三最低点位达126360元/吨，最高位是在本周一的130990元/吨，上方压力依然明显。周五早间金川镍报价较周四上涨925元/吨，升水幅度下跌50元/吨，本周金川镍升贴水报价1350~1500元/吨，升贴水报价较上周下跌约200元/吨，下游企业采购意愿未见好转，精炼镍现货成交情况未见有明显改善。本周价格下滑的主要原因是受基本面影响，目前市场整体资源较为充足，需求偏弱的情况下纯镍过剩继续压制镍价，加上海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，导致国内库存上升，而且印尼可交割电积镍注册到LME亚洲仓库成为仓单，增加了期货库存，库存压力抑制了镍价的上涨空间。
宏观方面，本周公布的美国7月CPI数据显示，同比上涨2.9%，连续四个月回落，是自2021年3月以来首次回到2%区间，CPI和核心CPI的实际指数略低于预期，美国PPI和CPI数据温和回落，根据CME Fedwatch工具显示，9月降息25个基点的概率为70.5%。消息方面，据CNBC印尼周二报道，印尼矿业部长和工业部长已同意对生产镍生铁、镍铁等中游镍产品的新冶炼厂实施暂停令。库存方面，据SMM讯，本周六地纯镍库存周度累计27848吨，较上周增加939吨，周内盘面震荡下行，下游企业采购意愿未见好转，整体来看周内现货市场成交氛围较冷淡，本周保税区的镍库存量为4700吨，较上周持平。据SMM调研，海内外价差缩窄，国内镍板出口量骤减，更多镍板在国内市场流通，因此本周国内库存上升。需求方面，纯镍基本面情况仍然较差，现货市场整体成交较为冷清，7月底沪镍下跌期间，多数下游企业的备库量远高于实际订单量，导致近期采购意愿下滑。。
SMM数据，8月16日当周金川镍升水下降150元/吨至1400元/吨，俄镍升水下降100元/吨至-150元/吨，镍豆升水持平为-1800元/吨；LME镍0-3价差上涨11.76美元/吨至-242.85美元/吨。本周沪镍库存增加2156吨至20804吨，LME镍库存增加1656吨至114060吨，上海保税区镍库存持平为4700吨，中国（含保税区）精炼镍库存增加939吨至32548吨，全球精炼镍显性库存增加2595吨至146608吨，全球精炼镍显性库存小幅增加。
■ 镍观点：
目前纯镍基本面压制价格上涨的空间，但下方亦有成本支撑，预计短期沪镍震荡运行，上方压力位在135000-137000元/吨，下方支撑位在124000元/吨附近，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
镍策略：
中性
■ 风险：
关注精炼镍新投产线进度及内外库存变动，印尼政策变动，美联储货币政策变化，华东钢厂的债务危机。
304不锈钢品种：
本周不锈钢主力合约下跌1.37%，周线两连阴，周四最低点位跌至13495元/吨，下方13300-13400支撑较为明显，周五早间304冷轧报价小幅上涨，午后报价持稳，各大冷轧流通品牌上涨约50元/吨报价，期货单成交意愿提高，现货接单情况尚可，市场对后市走势信心逐步转稳。
宏观方面，美国近期就业等数据良好表现，使得美元在持续下跌四日后企稳，美国7月份零售销售增幅超过预期，表明需求并未坍塌，最近一周申请失业救济的美国人比预期的要少，促使金融市场回调对下月降息50个基点的预期。库存方面，本周仓单库存减少近1.8万吨，据Mysteel讯，300系不锈钢库存总量696238吨，周环比减1.94%，其中冷轧不锈钢库存总量478478吨，周环比减1.68%， 热轧不锈钢库存总量217760吨，周环比减2.52%，本周300系社会库存均呈现下降，其中热轧降幅较冷轧明显。需求方面，本周整体成交尚可，但下游依然是刚需采购为主，主要成交量是贸易商低价补库导致。
8月16日当周无锡市场304不锈钢冷轧基差上涨135元/吨至220元/吨，佛山市场304不锈钢冷轧基差上涨85元/吨至320元/吨。Mysteel数据，8月9日当周无锡和佛山300系不锈钢社会库存减少0.91万吨至63.77万吨，对应幅度为-1.41%，其中热轧库存减少0.33万吨至19.25万吨，冷轧库存减少0.59万吨至44.52万吨，300系不锈钢社会库存小幅下降。SMM数据，8月9日当周高镍生铁出厂含税均价较前一周下降6元/镍点至1007.5元/镍点，内蒙古高碳铬铁价格较此前一周持平为8650 元/基吨。
■ 不锈钢观点：
目前不锈钢基本面利空居多，但成本端镍铁价格的支撑较强，预估不锈钢期货将会挑战13300-13400元/吨支撑位，中长线仍然维持逢高卖出套保的思路。
■ 不锈钢策略：
中性。
■ 风险：
印尼政策变化，美联储货币政策变化，华东钢厂的债务危机。
工业硅：硅价延续跌势，需关注北方减产规模
期货市场行情
本周，市场情绪悲观，工业硅期货价格持续下跌，再创新低。截止周五收盘，总持仓量为34.93万手，主力合约完成换月，新主力合约2411收盘价为9600元/吨，较上周五下跌260元/吨。根据SMM报价，目前华东通氧553升水1900元/吨，昆明421牌号计算品质升贴水后，升水1200元/吨，421与99硅价差为200元/吨。因成本倒挂，本周主产区小幅减产。目前总供应仍处于高位，部分硅厂计划完成前期订单开始停炉。需求方面，多晶硅已减产较多，预计短期内三大下游对工业硅需求均持稳。截止到8月15号，已经注册成功的仓单有66440手，折合成实物有332200吨。
现货市场行情
价格：8月15号当周现货价格持续下跌，据SMM统计，当前华东通氧553现货价格为11500元/吨，较上周下跌200元/吨，云南421现货价格为12250元/吨，较上周下跌50元/吨。因当下价格与生产成本倒挂，多数硅厂出货意愿不强。盘面下跌后，期现商仓单性价比提高，成交情况较好。
供应：本周全国开炉数小幅下滑，总体变化不大，但近期需留意北方新增产能投产进度。若硅价持续低于生产成本，行业开工率或进一步下降。
需求：本周多晶硅市场均价为3.5万元/吨，与上周持平，N型料成交有所好转。但因严重过剩，价格上涨动力不足，短期内或维持弱稳；本周有机硅部分厂家上调价格，目前市场 DMC 主流价格在 13300-13900 元/吨，涨价后下游以刚需采购为主，短期内或偏强震荡；本周铝合金企业开工基本稳定，但对工业硅需求变化不大；近期工业硅出口数据有所回落，预计本月总出口量在5万吨左右。
库存：据百川盈孚统计，截止8月15日，中国金属硅行业库存合计约57.32万吨（含注册仓单）；其中百川统计厂库12.7万吨；百川统计港口库存11.4万吨，其中黄埔港4.2万吨，天津港3.8万吨, 昆明港3.4万吨；交割库注册仓单折合成实物约为33.22万吨。
成本：本周生产成本出现松动，石油焦价格小幅下跌，若硅价持续低迷，或带动部分原料价格走弱。
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策略
供应端压力虽有所缓解，但是总库存和仓单压力较大，基本面仍然偏弱。当前盘面价格已跌破多数企业生产成本，主产区或陆续开始减产。在做好仓位管理的情况下，可在2412合约12000元/吨附近逢低布多。
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风险
1、 新疆减产规模；
2、
仓单消化情况
3、硅料企业开工率；
4、宏观情绪及资金博弈；
5、能耗政策对成本影响
钴锂：供需格局有所好转，但过剩局面仍未改变
策略摘要
锂期货：碳酸锂期货本周经历下跌行情，主力合约2411本周五收于72950元/吨，本周跌幅为5.93%，持仓量为225197手。根据SMM数据，周五电池级现货均价7.52万元/吨，较前一周下跌16.1%，工业级现货均价7.03万元/吨，较上周下跌17.1%，目前期货贴水电碳2250元/吨。
截至本周五，主力合约2411持仓为225197手，较前一交易日减少78手，所有合约总持仓324890手，较前一交易日减少2558手。截至本周五，碳酸锂当日仓单36620手，较前日减少160手。
锂现货：近期现货持续走弱，周内交易氛围低迷，现货价格一定程度上受期货价格影响，供应端有所减少，周度产量降低，主要是外购矿及回收减少所致，总产量仍然维持相对较高水平，整体仍处于过剩局面。
从供需情况看，8月预期排产有一定增量；叠加部分非一体化锂盐厂存成本倒挂风险，有减量或停产规划，锂盐厂保持着一定的挺价情绪，报价有小幅下调。成本端，锂矿价格较锂盐价格降幅更为明显，据SMM消息，锂辉石端，随着冶炼厂生产和贸易商期货交仓的利润空间被不断压缩，其对原料端的零单采购压价力度渐强，一些矿商顺势降价去库。即使当前价格跌至非一体化产能成本附近，但部分锂盐企业利用期货套保，成本支撑逐渐失效，锂盐厂减产动力不强，供给端暂未集中减产，供应过剩状态仍未扭转，底部偏弱运行。
从库存端来看，碳酸锂库存较上周小幅增加，累库幅度有所放缓，总库存仍较高。根据SMM最新统计数据，现货库存为13.20 万吨，其中冶炼厂库存为5.86 万吨，下游库存为3.53 万吨，其他库存为3.81 万吨，较上周增加1381吨。本周现货价格跌势持续，下游缺少有效需求，厂家出货困难，库存逐渐积累 。此外，材料厂长协及客供量能满足基本生产，加强原料库存管控，少部分选择在低价位采购，但整体补库有限。
从需求看，八月份排产小幅改善，但悲观氛围下，采购情绪冷淡保持观望，旺季补库预期落空，需求端支撑有限。据百川，碳酸锂市场对“金九银十”的传统旺季预期逐渐悲观，难以出现大幅反弹。
从成本看，锂矿价格跌幅不及碳酸锂，据百川报道中锂辉石 6.0%（CIF 到港）价在 810-920 美元/吨；非洲 SC 5%价格在 440-480 美元/吨；锂云母原矿 2%≤ Li2O ＜2.5%达到 1600 元/吨。外购锂矿生产碳酸锂的厂家回收企业成本压力较大，本周碳酸锂价面临七万大关，并不断创造新低，锂盐厂利润再度压缩，多数原料外采企业亏损，合适锂矿难寻，矿价已经跌至部分企业成本线，市场交易热度有限。
从利润看，本周国内碳酸锂市场利润空间有限，不同企业利润分化明显。部分企业已经亏损，套保企业仍有一定利润。
从长期看，部分锂盐企业利用期货套保，成本支撑逐渐失效，短期锂盐厂减产动力不强，供给端暂未集中减产，供应过剩状态仍未扭转，底部偏弱运行。
氢氧化锂：本周氢氧化锂产量6885吨，较上周减少205吨，本周厂家担心库存积压，加上下游需求走弱，缺乏生产信心，仅以单定产，另下游市场担忧采购成本过高的心态持续，所以目前能够开启装置进行生产的企业少之又少，多数炼厂或停产观望市场等待原料或停产转型倒卖成品以获取利润，导致外销量同样低位整理。
成本方面：据百川报道，本周原料端各品味锂辉石价格暂稳，进口锂辉石原矿均价 850 元/吨度，非洲矿 5.0% 460 美金/吨，澳洲 6.0%品味锂辉石到岸价 865 美金/吨，部分矿商高价矿累矿不出，等待市场 行情好转。当前市场低价矿石难寻，持货商普遍表现出挺价情绪，但实际效果有限。
市场价格方面，据百川统计数据，本周国内工业级碳酸锂（99.0%为主）市场成交价格区间在 7-7.1 万元/吨，市场均价 7.05 万元/ 吨，较上周下跌 0.55 万元/吨，跌幅 7.24%；国内电池级碳酸锂（99.5%）市场成交价格区间在 7.1-7.5 元/吨，市场均价 7.3 元/吨，较上周下 跌 0.55 万元/吨，跌幅 7.01%。
观点：
目前锂辉石端，随着冶炼厂生产和贸易商期货交仓的利润空间被不断压缩，其对原料端的零单采购压价力度渐强，一些矿商顺势降价去库。即使当前价格跌至非一体化产能成本附近，但部分锂盐企业利用期货套保，成本支撑逐渐较弱，锂盐厂减产动力不强，供给端暂未集中减产，供应过剩状态仍未扭转，底部偏弱运行。
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策略
中性
钴：供应方面，据百川数据显示，本周国内四氧化三钴产量预计 2120 吨，较上周产量持稳，开工率同步不变。本周国内硫酸钴产量预计 1110 金属吨，较上周产量增加，开工率同步上调。本周钴盐市场需求仍处于低谷，只有部分大厂维持正常生产，许多小厂检修或停产，整体开工率偏低。
消费方面，终端需求始终难以提振，市场交易氛围冷清。据百川消息，下游钴酸锂仅高压型号需求较好，8月四氧化三钴需求较7月有所恢复，下游储能市场需求较低迷。
成本方面，据百川消息，本周四氧化三钴成本震荡运行。国际市场报价小幅整理，据百川数据，截至目前标准级钴报价 10.80-12.35 美元/磅，合金级钴报价 14.50-16.15 美元/磅。原料系数维持在 57%-59%，国内生产成本压力仍存。
库存方面：本周四氧化三钴厂家库存量较上周小幅增加。周内四钴终端需求未明显提振，下游采买兴趣难以建立，刚需为主，难以接受高价货源，对原料备货有限，厂家多交付已有订单，库存压力不减，后续仍需静待需求恢复。
市场价格方面，据百川盈孚统计四氧化三钴报价区间在 11.8-12.3 万元/吨；氧化钴报价区间在 11.7- 12.1 万元/吨。目前百川盈孚统计，硫酸钴价格2.85-2.95 万元/吨，均价 2.90 万元/吨，较上周同期保持不变；氯化钴价格较上周小幅下跌，氯化钴市场报价为3.55-3.65万元/吨，均价为3.60万 元/吨，较上周同期保持不变。综合来看，市场行情波动有限，需求端未有明显好转，市场行情未有明显起色，在没有重大利好消息的情况下，预计下周钴盐市场价格将小幅下调。
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风险点
1、 供应端扰动，矿端供应不及预期；
2、
减仓引发行情大幅波动风险；
3、
宏观情绪影响。
钢材：市场情绪不振，钢价震荡偏弱
策略摘要
近期在行业亏损加重的情况下，现货市场情绪不佳导致钢价弱势下行。钢厂选择主动停产以及新增检修，建材产量大幅回落，明显低于同期水平。且需求下降幅度不及产量，库存结构进一步优化。螺纹钢新老国标切换周期，现货市场形成短期抛售，形成对钢材价格压制。在传统淡季背景下，钢材供需双弱，随着钢厂主动减产缓解压力，虽然有所去库，但仍较为担忧。目前黑色整体偏弱，由于当前产量和价格跌速过快，现货端价格有止跌企稳迹象，但淡季需求弱稳运行，缺乏向上动力，关注三季度专项债落地效果，以及减产后全社会库存的去库速度。
核心观点
■ 市场分析
正值传统消费淡季，本周宏观方面暂无明显利好消息，钢材消费表现整体持续偏弱，符 合季节性淡季。至本周五收盘，螺纹主力合约收于3078元/吨，较上周下跌199元/吨， 降幅6.07%；热卷主力合约收于3160 元/吨，较上周下降269元/吨，降幅7.84%。
供给方面：Mysteel调研247家钢厂高炉开工率78.84%，环比上周下降 1.37个百分点 ， 同比去年下降5.25个百分点 ；高炉炼铁产能利用率 85.92%，环比下降1.10百分点 ， 同比减少5.87个百分点；钢厂盈利率4.76%，环比减少0.43个百分点，同比减少54.11 个百分点；日均铁水产量 228.77万吨，环比减少2.93万吨，同比减少16.86万吨。
消费方面：Mysteel数据显示，五大材周度总消费量为800.61万吨，较上周下降7.68万吨；其中螺纹消费195.96万吨，较上周增加5.2万吨；热卷消费288.2万吨，较上周下降 10.31万吨。本周五大材产量整体呈现下降的局面，除冷轧和热卷外，其余建材消费均有增加，但整体消费呈下降趋势。
库存方面：Mysteel数据显示，本周五大钢材总库存1700万吨，周环比下降22.63万吨；螺纹库存 690.56万吨，较上周相比下降29.59万吨；热卷库存450.53万吨，较上周增加13.17万吨。
综合来看：近期在行业亏损加重的情况下，现货市场情绪不佳导致钢价弱势下行。钢厂选择主动停产以及新增检修，建材产量大幅回落，明显低于同期水平。且需求下降幅度不及产量，库存结构进一步优化。螺纹钢新老国标切换周期，现货市场形成短期抛售，形成对钢材价格压制。在传统淡季背景下，钢材供需双弱，随着钢厂主动减产缓解压力，虽然有所去库，但仍较为担忧。目前黑色整体偏弱，由于当前产量和价格跌速过快，现货端价格有止跌企稳迹象，但淡季需求弱稳运行，缺乏向上动力，关注三季度专项债落地效果，以及减产后全社会库存的去库速度。
■ 策略
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 风险
宏观政策、成材需求情况、钢材出口、钢厂利润、炉料成本支撑等。
铁矿石：铁水产量下降，铁矿震荡下行
策略摘要
本周以基建和房地产为主力的建材消费仍然较为低靡，以制造业和出口为主的卷板消费受到海外国家反倾销举措影响也出现走弱迹象。同时国内远期利率受到管制，短期难以看到大规模经济刺激政策出台。铁水产量持续快速下降，产业链负反馈持续深化，进一步打压原料价格，但铁矿价格到90美金以下将会抑制部分非主流矿石供应，后续关注非主流发运及铁矿港口库存走势。
核心观点
■ 市场分析
本周铁矿石期货价格呈现震荡下行态势。截止周五收盘，铁矿期货主力合约2501收于697元/吨，环比下降4.6%。铁矿石62%澳粉指数91.75美元/干吨，环比跌幅9.11%。
供应方面：Mysteel统计最新数据显示，本期全球铁矿石发运量达到2964.7万吨，较前一周减少104.3万吨。就全年累计发运量而言，全球铁矿石发运累计同比增量3516万吨，其中巴西累计同比增量为1481万吨，非主流累计同比增量为2363万吨，澳洲累计同比减少321万吨。
需求方面：Mysteel统计247家钢厂高炉开工率78.84%，环比上周减少1.37%；高炉炼铁产能利用率亦下降至85.92%，环比减少1.1%；钢厂盈利率4.76%，环比减少0.43%；日均铁水产量228.77万吨，环比减少2.93万吨/天，较年初增加10.6万吨/天，同比减少14.83万吨/天。
库存方面：Mysteel统计，全国45港铁矿石库存总量15035万吨，环比降8.9万吨；45港日均疏港量321.82万吨，环比增13.8万吨。全国47个港口进口铁矿石库存总量15680.1万吨，环比增46.14万吨；日均疏港量336.23，环比增11.54万吨。
整体来看，钢铁消费持续疲软，短期看不到大规模经济刺激政策；铁水产量持续快速下降，产业链负反馈持续深化，进一步打压原料价格，但铁矿价格到90美金以下将会抑制部分非主流矿石供应，后续关注非主流发运及铁矿港口库存走势。
■ 策略
单边：震荡
跨期：无
跨品种：无
期现：无
期权：无
■ 风险
宏观政策、铁矿发运、钢厂利润、去库速度等。
焦炭焦煤：四轮提降落地，双焦弱势运行
策略摘要
整体来看，本周钢厂亏损加剧，终端市场需求疲弱，产业链负反馈持续，本周焦炭四轮提降落地，带动原料价格持续走弱。焦炭方面，当前焦炭供需较为宽松，焦化利润盈亏平衡，焦化厂生产积极性一般，产量变化不大，下游铁水大幅回落，需求走弱，致使全口径焦炭库存微增。短期焦炭价格缺乏独自定价能力，跟随成材震荡运行为主。焦煤方面，近期焦煤整体供应逐渐宽松，库存矛盾开始显现，产业链负反馈加深情况下，焦煤价格受到压制，但由于板块整体价格下降过快，降幅过大，短期建议观望，关注后续钢厂利润变化情况。
