短期仍然维持乐观——可转债市场周报（2017-07-10）

市场回顾以及未来策略

本周股市继续呈现涨势，一方面周期股重拾涨势，煤价上涨叠加新能源汽车的活跃，煤炭股和有色股表现活跃；另一方面，白酒、家电为代表蓝筹股终于表现出一定的颓势。整体而言，权益市场表现活跃，本轮反弹仍在继续。

在转债估值回归正常之后，转债市场从估值驱动转化为正股驱动，符合我们的判断。上周转债在回调之后小幅上涨，主要就是受益于正股个券的上涨。我们维持近期的观点，就是对三季度以前的权益市场看好，转债在估值回调之后是更好的买点。

但是，目前转债也面临着一个挑选个券难的问题，撇开部分个券的流动性不谈，现存转债中很难找到像之前歌尔、白云、新华保险基本面扎实，拿着放心的个券，且这些券在这轮股市结构性上涨中要么赎回，要么股价已经涨的较高。除非股市风格发生变化（我们认为近期不会发生）或者遇上主题炒作，目前转债个券正股走出独立上涨的空间可能也有限。

因此，我们判断未来转债可能还是偏股性转债普涨的基调为主，个券alpha的贡献不会像前两个季度那么明显。基于这个判断，我们认为个券挑选是要以流动性和平价为主，挑选流动性强、偏股性的个券参与这轮反弹。

我们在6月初就定义本轮参与转债是看短做短的心态，其实我们也可以看到权益市场也有风险正在酝酿。我们觉得投资者需要关注近期美股走势，美股在2009年开始牛市，近期开始有一定的颓势。美股牛市是否终结不好判断，但是需要关注其回调对国内市场的影响。虽然国内外资投资者占比仍然偏少，两者关联度较小，但是需要考虑从利率等媒介传导过来的影响。

上周，截至上周五收盘，上证指数报收3217.96，一周上涨0.80%。创业板指数报收1835.44，一周上涨0.96%。上周权益市场整体上涨，尽管在周四受消息面影响，股市呈现一定程度上的闪崩，但仍然在下午收阳。本周上证站上3200点，涨幅来看，创业板较主板更高。

从股市的行业表现情况来看，大部分板块在上周上涨。周期板块表现活跃，重现眉飞色舞的行情。家电和休闲服务在前期连续上涨，在本周出现回调。板块上，新能源车产业链表现活跃。

从个券的表现来看，上周转债估值有所上涨，转债个券上涨的数量大于下跌的数量。偏股性转债中，骆驼、宝钢、汽模、广汽随着转债随着正股上涨表现较好，国贸因为暴露一些风险事件导致有所下跌。九州、三一、格力虽然正股下跌，转债反而上涨，体现出市场整体估值上涨。

私募EB的项目进度方面，1个项目获得受理，为深交所项目；2个项目获得通过，上交所、深交所项目各1个；部分项目进度有更新。本周私募EB项目进度更新如下表所示：