黄金的东西方定价权之争

最近 的黄金价格走的不算强，但也绝对算不上弱。 如果仔细拆解黄金市场的资金流，你会发现—— 黄金市场正在上演一场东西方定价权的争夺大戏 。

比如，世界黄金协会（WGC）公布的全球黄金ETF数据显示，2024全年亚系ETF增持了78吨黄金，远远超过欧美系ETF（-89吨）。在大多数月份，亚系黄金ETF都是黄金市场的主要净多头力量。

从存量角度看 ， 全 球黄金 ETF 总持仓共计 3200 吨，亚系黄金 ETF 占比只有 7% 左右； 但从增量角度看 ， 亚系黄金 ETF 的增持非常迅猛，已经和欧美系形成了分庭抗礼之势。

格局的变化同样发生在央行购金领域。 WGC数据显示，2024年全球央行黄金储备上升490吨，其中ym增持了50吨黄金，印度央行增持了64吨黄金，两家亚系央行增持金额就占了全市场的23%！

要知道，我们看到的黄金储备只是“进表”的部分，WGC也承认，可能存在大量的“隐性购金”并没有“进表”。伦敦金市场（全球最大黄金市场）的数据显示，2024年1-10月英国向中国出口了288吨黄金，占英国黄金总出口比重达到36%，同样创历史新高。

综合上述讨论，在央行购金领域、在黄金ETF领域，我们看到了真正意义上的“东升西落”和定价权之争。 这显然带来了许多有意思的变化：

比如这波行情，10Y美债利率从4.2%涨至4.6%，美元指数摸高至109，而黄金价格居然没跌！从中期看，黄金和美国实际利率的偏离度越来越大。并且，笔者隐隐觉得，他俩可能永远都不会回归了。

毕竟只有欧美的资金才会看美元、美债利率做黄金，亚系的资金不看那个。有数据为证—— 在近月美国实际利率的上行途中，亚系黄金ETF始终维持增持态势。

总结今天的分 享：

1、黄金市场正在上演一场东西方定价权的争夺大戏，现实版“东升西落”正在上演；

2、定价权大战的结果是——黄金价格与一揽子美元指标的相关性都在弱化。而从亚系资金的视角看，黄金的长期逻辑非常清晰—— 本质上，黄金是“逆全球化”、“去美元化”最受益的标题。 （参考《 聊聊“去美元化”的三重境界 》）。

3、最近同业讨论，大家都觉得懂王“二进宫”后，许多资产波动会放大，怎么做？我觉得答案很简单，请清空大脑、用你最原始的反射弧、跟我一起念：乱世买……。

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