早安！方正最新观点20170628

今天是2017年6月28日星期三，农历六月初五。每一个的清晨，方正研究向您提供及时新鲜的研究观点，秉持 “独立、客观、理性、真诚”的理念，珍重您的信任，保护您的投资。

今日“早安！方正最新观点”将 为大 家带来：①宏观的 “ 被动补库存，经济再通缩——点评5月工业利润数据” ； ② 石化的 “关注PDH和涤纶盈利改善” ； ③ 强烈推荐：机械的 诺力股份 ，汽车的 浙江仙通 ；推荐：汽车的 新坐标 、 均胜电子 。

事件： 1-5月份，规模以上工业企业利润总额同比增长22.7%，前值24.4%；其中，5月份利润增长16.7%，前值14%。

点评：

核心观点： 5月规上工业企业利润增速回升，因销售加快、投资收益到账节点、低基数以及价格贡献等。分行业看，上游利润同比继续高位回落，中下游改善。价跌量升意味着进入被动补库存阶段。经济中期L型，短期二次探底，向上向下空间都不大，拖累来自库存、地产调控、金融去杠杆，支撑来自出口和制造业投资。物价再通缩压力增加，企业实际融资成本大幅上升，已连续3个月主营业务成本上升，货币政策从收紧转向不松不紧。我们维持股市修复业绩为王、债市牛市前夜配置价值凸显判断。

风险提示： 金融去杠杆超预期。

1.国际油价：
本周： 国际油价大幅下跌。截至6月23日，Brent和WTI期货分别收于45.29和43.17美元/桶，周环比-4.23%和-3.38%。

后市研判： 三季度需求高峰有望托住油价，但年底油价或有进一步下探风险，核心逻辑：目前，美国原油增产令OPEC减产效果大打折扣，OPEC进一步加大减产力度的难度较大，若再次回归到放任市场自动出清，供应过剩问题需更长时间消化。

2.石化产品市场动态： 1）PDH盈利改善：本周丙烯价格环比上涨19美元/吨，丙烷价格环比下跌12美元/吨，丙烯-1.2*丙烷价差大幅提升至445.60美元/吨，PDH装置盈利能力显著增强。关注C3产业链龙头：卫星石化、万华化学、东华能源。2）今年涤纶长丝虽旺季不旺，但有望淡季不淡！近来，装置检修、环保整治等原因导致市场担心供应紧缺，造成部分订单提前，涤纶长丝库存明显降低，价格和价差显著提升，开工率高于往年同期平均水平，有望走出一波淡季不淡的行情。关注受益于炼化景气和基本面持续改善的涤纶长丝龙头企业：桐昆股份、荣盛石化、恒力股份。

3.重要行业新闻： 国家发改委印发《关于加强配气价格监管的指导意见》，按照“准许成本加合理收益”的原则，使城镇天然气分销商年度有效资产回报率不超过7%。

4.投资建议： 建议关注： 桐昆股份、中国石化、荣盛石化、新奥股份、大庆华科 。

风险提示： 油价大幅下跌风险；相关化工品价差缩窄风险。

1.公司专注于汽车密封条行业，未来1-2年有望成为内资龙头。 公司汽车密封条按所使用的材料可以分为橡胶密封条、塑胶密封条、金属辊压件等三大类；初步估计2016年行业规模200亿元，公司市场占有率接近3%，预计2017年市场占有率将达到4%左右。未来1-2年有望成为内资龙头，3-5年成为国内最大汽车密封条生产企业。

2.受益于自主品牌崛起，开拓合资客户。 2016年上半年，公司前九大客户分别为上汽通用五菱、吉利汽车、奇瑞汽车、广汽自主、上汽自主、长安汽车、嘉兴滋荣汽配、上海通用、和承汽配，合计占公司销售收入94%。欧式导槽需求扩张，提升公司市场竞争力。欧式导槽相对日式导槽密封、隔音、降噪效果更好，同时，售价、毛利较日式导槽高。去年欧式导槽贡献收入不到10%，今年预计占比超过20%。

3.在研车型不断增加，现有客户供货比例有望进一步提升。 2013年至2016年，公司累计研发新品894项，涉及车型分别为13款、14款、16款和32款。2016年底在研车型中，对未来增长贡献较大的客户有吉利、通用、上汽、众泰等。

4.随着公司募投产能释放， 产能瓶颈有望缓解。 密封条行业的竞争发展中，产能和人才储备是关键环节，公司努力提升产能，新募投6000万米橡胶密封条产能。

5.盈利预测。 预计公司2017年、2018年净利润分别为2.5亿元、3.8亿元，对应估值分别为27倍、18倍。

风险提示：