当下的几个想法

老钱日日谈 · 公众号 · · 2020-03-10 20:55

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先说说心态问题，很简单，千万别跟着市场波动来定性。昨晚美股大跌7%熔断，世界末日了。今天老大去武汉，A股V起来了，顿时又充满希望信心十足！

长期盯市场对自己是种巨大的消耗，尤其是那种不看质地，不看估值，没有任何逻辑地看涨跌——短期兴趣盎然，长期呆若木鸡，过一阵子就会腻。还有生活，还要上班，总不能老跟渣男扯犊子。对市场投入的所有感情都是一厢情愿，屁都不是。

投资是低买高卖大家都知道，但实际操作中变成了高买低卖，无不是心态所致。心态出问题又是因为市场暴涨暴跌，就像现在这样。

所以在市场暴涨暴跌时频繁交易的结果就是高买低卖，人性使然。你以为自己是进去做波段的，结果都被波段给干了。

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并非马后炮，美股我坚定不移地意念看空，仓位表态。 2018年看空，左脸挨了一嘴巴。 2019年继续，右脸再来一下。之前还少量买过一些股票，后来干脆全部换汇转去港股，彻底不玩了。再加上对自己来说，美股就等于那一小撮中概股。真想买的话，中概互联 ETF多香！

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美股除了估值问题，还存在一个巨大隐患就是「股票回购」。

看懂回购，也就理解了过去十年的美股行情——牛市背后，全是回购。

举个例子：

公司A市值100元，总股本100股，其中50股可以买卖的流通股，每股1元。

回购就是公司A自己掏钱从市场上买股票，拿回来销毁，让总股本变少。

假设公司A花了20元回购20股，销毁后，情况是这样的：

公司A市值100元，总股本80股，每股1.25元。

市值不变，利润不变，只是股本少了，每股价值自然变高。蛋糕还是那个蛋糕，原来切100刀，以后只切80刀，每块蛋糕自然就大了。但是想买蛋糕的人可能越来越多，自然愿意为每块蛋糕付更多的钱。

过去十年，美国上市公司对这个行为乐此不疲，甚至到了近乎疯狂的地步。

比如苹果公司：

2013-2018年期间，净利润增长并不快，CAGR只有6.1%。想想这期间苹果股价翻了多少倍。

同期回购金额暴增，净利润的大头都拿来回购公司股票了。 2018年净利润595亿，却花了753亿用来回购。随着大量回购， 2018年的股本数量跌回了2012年的水平。

这还算比较克制的，很多公司更是发企业债，借钱回购，把财务杠杆用到了极致。比如麦当劳：

你可能会问：咋2018年的ROE都变成负的了？净资产 = 资产 -负债，因为公司大量借钱加杠杆，净资产已经变成负的。

当然这一点儿也不稀奇，大家都这么干，标普500里很多知名公司都搞这一套。因为大量借钱，很多公司的资产负债率都超过90%。加上低利率环境，借钱成本本就不高，低息借钱，回购自家股票，推高股价和身价。

这也是为什么美股对美联储降息异常敏感，床铺总统和市场都施压想降息。

哪怕公司利润增长乏力，但是只要能够维持低利率，举债回购就能继续，股价稳了 ，国民关键财富就稳了，大家照样美滋滋。

正常且合理的回购是提高投资者回报的有效手段，和分红类似。但美股这种过度疯狂回购绝对不是好事。

一方面，公司资本结构并不影响公司价值。蛋糕没变，只是切法变了而已。