帅不过3秒

本轮牛市行情 从2024年7月启动，到2024年8月结束，时间足足横跨两个月，持续时间长达 86400.000秒 。

玩笑归玩笑，但是昨天领涨的 顺周期板块，的确没有持续上涨的基础 ，今年以来剔除汽车的社零消费总额增速在不断走低（从年初的5%+降到现在的4%出头），按照这个趋势，消费品中报肯定很一般。

对于消费，有人觉得看点是存量房贷利率的下调，苏州、广州等地的首套房贷款利率已下探至 3% 以下了，存量动辄 4% 、 5% 的利率。

现在全国个人住房贷款余额还有38万亿，按照4%的利率，每年银行要收1.52万亿的利息，即使降低0.5%，居民部门一年多余下1900亿，对比全年接近48万亿的社零总额，也是 杯水车薪 。

但房贷对银行来说是很优质的贷款，别这边补居民无济于事，另一边还噶了银行的腰子。

今天有两个数据值得说一下。

第一是 财新制造业PMI降至49.8 ，去年11月以来首次低于荣枯线。前几天官方制造业PMI也是连续3个月低于荣枯线。

财新PMI则更侧重于出口的中小企业，说明 当前欧美整体的经济放缓还是开始逐渐会影响国内出口 ，对应政治局会议里的表述“当前外部环境变化带来的不利影响增多”。

今天还看到一个有意思的观点，说10年到20年间的发展，靠的是 “房价上涨的财富效应 ”，并不是以地产为代表的投资，财富效应指的是房价上涨带来的居民部门整体资产和预期的升高，形成了良性循环。

21年之后的发展模式是“制造业出口”， 从居民部门的角度，这套模式的财富效应很一般 ，因为制造业惠及的人不多，绝大部分人从事的还是服务业，其次是出口的企业挣的钱不结汇，不回来，24年以来尤其明显，参见下图，二季度经常项目的结售汇差额大幅走弱。

不结汇有可能是为了去海外建厂，但 海外建厂无法惠及国内的普通人 。即使是像日本那样，靠投资在海外创造了巨大的GNP（国民生产总值，有别于GDP国内生产总值），但能流入国内的形式也就是靠给股东分红，无法创造税收和工作岗位。

第二是美联储的议息会议，不咸不淡。

最大的变化是修改的一些措辞，没有说通胀高企，也说通胀和增长是联储现在考虑的双重风险，巴拉巴拉，但这些都是市场已知的。现在美联储最可能在 8月份全球央行年会 上，给出明确的降息指引。

现在美国居民部门的消费贷款增速已经降到比疫情之前还低了，这两天美国财政部的融资计划也比预期的少，显示 下个财年的支出可能会降低 ，综合来看， 美国的债务扩张过了高点 。

降息是板上钉钉的，即使是单个月的数据波动或者超预期也无伤大雅，就好比21年22年通胀大幅走高过程中，单月CPI低于预期一样， 大级别周期里的小波动是交易的好时机，所谓的“顺大周期，逆小周期” ，21年22年有机会就卖出风险资产，现在有机会就应该买入利率敏感资产。

之前聊过不少次美债，但是国内投美债的机会太少了，大部分都是大额限购了，能在场内买的美元债 LOF （ 501300 ）这种，也有 4.6% 的溢价，对债基来说 4.6% 不小了，套利大军时不时来恶心一下。

有美股账户的可以看看 SHY ，主要投短期美债，短期就看货币政策，降息就能涨，但年化收益也就几个点，不适合想暴富的小伙伴。

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