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美股策略周报丨当前与96年3月至97年2月相似，历史新高可期

艾德研究部 · 公众号 · · 2025-02-17 09:15

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核心观点：

宏观数据： 1月CPI、核心CPI、PPI同比环比均高于市场预期，降息预期大减，然而大盘却在数据公布后上涨。首周初请失业金人数下行，月度指标调头，整体下降趋势不变，显示劳动力市场维持韧性。1月零售销售环比低于预期与前值，而调查样本约80%相同的周度数据红皮书商业零售销售13周移动平均值趋势平稳。
领先指标： 密大短期通胀预期、长期通胀预期皆有所上升，消费者信心指数低于市场预期，从历史上看，存在通胀上升则消费者信心下降的规律。Sentix企业信心指数强劲，维持在近3年的第二高水位。
标普500成份Q4业绩： 截至上周共385家公司公布了业绩。数量上，76%的公司实际EPS高于预期，低于5年均值77%，高于10年均值75%。标普500整体EPS比预期高7.3%，低于5年均值8.5%，高于10年均值6.7%。板块方面，11个一级行业中9个板块盈利同比正增长，其中金融、通信服务、非必需消费品、信息技术、医疗保健和公用事业等6个实现双位数增长。
市场情绪： 上周市场情绪从高走低，收报44点，从周初‘中性’走向周末‘恐惧’，与市场先低后高走势相背离。标普500波动率指数收于14.77，远低于临界值20与50日平均值16.46。
全球市场： 全球权益市场周涨1.7%，发达市场（1.7%）>新兴市场（1.5%）。商品中的Bitcoin上周涨1.9%，黄金涨0.2%。
美股市场与风格： 标普500上周涨1.5%，纳斯达克中国金龙指数周涨7.3%，资产价值获得重估，涨幅全球第一。风格方面，大盘成长优于大盘价值，小盘价值优于小盘成长，具体而言，大盘成长(罗素1000成长2.0%)>大盘价值(罗素1000价值0.6%)>小盘价值(罗素2000价值0.2%)>小盘成长(罗素2000成长-0.2%)。
价量指标： 二级行业资金强度排名中，上周27个行业为正，9个行业为负。强势二级行业为半导体、软件服务、医药生物、工业贸易与综合、环保等。估算半导体行业上周日均资金强度约722亿美元，排名第一。资金较为集中流入英伟达等个股，市场爆炒超微电脑，日均换手率高达23.7%。
策略： 美国在俄乌之间斡旋，对解决俄乌战争迈出了重要的一步，地缘政治风险降低，市场风险偏好提升。从中长期视角看，当前通胀、利率环境与1996-1998年的情形极为相似，具体而言，96年3月至97年2月利率维持在高位，及在97年3月加息之后至98年8月，历史上这两个阶段标普500都是在小幅波动后不断的上涨，经济基本面强劲或是推动股市上涨最重要的原因。当前市场似乎已计价通胀上升的影响，我们预计大盘，特别是标普500将再次创出历史新高。

▍ 1月通胀全面高于预期，经济强劲或是股市上涨最重要的原因

1月CPI同比增3.0%，高于预期2.9%与前值2.9%，为近7个月以来最高值；核心CPI同比增3.3%，高于预期3.1%与前值3.2%。1月CPI环比0.5%，高于预期0.3%与前值0.4%；核心CPI环比0.4%，高于预期0.3%与前值0.2%；与月初公布的密大消费者通胀预期走高一致；权重达35%的住房分项价格上升，是通胀居高不下的最主要原因。该数据发布后，降息预期大减，标普500期货直线跳水，最大跌幅超1%，之后逐步走高，收盘仅跌0.18%。

相对次要的1月PPI同比3.5%，持平前值，高于预期3.2%；环比0.4%，低于前值0.5%，高于预期0.3%。数据发布后，标普500期货波动微小。1月首周初请失业金人数下降7000人至21.3万，月度指标调头，整体下降趋势不变，显示劳动力市场维持韧性。

1月零售销售环比-0.9%，低于预期-0.1%与前值0.7%。而调查样本约80%相同的周度数据红皮书商业零售销售本月首周同比5.3%，13周移动平均值5.4%，趋势平稳。零售销售数据严重低于预期或是由于天气、节假日因素引起。数据公布后标普500期货波动不大，美国十年期国债收益率收盘下跌1.13%（-5.1BP）。

不论生产端还是消费端，通胀皆超预期，市场似乎在淡化通胀上升、降息次数减少与推后的影响。从中长期视角看，当前通胀、利率环境与1996-1998年的情形极为相似，具体而言，96年3月至97年2月利率维持在高位，及在97年3月加息之后至98年8月，历史上这两个阶段标普500都是在小幅波动后不断的上涨。经济基本面强劲或是推动股市上涨最重要的原因。

▍ 领先指标

密大调查消费者对短期通胀预期由上月3.3%提升至4.3%，对长期通胀预期由上月3.2%提升至3.3%。消费者信心指数从上月的71.1降至2月的67.8，低于市场预期的71.1，为连续第二个月下降，是自2024年8月以来的最低水平，从历史上看，存在通胀上升则消费者信心下降的规律。

Sentix企业信心指数由1月的19.2升至2月的21.2，依然强劲，维持在近3年的第二高水位。

▍ 市场情绪从高走低，徘徊在‘恐惧’区间

上周市场情绪从高走低，收报44点，从周初‘中性’走向周末‘恐惧’，与市场先低后高走势相背离。标普500波动率指数上周收于14.77，远低于临界值20，略低于50日平均值14.46。【注，恐慌与贪婪指数说明，0-25：极度恐惧(Extreme Fear)。26-44：恐惧(Fear)。45-55：中性(Neutral)。56-74：贪婪(Greed)。75-100：极度贪婪(Extreme Greed)。】

▍ 全球市场一览及美股市场价格表现

1、全球权益市场周涨1.7%，发达市场（1.7%）>新兴市场（1.5%）。

2、商品中的Bitcoin上周表现较为突出，上涨1.9%。

3、标普500上周涨1.5%，纳斯达克中国金龙指数周涨7.3%，与恒生科技指数相当，资产价值获得重估，涨幅全球第一。

4、风格方面，大盘成长优于大盘价值，小盘价值优于小盘成长，具体而言，大盘成长(罗素1000成长2.0%)>大盘价值(罗素1000价值0.6%)>小盘价值(罗素2000价值0.2%)>小盘成长(罗素2000成长-0.2%)。

▍ 行业表现

在美股36个二级行业中，27个上涨，9个下跌。跑赢标普500指数(1.5%)的强势二级行业有13个，涨幅排名在前五分别为电气设备、房地产投资信托、耐用消费品、医药生物、家庭用品。

▍ 标普500成份股涨跌幅排名

上周标普500成份股上涨个股数量共277只，上涨个股占比55%。涨幅排名靠前的有超微电脑、英特尔、西维斯健康、爱彼迎、美高梅国际酒店等。

▍ 标普500【核心】成份股表现

在20家核心成份股中，苹果以周涨7.6%领涨。英伟达强势反弹6.9%，排名第二。

▍ 价量指标

二级行业日均资金强度排名

在36个二级行业资金强度排名中，上周27个行业为正，9个行业为负。强势二级行业为半导体、软件服务、医药生物、工业贸易与综合、环保Ⅱ等。估算半导体行业上周日均资金流入约722亿美元，排名第一。硬件设备行业日均资金流出约260亿美元，排名最后。[资金强度说明，以周日均资金强度计算为例，日均资金强度=（周成交量/当周交易天数） x （周涨跌额/当周交易天数）]

标普500成份股资金强度周排名

上周资金较为集中流入的个股是英伟达、超微电脑、苹果、英特尔、PALANTIR TECHNOLOGIES等个股。市场爆炒超微电脑，日均换手率高达23.7%。

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