大跌之后的一些想法

11月份拜登胜选过后，市场就进入了疫苗预期逻辑，伴随着辉瑞，Moderna一个接一个的利好消息，各类风险资产也逐级走高，阶段性忽视了疫情。同时间也出现了美国补库逻辑（出口景气），有色的铜和黑色的热卷成为各自阵营的排头兵，有供给端干扰的铁矿和煤炭更是牛气冲天。

这两天随着英国变异疫苗的事情开始发酵，前期涨幅过大的品种开始出现明显的回调。梳理一下消息面，我们可以得到一些启发。

疫苗方面，辉瑞和Moderna的疫苗都已经得到FDA的批准，开始正式在高危人群里接种。阿斯利康和强生现在还处在消息真空期。

疫苗逻辑开始从预期变成现实。疫苗还未接种的时候，可以不去怀疑95%有效率的真实性，市场可以选择无限相信疫苗就是神药（比如网恋相信美图秀秀），这时候预期大于现实。真的接种到人体内，市场就要开始观察疫苗的有效性了（比如卸妆以后）。这时候现实的作用大于预期。对于交易员来说，奔现前止盈是很常规的操作。

疫情方面，美国高位震荡，欧洲疫情开始加剧，英国出现传染性高70%的变异毒株，各国封锁对英国交通往来，专家对此保持一贯的谨慎口径：没有证据表明疫苗对变异毒株没有效果。

疫苗大概率还是有效的。病毒的变异是一个不断演化的过程，如果 真的能在疫苗大规模接种之前就演化出完美的抵抗疫苗版本，那这个病毒应该超过所有科学家的想象，目前我觉得这个还只是尾部风险 。但具体降低多少有效率，或者疫苗本身需不需要做出一些更改，以至于拖长目前的全民免疫时间表，这还是市场急需解答的疑惑。

目前的免疫时间表：57%二季度，37%三季度

刺激政策方面，支撑美国补库的消费逻辑在12月底会出现弱化，美国国会适时通过了9000亿美元的财政刺激，300美元/每周的补贴持续到3月份，另外还有600美元的补贴。今天的新闻川普可能会去veto这个法案，理由是600美元不够，要2000美元。

目前市场对这个消息反应不大，因为最迟也就是拖到拜登1月20号上台。

总的来说，疫苗开始从预期进入现实的时候，本身就有一定的调整需求，市场一向喜欢如同网友见面一样的“见光死”节奏，买预期卖现实。同时又出现了可能的令疫苗失效或者导致疫苗生产周期变长的负面新闻，市场因此有了比较大幅的调整。

眼光放远一点，几个支撑商品的主逻辑我觉得还是没有发生根本性的变化：

1.远期出行需求的缓慢恢复：除非病毒超出预期的尾部风险实现，否则需求1-2个季度之内慢慢恢复的状态还是不变的。中间会有很多次预期和现实的回摆，但重心还是偏向于上行。

2.出口景气度的维持：某种程度上来说只要财政到位，美国补库行情（中国的出口景气）是隔离于疫情本身的，甚至疫情加剧还会拉长出口景气的持续时间。短期财政法案的来回会导致消费和就业数据的偏弱，但看1-2个季度，依然是一种“补到正常库存水平”的状态。到正常水平以后，再去考虑是否会进入新的一轮“资本开支”周期，目前我觉得还只是库存周期本身的向上。

有没有可能出现3月份的那种暴力下跌呢？目前看可能性还是不大，因为市场经历过前后4次疫情加剧，包括3月份欧美加剧，6月份美国二次爆发，以及10月份欧洲二次爆发和11月至今的美国三次爆发，4月份之后，真正影响行情的只有10月份的欧洲二次爆发，但幅度也比较有限。市场对于疫情交易是逐步钝化的，这里面有逆周期的因素，也有多次V型之后市场自我学习的原因。