唐山、天津地区黑色产业链调研（最终报告）

Ø 钢厂接单情况整体不错，都没有成品库存，订单少则接到5-6天以后，多则接到2个月以后。贸易商库存处于偏高水平，销售压力比较大。分行业看，年后制造业需求一直不错，特别是中厚板订单比较好。但建筑工地配送情况差，而且投机性需求明显弱于往年。

Ø 环保限产政策近期确有执行，但主要以限制烧结为主，有少部分钢厂有高炉停产。目前限产政策时段仅限于两会期间，且企业反应并未接到粗钢压减的通知。另外，铁矿石2月底到3月初的下跌过程中，钢厂利润有修复，调研的钢厂利润基本在100-200之间，3月下旬到4月上旬钢厂均有复产计划。

Ø 反倾销和关税政策对出口的影响尚未完全显现，后续虽会有些影响，但整体可控。另外，企业反应，通过将整卷切成小卷、开平以及加硼等方式，可以在一定程度上规避反倾销影响。同时有企业认为，反倾销政策不会维持很长时间

Ø 今年矿石供应预计增加5000万吨，对于市场关注的西芒杜铁矿，据调研企业反馈，10月份会出第一船，年内增量100万吨左右，其品种与卡粉接近，成本可能在70美金左右。另外，有部分国产矿山6月份可能也会复产，目前正在等待环保审批手续

Ø 结论 ：近期价格的下跌主要是因为唐山地区环保限产预期发酵，带动铁矿石价格大跌所致。不过，根据我们调研的情况总结，我们认为3-4月限产预期存在落空风险，因此目前位置继续追空需注意风险，激进者可尝试进行逢低买入操作。但全年看，钢材需求下行，铁矿石供增需减格局未改，产业链依然延续下行趋势。

3月初正值钢材需求淡旺季切换之际，且恰逢两会召开，市场对于旺季需求和政策的博弈较为激烈。与此同时，2月下旬，关于 供给侧改革 2.0的传闻再次发酵，一度传言今年要压减粗钢产量5000万吨。两会召开期间，唐山部分地区也将采取空气质量管控措施，包括烧结限产，部分轧钢企业停产等。

那么，当前钢材及原料市场供需情况如何？

临时性的限产措施对唐山当地企业影响怎样？

今年是否会出台供给侧改革2.0政策？

当地企业又是如何看待当下以及后期的市场走势？

带着这样一些问题，我们从3月3日起跟随 Mysteel 前往唐山进行实地调研！

4天时间总共走访唐山、天津地区10家企业，涵盖钢厂，钢材、铁矿贸易商，板材加工仓库，混矿厂以及矿石码头等。

通过近一周调研走访，我们总结出如下几点结论：

（1）钢厂接单情况整体不错，都没有成品库存，订单少则接到5-6天以后，多则接到2个月以后。贸易商库存处于偏高水平，销售压力比较大。分行业看，年后制造业需求一直不错，特别是中厚板订单比较好。但建筑工地配送情况差，而且投机性需求明显弱于往年。

（2）对于市场比较关心的环保限产问题，我们了解到，环保限产政策近期确有执行，但主要以限制烧结为主，有少部分钢厂有高炉停产。目前限产政策时段仅限于两会期间，且企业反应并未接到粗钢压减的通知。另外，铁矿石2月底到3月初的下跌过程中，钢厂利润有修复，调研的钢厂利润基本在100-200之间，3月下旬到4月上旬钢厂均有复产计划。

（3）反倾销和关税政策对出口的影响尚未完全显现，后续虽会有些影响，但整体可控。另外，企业反应，通过将整卷切成小卷、开平以及加硼等方式，可以在一定程度上规避反倾销影响。同时有企业认为，反倾销政策不会维持很长时间。

（4）钢厂铁矿石和双焦库存均在7-10天左右，处于中等水平。钢厂用矿偏好有所改变，更偏好使用印粉和国产矿。

（5）铁矿石港口库存处于偏高水平，环保管控期间油车全天不能疏港，需要使用新能源车进行疏港。高频数据上看对疏港有一定影响，预计两会之后将有所缓解。

（6）今年矿石供应预计增加5000万吨，对于市场关注的西芒杜铁矿，据调研企业反馈，10月份会出第一船，年内增量100万吨左右，其品种与卡粉接近，成本可能在70美金左右。另外，有部分国产矿山6月份可能也会复产，目前正在等待环保审批手续。

主要结论 ：近期价格的下跌主要是因为唐山地区环保限产预期发酵，带动铁矿石价格大跌所致。不过，根据我们调研的情况总结，我们认为3-4月限产预期存在落空风险，因此目前位置继续追空需注意风险，激进者可尝试进行逢低买入操作。但全年看，钢材需求下行，铁矿石供增需减格局未改，产业链依然延续下行趋势。

调研对象1：某钢厂A

（1） 需求 ：随着经济周期以及需求结构的变化，需求节奏发生改变，由之前的持续性需求变为点状需求，即每周1-2天需求集中释放，之后进入回调震荡模式。企业产品销售以京津冀为主，南方与部分钢厂有合作但量比较少。2月底销售情况相比较之前有所改善，房建需求表现依然较差。

（2） 库存 ：企业采取负库存模式，成材处于超卖状态，所有产品销售无库存压力。

（3） 供应 ：铁水产量目前处于正常水平，铁水流向中热卷占60%，建材及其他品种占比30%-40%。目前热卷和螺纹的利润均在200元/吨附近，一条螺纹轧线基本处于满产状态。对于市场比较关心的限产问题，环保二级响应确实在执行，但时间较短，且以限制烧结为主，高炉暂未受到影响。另外，暂时未收到任何压减通知，且认为出台可能性较低，即使出台落实也需要时间。

（4） 原料采购 ：铁矿采购主要依赖港口现货，厂内库存水平目前在12-13天，若在考虑港口锁价库存的话，库存水平在20天左右，属于偏高水平。焦煤因价格跌幅较大，库存相比高点已经降了一半。今年库存高点在50-60万吨，目前20-30万吨之间。

（5） 对后市看法 ：对钢材价格走势较为悲观，认为乐观情况下，螺纹钢高点3500左右，热卷3600左右。铁矿价格走势也偏空，但在等待时机。认为目前利润水平下钢厂复产概率较高，所以想等价格反弹到高位后再去做空。焦炭仓单在1584左右，目前有 套保 ，现货看12-13轮下跌（已下跌10轮）。

调研对象2：某国产矿矿山

（1） 概况 ：该矿山为唐山地区主要矿山之一，分为一期和二期两座矿山，1期日产精粉8000吨，品位在64%左右，主要以外销为主；二期日产精粉13000-14000吨，品位在65%以上，主要是给钢厂直供。

（2） 成本 ：该矿山的完全生产成本在400-500元/吨，与钢厂的合同价935元/吨，外销价格在900元/吨左右。虽开采成本较低，但考虑到开采条件及其他一些额外费用，目前利润空间依然比较小

（3） 环保限产影响 ：二级响应目前仍在执行之中，但该矿山在环保响应白名单之中，且运输基本都是以电车为主，因此生产基本不受环保政策影响。

（4） 库存 ：目前一期矿山的库存水平在1万吨，偏低；二期的库存水平在4万吨左右，偏高。二期库存水平偏高的原因一是因为直供钢厂近期在检修；二是，一期正在进行工艺改进，为保证外销以及直供钢厂正常供货，需要二期有较高库存水平。

（5） 其他 ：一期工艺改进完成后，可提产到1万吨/天，提产空间2000-3000吨/天。

调研对象3：国内某主要矿石码头

（1） 库存总量及结构 ：该码头堆场的矿石库存为460万吨，正常水平为200-300万吨，偏高。品种上主要是超特、PB、混合、金布巴、SP10等。钢厂货占30%，其余60%-70%为贸易商货物。

（2） 出库及到港情况 ：目前出库基本正常，需求量变化不大。1-2月份澳洲飓风对发货量的影响确实比较明显。但3月份之后这一因素将消除，3月中旬之后，矿石会出现集中到港的情况。

（3） 环保管控影响 ：环保管控期间油车全天不能疏港，疏港需要使用新能源汽车。但因钢厂新能源汽车比例的增加，环保限产对疏港的影响较为有限。港口卸货作业未受到影响 ，以20万吨的船为例，40小时左右基本可以卸货完毕。

（4） 其他 ：港杂费目前27.4元/吨，包括从进场到出厂的全部费用。

调研对象4：某矿石混矿厂

（1） 概况 ：该混矿厂拥有8个储货仓，每天混矿量在2万吨左右。采取以销定产和代加工模式。

（2） 生产及库存情况 ：目前企业满负荷生产，成品库存量约21万吨，正常水平在10-20万吨之间。

（3） 环保影响 ：目前企业产品的外运方式，火运占20%，汽运占80%。环保管控期间疏港也需要采用国五新能源汽车疏港，总体影响可控。

调研对象5：某钢材贸易商

（1） 库存 ：企业主要以销售耐磨板、中板为主，库存压力比较大，目前库存量在2万吨，一般情况下常备库存1.5万吨，低的时候6600吨。

（2） 销售情况 ：目前出货情况尚可，年后成交整体不错。主要是制造业刚需一直不错，特别是中厚板订单比较好，基本每天能够出货。但建材端工地配送情况不好。且今年投机性需求明显不如往年。

（3） 反倾销影响 ：企业本身不做出口。但根据其了解，目前这一因素的影响尚未完全显现。而且受影响的主要是钢材产品，经过加工之后的产品并不受影响。

（4） 价格持续偏弱原因 ：认为目前需求整体走弱，地区间价差缩小，钢材跨区域流动盈利空间明显减少，而供应又持续居高不下，导致当地库存压力大。

调研对象6：某板材加工仓库

（1） 库存情况 ：该贸易商库存量偏高，目前卷板7.3万吨，比去年同期低1万吨。

（2） 反倾销影响 ：企业有部分出口业务，出口主要以东南亚为主，其中70%-80%出口到越南，产品主要是热卷和中板。目前暂未受到反倾销影响。另外，根据企业介绍，反倾销主要针对整卷进行征税，将整卷切割成小卷或者开平之后可以规避反倾销影响。但每吨需要增加20-30元的成本，对出口利润还是有些影响。

（3） 其他 ：出口港口主要是走天津港，当地到天津港运费为40元/吨。

调研对象7：某钢厂B

（1） 销售情况 ：目前钢板桩的销售接单情况不错，价格比型钢高出300-400元/吨。型钢预售在5-6天左右，处于正常水平。企业在春节期间发运正常，基本不备成品库存 。销售主要是以大型贸易商的长协为主，直供比例约占30%。

（2） 利润及环保限产影响 ：企业当前日产铁水2万吨左右，带钢和型钢各占一半。利润在100元/吨，周边其他一些钢厂利润在150-200左右。偏低的原因是运费成本偏高。近期的环保限产对企业有一定影响，目前停了两个竖炉，另有部分烧结机停产。环保影响时段主要是两会期间，之后企业会根据利润情况复产。

（3） 原料库存 ：铁矿库存在7天（厂内+港口）左右，双焦库存在7-8天，目前企业对原料采取低库存和随用随采策略。企业矿石配比以超特、印度粉和国产精粉为主，国内精粉配比约占15%。

（4） 反倾销影响 ：反倾销确实产生了一些影响，但型钢产品税率为15%，在几种产品中最低，带钢受的影响比较大。

（5） 后市看法 ：认为关税及反倾销因素会对后期出口产生影响。因此关键需看内需恢复情况，对于内需恢复的高度偏谨慎。近期铁矿下跌后，利润有所恢复，后期钢材供应看回升。价格走势依然是一个偏弱的格局。

（6） 其他 ：环保限产对于国内矿的生产也有影响，企业所在区域目前只有一个国产矿山在生产。但另有两个矿山在报批，预计在6月份投产，若满产铁精粉日产量可增加2000-2500吨。

调研对象8：某钢厂C

（1） 销售情况 ：企业产品以冷轧基料为主，目前订单接到1个月以后，一般水平是半个月，销售没有压力。但介绍贸易商的销售压力还是比较大。企业毛利在150元/吨，属于正常水平。

（2） 环保限产影响 ：企业目前铁水产量2万吨/天。环保限产有一定影响，企业停产1座高炉及部分烧结机。但这一影响主要是在两会期间。

（3） 反倾销影响 ：出口暂未听说受到影响。但近期出口接单有开始走广西港口的趋势，主要是运费有一定优势。另外，企业认为反倾销政策的维持时间可能不会太长，因为越南当地的库存也就在2个月左右，因此2-3个月后政策可能会做出调整。

（4） 原料库存 ：春节期间铁矿石存在12天左右，目前是7天（厂内+港口），处于偏高水平。焦炭库存1天，焦煤2-3天。企业焦炭外购和自产比例各占50%。

（5） 后市看法 ：对后市看法偏悲观，需求整体下降，关税及反倾销可能导致外需下降1500万吨。内需的基建、地产呈现下行格局，制造业维持平稳不下降。而在国家不限产的情况下，供应相对偏宽松。认为3月底之前价格难以出现上涨。

调研对象9：某钢厂D

（1） 销售情况 ：企业接单情况不错，目前接单接到2个月以后，到5月份。订单的模式后结算，锁价和远期点价都有。

（2） 生产及利润情况 ：企业以生产 轧硬 ，冷轧，镀锌，彩涂为主，冷轧产能约320万吨。另有4个热轧厂，目前4个热轧厂中有一家检修，预计检修13天，为例行检修。生产利润在100元/吨以上，处于偏高水平。另外，企业目前未收到任何压减产信息。

（3） 反倾销影响 ：企业的产量中有1/3出口，主要销往日韩、南美、中东、非洲、土耳其等地。据企业反馈，反倾销对企业整体影响不大；另外，通过加硼等方式可以规避反倾销影响，但需增加几十元成本。

（4） 原料库存 ：企业常备的冷轧基料库存在3-5万吨，铁矿石库存在10天左右，煤焦库存偏高，约12天。企业现金流宽裕，因此原料采购过程中并不完全匹配订单。

调研对象10：某大型矿石贸易商

（1） 铁矿石到港情况 ：1-2月份飓风天气对到港有一定影响，但影响有限。据企业反馈，在飓风开始时间，其到港量没有下降，飓风结束当周到港有明显减量，之后快速恢复。另外，天津港目前压港船舶完成卸货进港需3-4天，但8号之后就无压港船舶了，唐山本周无压港船舶。

（2） 铁矿石需求 ：钢厂对铁矿的采购并不积极，主要是因为限产因素，据企业介绍，华北区域部分钢厂有限产30%的情况。反映到铁矿石区域价差上面，天津和山东的价差出现一定倒挂，之前一直天津地区价格高，表现限产还是有一定影响。

（3） 铁矿新增供应情况 ：今年矿石供应预计增加5000万吨，其中Onslow增加1000万吨，乌克兰恢复正常后会有几百万吨增量。至于市场关注的西芒杜铁矿，据企业介绍，10月份会出第一船，年内增量100万吨左右，其品种与卡粉接近，成本可能在70美金左右。

（4） 钢厂用矿偏好 ：因利润原因，部分钢厂倾向于使用低品矿，对硅含量的关注度有所下降，目前低品高硅巴粗拿货相对困难。不过近期钢厂利润有一定回升，企业认为高品块矿价值被低估。

（5） 后市看法 ：空头主要逻辑认为，做多无明显驱动，旺季能否兑现是一个未知数，且概率不高。同时，铁矿石供应增量明显。多头主要逻辑认为，钢厂利润在200以上，双焦价格偏弱。关税问题整体影响不大。另外铁矿石估值目前处于中间位置。

（6） 其他 ：天津、唐山地区钢厂利润普遍在200附近，山西等内陆钢厂利润偏低，在几十块左右，而且山西成材库存消化掉需要5-10天。