资产配置方法论系列之十：另类投资不再“另类”

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一种可供参考的定义为， 传统纯粹做多股票或者债券以外的投资均属于另类投资。 市场上有两种主流的分类方法：一种将另类投资分为另类策略和另类资产两大类，如贝莱德；一种从资产的风险收益特征将其分为绝对收益（对冲基金）、私募股权以及实物资产三类，如加州公共养老金。本文基于后种分类方法进行分析。在另类投资中，私募股权、对冲基金和房地产基金是主流，合计占比超过80%，养老金、财富管理机构和保险是主要的投资者，合计占比超过60%。

采用风险收益特征将另类投资分类，经典的投资分析框架就适用了。

► 以对冲基金为代表的绝对收益策略：收益端： 对增长和通胀的敏感程度低，以获取绝对回报为目的，但大多数情况下很难做到完美对冲。 风险端： 主要的风险来源如市场风险，流动性、信用违约、杠杆等风险敞口。

► 私募股权：收益端： 通常比股票对增长更敏感，高回报，且回报具有周期性，与基金规模以及基金历史业绩相关。 风险端： 不同生命周期阶段存在如资金募集风险、流动性风险、市场风险等不同风险。

► 实物资产：收益端： 与通胀的相关性强。 风险端： 通常暴露在市场风险、流动性风险、杠杆风险、地缘风险等风险因子下。

在收益端，提供更高的回报率。 对冲基金提供更高的经风险调整后的回报率；私募股权提供较高的绝对回报，即使扣除管理费后其回报也能进一步打开组合回报向上的空间；而实物投资在通胀环境下作用无可替代。 在风险端，通过低相关性分散风险是另类投资在资产配置中另一个核心作用。