文：开源吕明可选消费团队（纺服/家电/轻工）
重点推荐标的：
开润股份、名创优品、泡泡玛特、报喜鸟、安踏体育、361度、伟星股份、申洲国际、华利集团
出口/出海链：开润股份、名创优品、泡泡玛特、伟星股份、申洲国际、华利集团、兴业科技、健盛集团；运动户外品牌：安踏体育、361度、波司登、滔搏、特步国际、李宁；男装休闲品牌：报喜鸟、比音勒芬、海澜之家、锦泓集团、森马服饰。
重点公司观点更新：推荐出海出行链，把握品牌结构性机会
开润股份：出口&出海&出行链标的，2024年箱包及服装代工补库下预计收入增长20%+且盈利能力提升，拟收购15.9%上海嘉乐股权，落地后将并表，一体化服装展翼；品牌端受出行景气度提升催化，期待暑期出境游带动下旺季环比改善，在精细化运营下90分加大包品类和跨境布局、小米生态链改革新机遇。名创优品：Q1收入利润超预期，收入端看好全球开店加速（年净增900-1100家）&渠道结构调整；利润端看好产品组合&业务结构优化带动盈利能力提升，预计2024年收入/利润增速20%-30%。泡泡玛特：扩品类、出海两条成长逻辑持续兑现，Q2卡牌、积木新品类将陆续上新；越南双店齐开，此外，IP游戏、乐园全产业链开发稳步推进。收入端看好国内全渠道体系完善&海外东南亚及欧美市场布局加速；利润端看好高单价高毛利海外业务占比提升，预计全年收入/利润增速30%+。报喜鸟： 2023年多品牌顺利拓店，乐飞叶高增且实现扭亏体现多品牌优势，预计2024年主品牌批发收入恢复，哈吉斯多品类多系支撑面积增长及店效提升。安踏体育：2024Q1主品牌流水在专业品类及电商带动下中单增长、FILA录得高质量高单增长、其他品牌定位高端&卡位户外赛道实现25-30%增长，各品牌库销比均表现优异，预计Q2在波动经营环境中仍有稳健增长。361度：具有业绩确定性的低估值标的，预计4月大装/童装/电商流水10%+/15%+/20%+增长，五一可比口径下大装/童装均增长中单，预计全年订货会15-20%增长同时电商延续高增，海外加速布局。伟星股份：2024Q2订单延续向好态势，业绩有望超预期，越南工厂落地打开了海外接单窗口，全球化产能抢份额逻辑有望持续兑现，未来3年复合增速中双~15%。申洲国际：阿迪达斯上调全年指引，2024年指引乐观&2025年预计迎来新一轮扩产，预计2024年量增15%，在产品多元化策略牵引下预计耐克/阿迪/puma/优衣库/国内品牌/lululemon收入增长单位数/20%+/20%+/双位数/30%+/40%+，毛利率逐季修复至30%。华利集团：精细化管理优势突出，2024Q1盈利能力出色，公司老客户补库趋势向好、新客户快速爬坡并不断开发新客户，预计与New Balance合作进一步加深，同时单价预计持续提升。2024H1印尼及越南2-3家工厂投产，中长期产能储备充足。
行业：5月电商增速休闲及户外领跑，Lululemon维持全年收入指引
电商：男装：5月男装大盘（天猫/抖音/京东渠道合计，下同）销售额同比+40%，利郎/Tommy/海澜之家/优衣库品牌销售额+95%/35%/30%/18%，报喜鸟/哈吉斯/比音勒芬销售额同比由负转正。运动户外：5月运动大盘同比增长29%，露露乐檬/耐克/ 361°/特步销售额增长95%/31%/+32%/24%，户外大盘销售额+54%，迈乐/可隆/迪桑特/X-bionic+193%/+142%/+127%/+99%。家纺童装及休闲：5月家纺增长45%，罗莱/水星/富安娜增长+10%/-12%/-30%，童装增长33%，巴拉巴拉同比-1%。休闲增长96%，TW/森马男装/太平鸟男装/太平鸟女装-36%/+41%/+52%/+24%。 Lululemon：FY2024Q1营收22.09亿美元，同比+10%，美国/加拿大/中国/其他地区收入增长2%/11%/39%/31%，维持全年11-12%收入增长指引。
风险提示：消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复&门店扩张不及预期。
行业交易数据更新：纺织服装本周 A&H 股均跑输大盘
本周（2024年6月10日-2024年6月15日）
A股板块表现：纺织服装板块下跌1.45%，沪深300下跌0.91%，跑输大盘0.5pct，在31个一级行业中排名第21，子行业表现来看，纺织制造下跌0.93%，跑输大盘0.02pct；服装家纺下跌0.68%，跑赢大盘0.2pct。
H股板块表现：耐用消费品与服装板块下跌2.37%，恒生指数下跌2.31%，跑输大盘0.1pct。
个股表现，安奈儿、美邦服饰、都市丽人涨幅居前三，涨幅分别为12.8%、10.1%、8.5%；慕尚集团控股、江苏阳光、千百度跌幅居前三，跌幅分别为20%、14%、10.1%。
重点推荐: 开润股份&名创优品&泡泡玛特&
安踏体育&361 度&报喜鸟&
伟星股份&申洲国际&华利集团
开润股份：出口/出海/出行链标的，
预计 2024 年业绩端蓄力向上
箱包代工盈利能力提升显著，服装代工持续成长。凭借差异化产能布局，预计2024年随IT客户走出低谷、运动休闲客户补库、高毛利率新客户占比提升下，箱包收入有望中双增长；服装代下单收入随新客户阿迪达斯、优衣库、Muji等放量有望实现30%+增长。同时利润端，公司产品、客户、产能优化成效显著，2024Q1代工盈利能力超预期，预计上海嘉乐服装代工利润率随新客户订单规模化后明显改善。
90分：国内重视推新控费，把握箱包品类出海机会，利润率改善空间充分。国内：2023年箱包市场增长亮眼，天猫渠道旅行箱同比增长49%但尚未恢复至疫情前，90分所在的中等价格带占比提升。预计2024年加大拉杆箱新品迭代以及包品类投入，一方面，目前包占比10%+，长期有望占比突破20%；另一方面，2023年新品销售占比不足10%，新品毛利率高于老品约4-6pct，新品占比提升促近消费的同时盈利能力有望进一步改善。出海：2021年以90分配件及非90分品牌的健身器材品类出海，截至2023年预计跨境业务收入收缩至10%，2024年以拥有竞争优势的箱包品类出海，在箱包线上渗透率高的国家依托亚马逊拓展，在线上渗透率低的国家依托线下分销拓展，2024Q1拓展除菲律宾、韩国外的波兰、墨西哥等北欧、北美国家分销客户，预计Q2贡献收入。
小米：2024年积极把握生态链变革机会释放增长活力。小米具有强大粉丝社群文化，小米SU7发布会催化生态链热度提升。小米生态链2023Q4提出了分级管理策略，从原来7个事业部缩减为三个新事业部，并以S、A、N三个分类来划分小米生态链的产品品类，N级单一品类只有一家合作伙伴，公司系箱包品类的N级合作伙伴，独供箱包品类。以前箱包作为小米生态链中不带店品类，渠道及推新受限，预计2024年改革后推新节奏加快、营销自由度提升，抖音渠道已开出箱包独立旗舰店，流量更精准&转化率更高。伴随新品占比提升，以及利益分配由毛利分成向毛保模式切换，盈利能力有望进一步提升。
名创优品：收入利润持续超预期，
看好欧美加速扩张&TOP TOY 拐点已至
2024Q1表现：Q1收入端国内同增16%，海外同增53%，收入、利润超预期。
2024年指引：预计2024年收入、利润增速20%-30%，其中国内+10%-15%，海外+30%-40%。
收入端：
（1）开店加速：上调TT开店指引，加强海外开店节奏把控。Q1国内线下/海外直营/海外代理/TT分别环比+108/67/42家，印尼和美国贡献40%+新店。未来五年预计每年净增900-1100家店。预计2024年国内净增350-450家，海外净增550-650家，其中代理/直营各贡献50%；上调TOP TOY开店指引至净增100家。
（2）同店增长：国内同店具备韧性，海外同店增长态势延续。Q1国内线下/海外直营/海外代理/TT同店分别同比-2%/+32%/+18%/+26%。（1）国内MINISO：Q2国内chiikawa叠加快闪店持续发力，同店趋势向好，YTD恢复至同期100%的水平；（2）海外MINISO：海外品牌知名度提升叠加IP占比提升带动客流和客单价共同驱动同店增长，Q2预计同店增长态势延续；（3）TOP TOY：品牌势能向上。
利润端：2024Q1毛利率同比+4.1pct至43.4%，2024Q1OPM同比+0.5pct至20%，其中国内基本稳定；海外代理/直营均有所改善，海外直营利润率有望持续提升；TT拐点已至，连续两个季度实现正向盈利，OPM提升中低双位数，看好议价能力提升叠加行业出清下盈利模型持续优化。
盈利预测与估值：综合来看，新财年（新财年结算日为 12 月 31 日）2024-2026 年归母净利润预计 28.6/35.1/43.0亿元，未来三年利润复合增速20%+，成长确定性较高，中长期逻辑清晰，估值有望持续提升。
泡泡玛特：新品类上新&海外门店拓展
，看好扩品类、出海两条成长逻辑持续兑现
近况更新：（1）扩品类：毛绒玩具、卡牌、积木多个品类持续上线，5月30日发售卡牌“艺术生活收藏卡”；预计6月13日发售“The Monsters森林秘密基地系列”拼搭积木。（2）IP全产业链开发：手游《梦想家园》为模拟经营+派对玩法，5月16日进行内测并预计6月中下旬上线；5月19日和朝阳文旅集团签订“城市乐园2期”开发合作协议，IP运营平台构建逐步推进。（3）IP出海：越南双店齐开，5月18日越南首家门店胡志明市Crescent Mall店开业、5月25日巴拿山乐园古堡主题店开业，IP出海逻辑持续兑现。
2023年表现&2024Q1表现：2023年国内线下收入同增46%，国内线上同减7%，海外同增135%，利润超预期。2024Q1预计收入增速超35%。
2024年指引：预计收入、利润增速30%+，利润增速略高于收入增速，其中国内收入同增15%-20%，海外收入同增100%+。
收入端：
（1）开店加速：预计到2027年末门店门店总数达到1000家，其中国内门店约600家，海外门店约400家，截至2023年末国内/海外门店数分别为363/80家，预计全年新开门店105家，其中国内门店45家，海外门店60家，国内市场看好全渠道体系完善，新开门店主要以下沉市场为主，海外市场看好东南亚及欧美市场布局加速，借助CRYBABY、Riot叛桃等海外设计师IP快速出圈。
（2）店效提升：国内门店方面，目前整体单店收入已达到历史高点，2023年单店年化平均收益717万元，拆分来看，一线/新一线、二线及以下城市单店年化平均收益分别为840/685/622万元，随着后续全渠道体系持续完善、门店精细化运营以及公司新品类上线，单店年化平均收益有望进一步提升。海外门店方面，2023年单店年化收益为1190万元，目前东亚（港澳台及日韩地区）收入占比约50%，看好后续发力东南亚及欧美等高消费潜力市场，带动单店年化收益提升。
利润端：（1）业务结构优化：高单价高毛利的海外业务收入占比提升，有望带动公司综合毛利率、净利率双增。（2）产品矩阵扩张：公司预计于2024年6月上线积木产品线，并且目前仍有多条新产品线处于孵化中，高毛利新品有望带动公司盈利能力提升。
盈利预测与估值：综合来看，预计2024-2026年归母净利润为14.5/18.6/23.5亿元，未来三年利润复合增速接近30%，成长确定性较高，看好IP+品类、出海逻辑持续兑现带动业绩高增。
报喜鸟：多品牌战略的成功典范，
主品牌年轻化、哈吉斯品牌势能上升期
报喜鸟：积极实行年轻化革新，短期控货后加盟发货增速有望恢复
2023年收入17.30亿元（+17.18%），占比33.9%。报喜鸟顺应消费者着装休闲化、时尚化、年轻化的需求积极革新，在商务、婚庆西服基础上不断推出轻正装及运动西服等新品类，启用全新品牌代言人、升级第十代终端形象、加强进驻购物中心和百货。产品端：预计 2023 年运动西服增长快于传统西服、VIP 中 30 岁以下占比提升。渠道拓张：截至 2023年底，报喜鸟门店净开13家至817，其中直营+11至232家、加盟+2至585家，预计2024年新开约10%。公司2023年加盟收入增长4.7%，明显慢于整体，主要系加盟占比较高的报喜鸟品牌短期控货，预计2024年库存消化后加盟商信心增强，加盟发货增速有望恢复。
成功打造旗下第二品牌哈吉斯，品牌势能提升下扩店&单店成长：
（1）渠道拓展：2023年收入17.58亿元（+24.12%），占比34.4%，门店+40家至457，积极拓展优质加盟商加快渠道下沉，2023年直营+14/加盟+26，预计2024年新开店数（不含闭店）约为 15%，未来将加大三四线城市加盟力度提升规模，经测算中长期门店空间为829家。线上方面，2023年线上渠道稳健，预计2024年创新线上新品系列，促进线上业务稳健发展。
（2）店效提升：①品牌势能向上提高客流及进店率，截至2023 年前三季度，新会员数量增长良好，较 2022、2021 年均实现增长。②多品类多系列（箱包配饰）提升转化率及连带率，哈吉斯品牌聚焦通勤、假日、运动三大场景，一方面拓宽重点品类价格带，成功推出“黑标”高端系列产品。另一方面，鞋类产品实现自主开发和国产化，配饰类产品实现快速增长，预计2024年将提高运动系列（HRC）销售占比、增加女装投产，通过大单品策略进一步提升包鞋等配饰品类的运营效率，在多品类多系列策略下，2023年单店面积提升2%至128平，在多品类多系列的策略下预计门店面积将进一步提升。
职业装宝鸟突破10亿元，大客户订单占比提升：国内职业装集中采购模式的发展、招标日益规范化趋势，宝鸟产品端加大研发投入，打造核心竞争力，对标圣凯诺2022年22.5亿元规模，宝鸟2023年收入仅10.4亿元，成长空间广阔。
2023年乐飞叶收入高增且实现扭亏。公司储备新品牌中，具有大众衬衫品牌恺米切、户外休闲品牌乐飞叶、英伦高尔夫品牌亨利格兰等潜力品牌，其中乐飞叶聚焦休闲旅行和户外运动，2023年实现收入2.6亿元（+40.5%）并成功扭亏为盈，线下净开9家直营店且直营店店效大幅增长，乐飞叶聚焦休闲旅行和户外运动两大系列，提升户外品类占比和功能性面料的使用，预计2024年加快线下渠道拓展，仍将保持较快增长。
安踏体育：多品牌运营筑就强 alpha，
主品牌革新释放活力
安踏：2024Q1流水高基数下达成预期，电商表现亮眼，经营指标稳健
2024Q1流水中单增长，2022Q1/2023Q1分别为约20%/中单增长，在高基数下流水达成预期。分品类看，安踏成人和安踏儿童流水均有中单增长；分渠道看，线上好于线下，电商渠道增长20-25%（2023Q1高基数及去库存下为负增长），主要系大众定位、专业突破、品牌向上策略下，顶级资源突破、产品矩阵梳理带动篮球、跑步品类表现亮眼。经营指标稳健：2024Q1库销比<5，折扣稳健，其中线上折扣在新品带动下改善明显，以更轻的折扣达成靓丽流水表现。
FILA：大货中双增长，童装及潮牌受2023年闭店影响，电商高基数下高增长
2024Q1流水高单增长，2022Q1/2023Q1分别约10%/中单增长，分品类看，预计FILA core中双增长、Fusion略有下滑、Kids基本持平，Fusion与Kids表现弱于Core主要系2023年Fusion和Kids净闭店约10%，尤其Fusion净闭店较多；分渠道看，直播渠道表现亮眼，2024Q1电商渠道接近25-30增长（2023Q1电商~40%增长）。库销比：2024Q1库销比<5，线上线下环比均有显著改善，线上改善3pct线下改善1pct，预计2024年仍坚定执行顶级产品/顶级渠道/顶级品牌战略，FILA产品上预计继续加大鞋商品占比及专业运动系列占比，同时顶级渠道上，开出ICONA新店型，目前全国2家，ICONA产品齐全且高度聚焦于高端细分垂类运动，包括健身、高尔夫、网球及户外等，以及多个联名系列及全球限量专供系列。
其他品牌：户外表现持续亮眼，迪桑特增长20-25%，可隆增长接近50%
2024Q1流水增长25-30%，分品牌看，迪桑特录得20-25%增长，可隆增长50%。2024Q1迪桑特布局高端户外功能性运动童装，在南京德基广场开设专门针对7~14岁的儿童首店， 产品线包括滑雪、高尔夫、铁人三项等应用场景。可隆品牌定位独特，预计进一步提升春夏产品占比以及开拓南方市场渠道。
361 度：2023 年专业品类体现强劲势能，
预计 2024Q2 流水延续亮眼表现
公司产品端构建跑步、篮球等专业产品矩阵并不断创新，营销端品牌资源不断丰富，渠道端开大店提店效，线下国内长期仍有开店空间与店效提升空间。同时电商及童装高速增长，海外开立独立站加速渗透并拓展新市场。
2024Q1库销比稳健，折扣良性仍有改善空间，童装线下维持净开趋势。2024Q1库存4.5-5保持良性，折扣大约7折（2023Q1为7-7.2折），受益于性价比品牌的定价优势，2024Q1折扣表现较为平稳，短期折扣受竞争加剧影响，有望恢复至7.5折的疫情前水平。2024Q1成人门店预计保持平稳、童装门店净增，全年预计成人及童装各净开100-200家店。
伟星股份：2024Q2 订单延续向好态势，
长期看好老客户份额提升&新客户开拓
2024H1下游补库&越南产能落地，公司接单态势预计表现良好。2023年业绩逐季改善，恢复态势优于同行。2024Q1实现营收8.0亿元（同比+14.8%），归母净利润0.8亿元（同比+45.3%）。2024H1下游呈现补库态势，2024Q2订单延续向好态势，业绩有望超预期；同时，公司越南产能落地下全球竞争优势逐步提升，有望持续抢占市场份额。
全球产能布局，看好老客户份额提升&新客户开拓。2024年3月越南工厂投产，正在有序安排客户参观、验厂，2024年底产能有望逐步释放。越南工厂作为公司开拓国际客户的营销窗口，将进一步承接海外客户订单，提升老客户体系内的份额。其次，公司将进一步布局全球产能，开拓更多海外客户，持续提供业绩增量。
中长期来看，公司基于自身竞争优势，持续丰富品类、布局海外产能并加强智能制造，逆势扩张强化核心竞争力，有望持续抢占YKK份额，提升国际影响力，未来业绩有望稳步增长，预计2024-2026年复合增速中双位数。
申洲国际：2024 年指引乐观，
预计 2025 年迎来新一轮扩产后估值提升
公司核心竞争力不变，产品多元化下提升老客户份额、新客户加速放量，预计2024年美金ASP+1%，销量双位数增长，毛利率逐季修复至疫情前水平。
2023年核心客户占比下降，新品牌增长势头良好，内销保持增长
分客户：2023年新品牌高成长下CR4收入占比有所下降至79.6%（-2.4pct），合计收入同比-13%，耐克/优衣库/阿迪/puma收入-11%/+3%/-24%/-28%，新品牌中Lululemon收入约8千万美金，占比约2%。预计在产品多元化策略牵引下，2024年耐克单位数增长、阿迪/puma收入增长20%+、优衣库收入增长双位、国内品牌收入增长30%+、lululemon收入预计增长40%+。
展望：预计2024年招工&提效&扩产驱动量增，2025年迎来产能释放
产能利用率：2023H1海外95%/国内80%，2023年底国内90%+，目前海外/国内均为100%，预计2024年维持较高水平。招工&提效&扩产提升产能：截至2023年末海外工人人数占比提升至57%（+5PCT），同时海外人效已达国内的85~90%，宁波及越南世通工厂预计各自新招工2千名，其中宁波工厂年初已招工3千名，越南面料厂扩产&印尼工厂推进中，预计2025年迎来新一轮产能释放。
华利集团：具备成长性的稀缺制鞋龙头
，精细化运营下盈利能力出色
公司拥有行业领先的研发、质量及交期，凭借精细化的管理能力、全面的制鞋工艺（运动中硫化/冷粘/防水、皮鞋、羊毛等）、积极的东南亚产能扩张，预计老客户份额提升、新客户拓展顺利。此外，预计2023年公司欧美销售占比约40%/30%，内销占比<10%，欧美需求韧性&鞋品类周期性弱于服装，预计中长期业绩稳定性较强。
老客户补库、高潜力新客户爬坡，并不断开发新客户。老客户由于深度绑定及补库需求下订单趋势向好，新客户迅速爬坡并不断开发新客户，公司2021年合作NB、亚瑟士、ON，2023Q1新增Lululemon和锐步出货，2024年除新品牌爬坡外还将继续合作新品牌，预计与New Balance合作有望进一步加深。
单价有望进一步提升。2023年人民币单价105.9元（+13.6%），产品结构升级带动美金ASP+8.7%至14.99美金（裕元集团单价为21.34美金），仍有提升空间，预计单价随Nike慢跑及篮球类产品占比提升、高单价的新客户逐步放量进一步提升。
2024H1印尼及越南2家成品鞋工厂投产，产能储备充足。截至2023年底，总产能为2.2亿双，产能利用率87%（-4.3pct），员工人数15.75万人（+1.3%）。2024Q1印尼及越南各1家成品鞋厂顺利投产，2024H2越南预计投产1个成品鞋厂，印尼规划产能预计为5-6千万双（2023年产能为2.2亿双），预计新工厂爬坡、设备更新、员工人数增加及控制加班时间将贡献产能弹性，预计未来资本开支水平保持在每年10-15亿元。
行业：5 月电商增速亮眼，
lululemon 维持全年收入指引
电商：5 月同比增速比较，
休闲>户外>家纺>男装>童装>运动
分品类看，5月男装/运动/户外/家纺/童装/休闲大盘销售额分别同比增长+40%/+29%/+54%/+45%/+33%/+96%。
男装：2024年5月男装大盘销售额（天猫、抖音、京东渠道合计）同比增长40%。分渠道看，5月天猫/京东/抖音分别-1%/+20%/+108%。分品牌看，5月较多品牌实现正增长，其中利郎/汤米希尔费格/海澜之家/优衣库品牌销售额增长95%/35%/30%/18%，报喜鸟/哈吉斯/比音勒芬销售额同比由负转正。
运动：2024年5月运动大盘销售额（天猫、抖音、京东渠道合计）同比增长29%，分渠道看，5月天猫/京东/抖音分别+12%/-2%/+72%。
分品牌看，露露乐檬/FILA /阿迪达斯/耐克销售额增长+95%/+5%/-5%/+31%，安踏/李宁/特步/361度品牌销售额增长+2%/-13%/+24%/+32%。
户外：2024年5月户外大盘销售额（天猫、抖音、京东渠道合计）同比增长54%，分渠道看，5月天猫/京东/抖音分别+20%/+6%/+126%。
分品牌看，5月迈乐/可隆/迪桑特/X-bionic（三夫户外）销售额增长+193%/+142%/+127%/+99%，提速较为明显且跑赢行业。
家纺：2024年5月家纺大盘销售额（天猫、抖音、京东渠道合计）同比增长45%，分渠道看，5月天猫/京东/抖音分别同比+20%/-10%/+116%。分品牌看，5月罗莱家纺/水星家纺/富安娜销售额同比+10%/-12%/-30%。
童装：2024年5月童装大盘销售额（天猫、抖音、京东渠道合计）同比增长33%，分渠道看，5月天猫/京东/抖音分别同比+13%/+20%/+73%。5月巴拉巴拉品牌同比-1%。
休闲：2024年5月休闲大盘销售额（天猫、抖音、京东渠道合计）同比增长96%，分渠道看，5月天猫/京东/抖音分别+12%/+2%/+195%。分品牌，TW/森马男装/太平鸟男装/太平鸟女装分别增长-36%/+41%/+52%/+24%。
Lululemon：FY2024Q1收入同比增长10%
，维持全年收入指引
营业收入：FY2024Q1营收实现22.09亿美元，同比增长10%，主要得益于门店净增49家&固定汇率下可比销售额同比增长7%。
分渠道看，门店和电商渠道均实现高增。直营门店/电商/其他收入（奥莱折扣店、批发渠道、授权许可等）分别实现收入10.71/9.06/2.33亿元，同比增长12%/8%/12%。
分市场看，海外市场实现高增，开店速度放缓。FY2024Q1美国/加拿大/中国/其他地区收入分别为13.40/2.82/3.46/2.41亿美元，同比增长2%/11%/39%/31%。从同店店效来看，FY2024Q1北美/中国大陆/其他地区固定汇率下可比销售额同比增长0%/33%/26%。从门店数量来看，截至FY2024Q1末，门店总数达到711家，较年初（20240129）净增0家，其中拓店主要来自于美国，净拓2家至369家。
盈利能力：
（1）毛利率：FY2024Q1毛利率为57.72%（+0.2pct），主要系运费成本降低、库存准备金减少带动商品毛利率提升1.2pct所致，部分被外汇逆风和折扣加深所抵消。
（2）期间费用：FY2024Q1期间费用达8.42亿美元（+12.7%），费用率为38.1%（+0.7pct），费用率提升主要系品牌活动和战略投资增加所致，部分被运营渠道成本减少所抵消。
（3）营业利润：FY2024Q1营业利润4.33亿美元（+8%），营业利润率为19.6%（-0.5pct）。
（4）净利润：FY2024Q1归母净利润为3.21亿美元（+10.7%），净利率为14.6%（+0.04pct）。
营运能力：截至FY2024Q1末，公司存货规模为13.45亿美元（-14.9%），去库存效果明显。
FY2024指引：FY2024Q2：收入24.00-24.20亿美元，增长约为9-10%;EPS为2.92-2.97美元，所得税率30%；FY2024：收入107-108亿美元，增长约为11-12%;EPS为14.27-14.47美元，所得税率30%。
Power of Three ×2五年增长计划：公司计划营业收入从2021年的62.5亿美元翻倍增长至2026年的125亿美元，具体来看，男装、DTC业务较2021年翻倍，国际市场收入较2021年增长4倍。该计划的关键在于产品创新、顾客体验和市场扩张。
本周重点推荐标的：
出口/出海链：开润股份、申洲国际、华利集团、名创优品、泡泡玛特、伟星股份、兴业科技、健盛集团；
运动户外品牌：滔搏、361度、安踏体育、特步国际、李宁、波司登；
男装休闲品牌：比音勒芬、海澜之家、报喜鸟、锦泓集团、森马服饰。
消费环境波动、汇率波动、盈利质量修复不及预期、门店扩张不及预期。
开源可选消费（纺服/家电/轻工）
吕 明
周嘉乐
张霜凝
吴晨汐
林文隆
陈怡仲
刘文鑫
骆 扬
