资产管理行业下一个十年：能否续写辉煌？

中国资管市场的未来发展主要来源于四大驱动因素：

波士顿咨询公司（BCG）针对全球资产管理行业发布的第17份年度报告，旨在通过此文帮助资管机构厘清外部形势，找准发展定位。

自2008年起，全球资产管理行业在经历了几乎没有间断的持续快速增长后，终于在去年不可避免地出现了增长下滑。全球管理资产规模从77.3万亿美元缩减至74.3万亿美元，跌幅达4%。新增管理资产净流入（即资产管理机构获得的新增资金减去总流出资金）为9,440亿美元，远低于2017年的2.15万亿美元。不过，管理资产规模缩减主要是2017年创下历史新高后回归均值的正常现象，并非行业整体陷于困境的先兆。

北美的管理资产规模缩减幅度最大，一年中市值蒸发2万亿美元，占全球管理资产减幅的三分之二。欧洲资管机构所持有的资产市值亦呈下降态势，尽管跌幅好于北美地区。此外，亚洲的管理资产规模（无论是否包含日本和澳大利亚）也出现缩减。得益于巴西股市的强劲走势，拉丁美洲的管理资产规模增加8％，是唯一一个2018年末表现优于年初的地区。

2018年，主动管理型产品继续承压，主动管理型核心产品的管理资产规模锐减1万亿美元（参阅图3）。这是长期趋势使然，股票和债券市场收益不佳只是部分原因。15年来，主动管理型核心资产的受欢迎程度大幅下降，大部分从主动管理型产品流出的资金流入了被动管理型产品。另类产品是2018年表现最强劲的资产类别。预计在2018年至2023年期间，另类产品将延续强势表现，不断扩大自己作为资管行业最大收入来源的领先优势。

2018年，管理费率持续走低导致收入利润率（资产管理收入与管理资产规模之比）进一步下滑，从2013年的30.1个基点降低至2018年的26.2个基点（参阅图4）。与此同时，相较于平均管理资产规模，资管机构的成本持平。截止2018年底，各资管机构的成本比2017年平均上升约5%，比基准年（2007年）平均高出34%（参阅图5）。

今年上半年，资产管理行业迎来了期待已久的复苏。许多市场的抛售压力有所缓解，股价回升，一些资管机构明显感到压力减轻。但我们确信下一个十年的不可预测性将更甚以往，唯有技术领先的机构才有可能在未来竞争中胜出。

下一个十年，资产管理行业可能出现更具颠覆性的巨大变革：科技巨头或领先的资管机构将消灭未构建差异化战略或试图争取新增资金流入的竞争对手。在我们看来，有两种方法或许可以避免被颠覆的命运：一种强调小而精，另一种注重大而全，其各自的特点如下。

追求α收益的精品店。持续不断创造卓越业绩在资产管理界并不常见，有此实力的资管机构将在市场竞争中占有一席之地。然而，资管机构唯有具备必要的专业能力、深耕特定领域，才可能取得这样非凡的成就，否则难以吸引（和激励）顶尖投资组合经理和研究人员。

分销巨头。对于以规模见长的资管机构，其管理资产规模必须超过1万亿美元。通过提供全方位的产品（例如被动型基金、解决方案和另类投资等增长势头强劲的产品），此类资管机构得以在分销中占据优势，并构建远超同行的吸金能力。这些企业必须具备科技投入所需的规模、客户认可的品牌以及在飞速发展的中国市场取胜所需的广泛能力。

部分资管机构早已在上述两条路径中作出抉择，因此不需要再决定采取哪种模式或提供何种价值。对于尚未选定最终策略的资管机构而言，下一个十年是他们确立特色服务，在竞争中博得一席之地的时代。

数据和分析被资管机构视作有望推动业绩增长的重要因素，因而广受业内关注。大多数行业领军机构认为数据与分析能帮助提高决策水平和运营效率。他们认识到，信息数量和质量的提升有助于改善企业在方方面面的大量任务和流程，满足客户的复杂需求。

数据与分析领域的创新有望产生深远影响（参阅图6）。投资方面，先锋机构利用另类数据并通过提高模拟和分析的精确度来辅助决策。此举提高了研究数据分享和使用的效能和效率。交易方面，数据与分析有助于改善执行效果，实现成本节降。同时，深化分析可帮助分销和营销部门设计更加个性化的产品、改进资源部署，将资产管理收入提升5%—10%。新的建模方法为发掘和挽留客户以及营销提供思路。最后，技术可帮助企业识别和管理瓶颈问题，促进运营自动化，推动效率提升15%—30%。

未来五年，掌握数据与分析将成为在投资管理行业立足的先决条件。高管们在衡量各个选项时应重点关注三大核心领域：

数据与分析正逐步走向资产管理行业的舞台中心，成为差异化竞争的关键要素。尚未开启转型征程的机构应有时不我待的紧迫感。除了周密规划、加大投入和确保落地之外，管理层需着重转变理念。数据与分析转型不可一蹴而就，它是通向新运营模式的必经之途，将随着创新步伐的加快而不断演进。尽管难以逐一预测数据与分析未来究竟会给资产管理行业带来哪些影响，但观望不前的资管机构将面临被时代淘汰的风险。