钟正生
投资咨询资格编号：S1060520090001
张 璐
投资咨询资格编号：S1060522100001
常艺馨
投资咨询资格编号：S1060522080003
事项：
2024
年
1-11
月份，全国规模以上工业企业实现利润总额
66674.8
亿元，同比下降
4.7%
，较
1-10
月回落
0.4
个百分点。
11
月工业企业利润数据延续改善，尤其是工业企业资产和负债扩张速度有提升，体现一系列增量政策出台后，企业信心和预期也有恢复。
从高频数据来看，
12
月以来中国经济的环比表现总体强于季节性，工业利润有望迎来进一步改善。得益于暖冬天气和资金到位率提升，投资实物工作量较快推进，对原材料产需形成支撑；年末备货和“以旧换新”助力居民商品消费恢复；同时，“抢出口”表现亮眼，新房销售面积同比维持增势。
量、价和利润率共同助力工业企业利润增速提升。
2024
年
11
月工业企业利润单月同比增长
-7.3%
，降幅收窄
2.7
个百分点，在去年同期高基数的基础上迎来改善；工业企业营业收入单月同比增长
0.5%
，由跌转涨。
随着一揽子增量政策持续显效，工业企业营收改善，利润下行压力有所减轻。
拆分量、价和利润率：
1
）量增
：
工业增加值同比增速提升
0.1
个百分点。
2
）价升
：
PPI
同跌幅收窄
0.4
个百分点，环比增速由跌转涨
。
3
）利润率改善
：前
11
个月工业企业营收利润率
环比
改善。
从累计同比来看，
主要贡献来自：酒饮料茶、专用设备、煤炭开采、黑色加工和非金属矿物制品行业，体现内需恢复的拉动。
分板块看：
1
）原材料
制造业
的拖累略有扩大，主因有色加工拉动减弱、化学原料制品的拖累加大；而黑色加工和非金属制品业的拖累出现明显收窄，反应出国内地产基建需求的边际好转。
2
）装备制造业
对规上工业利润累计同比的拉动从
0.2
个百分点降至
-0.2
个百分点，其中电气机械和专用设备行业拖累减弱，而汽车制造行业拖累扩大，计算机通信电子行业由拖累转为支撑。
3
）消费制造业
对规上工业利润累计同比的拉动提升
0.6
个百分点，主要受酒饮料茶行业带动，该行业部分企业投资收益到账存在短期影响。
4
）
此外，
采矿业
对规上工业利润累计同比的拖累基本持平，水电燃气行业拉动小幅放缓。
工业资产和负债增速回升，去库存仍在进行时。
2024
年
11
月工业企业产成品存货同比增长
3.3%
，较上月进一步回落
0.6
个百分点。
工业企业负债扩张快于资产
。
2024
年
11
月末工业企业资产和负债增速提升，负债增速升幅更大，系
2023
年
12
月以来首次超过资产增速。
清偿拖欠企业账款进行时，
11
月工业企业应收账款同比增长
8.5%
，较上月回升
0.7
个百分点；
应收账款回收期维持在
66.7
天，较去年同期高
3.7
天，较
2020
年同期值增加
12.3
天。
10
月中办、国办印发《关于解决拖欠企业账款问题的意见》，财政部“一揽子化债”也包含清理拖欠企业账款的资金支持。
风险提示：稳增长政策落地效果不及预期，海外经济衰退，地缘政治冲突升级等。
2024年12月27日，国家统计局公布2024年前11个月规模以上工业企业经营数据。2024年前11个月规上工业企业实现利润总额66674.8亿元，累计同比下降4.7%，较1-10月回落0.4个百分点。工业企业经济效益状况主要呈现以下特点：
1、量、价和利润率共同助力工业企业利润增速提升
2024年11月，工业企业利润单月同比增长-7.3%，降幅收窄2.7个百分点，在去年同期高基数的基础上迎来改善；工业企业营业收入单月同比增长0.5%，较上月的-0.2%由跌转涨。随着一揽子增量政策持续显效，工业企业营收改善，利润下行压力有所减轻。拆分量、价和利润率：
1）量增
：2024年11月工业增加值同比增速为5.4%，较10月提升0.1个百分点。
2）价升：
PPI同比为-2.5%，较上月跌幅收窄0.4个百分点，环比增速由跌转涨。
3）利润率改善：
前11个月工业企业营收利润率较去年同期降低0.42个百分点，较上月提升。
2、对工业利润增速边际贡献较大的行业包括：酒饮料茶、专用设备、煤炭开采、黑色加工和非金属矿物制品行业。
从单月同比来看，
11月单月工业三大门类利润同步改善。据国家统计局数据解读，制造业和采矿业利润降幅分别较10月收窄0.3和10.9个百分点；水电燃气行业利润当月增速提升0.3个百分点至4.8%，较10月份加快。
从累计同比来看，
1-11月，规模以上工业企业利润累计同比下降4.7%，较1-10月回落0.4个百分点。主要行业中，酒饮料茶、专用设备、黑色加工、煤炭开采对工业企业利润的拉动增强，而计算机通信电子、有色加工、汽车制造等行业对工业利润的拉动减弱。
分板块看：
