【招商通信】通信行业国企改革稳步推进，快报集中披露期关注业绩稳健个股!通信行业信息周报（2018年第5周）

2017年业绩快报集中披露临近，警惕股价下调风险，建议关注安全边际较高且业绩稳健个股。通信行业国企改革稳步推行，中国信息通信科技集团成立，联通混改升级。本周我们发布天源迪科重磅深度报告《IT云化变革孕机遇，跨行业开拓云服务版图》，从企业IT云化蕴藏机遇剖析公司未来成长优势。创意信息发布2017年业绩预告，虽流量经营和投入增加带来费用增长，但业绩整体增速可观，第一期员工持股购买完成彰显信心。 建议关注：【 亨通光电 】、【 中天科技 】、【 高新兴 】、【 天源迪科 】、【 中际旭创 】、【烽火通信】。

• 2017年业绩快报集中披露临近，建议关注安全边际较高业绩稳健个股。 根据2015、2016两年的统计数据显示，通信行业个股在业绩预告、业绩快报、年报披露后的一交易日至一周的窗口期存在较大的股价下调风险。其中，业绩预告对通信行业股价波动的负面影响最为显著。对于业绩确定性较强的股票，业绩预告、业绩快报披露后的窗口期股价表现更优。2月份将迎来通信行业业绩快报的密集披露期，建议警惕通信行业股价下调风险，重点关注业绩确定性较强的个股。

• 通信行业国企改革持续推进。 武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院将于近期正式合并，新公司将命名为“中国信息通信科技集团”，公司注册地为武汉光谷，大唐电信和烽火电信将合并至同一控股公司旗下。大唐与烽火业务上有较大的互补性，合并完成有望形成一体化布局并提升综合实力。联通混改升级，BATJ入局董事会印证国企混改的力度与深度。推荐重点关注通信行业国有企业改革相关个股，建议关注【烽火通信】、【中国联通】

• 天源迪科：IT云化变革孕机遇，跨行业开拓云服务版图。 随着企业级IT云化趋势显现，行业竞争格局由点对点模式转变为云巨头与应用软件厂商共同拓展市场，其中深耕细分行业用户的定制化软件公司拥有较高的客户黏性，联合BAT等互联网巨头拓展市场彰显实力地位。天源迪科在传统BOSS领域占据了电信和公安领域较高市场地位，并紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态，实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作，受益竞争格局变化带来的市场集中度再次提升。公司逐步由应用软件服务商转型为产业云和大数据解决方案提供商和运营商。

• 创意信息：流量经营和投入增加带来费用增长，员工持股购买完成彰显信心。 公司发布业绩预告，净利润预测比上年同期增长45%-75%。相较三季报预测有所下调。2017年业绩预告增速下调，系工期延长、费用增加所致。公司发布公告第一期员工持股计划，彰显了公司对未来业绩和股价的信心，实现公司与员工利益的捆绑，保障公司管理层人员稳定，推进员工积极性。

风险提示：2017年快报披露期市场波动，5G建设不预期，宏观经济波动

上周，沪深300指数上涨2.72%，通信行业（申万）指数上涨0.76%，在申万一级28个子行业中，通信板块本周涨幅排名第十四。从具体个股看，除停牌个股外，平治信息、网宿科技、大唐电信、通鼎互联、东方通信等涨幅靠前。跌幅居前的个股包括吉大通信、键桥通讯、超讯通信、中国国脉等。

2017年年初至今，沪深300指数累计上涨30.32%，通信指数累计下跌5.45%。据2018年1月26日最新收盘价，通信板块动态PE为59.47倍。

1、2017年业绩快报集中披露临近，关注安全边际较高业绩稳健个股

1）2015-2016通信行业个股股价对业绩预告、快报与年报的整体反应偏负面，业绩确定性较强的个股后续反应更优

我们就通信（申万）行业所有个股作为样本总量，剔除掉当年上市新股以及停牌的个股影响，2015年样本量共计67个，发布业绩预告和快报的分别为55家和38家；2016年样本量共计69个，发布业绩预告和快报的分别为52家和38家。通过对2015年和2016年业绩预告和业绩快报对应万得一致预期的比对情况，以及公告发布后股价的表现情况进行综合统计分析，从而为即将到来的2017年业绩快报期给予投资建议。

根据统计数据显示，除2016年业绩快报之外，2015年业绩快报、2015年和2016年业绩预告与年报发布后一交易日和一周内的统计数据显示，在此期间一致预期下调的个股数量均多于上调的个股数量，说明对 通信行业个股净利润同比的一致预期在业绩预告发布后倾向于下调。

通过统计上述公告发布后一交易日和后一周的个股行情数据，我们发现 除2016年业绩预告之外， 2015年业绩预告、2015年和2016年业绩快报与年报，对个股股价在后一交易日与后一周之内的表现的影响均偏向负面 ， 除部分个股停牌以外，股价下跌的个股数远超股价上涨的个股数。

业绩快报的发布对个股行情的负面影响更为显著。 业绩快报发布后下跌个股所占比重显著高于同年业绩预告与年报发布后下跌个股所占比重。因此应着重关注通信行业业绩快报的发布情况，降低股价波动风险。

业绩快报表现普遍偏低，关注业绩稳健个股。 针对2015年年报和2016年年报发布了业绩快报的通信行业上市公司有38家，剔除未发布业绩预告的公司，两项公告均发布公司的分别为37和35家。以上述数据为基础，我们统计了通信行业上市公司发布的业绩快报中的业绩数据相对于业绩预告的表现。2015年业绩快报发布的净利润同比达到业绩预告上限或超出预告上限的仅7家，占全部样本的19%，而仅达到业绩预告下限或不达业绩预告下限的公司多达16家，占全部样本的43%，超过达到业绩预告上限或超出预告上限的公司数的两倍；2016年业绩快报发布的净利润同比达到业绩预告上限或超出预告上限的仅8家，占全部样本的23%，而仅达到业绩预告下限或不达业绩预告下限的公司多达14家，占全部样本的40%。说明 通信行业的业绩快报公布的净利润同比倾向于处在业绩预告中偏低的位置 ，业绩表现较好的个股较少。

2015年和2016年业绩快报表现优秀的通信行业个股在快报发布后一周的表现较为亮眼。 2015年业绩快报发布后一交易日和后一周内，在业绩快报中表现较好的个股中，上涨的个股数所占的比例都较大。2016年业绩快报发布后一交易日业绩快报中表现较好的个股行情优势并不显著，但一周内的行情表现优于其他个股，可能是由于市场对业绩快报的反映没有较快的体现在下一个交易日内，而是在一周中逐步体现。 整体来看，在业绩快报中表现优秀的通信行业个股，在快报发布后的一周内股价都有较好的表现。

2）2017 年业绩快报前瞻，建议关注业绩成长稳健个股，拥有较高安全边际

目前已有38家通信行业上市公司发布了2017年业绩预告，在发布业绩预告后一个交易日以及后一周，下跌的个股数均超过了发布业绩预告公司数的50%，这也印证了前述关于业绩预告、业绩快报、年报的发布对个股走势的不利影响。

2015年和2016年业绩快报的发布日期集中在2月下旬 ，预计2017年业绩快报的集中发布时段也会处于2月下旬。 根据通信行业个股在2015年和2016年的业绩快报发布窗口期的表现，今年2月下旬个股股价下调概率较大，但业绩稳健的个股值得持续关注。

3 ）投资建议：关注安全边际高、业绩稳健的个股。 根据2015、2016两年的统计数据显示，通信行业个股在业绩预告、业绩快报、年报披露后的一交易日至一周的窗口期存在较大的股价下调风险。其中，业绩预告对通信行业股价波动的负面影响最为显著。对于业绩确定性较强的股票，业绩预告、业绩快报披露后的窗口期股价表现更优。2月份将迎来通信行业业绩快报的密集披露期，建议在2月份警惕通信行业股价下调风险，重点关注业绩确定性较强的个股。

2、通信行业国企改革稳步推行，中国信息通信科技集团成立，联通混改升级

事件：

1）武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院将于近期正式合并，新公司将命名为“中国信息通信科技集团”，公司注册地为武汉光谷。分属武汉邮电科学研究院于电信科学技术研究院旗下的大唐电信和烽火电信将合并至同一控股公司旗下。

2）中国联通集团近日发布公告：公司控股子公司“联通运营公司”拟与“联通集团”拟按目前持股比例以现金方式向联通集团财务有限公司增资；联通混改升级，公司董事会成员拟由7名扩大至13 名，BATJ顺利入局董事会。

招商点评：

1）中国信息通信科技集团总部将设在武汉，烽火通信战略地位凸显。

1月25日在武汉光谷举行的2018全球自动驾驶论坛上，武汉东湖高新区副主任夏亚民表示，“大唐烽火将于近日合并，成立中国信息通信科技集团，总部注册在武汉光谷”。光谷是我国通信行业发展的重镇，烽火通信作为光谷产业群中的领导企业，代表国家参与全球技术竞争。本次中国信息通信科技集团注册地确定在武汉使得烽火的战略地位再次凸显，烽火通信有望在未来工作中占据主导地位。

2）资源互补，合并完成有望形成一体化布局并提升综合实力。

大唐电信和烽火通信在业务上存在天然互补性。大唐电信在半导体集成电路、无线设备领域长期耕耘，烽火通信作为光通信产业链龙头，集光纤、光缆、光棒、光芯片、 光器件、光设备全产业链于一体，光传输设备积累深厚，常年占据运营商采购较大份额，市场开拓能力较强，在光通信领域具备优势。放眼全球通信设备领域，业务一体化能力需求不断提升，有线+无线+芯片一体化布局成为行业发展趋势。本次重组完成后，大唐和烽火有望在资源上形成互补，提升综合竞争实力。

3）联通增资财务公司，提高风险防御能力 。联通运营公司与联通集团将按照目前在财务公司的持股比例，以现金方式向财务公司同比例增资。增资完成后，财务公司注册资本将增至人民币100亿元，联通运营公司和联通集团持有财务公司的股权比例不变。此次增资将有利于提高财务公司资本充足水平，满足银监会对财务公司资本充足率监管的相关要求，有利于增强财务公司抵御风险和响应业务需求的能力，符合公司经营发展需要和股东利益。

4）联通混改走进核心管理层。 联通董事会原换届时间为2019年7月。此次提前换届并引入大量非联通背景的互联网行业高管，一方面体现了联通对深入推进混改的决心与信心，另一方面也印证了政府对国有企业混改的大力支持。联通通过与BATJ等互联网巨头的深入交流与合作将有利于联通用户渠道的拓展、有利于发展大数据等创新业务，促进公司市场化转型。

5）投资建议：建议关注【中国联通】、【烽火通信】

联通混改的进一步升级、武汉邮电科学研究院和电信科学技术研究院即将合并，2018年初国有企业改革动作频频。从公司层面来看，烽火通信作为国内光通信龙头，受益行业高景气。在此基础上，着力打造数据承载、云计算、大数据三个核心集成平台，实现有光通信专家向ICT专家的转型。我们认为大唐烽火合并后，烽火将占据主导，协同效应显现，助力公司综合实力持续提升。此外，公司业绩具备安全边际，保守预期来看，按股权激励解锁条件，2017年扣非净利润7.87亿，2017年至少完成8.6亿左右。考虑到2018年为运营商资本支出小年，增速维持15-20%，净利润至少10亿以上。2017~2018年对应当前股价PE分别为38x、32x，处于历史估值中枢的相对底部区间，中长期布局时点， 维持“强烈推荐”评级。

3、天源迪科【重磅深度报告】：IT云化变革孕机遇，跨行业开拓云服务版图

随着企业级IT云化趋势显现，行业竞争格局由点对点模式转变为云巨头与应用软件厂商共同拓展市场，其中深耕细分行业用户的定制化软件公司拥有较高的客户黏性，联合BAT等互联网巨头拓展市场彰显实力地位。天源迪科在传统BOSS领域占据了电信和公安领域较高市场地位，并紧跟行业发展布局大数据和云计算新业态，实现了与阿里、腾讯、华为等云计算巨头的强强合作，受益竞争格局变化带来的市场集中度再次提升。公司逐步由应用软件服务商转型为产业云和大数据解决方案提供商和运营商。前期减持风险释放，预计当前股价对应2017-2019年备考利润的PE分别为27.6倍，20.8倍和15.4倍，且业绩稳健增长，维持“强烈推荐-A”，给予18年30倍，6个月目标价16.5元。

1）IT云化促行业格局重塑，天源迪科迎来发展机遇。 随着企业级IT云化市场启动，尤其针对公安、电信、能源、政务等行业IT原有竞争格局受到行业进入壁垒高、客户黏性、云计算催生IT厂商技术提升，使得市场进一步集中度趋势显现。另外， 传统“IOE”架构下IT厂商与企业客户间的“点对点”服务模式，转变为云计算巨头和例如天源迪科的具备行业深度理解的应用软件厂商之间共同开发企业IT云服务客户的合作模式。 我们判断，IT服务的市场集中度受益于云计算市场的高集中度，从而实现间接提升，天源迪科有望成为最大的受益者。

2）天源迪科细分行业竞争实力显著，由服务型软件厂商转型云服务，竞争壁垒再提升 。天源迪科深耕电信和公安软件应用和行业解决方案多年，积累了很强的研发实力和产品能力，且是国内IT厂商最早布局并研发大数据分析类产品的企业，与阿里、腾讯、华为等云计算巨头达成合作，深入拓展企业级云应用和Paas平台市场。同时，公司大力开发产业“BOSS+”云平台产品，开拓云服务版图，并购维恩贝特为拓展银行业务在金融和支付等领域打开成长空间。同时， 公司在转型云服务的过程中，依托服务型软件厂商的优势，由软件供应商转向平台化运营化的业务模式，塑造了更高的竞争壁垒。

3）依托电信“BOSS+”云平台，跨行业发展公安和金融领域。 公司凭借产业云“BOSS+”平台，跨行业发展以寻求更多的盈利增长点，公安和金融行业是其重点布局的领域。通过复制电信行业的合作模式，公司为公安系统建立跨警种统一的警务云平台；通过并购维恩贝特拓展银行客户，实现为证券、保险、银行、证券交易所提供大数据解决方案和移动互联网应用。未来，公司在深入拓展电信+公安+金融三大行业客户的基础上，逐步打通政府、电信、金融、以及互联网行业的数据交互，实现从IT系统解决方案提供商到垂直行业云服务运营商的转型。

4）维持“强烈推荐-A”，目标价16.5元。 公司于2016年2月推出股权激励计划和定增项目，业绩承诺保障了近两年业绩持续增长，另外，经历板块调整后，此前大股东参与定增和收购维恩贝特的价格较当前股价体现较大的倒挂空间。公司业绩预告显示预计2017年业绩为1.5亿元-1.65亿元，同比增长30.54%—43.60%，其中维恩贝特四季度并表占全年利润近60%，我们预计天源迪科2017年备考净利润分别为1.7亿元，2018年和2019年净利润分别为 2.25亿元和3.04亿元，对应2017-2019年PE分别27.6倍、20.8倍和15.4倍，位于估值底部，且业绩成长稳健。维持对天源迪科的“强烈推荐-A”投资评级，给予18年30倍，6个月目标价16.5元。

风险因素：运营商资本开支下降风险、人力成本提升风险、行业拓展不达预期。

4、创意信息：流量经营和投入增加带来费用增长，员工持股购买完成彰显信心

事件：

1）1月26日，公司发布业绩预告。本报告期内归于上市公司股东的净利润预测为1.69亿元-2.04亿元，比上年同期增长45%-75%。相较三季报预测有所下调。

2）1月8日，公司发布公告第一期员工持股计划2018年1月8日完成通过二级市场以竞价交易的方式累计买入公司股票628万股，占公司总股本的1.2%，成交均价为11.82元/股，成交金额合计约7,426万元。

招商点评：

1、2017年业绩预告增速下调，系工期延长、费用增加所致

公司三季报披露预计其全年净利润较上年同期增长为80%~110%，近日发布业绩预报公告业绩增速预测比例下调为45%-75%。增速减少原因：一是公司部分系统集成项目因软硬件环境不具备实施条件，导致建设工期延长，未能在本报告期内确认收入，影响公司主营业务的增长，另外，邦讯信息和格蒂电力的业绩实现情况应在预期内；二是四季度加大了创意流量的推广力度，导致费用增加。我们认为费用增加系流量和大数据业务扩张期间、获得规模效益前研发投入和人员扩张的正常支出，而工期延长导致收入未确认，目前对公司的盈利能力判断尚未产生决定性影响。尽管2017年业绩预测增速下调比例较大，公司仍旧是中小创业板增长良好的个股，建议给予关注。

2、首次实施员工持股计划，彰显公司发展信心。

本次员工持股计划设立时的资金总额不超过7,500万元，其中在市场上募集不超过3,750万元的优先级资金，员工拟认购金额不超过3,750万元，占比50%。持有人范围包括公司董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员及其他员工，合计不超过129人，其中管理层共7人，占比5%，其他员工122人，占比95%。员工持股既是公司对员工的激励，也是对员工的反馈。公司首次员工持股计划的实施，一方面 彰显了公司对未来业绩和股价的信心 ，另一方面可以 实现公司与员工利益的捆绑，保障公司管理层人员稳定，推进员工积极性。

3、传统业务内生稳定，流量业务推行顺利，业绩具备增长潜力

截至目前，创意信息已与多家国内行业巨头签订战略合作协议，业务内容涵盖流量经营、国内住房公积金管理信息化、大数据、云计算、物联网、智慧城市等多个方面。从公司三季报来看，2017年公司第三季度实现营业收入 3.03亿元，同比增长55.36%，扣非归母净利润0.17亿元，同比增长11.43%，业绩内生增长稳定。根据公司收购格蒂电力和邦讯信息对赌协议，两家子公司2017年全年需分别实现扣非净利润0.75亿元、0.70亿元是大概率事件。同时，公司积极布局个性流量业务，“创意流量”正在宁夏、陕西等多地谈判试点，转型业务进展顺利，我们依旧看好公司业绩可持续增长潜力。

4、与MBT签署战略合作协议，海外业务拓展助力业绩增长。

近日，公司与缅甸宽带通讯有限公司（MBT） 签订战略合作协议， 双方决定整合双方资源在缅甸开展数据中心建设及运营、系统集成服务、互联网内容建设。同时，公司子公司马来创意（TITM）收到项目业主方SMART签发的《授标通知书》，同意并确认授予总承包商马来创意负责建设和安装通信铁塔项目。海外业务积极拓展，有助于公司进入特定细分市场，深化合作关系的同时获得更多市场资源，公司业绩增长可期。

5、投资建议：维持“审慎推荐-A”。 我们看好公司流量业务的可持续性，以及与联通在大数据、云计算、物联网、智慧城市等方面的合作，结合此次与MBT达成战略合作，彰显了公司海内外综合实力，未来有望借助MBT的网络以及资源，在海外信息化业务领域有较大突破。预计2017-2019年备考净利润分别为1.83亿元、2.66亿元、3.70亿元，维持 “审慎推荐-A”，当前市值62.5亿元，对应PE分别为34.2倍、23.5倍、16.9倍。

风险提示：流量业务市场拓展不达预期。

相关报告：

《创意信息（300366）—海外业务拓展连下两城》2017-12-29

1、5G最新进展

1）以产品夯实行业地位：爱立信荣获2017年度5G商用领先奖（来源：飞象网）

1月21日，在由运营商世界网举办的2018年度TMT行业“领秀榜”盛典中，爱立信获得通信大类极具分量的行业奖项——5G商用领先奖。2018年5G标准将基本成型，在技术研发和产品预研方面领先的厂商才有实力在商用进程中拔得头筹，爱立信作为业内具备强大综合实力的通信设备商，百年来仍然站在通信技术的风口。

2）高通和联想小米VIVO中国手机厂签MOU 未来合攻5G（来源：飞象网）

1月25日，Qualcomm Technologies， Inc．在2018 Qualcomm中国技术与合作峰会上宣布，与联想移动通信科技有限公司、广东欧珀移动通信有限公司、维沃通信科技有限公司和小米通讯技术有限公司分别签署了谅解备忘录（MoU），四家公司表示有意向在三年内向Qualcomm Technologies采购价值总计不低于20亿美元的射频前端部件。购买和供应这些部件的义务都将根据后续的最终协议执行。

3）联想与高通合力推5G 强强联合打造智能新品（来源：飞象网）

1月25日，联想集团董事长兼CEO杨元庆在2018高通中国技术与合作峰会上表示，5G商业化已经箭在弦上，联想是全球最早从事5G技术研究与积累的企业之一，在美国的芝加哥、罗利和北京均有团队专注于5G产品的设计与开发，这些团队与高通已建立了紧密的协作关系，同时，联想作为智能终端领域的行业领军企业，与高通存在巨大的合作空间，双方将携手率先向市场推出5G智能终端。

4）英特尔支持5G第三阶段试验（来源：飞象网）

近日，IMT-2020（5G）推进组在京召开会议，正式发布5G技术研发试验第三阶段规范，标志着中国5G技术研发进入系统验证阶段，5G商用全面加速。英特尔全程积极参与中国5G技术研发试验，并将继续与领先的网络设备厂商合作，帮助其基站设备完成基于5G NR标准的IODT和典型业务展示，充分发挥自身从终端、网络到云的5G端到端技术优势，全面支持5G技术研发试验和预商用，从端到端加速中国5G商用步伐。

2、物联网最新进展

1）GSMA：中国已成为NB-IoT应用创新最活跃市场（来源：c114通信网）

GSMA正在推广物联网项目2017/18，包括国内三大电信运营商、AT&T、T-Mobile、KDDI、韩国电信、西班牙电信、沃达丰和Orange等在内的全球知名运营商都已加入其中。该项目主要分为三个部分：移动物联网、物联网大数据和物联网安全。未来，GSMA通过运营商AI协同战略和物联网安全协同战略这两个重点战略项目，帮助产业推动从万物互联到万物智联。

2）物联网微功率频谱应用研讨会召开（来源：c114通信网）

物联网微功率频谱应用研讨会召开，以充分吸收、代表了物联网产业界的诉求，并与主管机构形成了有效沟通，有利于双方对产业发展方向和产业需要规范发展的理解。可以相信，在相关政策正式出台前，将会有更多物联网企业提出意见和建议，从产业界发声，助力完善政策细节。

3、运营商集采招标

1）中国移动启动2018－2019年瘦客户机集采：共31250台(来源：c114通信网)

1月25日，中国移动启动2018-2019年瘦客户机集采。据悉本次集采内容为瘦客户机，是一种安装专业嵌入式处理器和操作系统的接入终端，它可连接显示器、鼠标、键盘等外设。采购规模：高配14478台、中配9108台、低配7664台。