事件：
海能达与费率并当地合作伙伴Contel Communications组成的联合投标体JV Contel-Hytera预中标菲律宾国家警察专业无线通信设备采购项目，预中标金额约为8300万人民币，其中一期金额为人民币3434万元，二期金额为人民币4928万元。
该项目主要是为菲律宾国家警察局提供专业无线通信系统和终端产品，对现有网络进行替换升级，其中第一期项目主要为菲律宾全国各偏远省份和地区提供中转台和终端产品；第二期项目主要为菲律宾首都马尼拉以及宿务、达沃等大城市提供集群系统覆盖，并提供终端产品。
点评：欧洲为重要市场，但一带一路国家更是肥沃易拓展的土壤！
1、两度中标一带一路国家专网国家网项目，彰显海能达在一带一路国家的地缘政治优势和公司响应一带一路政策获得的红利
此次预中标的项目是菲律宾国家网，加上此前中标乌兹别克（排他协议）项目，已经是两度中标一带一路周边国家国家级别的专网项目。全球专网领导者Motorola Solution长期占据、承建世界上大多数国家和地区的国家网项目，尤其是欧洲发达地区。国家网项目通常金额巨大，从几千万美元到几亿美元不等，国家网的中标预示着公司在行业内的话语权和影响力提升至一流地位，缩小与Motorola Solution的地位、话语权和影响力的差距，同时也意味着我们此前所说的地缘政治因素在专网行业起到的深远影响。在全球专网企业中，海能达在一带一路等新兴国家占据绝对优势，是公司未来增长新生驱动力。
预中标总金额为8300万人民币，预计2017年底或2018年初可以确认全部收入。一期3400万是终端产品，直接发货。二期4900万主要是系统产品，终端占部分。该项目（含一期和二期）终端需求约为1万台，预计未来终端需求扩展至10多万。
中标金额8300万元，属于公司部分收入接近100%，因为竞标需要当地的资质，所以公司联合一个合作伙伴，会支付一些相关费用。
2、投资建议：重新强调海能达是全年跑赢基准指数的品种！
考虑Sepura下半年并表和相关协同效应（不考虑Norsat），预计海能达2017-2019年营业收入为62.60亿元（+82%）、89.20亿元（+42%）、116.50亿元（+31%），净利润为7.49亿元（+86%）、12.17亿元（+63%）、16.39亿元（+35%）。考虑2019年后LTE专网市场逐步打开，预计海能达营收收入可以维持在30%左右的增长，给予2019年PE 30X，对应目标市值490亿。考虑市场存在下调风险，建议逢低买入；若以现价买入，考虑第三期员工持股计划增发，预计未来15个月目标收益率约为87%。
3、投资收益率测算方式：预计15个月投资收益率为87%左右
（1）估值：2019年后，由于LTE产品的推广，公司仍然能保持30%的增长，参考Motorola solution 25X 左右的 PE（moto目前没有增长）， 2019年给到 30X 估值合理。
（2）市值：并购后 2019年利润 16.39亿，对应市值490亿（16.39亿*30X）。
（3）时间：2019年490亿市值合理，那么就剩下一个问题，到底市值（股价）什么时候可以到490亿。通常都会提前反应出来，例如，可以参考海能达年初的股价，其实已经将2017年全年的业绩反应出来（7.5亿净利润）。所以 我们认为在2018年底公司股价会反应2019年的业绩，也就是490亿市值。目标收益率87% 【[490/(251+10)] -1】。
4、风险提示：
海能达公司增发股份于2017年8月解禁，增发价格为11.10元，若届时市场价格较高，而整体市场低迷，增发股份获利抛售造成股价回调压力较大；DMR产品在欧洲禁售；并购Norsat不成功；LTE产品竞争优势低于华为、中兴和摩托罗拉系统。
联系人：束海峰（18618199116）、梁斯迪（13811599357）
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