【晨会聚焦】银行未来趋势展望；个股：全筑股份

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►【银行】戴志锋：银行息差深度：3季度弹性不足，未来趋势展望-20171110

净息差3季度企稳改善，改善幅度不及预期。拆分净息差：负债压力犹存，资产收益率上升不明显。资产收益率上升缓慢：与本轮中国经济特点有关。

银行业未来趋势。我们认为行业趋势是稳健向上的，同时我们也反复和市场强调：银行基本面上升的幅度不会很快，但持续时间会超预期。这是与中国经济L型和银行业本身的属性是相关的。银行趋势稳健向上，估值便宜，估值不会下降，全年赚取ROE(14%)的钱是稳健的。个股选择：大行占优，基本面更确定；推荐工行、建行和农行为代表的大型银行，同时看好优质银行：招行和宁波。

风险提示事件：经济下滑超预期。

►【建筑-全筑股份(603030)】夏天、何亚轩：住宅全装修细分龙头，受益全装修趋势展现高成长性-20171112

具有高成长性的住宅全装修细分龙头，品牌实力突出，客户资源丰富。政策大力推进住宅全装修普及，十三五期间市场空间广阔。前三季度业绩强劲增长61.9%，盈利及收款能力均显著提升。在手充足订单促业绩持续高增长，员工持股+激励彰显未来发展信心。外延并购节奏不断加快，致力于打造“人居环境塑造”与“人居生活服务”第一品牌。

假定到2020年全装修市场规模达到7500亿元，行业年增速保持20%，公司全装修业务占比持续保持在80%以上，我们预测17/18/19年公司归母净利为1.45/2.12/3.13亿元，EPS0.27/0.39/0.58元，16-19年CAGR为46.1%。

风险提示：地产政策调控风险，原材料及劳动力成本快速上涨风险，订单向收入转化不及预期风险。

►【医药-复星医药(600196)】江琦：医疗服务实现新突破，创新药持续进展-20171112

公司11月10日公告，公司控股子公司汉霖生技在研产品 HLX06（重组抗 VEGFR2 全人单抗）在台湾获批临床试验。

公司11月12日公告，控股子公司复星医院投资拟出资人民币9.09亿元受让深圳恒生医院60%的股权（对应2016年PS约4.5倍）。

收购稀缺、优质的恒生医院，医疗服务实现新突破。构建深莞惠综合医疗集团和辅助生殖平台，业绩增速有望加快。HLX06有治疗胃癌、结直肠癌、非小细胞肺癌等多种实体瘤的潜力。复星医药董事长升任复星高科董事长。

盈利预测：我们预计公司2017-2019归母净利润分别为32.11亿、39.59亿和46.65亿，同比分别增长14.45%、23.29%和17.83%。

风险提示：外延并购不达预期；新药研发失败的风险。

►【宏观】李迅雷、高瑞东（联系人）：财政收支大降，科技支出逆势增长——2017年10月财政数据点评-20171111

财政收入增速大幅回落。涉房收入迅速下降。财政支出增速大幅下滑。科学技术支出逆势增长。未来财政政策将更加积极。

这不仅体现在近年一系列政策文件对积极财政政策的明确提法，也体现了政府的现实需求。财政预算赤字率不会突破，政府对3%的预算赤字水平存在敬畏之心。政府性基金的专项债预计出现较高增长，这与中央和财政部的总体精神相吻合。准政府融资方面，专项建设债和产业引导资金或是未来突破口和增长点。城投债的增加潜力有限，主要受制于其整体规模较高，城投平台偿还能力不强，最终或成为地方财政的包袱、隐患和风险。

风险提示：政策风险。

►【钢铁】笃慧、赖福洋：限产临近钢价蓄势-20171112

本周上证综合指数上涨1.81%，钢铁板块上涨4.28%。周内现货钢价走势偏强，而期货仍呈现大震荡局面。期货波动率大而方向性不明朗主要体现了在供需双降的情况下，相对降速快慢的市场分歧较大，四季度受财政支出节奏影响，预计经济较三季度进一步放缓，但在地产投资支撑下，幅度较为有限。另一方面采暖季限产历史上没有先例，市场对实际落地存疑，由于之前十月焦化限产不及预期存在，这样的供需双降相对速度更难把握。因此库存数据变成检验静态供需强弱的最直观指标，本周库存数据下降速度较快，体现了供给收缩阶段性快于需求下降，若目前库存下降速度继续延续，后期钢价将重拾升势，板块也具备反弹的机会，钢铁板块推荐弹性标的如八一钢铁、*ST华菱、韶钢松山、新钢股份、南钢股份、马钢股份、宝钢股份、方大特钢以及柳钢股份等。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压。

►【电新】邵晶鑫：市场化交易试点引爆分布式发电市场-点评《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》-20171112

事件：2017年10月31日，国家发改委和国家能源局联合发布了《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知》（发改能源【2017】1901号），这是继今年3月发布《关于开展分布式发电市场化交易试点的通知征求意见稿》8个月后千呼万唤始出来的正式通知文件。

两种类型的分布式发电项目可以参与分布式发电市场化交易。分布式发电市场化交易包括三种交易模式。分布式发电市场化交易中“过网费”的征收有两种标准。风电、光伏分布式发电项目的度电补贴降低10-20%。分布式发电市场化交易试点于2018年2月1日实行。

今年以来分布式发电发展迅速，1-9月份，分布式光伏新增15.30GW，同比增长4倍；11月河南公布的分散式风电开发方案，总规模达到2GW以上，而这次分布式发电市场化交易试点将再次引爆原本就十分火热的分布式发电市场，新能源行业的制造和运营标的将受益。重点推荐：（1）光伏：通威股份（多晶硅料和高效电池持续放量），隆基股份（全球单晶龙头、电站业务迅速起量），阳光电源（光伏逆变器龙头、户用分布式放量），正泰电器（光伏电站放量，布局户用光伏业务）、中来股份（光伏背膜龙头、布局N型电池）、林洋能源（中东部分布式龙头）；（2）风电：金风科技（风机龙头、风电场放量），天顺风能（风塔龙头、布局叶片和风电场业务），泰胜风能（风塔龙头、海上风电放量）。

风险提示：新能源政策和装机不及预期。

►【电新】邵晶鑫：风、光2020平价之后继续“风光”- 点评《关于全面深化价格机制改革的意见》-20171113

事件：2017年11月8日，国家发展改革委印发《关于全面深化价格机制改革的意见》（发改价格〔2017〕1941号），以下简称《意见》，文件第十条中明确提出到 2020年实现风电与燃煤发电上网电价相当、光伏上网电价与电网销售电价相当。

定性上说，生态环保的属性以及补贴退坡制度是两个关键点。从定量的角度来看，风电与燃煤发电上网电价相当、光伏上网电价与电网销售电价相当是很有可能性的。平价之后，风电和光伏将迎来新的拐点。

平价实现后，风电、光伏的装机空间将彻底被打开，风电、光伏将迎来新的拐点，新能源行业的龙头制造和运营标的将受益。重点推荐：（1）光伏：通威股份（多晶硅料和高效电池持续放量），隆基股份（全球单晶龙头、电站业务迅速起量），阳光电源（光伏逆变器龙头、户用分布式放量），正泰电器（光伏电站放量，布局户用光伏业务）、中来股份（光伏背膜龙头、布局N型电池）、林洋能源（中东部分布式龙头）；（2）风电：金风科技（风机龙头、风电场放量），天顺风能（风塔龙头、布局叶片和风电场业务），泰胜风能（风塔龙头、海上风电放量）。

风险提示：新能源政策和装机不及预期。

►【机械】王华君：油气装备：特朗普访华；天然气LNG产业链前景看好-20171112

事件1：特朗普访华，能源大单超1600亿美元，天然气/LNG是重点之一。

事件2：布伦特原油价格站上60美元/桶，创两年新高。

全球石油巨头：盈利状况大幅改善；著名油服公司：扭亏为盈。中国天然气产业链前景看好；经济性改善、环保等因素将促进天然气消费。重点看好天然气/LNG产业链，推荐中集集团、厚普股份。

未来市场机遇主要在天然气/LNG消费环节，看好LNG储运、加气站等相关装备；生产环节的油气勘探开采逐步走出困境。重点推荐中集集团、厚普股份，关注杰瑞股份、石化机械、惠博普、富瑞特装、恒泰艾普。

（1）重点推荐天然气/LNG产业链：推荐中集集团（中集安瑞科：海陆一体的LNG装备产业链）、厚普股份（LNG加气站成套设备），关注富瑞特装（LNG储运装备，氢能源装置）。

（2）油气勘探开采逐步走出困境：杰瑞股份（压裂、泥浆处理，油气工程服务）、惠博普（与安东油服结成联合体，在油气EPC领域具优势）、恒泰艾普（综合油服公司）、石化机械（钻头等油气设备，央企改革）。

风险提示：油价低于市场预期； OPEC减产持续性低于预期；国内外油气资本开支复苏低于预期。

►【机械】王华君：轨交装备：“复兴号”动车组连续招标，近一年来共招标429标列；轨交装备：2018-2020景气向上-20171112

中铁总再招标准动车组100列，11月份合计招标175标列。动车招标趋势向好，2018-2020年有望保持400列/年高位。高铁装备是我国“制造强国”、“一带一路”一张靓丽名片。轨交装备：2018-2020年景气向上。铁路投产新线有望集中释放。“十三五”铁路固定资产投资完成额有望维持8000亿元/年高位，城轨固定资产投资完成额有望超过4000亿元/年。国家铁路装备：高铁动车组交付量将恢复至高位。城轨地铁装备：景气度更高；城际铁路+多制式城轨编织国内轨交网络。一带一路促进中国轨交装备世界。动车核心零部件：进口替代、后市场提供增长空间。

重点推荐华铁股份、中国中车、中铁工业、康尼机电、神州高铁，看好新筑股份、鼎汉技术、众合科技、永贵电器，关注新宏泰、华铭智能。

风险提示：动车组招标低于预期； “一带一路”和高铁出海落地低于预期。

►【医药-迪安诊断(300244)】江琦：与SCIEX设立合资公司，奠定国内质谱领域领先地位-20171112

事件：2017年11月11日，公司与SCIEX旗下上海爱博才思拟在中国杭州共同设立合资公司，开发、注册、生产及销售体外诊断产品。

SCIEX Diagnostics是全球最大仪器跨国公司丹纳赫集团的一员，在液相色谱-质谱（LC-MS/MS）行业中处于全球领先地位，根据Kalorama Information数据统计，2016年全球质谱领域中，SCIEX市占率第一，达到22%。本次设立合资公司，公司出资2550万元，持股51%，第一阶段将以开发、注册和制造与SCIEX最新Triple Quad 4500MD LC-MS/MS系统或其他SCIEX的仪器配套使用的临床试剂盒为主，借助SCIEX在质谱检测领域所拥有的世界领先的设备和技术水平，结合迪安诊断在国内建立的强大的第三方医学检测平台服务能力及销售网络，实现国际先进质谱检测技术在国内的落地转化（国外质谱早期临床项目开发多以实验室LDT形式进行），从而进一步提高公司检验外包服务深度。

质谱临床应用范围广阔，是检验技术发展的重要方向，国内临床用质谱行业仍处于发展初期，通过本次合作，公司将在已有的专业质谱技术平台（凯莱谱）上，进一步提升公司质谱技术的研发与转化能力，奠定国内临床质谱领先地位，推动国内质谱行业的向上发展。

风险提示：实验室盈利时间不确定风险，非公开发行风险，应收账款管理风险。

►【非银】戴志锋、蒋峤：寿险业务、渠道结构优化，投资收益同比大增_2017年前三季度保险市场运行情况点评-20171112

事件：保监会发布2017年前三季度保险市场运行情况。前三季度，全行业共实现原保险保费收入30457.32亿元，同比增长21.01％。其中，产险公司和人身险公司分别增长14.54％和23.43％;赔付支出8327.27亿元，同比增长7.44％;保险业资产总量16.58万亿元，较年初增长9.69％。

人身险原保费增速达23.56%，业务结构回归保障，渠道结构个险提升。财险原保费增速为13.49%，非车险增速快过车险，占比继续提升。前三季度保险公司资金运用余额较年初增长9.38%，资金运用收益同比增长20.41%，前三季度实现资金收益率4.05%，较去年同期上升0.1个百分点。

看好保险股长期投资价值，继续推荐，明年价值和业绩增长具有“确定性”和弹性，保险保障、消费升级带来需求觉醒，是提估值的核心动力。1）开门红望迎预期差，价值增长的“确定性”。明年开门红望好于目前市场预期，产品设计的灵活性足以弥补“快返”的限制，客户对于前后产品并不敏感；转型保障继续、vnb margin再提升之下，新业务价值望保持高增速，内含价值18-20%增长中枢。2）准备金因素出清，业绩增长的“弹性”。利率保持高位，750日曲线拐头向上，准备金从增提到不提，预计平均对净利润提供20-30%的增长弹性，如果明年准备金反有释放，弹性会更大。3）“保障”逻辑为本，估值仍低。转型保障是保险基本面提升的根本逻辑，在一以贯之的监管以及“偿二代”要求之下，保险公司有充足动力继续提升保障型产品占比，在消费升级、家庭保障意识提高之下，保障产品需求空间大。

风险提示：股市债市大幅波动对投资收益影响超预期。政策对保费收入增长形成超预期影响。

►【银行-贵阳银行(601997)】戴志锋：2017年三季报点评：高增长、高盈利持续-20171110

季报亮点：1、贷款规模保持快速增长（环比+7.5%）；2、息差环比上升22bp（2季度环比有所下降）；3、净手续费保持高速增长（+31%）。季报不足：同业资产压缩明显，存款增长放缓。

公司深耕贵州地区，高成长（拨备前+29%）高盈利（roe18%），经营上有特色。近期有解禁压力，是值得最重点关注的次新银行股之一。

风险提示：经济下滑超预期。

►【银行-常熟银行(601128)】戴志锋：2017年3季报点评：贷款增长继续，资产质量改善明显-20171110

季报亮点：1、贷款保持增长（环比增4.3%），存款稳定，活期化进一步提升。2、资产质量继续改善，拨备充足。季报不足：1、净息差环比上升不明显（+1bp）。

公司发力小微、资产质量还能保持稳定，表现出商业模式的优势；公司的个贷占比总贷款近半壁江山；拉动存款增长、且活期化比例亦有提升。公司近期有解禁压力，但是值得最重点关注的次新银行股之一。

风险提示：经济下滑超预期。